La deuda de 25 mil millones de dólares de Salesforce depende de la solución al problema de confianza en el uso de la inteligencia artificial, así como de la eliminación de la brecha en las operaciones de recompra de acciones.

La reacción del mercado ante los resultados financieros más recientes de Salesforce fue un clásico ejemplo de diferencia entre las expectativas y la realidad. La empresa logró superar las expectativas en términos de ingresos.Los ingresos por Q4 fueron de 11,20 mil millones de dólares.La empresa logró superar las expectativas de 11.180 millones de dólares. Sin embargo, las acciones cayeron después de las horas regulares del mercado. La razón era clara: el aumento fue muy pequeño, y los objetivos planteados no se cumplieron. Para el año fiscal 2027, Salesforce estimó que los ingresos podrían alcanzar entre 45.800 y 46.200 millones de dólares. Este número es inferior al consenso de 46.060 millones de dólares. Esta estimación errónea provocó una caída en los precios de las acciones, lo que indica que la estimación para los ingresos del próximo año era más alta de lo que la propia empresa había previsto.

La situación de la empresa revela que esta se encuentra en medio de una realidad compleja. Aunque el negocio principal mostró resiliencia, con un aumento del 12% en los ingresos en comparación con el año anterior, y un rendimiento actual de 35,1 mil millones de dólares, la perspectiva futura fue cautelosa. Esta diferencia entre un resultado sólido en un trimestre y una perspectiva conservadora generó una brecha de expectativas. El mercado había asignado una trayectoria de crecimiento más agresiva para el año 2027, y las nuevas estimaciones obligaron a una reevaluación de la situación.

El CEO, Marc Benioff, describió el cambio estratégico de la empresa como una respuesta directa a esta brecha en la valoración de la compañía. Dijo que la empresa “no está haciendo todo lo posible con el uso de deuda”, y señaló que su posición era “muy insuficiente desde el punto de vista de la utilización de activos”. Esto sirvió como motivo para tomar la decisión de endeudarse por 25 mil millones de dólares, ya que se consideraba que el precio de las acciones, debido a su bajo nivel, ofrecía una oportunidad única para financiar un crecimiento agresivo y realizar recompra de acciones. Por lo tanto, el informe de resultados no se limitó a números; fue el catalizador que reveló el escepticismo del mercado y sentó las bases para una importante decisión de asignación de capital.

El movimiento: 25 mil millones de dólares en deuda, para una recompra de 50 mil millones de dólares… ¿Un precio perfecto?

La magnitud de la iniciativa de Salesforce es impresionante. La empresa planea vender…Hasta 25 mil millones en bonos.Se trata de una oferta de deuda que representará la mayor de todos los tiempos para la empresa. Los fondos obtenidos se destinarán a un programa de recompra de acciones por valor de 50 mil millones de dólares, anunciado junto con el informe de resultados. No se trata simplemente de una asignación de capital habitual; se trata de una apuesta enorme, ya que los bajos precios de las acciones ofrecen una oportunidad única y rentable para invertir. La dirección de la empresa utiliza deudas baratas para recomprare sus propias acciones, una estrategia que puede aumentar los beneficios por acción y demostrar una gran confianza en la empresa. Pero la reacción del mercado ante este plan ha sido algo preocupante.

El primer indicio de problemas vino de Moody’s Ratings. La agencia rebajó la calificación crediticia de Salesforce en una categoría, a la categoría A2. Consideraron que el programa de recompra de deuda era un “cambio significativo en la política financiera” de la empresa. Este descenso en la calificación crediticia es una señal clara de que el aumento del riesgo asociado con este programa representa un cambio importante en el perfil de riesgo de la empresa. Esto significa que este acto no se considera simplemente como una herramienta financiera neutra, sino como un cambio estratégico que el mercado debe tener en cuenta. La posterior caída de las acciones de Salesforce después del informe de resultados, a pesar de la anunciación del programa de recompra, sugiere que los inversores están evaluando este nuevo riesgo en comparación con las promesas de retorno de capital.

Esta iniciativa forma parte de una tendencia más amplia, pero con un aspecto importante que la diferencia. Mientras que otros gigantes tecnológicos también utilizan los mercados de deuda para financiar sus gastos en AI, Salesforce utiliza el endeudamiento con fines de devolver beneficios a los accionistas, y no para inversiones de crecimiento. Por ejemplo, Amazon intenta obtener más fondos a través de este método.Alrededor de 37 mil millones de dólares en una venta de bonos dividida en 11 partes.Oracle y Meta también están recaudando decenas de miles de millones de dólares para financiar la construcción de su infraestructura de IA. La venta de bonos por valor de 25 mil millones de dólares por parte de Salesforce destaca entre todas ellas. Se trata de un cambio significativo en la distribución del capital, pero su objetivo es devolver efectivo a los accionistas, en lugar de invertir en el desarrollo de la próxima generación de hardware de IA. Esto crea una situación única: el mercado anticipa un período de gastos intensivos en tecnologías de IA, pero el plan de Salesforce indica que su prioridad es otro: el flujo de efectivo propiamente dicho.

En resumen, esta operación de recompra por valor de 50 mil millones de dólares está planificada con total precisión. Se asume que las acciones pueden ser recompradas a los niveles actuales, que la deuda seguirá siendo barata, y que el negocio principal puede seguir financiando sus operaciones y crecimiento con su flujo de caja actual. Sin embargo, el descenso de calificación de Moody’s indica que el mercado considera que existe un mayor riesgo en esa hipótesis. Para que este plan funcione, Salesforce debe no solo llevar a cabo su estrategia de IA de manera impecable, sino también demostrar que su balance general puede manejar esta nueva estructura más compleja. Este es un paso audaz, pero deja poco espacio para errores.

El “gap de disrupción causado por la IA”: La realidad frente al miedo del mercado

La principal amenaza para el modelo de negocio de Salesforce es, precisamente, la brecha entre las expectativas del mercado y la realidad. El mercado prevé un período de gran desorden, ya que existe la preocupación de que la inteligencia artificial de uso general pueda hacer que los programas informáticos de CRM y empresariales de Salesforce queden obsoletos. Esta preocupación se refleja en la fuerte caída de las acciones de la empresa.26% desde el inicio del año.Sin embargo, la realidad operativa muestra una imagen más compleja. La adopción de esta tecnología está en aumento, pero la confianza entre los usuarios sigue siendo el obstáculo más importante para su implementación.

Los datos sobre la adopción de la inteligencia artificial son realmente impresionantes. Un nuevo estudio realizado por Salesforce muestra que los directores de tecnología han adoptado esta tecnología.La adopción de la IA está aumentando en un 282%.Esto no se trata simplemente de utilizar chatbots. Se trata de pasar a una nueva realidad en la que los agentes digitales actúen de manera autónoma. La preocupación del mercado es que este cambio pueda desviarse de las plataformas de software tradicionales. Pero el informe también revela el obstáculo relacionado con la confianza: aunque la adopción de esta tecnología es alta, un número significativo de líderes sigue hesitando en adoptar una estrategia basada en agentes autónomos. La falta de confianza en los datos se considera el principal obstáculo. Esto crea una oportunidad para Salesforce, que busca posicionarse como la “plataforma confiable y unificada” para organizar esta nueva fuerza laboral basada en agentes digitales.

Esta tensión se refleja también en el personal de la empresa. A pesar de que el director ejecutivo, Marc Benioff, ha rechazado públicamente las despidos causados por el uso de la IA,Salesforce redujo casi 1,000 puestos de trabajo a principios de 2026.Esto se enmarca dentro de una tendencia general del sector tecnológico: más de 37,000 puestos de trabajo han sido eliminados, y esto se debe, en parte, a la utilización de la inteligencia artificial. La decisión de la empresa de utilizar agentes de IA para reemplazar los roles de soporte al cliente refleja esta dinámica. La realidad operativa es una transición, no un colapso total. Salesforce está reduciendo el número de empleos, pero al mismo tiempo invierte enormemente en la tecnología de la inteligencia artificial que está causando estas reducciones de personal. Se trata de una situación delicada, que pone a prueba la teoría de que las reducciones de personal son excesivas.

La valoración de la empresa confirma el escepticismo del mercado. Salesforce tiene un P/E de 14.8, lo que representa una desventaja en comparación con empresas como Microsoft y Oracle. Este bajo precio sugiere que el mercado considera que existe un riesgo significativo de disrupción. Sin embargo, en comparación con sus competidores, Salesforce no es la empresa más endeudada; esa distinción corresponde a Oracle. El balance financiero relativamente conservador de la empresa, con un coeficiente de deuda sobre capital propio de 0.3, constituye un respaldo para la empresa. La emisión de $25 mil millones en deuda para la recompra de acciones es una apuesta estratégica basada en este respaldo, siempre y cuando el riesgo de disrupción ya esté incorporado en los precios de las acciones.

En resumen, la brecha que representa la disrupción causada por la IA es real. Pero no se trata de algo simple o binario. El mercado ya tiene en cuenta que en el futuro, los agentes de inteligencia artificial reemplazarán al software de Salesforce. Los datos operativos indican que la adopción de esta tecnología está en marcha, pero la confianza del usuario sigue siendo un factor importante. Las despidos confirman que se trata de una transición difícil. La valoración de Salesforce refleja un miedo profundo. Para que la teoría de “venta excesiva” sea válida, Salesforce debe demostrar que su plataforma es la solución ideal y confiable en este nuevo mundo de agentes de inteligencia artificial, y no simplemente un producto obsoleto. Los próximos trimestres pondrán a prueba si este problema de confianza será solo temporal o si representa un defecto fundamental en la adopción de la tecnología de inteligencia artificial.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta para la tesis

El comercio de arbitraje de expectativas en Salesforce depende de varios eventos futuros. El primero es la ejecución de la venta de bonos por valor de 25 mil millones de dólares y el ritmo de la recompra de acciones por valor de 50 mil millones de dólares. Esto no es simplemente una maniobra financiera; es una señal directa de la confianza que tiene la dirección en sus decisiones. La venta de bonos podría comenzar ya esta semana, y esto pondrá a prueba el interés del mercado por las deudas de la empresa, a un nivel de apalancamiento más alto. Una venta exitosa y con una demanda elevada confirmaría la idea de que los bonos son baratos. Por el contrario, si la recompra se lleva a cabo lentamente o con precios altos, significaría que el mercado considera que el riesgo es mayor de lo que la dirección cree. Lo más importante es la velocidad con la que se realice la recompra. El plan consiste en comprar las acciones a precios bajos, pero el mercado estará atento para ver si la dirección actúa con urgencia. Si la recompra se realiza lentamente o con vacilación, eso socavaría toda la apuesta, indicando que las acciones no tienen tanto valor como se afirma.

La segunda prueba clave es el crecimiento de los ingresos y las expectativas para el próximo trimestre. El escepticismo del mercado se debe al temor de que la disrupción causada por la inteligencia artificial ralentice el crecimiento de las empresas. Para reducir esta brecha de expectativas, Salesforce debe demostrar que su uso de la inteligencia artificial está llevando a un aumento acelerado en los ingresos. Las propias expectativas de Salesforce para el año 2026 superaron las expectativas del mercado. Pero el verdadero test será si el próximo informe trimestral muestra que el crecimiento se desacelera o, lo que sería mejor, que se acelera hacia un rango de dos dígitos, como indican algunos analistas. Cualquier informe que reajuste las expectativas a niveles más bajos que los actuales sería un factor negativo importante, lo que reforzaría la idea de que la disrupción tecnológica es inevitable.

El riesgo más importante es que la situación de disrupción causada por la IA se intensifique, superando así el atractivo de las inversiones en tecnología. Los despidos en Salesforce y en todo el sector tecnológico son una señal concreta de este cambio. Si surge evidencia de que los agentes de IA pueden operar sin necesidad de usar la plataforma de Salesforce, o si los clientes empresariales reducen su gasto en software en favor de herramientas de AI, la descuento en la valoración de las acciones podría aumentar. El descenso del precio de las acciones del 26% hasta ahora ya indica un riesgo significativo. Un ajuste más profundo ocurriría si el mercado concluyera que las inversiones en tecnología son solo una distracción de un declive estructural. La relación entre la deuda y las acciones, de 0.3, puede servir como un respaldo, pero no protegerá las acciones si el modelo de negocio principal se considera obsoleto. Por ahora, lo importante es comprar en bajas, en una plataforma confiable. Los factores que surjan en el futuro determinarán si esa baja es una oportunidad para comprar o si representa el inicio de un declive más largo.