El control sobre el suministro de memoria por parte de Samsung es el factor que impulsa una oleada de ganancias sin precio definido.

Los números son impresionantes. La ganancia operativa preliminar de Samsung en el primer trimestre fue…57.2 billones de wonesSe trata de un aumento de ocho veces en comparación con el año pasado. Es un avance significativo en comparación con las expectativas del mercado. No se trata simplemente de un buen trimestre; se trata de un resultado récord que supera todas las expectativas. La estimación de LSEG era de 40.6 billones de wones, lo que significa que el número real superó ese objetivo en casi un 40%. Lo más sorprendente es que esta ganancia casi triplica el récord anterior del trimestre, que fue de 20 billones de wones, establecido justo el último trimestre.

La magnitud de la sorpresa es evidente. Los ingresos también alcanzaron un nivel récord.133 billones de wonesLa tasa de crecimiento fue del 68% en comparación con el año anterior, superando así la estimación promedio de 116,8 billones de wones. No obstante, la reacción inicial del mercado fue positiva, con las acciones subiendo hasta un 4,9% temprano el martes. El analista afirmó que la contribución de este sector puede llegar al 90% del total de las ganancias operativas, lo que resalta la naturaleza especializada de este ciclo económico. El descenso en los resultados es real, pero la verdadera pregunta ahora es si este nivel de rentabilidad es sostenible o si se trata de un pico temporal.

La brecha entre las expectativas y la realidad es bastante grande. El mercado había calculado una recuperación sólida, pero no un aumento de hasta ocho veces. Se esperaba que la demanda por memoria mejorara; sin embargo, no se había previsto un colapso total de la competencia y una situación de escasez en el suministro, lo que ha llevado tanto al volumen de ventas como a los márgenes de beneficio a niveles récord. Este es el clásico escenario de “crecimiento excesivo”, donde las cifras obtenidas superan incluso las proyecciones más optimistas. La dificultad para Samsung ahora es determinar cómo valorar adecuadamente esta nueva trayectoria de crecimiento.

El motor: La demanda de IA frente a la oferta estructural

La ganancia récord no es ningún misterio. Es el resultado directo de una situación crítica en la que la demanda excesiva de inteligencia artificial se enfrenta a una escasez estructural de suministros. El mercado ya había previsto una recuperación, pero no a este nivel de desequilibrio fundamental. El sistema funciona con problemas graves, ya que los chips de memoria relacionados con la inteligencia artificial están en estado crítico de escasez.

El lado de la demanda es claro. Los clientes son liderados por los proveedores de servicios en la nube.Se está aumentando el pedido de memoria de alta banda ancha y otros chips utilizados en centros de datos, con el fin de alimentar los servicios de inteligencia artificial.Esto no es un aumento temporal en el consumo de chips, sino una expansión de la infraestructura a lo largo de varios años. Esto está creando un nuevo patrón permanente para el consumo de chips. El resultado es un ciclo de altas en los precios de la memoria, con precios al contado de DRAM y NAND flash en aumento.Casi cuatro veces y siete veces más en el último año., respectivamente.

El lado de la oferta es donde se encuentran las restricciones estructurales. Los fabricantes de memoria no están inactivos; están redistribuyendo su capacidad productiva. Los tres líderes mundiales en este sector, Samsung, SK Hynix y Micron, han ido orientando cada vez más su producción hacia el uso de HBM en los aceleradores de inteligencia artificial de Nvidia Corp. Este es un mercado con altos márgenes de ganancia y alta demanda. Pero esto también crea una situación difícil: a medida que más capacidad se dirige hacia la producción de HBM, la oferta de memoria DRAM convencional para ordenadores personales y servidores comunes se vuelve insuficiente. Esta es la llamada “escasez estructural” que está causando un aumento significativo en los precios de la memoria de uso general.

La complejidad del sistema HBM en sí mismo agrava aún más el problema. Su proceso de producción es tan complicado que solo se pueden obtener resultados bastante imprecisos.Un tercio de la eficiencia de producción en comparación con el estándar DDR.Esto significa que, incluso con una capacidad mayor, el suministro de HBM sigue siendo limitado. Esto, a su vez, aumenta la presión sobre todo el ecosistema de memoria. El mercado ya tiene en cuenta esta escasez en los precios. La decisión reciente de Samsung de aumentar los precios de los DRAM durante el segundo trimestre en un 30% es una confirmación directa del poder de los proveedores y de la situación de escasez actual.

En resumen, el aumento en las ganancias se debe tanto a una demanda elevada como a una oferta limitada. La reacción inicial del mercado fue positiva, pero la sostenibilidad de estos márgenes depende de si se puede resolver este desequilibrio entre oferta y demanda. Por ahora, la escasez estructural es el factor clave que no se ha tenido en cuenta en los precios.

El contra-narrativo: obstáculos y división en el camino hacia la victoria

Aunque el ciclo de crecimiento en el sector de memoria es la principal noticia, la imagen completa revela que existen presiones significativas que pueden contrarrestar este resultado positivo. El mercado ha asignado un precio récord a las ganancias obtenidas por una de las divisiones de Samsung. Pero la empresa en su conjunto enfrenta obstáculos que podrían limitar la sostenibilidad de este crecimiento. El riesgo principal radica en la gran diferencia entre los resultados impresionantes de algunas áreas y las dificultades que enfrentan las demás unidades de negocio de Samsung.

El contrapeso más directo es la previsión para la división DX de Samsung. Esta unidad, que incluye los teléfonos inteligentes y las pantallas, se espera que vea un aumento en sus ganancias.Cayó aproximadamente la mitad.Este año, el principal motivo de preocupación es el aumento vertiginoso de los costos de los componentes, especialmente en lo que respecta a la memoria y los semiconductores. La situación es tan grave que los informes indican que la actividad comercial de smartphones de Samsung también se ve afectada negativamente.Podría tener un resultado operativo negativo este año.Es un potencial primer paso en este proceso. Esto crea una dinámica típica: “un ritmo en una parte, y una tendencia descendente en otra”. La atención que el mercado presta al registro de memoria podría hacer que se pasara por alto el impacto negativo que puede tener un negocio de consumo básico, que cada vez resulta menos rentable.

Los riesgos externos agravan esta presión interna. El conflicto actual en Oriente Medio es una preocupación real; los inversores están preocupados por su capacidad para aumentar los costos de energía y perturbar las cadenas de suministro. Además, existen signos de debilidad en el mercado que está impulsando este auge económico. Algunos analistas señalan que…Precios de los chips de memoria en las últimas 3-4 semanas.Se trata de una tendencia que podría indicar un alto temporal en la subida de los precios. Este es un desarrollo importante, ya que coincide con el momento en que los fabricantes de dispositivos transfieren mayores costos a los consumidores. Esto podría debilitar la demanda del consumidor.

Por último, existe una amenaza estructural para el propio ciclo de almacenamiento de memoria. La aparición de tecnologías que permiten ahorrar memoria, como TurboQuant de Google, representa un riesgo potencial a largo plazo. Si tales innovaciones permiten que los modelos de IA funcionen eficientemente con menos memoria, podrían erosionar la base del crecimiento de este sector. A corto plazo, Samsung está respondiendo a las presiones de costos cambiando a contratos de suministro a largo plazo y manteniendo inversiones significativas. Se trata de una medida estratégica para asegurar la capacidad de suministro, pero también implica un aumento en los costos.

En resumen, las ganancias récord son el resultado de un único motor que funciona a toda potencia, mientras que los demás no logran funcionar correctamente. La opinión general del mercado considera que este fenómeno es un milagro tecnológico. Pero lo que no se ha tenido en cuenta es la posibilidad de pérdidas en el sector de smartphones, así como los impactos causados por las guerras y las posibles grietas en la demanda generada por la inteligencia artificial. Para que las acciones de Samsung sigan manteniendo su valor, Samsung debe demostrar que esta situación no solo puede superarse, sino que también puede seguir creciendo lo suficiente para compensar todos estos obstáculos.

Valoración y catalizadores: ¿Qué sigue?

El mercado ya ha fijado un precio que refleja una tendencia histórica. Ahora, lo que falta es determinar el camino que seguirá el precio de las acciones de Samsung. El factor crítico para el comportamiento de los precios de las acciones de Samsung es la publicación de los resultados financieros el 30 de abril. Esta información proporcionará información detallada sobre cada división del negocio y cualquier orientación oficial para el resto del año. Hasta entonces, la atención se centrará en si los altos resultados son un nuevo punto de referencia o simplemente un pico temporal. La situación es clara: el ciclo de crecimiento del mercado de memoria es el motor principal, pero su sostenibilidad y la capacidad de la empresa para manejar las presiones que se presenten determinarán la trayectoria de los precios de las acciones.

Un punto clave es la durabilidad del poder de fijación de precios. El reciente aumento promedio del precio de los DRAM, del 30%, en el segundo trimestre, confirma que los proveedores tienen un fuerte control sobre los precios. Pero el mercado seguirá observando si Samsung puede mantener estos altos niveles de precios a través de contratos a largo plazo. Hay informes que indican que…Precios de los chips de memoria durante las últimas 3-4 semanas: disminución en los precios.Se trata de un riesgo a corto plazo. Si la baja en el precio al contado continúa, esto podría presionar los márgenes de beneficio de la empresa, especialmente si esta se ve obligada a cumplir con contratos con costos más elevados. El cambio a acuerdos de suministro de tres a cinco años es una forma estratégica de mitigar la volatilidad, pero también significa que Samsung tendrá que enfrentarse a un entorno de altos costos durante los próximos años. La previsión de que los precios de los contratos de DRAM aumenten un 58-63% en el segundo trimestre es una señal positiva. Pero la empresa debe demostrar que puede transferir estos costos a los clientes, sin que eso afecte la demanda.

El factor clave que impulsa todo esto es la sostenibilidad del ciclo de crecimiento basado en la inteligencia artificial. El crecimiento explosivo en las inversiones en centros de datos es la base de este auge actual. Pero existen señales de alerta temprana. Los informes indican que muchos nuevos proyectos de centros de datos en los Estados Unidos están enfrentando problemas.Retrasos debido a la escasez de energía y equipos.Este cuello de botella en la infraestructura no elimina la necesidad fundamental de memoria para la IA. Pero podría indicar una pausa temporal en los gastos relacionados con este área. El mercado estará atento a cualquier señal que indique que esta barrera de demanda se está debilitando.

Por otro lado, el riesgo de que ocurra una situación en la que algo funcione bien en un área, pero no en otra, sigue siendo alto. Las previsiones indican que los beneficios de la división de DX de Samsung…La caída se redujo en aproximadamente la mitad.Este año, si el negocio relacionado con los smartphones podría generar pérdidas operativas, eso representa un importante compensación. La decisión de la empresa de reducir los gastos en viajes de ejecutivos y mantener altas inversiones es una señal de que se está preparando para una guerra de precios prolongada. En resumen, el futuro del precio de las acciones depende de una sola cosa: ¿puede el ciclo de crecimiento de las memorias ser lo suficientemente rápido como para compensar completamente la disminución estructural de sus negocios principales? La información proporcionada el 30 de abril será la primera respuesta concreta a esta cuestión.