La bancarrota de Saks vs. el acuerdo de Soho House: Dos crisis de liquidez en el sector de lujo

El sector de lujo se enfrenta a dos crisis de liquidez distintas pero relacionadas; ambas son causadas por la incapacidad de obtener el capital prometido. Los factores que las provocaron podrían ser muy diferentes en su naturaleza, sin embargo, ambas indican una vulnerabilidad común.

Para Saks Global, la crisis es inminente y de carácter binario. La empresa ha fallado en esta situación.Pagos de interes por valor de más de 100 millones de dólaresEl martes pasado, se produjo un acontecimiento que obligó a la empresa a prepararse para la presentación de una solicitud de quiebra en las próximas semanas. Esto no es una negociación; se trata de una situación de incumplimiento de las obligaciones financieras, lo que acelera el proceso de quiebra. El hecho de no poder cumplir con estas obligaciones, a pesar de la reciente reestructuración de la deuda por valor de 600 millones de dólares, evidencia una grave presión operativa y financiera. La empresa ha intentado activamente obtener fondos a través de la venta de activos y de una participación en Bergdorf Goodman, pero estos esfuerzos no han sido suficientes para evitar este plazo límite.

En el otro extremo del espectro de lujo, Soho House está luchando con un acuerdo que se ha paralizado.Una fusión de 2.7 mil millones de dólares que se lleva a cabo en forma privada.Está en peligro, ya que un importante inversor, MCR Hotels, no puede proporcionar los fondos necesarios para cubrir su compromiso de 200 millones de dólares relacionado con la firma del acuerdo. La negociación, anunciada en agosto, ahora se encuentra en una situación delicada, ya que MCR informó a Soho House el 5 de enero de que no podría cumplir con sus obligaciones financieras para la fecha de firma prevista. La junta directiva de Soho House está tratando desesperadamente de encontrar financiamiento alternativo, pero el éxito está lejos de estar asegurado.

El hilo conductor es claro: ambas empresas no lograron obtener el capital prometido que necesitaban. Para Saks, el capital servía para mantener las operaciones y pagar las deudas. Para Soho House, el capital era necesario para llevar a cabo una fusión. Este fracaso paralelo destaca la situación de estrés en el sector, donde los canales tradicionales de financiación se están estrechando, dejando a incluso las marcas más conocidas expuestas a riesgos. La pregunta ahora es: ¿qué crisis representa un mayor riesgo a corto plazo? La situación de Saks es una situación de alto riesgo, relacionada con incumplimientos de obligaciones. La situación de Soho House es similar, pero todavía es posible salvar la situación. Ambas situaciones indican que la liquidez es la principal preocupación de ambas empresas.

Los mecanismos: Por qué cada crisis es una oportunidad de cambio.

Los factores que impulsan la situación inmediata ya están definidos, pero el camino hacia una solución para tanto Saks como Soho House está bloqueado por un único obstáculo crucial: obtener el capital prometido. Para cada uno de ellos, las circunstancias de la crisis son claramente diferentes, sin embargo, ambos dependen de que algún prestamista o inversor diga “no”.

Para Saks, el problema radica en que se trata de un préstamo de gran volumen y con plazos muy breves. La empresa necesita encontrar una solución rápidamente.Préstamo de $1 mil millones o más, en el que el deudor es el propietario del bien en posesión del mismo.Para mantener sus tiendas abiertas en caso de que se presente una solicitud de bancarrota. Esto no es solo una solicitud de dinero; es una forma de evitar la liquidación de la empresa. Los detalles son claros: sin este financiamiento, Saks no podría cubrir los gastos esenciales, como los salarios y el alquiler. En ese caso, sería imposible llevar a cabo una reorganización bajo el Capítulo 11. La empresa enfrentaría entonces una liquidación bajo el Capítulo 7, lo que significaría el fin de su negocio. El problema es que los prestamistas son muy escépticos.Solo “un número limitado” de inversores han mostrado interés.En este paquete de servicios de alto riesgo, muchos indicadores han empeorado significativamente. Este escepticismo se debe al incumplimiento reciente de la empresa y a su mal desempeño en relación con los contratos financieros revisados. Esto hace que los prestamistas duden de su capacidad para reorganizarse y devolverles los préstamos.

El obstáculo de Soho House es más específico y relacionado con los términos contractuales. El acuerdo está en peligro, ya que…MCR Hotels no puede financiar su compromiso de 200 millones de dólares para la finalización de la construcción.La fecha de cierre prevista ya ha llegado. El acuerdo de fusión es claro: MCR debía comprar acciones por un valor de 200 millones de dólares, a un precio de 9 dólares por acción. Si no logra hacerlo, esto pondría en peligro la viabilidad del trato. Lo importante aquí es la ejecución del negocio, no la supervivencia operativa de la empresa. La junta directiva de Soho House está tratando desesperadamente de encontrar financiación alternativa, pero el tiempo apremia, y no se puede garantizar que estos esfuerzos tengan éxito. El fracaso del acuerdo sería un golpe grave para la valoración de la empresa y para su planificada salida de los mercados públicos.

En ambos casos, el escepticismo de los prestamistas es una característica definitoria. En el caso de Saks, esto se refleja en la caída de los precios de sus bonos, con los costos de las participaciones bajando a 30 centavos y 6 centavos por dólar. Este indicio del mercado demuestra que los inversores no ven mucho valor en la deuda de la empresa, lo que dificulta la atracción de los capitales necesarios para obtener un préstamo de tipo DIP. La naturaleza delicada de la situación de Saks significa que incluso un paquete parcial de crédito podría considerarse como una señal de debilidad, lo que aumenta la presión sobre la capacidad de la empresa para reestructurarse. En resumen, para Saks, la crisis consiste en sobrevivir a través de un proceso de bancarrota; mientras que para Soho House, se trata de cerrar un negocio. Ambas empresas ahora dependen de los mercados de capitales, que han vuelto claramente fríos.

El impacto de la valoración: Una carrera hacia el mínimo posible.

Las crisis inmediatas que enfrentan Saks y Soho House no son simplemente fallos operativos; se trata de un ataque directo contra los valores de las partes interesadas. Las posibles pérdidas si estas situaciones no se resuelven adecuadamente son graves y cuantificables, lo que evidencia claramente la situación crítica en la que se encuentra este sector.

Para Saks, el problema es que los acreedores jóvenes podrían verse desprotegidos. En el peor de los escenarios posibles, la empresa…La parte de 941 millones de dólares correspondiente a las notas de segunda clase podría desaparecer.Solo se devuelven 6 centavos por cada dólar. Este es el extremo más extremo del espectro. Incluso en una reorganización ordenada, como la que implica el Capítulo 11, el dolor es profundo. Los prestamistas que tienen garantías sobre los 2.200 millones de dólares en bonos de prioridad alta enfrentan una reducción drástica de su valor. Los bonos con prioridad más alta ya han disminuido hasta los 30 centavos por dólar. Este precio de mercado refleja una pérdida brutal de valor y indica que los inversores no veen ninguna seguridad en las deudas de la empresa. La situación es clara: el incumplimiento reciente de la empresa y las violaciones de las condiciones contractuales han destruido la confianza de los inversores, lo que hace que cualquier posibilidad de recuperación esté lejos de ser garantizada.

El riesgo de valoración de Soho House se refiere más bien a un negocio que no llega a materializarse. Las acciones de la empresa ya están bajo presión, con un precio de cotización…Por menos de 9 dólares por acciónY ha bajado aproximadamente un 30% desde su oferta pública de acciones en 2021. El colapso del mercado español…Una fusión privada por un valor de 2.7 mil millones de dólares.Dejaría a los accionistas con nada más que este precio público tan deprimido. La oferta de 9 dólares por acción era un precio superior al del mercado abierto, pero se basaba en la posibilidad de que el acuerdo se llevara a cabo con éxito. Si eso falla, el precio de las acciones podría bajar aún más, ya que el margen de beneficio desaparece y la incertidumbre relacionada con la cotización en bolsa persiste. El precio actual es el punto de referencia para un escenario de fracaso.

En resumen, se trata de una carrera hacia el abismo para ambos lados. Saks enfrenta la posibilidad de una pérdida total para sus tenedores de deuda más jóvenes, mientras que los prestamistas garantizados verán una reducción significativa en los beneficios. Los accionistas de Soho House también están ante la perspectiva de tener que soportar acciones cuyo valor ya ha disminuido en un tercio. En ambos casos, el capital prometido, que debería haber estabilizado la situación, ha desaparecido, dejando a las partes interesadas expuestas a toda la fuerza de una crisis de liquidez.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que observar a continuación

El camino inmediato tanto para Saks como para Soho House está ahora determinado por unos pocos eventos de gran importancia. El resultado depende de si pueden obtener los fondos necesarios antes de una fecha límite crítica; en caso contrario, las consecuencias serán graves.

Para Saks, el principal catalizador es la finalización y garantía de algo.Préstamo de $1 mil millones o más, en el que el deudor tiene posesión del bien en cuestión.Para cuando la empresa presente su solicitud de reorganización en el capítulo 11… Este préstamo no constituye un punto de negociación; es una condición absolutamente necesaria para una reorganización. Sin él, la empresa no podrá financiar sus operaciones básicas, como los gastos de nómina y el alquiler, durante el período de quiebra, lo que obligará a optar por una liquidación. Los detalles son claros: los prestamistas todavía están en proceso de negociación, pero hay “un número limitado” de inversores que muestran interés; algunos incluso están considerando abandonar la operación. La empresa también está negociando con los acreedores para obtener más tiempo, pero esto es solo una medida temporal. Lo importante aquí es mantenerse atento a cualquier anuncio público sobre un paquete de financiación destinado a la reorganización, así como a las condiciones impuestas. Si no se logra obtener este financiamiento antes de la fecha límite, se llevará a cabo una liquidación en el capítulo 7, lo que significará la eliminación de la parte correspondiente a los bonos secundarios, valorada en 941 millones de dólares, además de una gran pérdida para los prestamistas que tienen derechos de garantía.

El “catalizador” de Soho House es más inmediato y específico. Lo principal que hay que observar es si MCR Hotels logra resolver su problema de financiación, o si el acuerdo se derrumba. La junta directiva de la empresa está haciendo todo lo posible para encontrar una fuente alternativa de financiamiento.No se puede garantizar que tales esfuerzos tengan éxito.El tiempo se está agotando desde el 5 de enero, cuando MCR informó a Soho House que no podía cumplir con su compromiso de cerrar la transacción por 200 millones de dólares. La situación es clara: hay que esperar cualquier notificación sobre fuentes alternativas de financiación o una notificación oficial de cancelación de la transacción. El fracaso de esta fusión privada, valorada en 2.700 millones de dólares, significaría que los accionistas solo tendrían el precio bajísimo de las acciones públicas, y es probable que ese precio siga disminuyendo a medida que desaparezca esa “primera”.

Un riesgo importante para ambos casos es la falta de acceso al capital necesario. Para Saks, esto significa la liquidación de la empresa. Para Soho House, significa un fracaso en la negociación. En ambos casos, el resultado será una pérdida enorme para los accionistas. El mercado ya ha tenido en cuenta estos riesgos significativos: los bonos de deuda primaria de Saks se venden a 30 centavos, y los bonos de deuda secundaria a 6 centavos. Las acciones de Soho House han disminuido aproximadamente un 30% con respecto al precio de su oferta inicial. Las próximas semanas pondrán a prueba si estas bajas valoraciones representan el límite o si son simplemente el punto de partida para una caída aún mayor.