La calificación BBB de SalMar depende de la reducción en el suministro de salmón para el año 2026, así como del debilitamiento del dólar.

La calificación de crédito nórdica asignada a SalMar es…Ranking de crédito a largo plazo de BBB, con perspectivas estables.El 20 de marzo de 2026. Esta evaluación, que constituye el principal punto de apoyo de la agencia, se basa en dos factores clave: la fuerte rentabilidad de la empresa y su moderada capacidad financiera.

La calificación refleja una base operativa sólida. En el cuarto trimestre de 2025, las operaciones de SalMar en Noruega generaron un…EBIT operativo por kilogramo de NOK: 23.0Mientras que, en todo el grupo, el costo por kilogramo fue de 21,8 coronas noruegas. Estos datos demuestran una importante ventaja en términos de costos y una ejecución eficiente. Estos factores permitieron que la empresa cosechara más de 300,000 toneladas por primera vez en un solo año.

Sin embargo, el perfil de crédito sigue siendo una indicación de las capacidades de la empresa en comparación con sus vulnerabilidades. La calificación BBB refleja la solidez de los resultados actuales de la empresa, pero no la protege de los ciclos inherentes al mercado de salmón. El perfil de crédito está expuesto, en esencia, a fluctuaciones en los precios del salmón y a condiciones macroeconómicas que afectan la demanda. La estabilidad de la calificación es una señal de confianza en la capacidad de la empresa para controlar sus costos y mantener un buen estado financiero. Pero esa calificación representa solo un instantáneo reflejo del estado de salud de la empresa en un sector donde ese estado puede cambiar rápidamente con los movimientos del mercado.

El ciclo de las mercancías: Cómo enfrentar la volatilidad de los precios y las restricciones en el suministro

El perfil de crédito de un productor de salmón está inseparablemente vinculado al ciclo de precios del producto en cuestión. La rentabilidad del sector no es algo constante, sino que se caracteriza por una serie de picos y valle, determinados por el equilibrio fundamental entre la oferta y la demanda. Esta dinámica se hizo evidente en el año 2025, un año marcado por una gran volatilidad de precios, lo cual puso a prueba la resiliencia incluso de los operadores más eficientes.

El ciclo económico comenzó a declinar drásticamente a principios del año. Los precios del salmón noruego, un importante indicador mundial, bajaron considerablemente.120 NOK por kilogramo, en enero.En marzo, el precio del salmón fue de 85 coronas noruegas por kilogramo. Esta caída sin precedentes fue el resultado directo de un enorme aumento en la oferta de salmón. Los expertos atribuyeron este exceso de oferta a volúmenes de exportación récord y a una cantidad extremadamente alta de salmón que superó las capacidades del mercado. La Asociación Noruega de Productos Marinos señaló que mejores condiciones de producción, como bajos niveles de lupulina en el salmón, contribuyeron tanto al aumento de los volúmenes de exportación en mayo como a una importante disminución en el precio del salmón este año. La cosecha de salmón aumentó aproximadamente un 11% en 2025, superando con creces el modesto aumento del 2% en el valor de las exportaciones. Este exceso de oferta no se limitó a Noruega; Chile y Escocia también experimentaron un aumento significativo en la producción, lo que contribuyó a la presión de precios a nivel mundial.

Sin embargo, este ciclo suele tener su propia corrección. Los expertos en la industria ya han identificado un punto de inflexión claro para el año 2026. La situación del suministro está pasando de una fase de expansión a una fase de contracción. Los datos indican que…La cantidad de salmón que proviene de Noruega disminuirá ligeramente en comparación con el año anterior, en 2025. La reducción será de aproximadamente el 1 por ciento.Se espera que el crecimiento de la producción se mantenga estable o incluso negativo en otras regiones importantes como Chile. Esto genera una situación en la que la oferta es limitada, mientras que la demanda sigue siendo elevada.

El mercado ya tiene en cuenta este cambio. ABG Sundal Collier ha aumentado su previsión de precios para el salmón atlántico en 2026.86 NOK por kilogramoLos precios han bajado en un 13% en comparación con los 83 NOK anteriores. La banca señala que el crecimiento de la oferta mundial es de solo el 1%, mientras que la demanda sigue aumentando. Un grupo de expertos del sector coincidió con esta perspectiva optimista, pronosticando que los precios aumentarán entre el 16 y el 18% en 2026.

Esta transición de un exceso de oferta a una oferta limitada es el aspecto central del ciclo económico. Para una empresa como SalMar, que demostró márgenes operativos sólidos en 2025, las perspectivas para 2026 ofrecen una clara oportunidad para una recuperación de los márgenes basada en los precios. La estabilidad de la calificación BBB implica que la gerencia puede manejar la volatilidad del mercado. Parece que el ciclo económico está cambiando: una oferta más restringida y una demanda fuerte crean las condiciones para que los precios aumenten, y, en última instancia, para que la rentabilidad mejore.

Contexto macro y financiero: Tasas de interés, el dólar y el apalancamiento sectorial

El precio y los ingresos relacionados con los salmónes no dependen únicamente de las condiciones en las granjas y de las corrientes oceánicas. También están determinados por el ciclo macroeconómico general, en particular por la trayectoria de la política monetaria de los Estados Unidos y el valor del dólar. Para un productor de este tipo de producto, como SalMar, estas fuerzas financieras pueden amplificar o reducir la dinámica de oferta y demanda.

Se espera que la Reserva Federal continúe con su ciclo de relajación monetaria en el año 2026. Después de haber reducido las tasas de interés en 175 puntos básicos desde septiembre de 2024, el banco central ahora se encuentra en una posición de estabilidad.Rango de 3.50% a 3.75%La opción más probable es que la Fed baje las tasas de interés a cerca de el 3% a lo largo del año. Este cambio hacia una postura más acomodaticia reduce el costo de oportunidad de poseer activos que no generen ingresos, como las materias primas. Además, esto puede fomentar el apetito por asumir riesgos, lo cual beneficia a los sectores relacionados con el crecimiento mundial.

Este giro hacia una política más acomodaticia podría ir acompañado de un debilitamiento estructural del dólar estadounidense. Los ciclos del dólar suelen estar determinados por desequilibrios sistémicos. Una de las principales presiones actuales es la necesidad de gestionar los pagos de intereses que son insostenibles. Una posible respuesta política sería una combinación de reducción del gasto público y bajas tasas de interés. Históricamente, estas medidas han contribuido a debilitar al dólar, especialmente en relación con los activos fijos. En este contexto, es posible que haya un ciclo prolongado de depreciación del dólar. Un dólar más débil hace que los productos bancarios denominados en dólares sean más baratos para los compradores extranjeros, lo cual representa un beneficio directo para los precios de las exportaciones y las ganancias de los productores.

Este entorno financiero favorable interactúa con la recuperación cíclica del sector de los salmónes. Los ingresos han sido limitados desde 2018, debido a las dificultades biológicas que afectaron tanto el volumen de producción como los costos. Pero las condiciones han mejorado recientemente, lo que junto con las proyecciones futuras…Oferta limitadaY la demanda resiliente también está contribuyendo a que se produzca una recuperación. La interacción entre el ciclo de políticas monetarias y la situación económica es clara: una política monetaria relajada por parte de la Fed, junto con un dólar más débil, podrían generar un efecto positivo en el mercado financiero, amplificando así las dinámicas positivas entre oferta y demanda que ya están en marcha.

En resumen, el perfil de crédito de SalMar no se refiere únicamente a su eficiencia operativa. También implica cómo manejar las condiciones macroeconómicas generales del mercado. La estabilidad del rating BBB supone que la empresa puede aprovechar sus ventajas en términos de costos, a medida que el sector se enfrenta a un ciclo financiero y de materias primas más favorable. El riesgo es que, si la política monetaria del Fed se desacelera más de lo esperado, o si el dólar sigue manteniendo una fortaleza excesiva, esto podría frenar la recuperación de los precios y retrasar el aumento de las márgenes de beneficio, algo que el rating implicitamente espera.

Catalizadores, riesgos y lo que hay que tener en cuenta

La estabilidad de la calificación BBB ahora depende de algunas variables críticas que determinarán si la recuperación cíclica se producirá como se espera o no. El factor principal es el volumen real de cosecha en el año 2026 y el rendimiento biológico de los cultivos. Esto confirmará o contradirá la hipótesis de restricción de suministro que sirve de base para las predicciones de precios. El mercado está calculando los precios en función de estos factores.Oferta escasaY también un proyecto que se está desarrollando.Ligera contracción en el suministro de salmón noruego.Es aproximadamente del 1%. Para SalMar, que cuenta con una fuerte base de costos, lograr una cosecha exitosa con estos volúmenes limitados es la forma directa de recuperar las ganancias, gracias a los precios elevados.

El principal riesgo de esta estrategia es la posibilidad de que se produzcan nuevos problemas relacionados con las enfermedades, o cualquier otro tipo de perturbación que afecte los volúmenes de cosecha. Los ingresos del sector han sido limitados desde 2018, debido a desafíos biológicos que afectaron tanto los volúmenes como los costos. Cualquier contratiempo en 2026 podría cambiar rápidamente el equilibrio del suministro, retrasar la recuperación de los precios y ejercer presión sobre las márgenes de rentabilidad operativas ya elevadas de la empresa. Esto pondría a prueba directamente la capacidad de resistencia de la empresa.

Más allá de la puerta de la granja, es crucial monitorear el ritmo de las reducciones en los tipos de interés por parte de la Reserva Federal y las fluctuaciones del dólar estadounidense. Se espera que la Fed…Bajen las tarifas a algo cercano al 3%.En el año 2026, es posible que el dólar experimente un debilitamiento estructural. Un ajuste hacia una política monetaria más relajada y un dólar más débil podrían constituir un factor positivo para el mercado financiero, amplificando así la dinámica de oferta y demanda. Por el contrario, si el relajamiento de las políticas monetarias ocurre más lentamente de lo esperado, o si el dólar sigue siendo fuerte, esto podría limitar la recuperación de los precios y retrasar el aumento de las ganancias que el rating implica.

En resumen, las tres variables que deben tenerse en cuenta son la cosecha, la salud de los peces y el contexto general del mercado. La calificación BBB implica que SalMar puede manejar estas condiciones. La sólida base operativa de la empresa le proporciona cierta estabilidad, pero la estabilidad de esa calificación no está garantizada. Se trata de una apuesta por un éxito en la realización de una recuperación cíclica. Los próximos meses serán el momento en el que se ponga a prueba este enfoque.