Sandisk Up: 650%: El consejo correcto se refería a un número incorrecto.

Existe un consejo que circula en torno a Sandisk, y vale la pena tomarlo en serio, precisamente porque es algo inusual. Un inversor en NAND instó al mercado a “mantenerse enfocado” en la empresa fabricante de memoria flash. Argumentó que el auge de la inteligencia artificial puede tener efectos positivos, sin la sobreoferta de suministro que ha causado problemas en todos los ciclos de producción de memoria anteriores. El negocio realmente parece mejor este ciclo que nunca. El problema es que, después de un crecimiento del 650% este año, el precio ya asume que ese consejo es cierto. En el caso de las acciones relacionadas con memoria, mantenerse enfocado en el número incorrecto es lo que hace que las personas se lastimen en la cima de la escalera de ganancias.

El auge que hizo que las acciones se convirtieran en “cohetes”.

Comencemos con las matemáticas que hicieron que Sandisk, la empresa dedicada a la producción de memoria NAND, se separara de Western Digital, uno de los mayores ganadores del año. Acaba de terminar un año fiscal con ingresos en aumento.175%, a 20.25 mil millones de dólaresY su último trimestre tuvo otro crecimiento.Además, el 51%.El motor de este fenómeno es la explosión de precios: los precios de los contratos relacionados con la memoria NAND han estado en aumento.Aproximadamente el 70% al 75% cada trimestre.Los márgenes brutos se situaron en aproximadamente el 71%, y el flujo de efectivo libre fue de unos 11.5 mil millones de dólares durante el último año. Las acciones subieron desde un mínimo de 52 semanas, cerca de los 85 dólares, hasta aproximadamente los 1.764 dólares.

Toda esa situación es cíclica. La industria de NAND es un negocio caracterizado por picos y valles: hay aumentos en la demanda, aumentan los precios; todos los fabricantes aumentan su capacidad de producción. Un año o dos después, el suministro abruma el mercado y los precios –y las acciones– colapsan. Es precisamente por eso que este caso de “coraje” es interesante. Se pretende que este ciclo sea diferente.

Qué significa realmente “mantenerse concentrado”.

El argumento centrado en la estancia no es vacío. Sandisk ha firmadoAcuerdos de cliente a largo plazo que cubren aproximadamente la mitad de sus 2027 bits esperados y aproximadamente dos tercios de sus 2028 bits.Con precios estructurados y lo que la dirección denomina “garantías financieras mínimas”. También dice que lo hará.No hay que adoptar cada nuevo nodo de fabricación simplemente porque esté disponible.– Añadir suministro solo cuando el mercado lo necesita realmente. Es una disciplina que la industria NAND rara vez muestra. La gestión establece objetivos…Crecimiento de ingresos en la adolescencia media-alta entre 2028 y 2030Y promete devolver todo el efectivo excedente.

Esa es la respuesta más concreta que esta industria ha podido dar al problema de su autodestrucción. En ciclos anteriores, los fabricantes de NAND construyeron sus negocios sobre la esperanza y no hicieron ningún contrato real. Por eso, la crisis afectó a todos. Sandisk, en cambio, tiene compromisos reales en sus libros de contabilidad. Se debe dar crédito donde se merece.

El precio ya ha sido recaudado.

Aquí es donde los consejos se desvían de lo que debería ser. Morningstar evalúa la acción…Dos estrellas: no proporciona ningún beneficio económico significativo, y la incertidumbre es muy alta.Y valora a Sandisk.Aproximadamente $1,000– aproximadamente un 40% por debajo de su precio actual – mientras que espera que los precios de NAND lleguen a su punto máximo a principios de 2028, y luego disminuyan significativamente en 2029 y 2030. La misma empresa concluye que…Menos del 20% del valor del contrato con Sandisk está realmente garantizado financieramente.Y que los clientes pueden renegociar los términos si los precios del mercado bajan. Las “garantías financieras mínimas” en el acuerdo de compra son una protección real, pero modesta; no son una limitación imposible de superar.

Ahora, añada un factor de multiplicación a eso. La acción se vende a un precio de aproximadamente 22 veces los resultados anteriores… Y esos son los resultados en el período de pico del ciclo económico, no los resultados promedio. La estimación de Morningstar de 1,000 dólares implica que la realidad durante todo el ciclo económico vale solo aproximadamente la mitad del precio actual. Además, el propio plan a largo plazo de la empresa admite la desaceleración: después de haber crecido un 175% el año pasado, la empresa solo planifica…Crecimiento en la edad media a alta de las adolescentes entre 2028 y 2030.El mercado está pagando un precio elevado para una empresa cuya propia situación económica indica una desaceleración significativa. Se trata de una industria en la que el exceso de oferta ya es una tendencia evidente. TrendForce predice que habrá escasez de NAND este año.Crecimiento de la oferta que supera la demanda en 2027.

Esa es toda la tensión en dos líneas: el negocio es más duradero que cualquier ciclo anterior relacionado con NAND, y el mercado ya ha pagado el precio completo por esa durabilidad. “Mantenerse enfocados” es un buen consejo… pero hay que concentrarse en el número correcto. El número correcto no es el valor de la demanda de IA, que es real y no controvertido. Es aproximadamente 22 veces los ingresos máximos, en un negocio que se desacelera por diseño. Además, hay una estimación independiente que indica que el valor estructural del negocio es aproximadamente la mitad del precio actual. La mejora estructural es la razón por la cual Sandisk debe estar en la lista de vigilancia; el precio, en cambio, es la razón por la cual no es una compra obvia. Si la disciplina en el suministro del sector se mantiene durante el período de sobreoferta en 2027, esto comienza a parecer como una empresa duradera en venta. Pero si no, una tendencia de siete veces al año sería exactamente lo que les ocurre a las acciones de memoria a los inversores que se mantienen enfocados en la narrativa del negocio.