El “abrigo de IA” de Salesforce: ¿Es el precio de venta reducido una señal de disrupción, o en realidad un refuerzo para su posición competitiva?

El mercado ha producido un cambio drástico en las cotizaciones de las acciones relacionadas con el software. El multiplicador de precio sobre utilidad del fondo iShares Expanded Tech-Software ha disminuido.22; un descuento del 35% en comparación con el promedio de los últimos cinco años, que fue de 34.Este descenso en las valoraciones de las empresas, provocado por el miedo de que la inteligencia artificial pueda destruir los modelos de negocio existentes, ha llevado las valoraciones a niveles que no se habían visto en más de cinco años. Como señaló un analista, esta caída ha ayudado a reducir las valoraciones de los programas informáticos a niveles razonables, por primera vez en un largo período. Para un inversor de valor, esto representa una oportunidad clásica: un pánico generalizado en el mercado, lo que podría significar que todo un sector entero enfrentará problemas, independientemente de la fortaleza de cada empresa individual.

Sin embargo, la filosofía de Buffett y Munger exige que olvidemos el precio publicado en los resultados financieros y preguntemos qué realmente estamos comprando. El proceso de revaluación no se trata solo de temores relacionados con los ingresos; también implica la calidad de los resultados económicos. Un gasto importante que se puede ocultar es el pago de compensaciones en forma de acciones, lo cual puede distorsionar la verdadera rentabilidad de una empresa. Durante años, las empresas han presentado sus resultados financieros ajustados, sin incluir este tipo de gastos, lo que da una imagen más positiva de la situación. Pero, como preguntó Warren Buffett, si las opciones no son compensaciones, ¿qué entonces sí lo son? Esta práctica contable se ha convertido en un punto de discusión, especialmente porque algunas empresas importantes, como Nvidia, han anunciado recientemente que ya no incluirán los pagos de compensaciones en forma de acciones en sus gastos operativos ajustados. Para un inversor de valor, este cambio sirve como un recordatorio de que debemos analizar detenidamente los números, sin ignorar los aspectos económicos detrás de ellos.

La reacción indiscriminada del mercado es el verdadero indicador de peligro. La caída de precios ha hecho que la disrupción se considere algo universal e inmediato, lo cual lleva a tratar a las empresas de software, que están estructuralmente vulnerables, como si fueran empresas igualmente vulnerables.El índice MSCI World Software & Services cayó en más del 20% este año.Esto indica una pérdida de confianza en la viabilidad económica de toda la industria. Es aquí donde se pone a prueba la paciencia y la disciplina de quienes trabajan en este sector. La volatilidad es un factor negativo; lo importante es distinguir entre los signos reales de degradación competitiva y las ventas precipitadas, causadas por el miedo.

En resumen, el proceso de reinicio crea un entorno favorable para el análisis, pero no se trata de una simple operación comercial. El bajo índice P/E es un punto de partida, pero hay que considerar también los costos ocultos relacionados con el crecimiento y el impacto desigual de la inteligencia artificial. La oportunidad no radica en comprar el sector en su totalidad, sino en identificar las empresas cuyo valor intrínseco sigue intacto, o que incluso son ignoradas durante esta venta generalizada.

El “Prueba Buffett”: Evaluar la amplitud del “foso” que rodea al enemigo

La revolución de la IA representa una prueba clásica para medir la capacidad competitiva de una empresa. El mercado considera que la disrupción en el precio de las acciones es algo universal e inmediato. Pero la historia nos indica que el impacto será muy desigual. Como enfatizan Warren Buffett y Charlie Munger, lo importante no es el precio de las acciones, sino la amplitud del “muralla económica” que protege los ingresos de la empresa a largo plazo. La caída de precios ha castigado indiscriminadamente a todo el sector, mezclando a las empresas relacionadas con software con las empresas tradicionales.

Esto crea un entorno favorable para que los inversores de valor puedan distinguir lo verdadero de lo falso.

La evidencia indica que existe una clara división entre los diferentes tipos de proveedores de servicios. Las empresas que ofrecen capas de aplicación horizontales, como la gestión de relaciones con clientes, enfrentan la mayor amenaza proveniente de los agentes de IA. Estos agentes pueden convertir el desarrollo de software en algo común y barato, lo que reduce los costos de cambio de proveedor. Sin embargo, esta disrupción aún no se ha hecho realidad para los sistemas críticos para las misiones de las organizaciones, ya que estos sistemas están profundamente integrados en las organizaciones que cuentan con datos confiables y marcos de cumplimiento normativo. Para estos proveedores, es posible que su “moat” se amplíe, ya que la integración con la IA se convierte en un servicio de alta calidad, en lugar de una amenaza.

Aquí es donde la transparencia financiera se vuelve extremadamente importante. Mientras el mercado enfrenta incertidumbres, los inversores valorarán los resultados económicos según los estándares GAAP, ya que estos reflejan el verdadero impacto de la inteligencia artificial en las economías empresariales. El hecho de que algunas empresas incluyan las compensaciones basadas en acciones en las métricas ajustadas es un paso hacia una mayor visibilidad. Esto obliga a considerar el verdadero costo del crecimiento y la durabilidad de los recursos financieros de la empresa. En este nuevo entorno, la capacidad de una empresa para obtener rendimientos del capital, no solo el crecimiento de sus ingresos, será lo que definirá su valor intrínseco.

El análisis de Barclays sobre las empresas destacadas ofrece una perspectiva práctica. Sus principales selecciones, como Salesforce, Oracle y DigitalOcean, cada una tiene sus propios beneficios competitivos. El beneficio de Salesforce se basa en los efectos de red y en los altos costos de conmutación dentro de su ecosistema de CRM. La visión de IA de la empresa, al igual que su plataforma Agentforce, está diseñada para fortalecer ese beneficio, en lugar de debilitarlo. El beneficio de Oracle radica en su gran base de clientes de alta calidad, lo que le proporciona un flujo de ingresos visible y valida su poder de fijación de precios. Por su parte, DigitalOcean está construyendo su propio beneficio en un segmento nicho del mercado de la inteligencia artificial, centrándose en trabajos de inferencia, que ofrecen márgenes más altos y menos intensidad de capital en comparación con el modelo general de entrenamiento de datos.

En resumen, el “reset” de la IA constituye una prueba de resistencia. Este proceso expondrá a las empresas que tienen ventajas limitadas o que están en peligro, mientras que fortalecerá a aquellas empresas que cuentan con ventajas duraderas. Para un inversor de valor, la tarea es ignorar los temores generales y evaluar la solidez económica de cada empresa. El pánico del mercado puede indicar que el sector está en peligro, pero la oportunidad radica en identificar aquellas empresas cuyas ventajas no solo están intactas, sino que podrían fortalecerse gracias a la nueva tecnología.

Salud financiera y trayectoria de crecimiento

La atención que el mercado presta a los múltiplos de valoración pasa por alto una cuestión más importante: ¿qué empresas tienen la solidez financiera y la trayectoria de crecimiento necesarias para aumentar su valor en el próximo decenio? Los datos revelan que existe un sector en transición, donde las empresas líderes enfrentan desafíos a corto plazo, pero también están preparadas para una nueva fase de crecimiento. Por otro lado, los nuevos entrantes apuntan a nichos con altos márgenes de beneficio, sin necesidad de invertir mucho capital.

Para empresas como Salesforce, el camino hacia el futuro depende de cómo enfrenten este período de comparación difícil. La empresa ha tenido que lidiar con esta situación.Desaceleración del crecimiento debido a las difíciles condiciones durante el período de la pandemia de COVID-19 en los años 2020-2021.Sin embargo, como señala Barclays, la situación para el año 2026 parece prometedora. La empresa espera una nueva aceleración en el crecimiento de los ingresos, gracias a comparaciones más sencillas y al impacto inicial de sus productos relacionados con la inteligencia artificial. La valoración de la empresa respeta esta perspectiva; las acciones se negocian a un precio de solo 14 veces el valor patrimonial neto por año fiscal 2027. Este es un precio que recompensa la paciencia, permitiendo que la empresa pueda llevar a cabo su plan de desarrollo relacionado con la inteligencia artificial sin presiones para lograr resultados trimestrales inmediatos.

Oracle presenta una situación similar en cuanto a estabilidad y visibilidad de resultados. Después de un año volátil en 2025, se espera que la empresa logre un año 2026 más predecible. El factor clave para ello es la conversión de una gran cantidad de obligaciones de rendimiento residual en ingresos, lo cual validará tanto la calidad del contrato como las proyecciones de márgenes de ganancias para los trabajos de IA. Esto proporciona una fuente tangible de ingresos futuros, algo que es característico de modelos de negocio duraderos. La valoración actual de la empresa, de 22 veces el valor actual neto para el año 2027, parece atractiva para una empresa con tal visibilidad de crecimiento a lo largo de varios años.

Mientras tanto, la trayectoria de crecimiento de la empresa también está siendo redefinida por el nuevo liderazgo y los cambios estratégicos que se están llevando a cabo. Por ejemplo, DigitalOcean ha nombrado a un exejecutivo de Oracle Cloud como su nuevo director general de productos y tecnología, con el objetivo de liderar el desarrollo de su plataforma. La empresa está concentrándose en el mercado de inferencia artificial, un segmento que, a largo plazo, podría ser más importante que el área de entrenamiento de modelos. Este enfoque especial ofrece una posibilidad de crecimiento a lo largo de varios años, con márgenes brutos más altos y menos intensidad de capital en comparación con la competencia entre los hiperescalares. La empresa ya ha adelantado su objetivo de crecimiento hasta el año 2026, lo que demuestra su confianza en esta nueva dirección.

El impulso del sector en su conjunto también es un factor importante. El campo de los software y servicios relacionados con Internet está experimentando un crecimiento constante.Gastos informáticos sólidos en soluciones que respalden entornos de operación híbridos.Esta demanda subyacente de infraestructura, aplicaciones y software de seguridad constituye una base estable para muchos actores del sector. El análisis de Zacks destaca varias acciones relacionadas con la inteligencia artificial en este campo. Cada una de estas acciones tiene estimaciones de crecimiento sólidas, lo que indica que el mercado comienza a identificar elementos clave dentro del sector.

La clave para un inversor de valor es ignorar las bajas generales en el sector y evaluar las características financieras únicas de cada empresa. Se trata de encontrar aquellas empresas cuyo valor intrínseco está pasando desapercibido… no porque estén en mal estado, sino porque su trayectoria hacia ganancias futuras no se comprende bien. La oportunidad radica en aquellas empresas que cuentan con una solidez financiera suficiente para invertir en tecnologías como la inteligencia artificial; además, tienen una visibilidad clara sobre sus ingresos futuros y una estrategia clara para enfrentar el próximo decenio.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta en 2026

La “negociación a nivel del sector” no es una conclusión definitiva. Para un inversor de valor, el próximo año estará marcado por una serie de factores que pondrán a prueba la solidez de los diferentes modelos de negocio. El pánico en el mercado ha contribuido a que se asuma que todo está perdido. Pero lo verdaderamente importante es esperar a que aparezcan señales claras que permitan distinguir las empresas cuya valor intrínseca está siendo ignorada, de aquellas cuyas ventajas competitivas realmente están en peligro.

El punto más crítico es la evidencia del impacto económico de la inteligencia artificial. El problema radica en que los agentes de inteligencia artificial convierten el software en un producto comercializable, lo que reduce los costos de desarrollo y disminuye los costos de cambio de proveedor. Esto afectaría directamente a los ingresos de los proveedores de aplicaciones horizontales. Los inversores deben estar atentos a las señales tempranas de “canibalización de ingresos” en comparación con el crecimiento nuevo. ¿La integración de la inteligencia artificial genera un mayor valor a largo plazo para los clientes y una mayor capacidad de fijación de precios, como se demuestra en los boot camp de Palantir? ¿O simplemente acelera la comercialización de las interfaces? El rendimiento de las empresas que se centran en la inteligencia artificial…Palantir, HubSpot y MongoDBProporcionaremos datos del mundo real sobre la capacidad de este sector para generar valor en este nuevo contexto.

También es importante la calidad de los ingresos generados por las acciones. Las bajas valoraciones del mercado se basan en métricas ajustadas, las cuales a menudo excluyen las compensaciones basadas en acciones. Como señala un analista, esto crea una situación en la que…Decenios de debate en el ámbito contableAhora, esa situación vuelve a llamar la atención. Para un inversor que busca valor real, la calidad de los resultados financieros según los estándares GAAP es una prueba importante de la disciplina de la gestión empresarial y de la sostenibilidad de las ganancias. La tendencia de empresas como Nvidia a incluir este costo en sus métricas ajustadas es un paso positivo hacia la transparencia. Es importante estar atentos a cambios similares en todo el sector: la disposición de una empresa a mostrar todos los costos relacionados con su crecimiento es una señal de confianza en sus posibilidades económicas.

Por último, es necesario monitorear el entorno general de los gastos en tecnología de la información. La demanda de software de infraestructura y seguridad sigue siendo sólida, como se evidencia en los altos gastos en soluciones que apoyan los entornos operativos híbridos. Esto proporciona una base estable para muchas empresas. Sin embargo, la falta de confianza del mercado en la durabilidad de los software dificulta la estimación del valor final de las empresas. El factor que podría impulsar una reevaluación sería que las empresas demuestren que sus estrategias relacionadas con la inteligencia artificial no solo fortalecen sus ventajas competitivas, sino que también generan ganancias transparentes y en línea con los estándares GAAP.

En resumen, lo importante es tener paciencia y disciplina. El mercado considera que los cambios tecnológicos son inevitables e inmediatos, pero en realidad, los cambios tecnológicos rara vez son tan simples. La oportunidad radica en esperar a que aparezcan señales claras: métricas específicas y eventos que validen el potencial de crecimiento a largo plazo de una empresa. Hasta entonces, el precio bajo sigue siendo un punto de partida, no una razón para actuar.