Samsung logra ganancias asombrosas gracias al uso de la inteligencia artificial. Pero los inversores ya están presionando para vender sus acciones.

Samsung ElectronicsEntregado/Entregación realizadaFueron resultados preliminares impresionantes para el primer trimestre. Pero la reacción del mercado reveló algo mucho más complejo: un indicador que refleja cada vez más en qué punto nos encontramos dentro del ciclo de recuperación, y no en qué punto hemos estado hasta ahora.

La empresaGuiado. El beneficio operativo fue de aproximadamente 57.2 billones de wones. Se trata de un resultado extraordinario, que representa un aumento de más de ocho veces en comparación con los 6.69 billones de wones registrados en el mismo período del año pasado.Esa cifra no solo superó las expectativas, sino que las anuló por completo. Se quedó muy por encima de los estimados consensuados, que se situaban entre los 30 billones y 40 billones de wones.Los ingresos también fueron igualmente sólidos.Se proyecta que el valor total sea de aproximadamente 133 billones de wones. Eso representa un aumento de casi el 70% en comparación con el año anterior. Además, este valor supera fácilmente las expectativas, que eran de alrededor de 116–117 billones de wones.

A primera vista, se trataba de una noticia bastante buena, tal como los inversores podrían haber esperado. Pero los mercados rara vez recompensan lo que ya saben… Y en este caso, probablemente supieran bastante.

El factor clave que impulsó el buen rendimiento de Samsung en ese trimestre fue su negocio relacionado con la memoria. Este sector se ha convertido en el eje central de la construcción de infraestructuras para la inteligencia artificial.La memoria de alta banda ancha (HBM) y los productos tradicionales de RAM han experimentado una demanda exorbitante, debido a que las empresas de alojamiento en nubes y las organizaciones empresariales se esfuerzan por construir centros de datos para el desarrollo de tecnologías de inteligencia artificial. Este aumento en la demanda ha llevado a un incremento significativo tanto en los volúmenes como en los precios de estos productos. Los precios de las RAM han subido a un ritmo que, hace solo un año, parecería irreal.

Las estimaciones indican que, solo el aspecto relacionado con la memoria contribuyó con cerca del 90–95% del total de las ganancias operativas.Esto destaca cuán dominante se ha vuelto este segmento dentro de la mezcla de ingresos de Samsung. Las condiciones de oferta limitada, combinadas con los gastos de capital relacionados con la inteligencia artificial por parte de empresas como Nvidia y proveedores de servicios en la nube, han creado un entorno de precios casi perfecto. Además, el debilitamiento del wón coreano también ha sido un factor positivo, ya que ha contribuido a mejorar los resultados reportados.

Es importante destacar que esto no se considera como un evento aislado. Por el contrario, refleja lo que muchos denominan un “superciclo de demanda”. Este ciclo está impulsado por la demanda estructural de inteligencia artificial, y no por los ciclos tradicionales de renovación de equipos informáticos o teléfonos inteligentes. Samsung también ha comenzado a distribuir productos de nueva generación de tipo HBM4, lo que indica que está tratando de cerrar la brecha con SK Hynix en uno de los segmentos más rentables del mercado de semiconductores.

Sin embargo, y aquí es donde la historia se vuelve más interesante: la reacción de los inversores sugiere que están comenzando a cuestionar hasta qué punto todo esto ya está incorporado en los precios de las acciones.

Las acciones de Samsung comenzaron su cotización con un aumento significativo después de la anunciación del informe. Durante las primeras horas de negociación, las acciones subieron hasta aproximadamente un 4-5%. Pero esos ganancias se desvanecieron rápidamente, ya que las acciones volvieron a caer en el transcurso del día, perdiendo una buena parte de sus avances iniciales.Este patrón de “subida y desvanecimiento” se asocia, con frecuencia, con la toma de ganancias, más que con un escepticismo abierto. Refleja, en realidad, una situación en la que el mercado está pasando de un estado de entusiasmo a uno de evaluación.

El contexto es importante en este caso. Las acciones de Samsung han experimentado un gran aumento en valor, ya que han subido más del 60% desde el inicio del año. En cierto momento, su valor incluso se duplicó con respecto al año anterior. Ese aumento se debió a la expectativa de los resultados que la empresa acaba de presentar. En otras palabras, el mercado no se sorprendió; lo que ocurrió fue algo que ya se esperaba.

Y cuando llega el momento de realizar una transacción importante, esto a menudo provoca la venta en lugar de la compra.

Esta dinámica no es algo único de Samsung. En todo el sector de los semiconductores, existe un creciente debate sobre si los nombres relacionados con la memoria y el almacenamiento podrían entrar en una fase de estabilización, o al menos en un período de consolidación.La analogía con Micron Technology es instructiva: los altos ingresos no siempre se han traducido en ganancias sostenidas para las acciones. Esto ocurre especialmente cuando los inversores comienzan a preocuparse por la estabilidad de los precios y por el potencial de que la capacidad de producción no logre satisfacer la demanda..

Esa preocupación también está comenzando a influir en la narrativa de Samsung.

Aunque la demanda de AI sigue siendo fuerte, la pregunta ahora es: “¿Cuánto tiempo podrá mantenerse este nivel de demanda y precios?”. Históricamente, la memoria ha sido uno de los segmentos más ciclicos en el sector de los semiconductores. Aunque AI puede prolongar este ciclo, es poco probable que lo elimine por completo.

También hay que tener en cuenta las dinámicas internas que se producen dentro de la organización.Las actividades de Samsung que no involucran a la memoria, como los teléfonos inteligentes, las pantallas y las fábricas de semiconductores, siguen siendo relativamente débiles.La división móvil ha contado con el apoyo de un inventario a costos más bajos. Sin embargo, se espera que los aumentos en los costos de los componentes presionen los márgenes de beneficio en los próximos trimestres. Por su parte, el negocio relacionado con la fundición sigue estando en una situación deficitaria y no generando beneficios, lo que limita las ventajas de diversificación dentro del portafolio general de negocios.

Ese riesgo de concentración refuerza la idea de que Samsung cada vez se valora más como una empresa dedicada exclusivamente a la fabricación de memoria, y no como un conglomerado tecnológico diversificado. Y eso nos lleva de nuevo al ciclo de las empresas que se enfrentan a situaciones de concentración.

Si los precios de la memoria siguen siendo altos y la demanda de tecnología AI continúa aumentando, la capacidad de Samsung para generar ganancias podría mantenerse elevada hasta el año 2026 y más allá. Pero si la oferta comienza a aumentar, o si los gastos de los proveedores de servicios cloud disminuyen, entonces la influencia de Samsung en el mercado puede cambiar en ambas direcciones.

La geopolítica añade otro nivel de incertidumbre.Las tensiones que persisten en el Medio Oriente, especialmente en las rutas de transporte críticas y en los suministros esenciales como el helio, representan un riesgo potencial para las cadenas de suministro de semiconductores. Aunque estos factores aún no han tenido un impacto significativo en los resultados, sí constituyen un problema que los inversores no pueden ignorar, dado que el mercado ya enfrenta problemas relacionados con la inflación y las presiones de costos.

En última instancia, las últimas cifras de Samsung confirman que la empresa se encuentra en medio de uno de los ciclos de demanda más fuertes en el sector tecnológico. Los resultados no solo fueron buenos, sino excepcionales. Pero la reacción del mercado indica que las conversaciones sobre este tema ya han avanzado.

Ya no se trata de si el auge de la memoria artificial es real o no. Claramente, sí lo es.

Ahora, lo que se discute es el momento adecuado para actuar… Es decir, en qué etapa de ese ciclo nos encontramos actualmente. Cada vez más, parece que la respuesta es: no al principio del proceso.