Aumento de la capacidad inactiva de las refinerías de Rusia: un catalizador para la volatilidad del mercado de crudo y los juegos estratégicos de energía

La capacidad ociosa del sector de refinación en Rusia ha aumentado a niveles récord, creando un punto de inflexión fundamental para los mercados mundiales de petróleo crudo. Dado que la capacidad de refinación fuera de línea alcanzó los 3,23 millones de toneladas métricas en junio de 2025, un incremento del 9,5% en comparación con las cifras revisadas de mayo, las implicaciones para los comerciantes de energía y los inversores de capital son profundas. Esta capacidad ociosa, impulsada por el retraso en el mantenimiento de refinerías clave como Ufa y Salavat, ha liberado millones de barriles de petróleo crudo para exportación, lo que podría remodelar la dinámica de la oferta y las trayectorias de precios. Para los inversores, esto presenta tanto oportunidades como riesgos, particularmente, en las acciones energéticas rusas y las posiciones inversas del petróleo.

El aumento de la capacidad y sus implicaciones en la oferta

Las tasas de utilización de las refinerías de Rusia han cambiado y el aumento de la capacidad vacante en junio marcó un cambio estratégico. El retraso del mantenimiento en Ufa (que se extiende hasta noviembre de 2024) y el reanudamiento retrasado de Salavat (ahora programado para finales de octubre) han permitido a las refinerías priorizar las exportaciones de petróleo sobre el procesamiento nacional. Esto crea un excedente de petróleo sin refinarse, que podría inundar los mercados globales si las restricciones geopolíticas como la prohibición de exportación de gasolina Euro 5 (en vigor hasta finales de 2024) se eludieran a través de canales alternativos.

Los datos subrayan una tendencia clara: una mayor capacidad ociosa se correlaciona con mayores exportaciones de crudo. Por ejemplo, la cifra revista de la capacidad a la baja de mayo (10,8% inferior a las estimaciones iniciales) coincidió con una caída en las exportaciones, mientras que el aumento de la inactividad de junio precedió a un aumento del 6% intermensual en las exportaciones de crudo. Esta elasticidad sugiere que los productores rusos están usando el tiempo de inactividad de las refinerías como palanca para manejar la oferta mundial, lo que podría reducir los precios del Brent a corto plazo.

Oportunidades de inversión: aprovechando el incremento en la oferta

La interacción entre la capacidad ociosa y las exportaciones de crudo abre dos caminos convincentes para los inversores:

1. Posiciones largas en acciones energéticas rusas:
   Compañías como Rosneft (ROPYF) se beneficiarán directamente con mayores exportaciones de crudo. Como las refinerías están inactivas, el gigante de estado puede impulsar la producción y las ventas, especialmente si los riesgos geopolíticos (por ejemplo, los ataques con drones ucranianos) continúan siendo controlados. Los datos históricos muestran que existen fuertes correlaciones inversas entre el precio de las acciones de ROPYF y los precios del crudo Brent: cuando el crudo cae, ROPYF a menudo se recupera gracias a su alto apalancamiento en los volúmenes de producción.

Los inversores deberían considerar acumular ROPYF ahora, dado su múltiplo infravalorado (P / E de 4,2x) y la probabilidad de un repunte de precios inducido por el superávit de crudo después de mantenerlo.

1. ETF inverso del petróleo:
   El incremento de la capacidad inutilizada y las subsiguientes exportaciones de petróleo bruto podrían presionar los precios del Brent, lo que haría que los fondos de inversión que invierten en petróleo como los ProShares UltraShort Oil & Gas (DUG) o VelocityShares 3x Inverse Crude ETN (DCR) se comporten de una manera estratégica. Una reducción de un 5% en el Brent hasta los $70 por barril —un escenario plausible si las exportaciones rusas alcanzan las 8,5 millones de barriles/día para el cuarto trimestre— podría desencadenar ganancias de dos dígitos en estos instrumentos.

Riesgos para el pronóstico alcista

Si bien la perspectiva a corto plazo favorece la caída de precios del crudo y de las acciones rusas, dos riesgos principales podrían interrumpir esta narrativa:

• Geopolíticamente escaladaAtaques con drones ucranianos contra instalaciones como Ufaneftekhim (octubre de 2024) han provocado interrupciones menores, pero sin daños sistémicos. No obstante, una escalada continua podría forzar cierres no planeados de refinerías, lo que reduciría la capacidad ociosa y restringiría los suministros de petróleo crudo.
• extensiones de mantenimiento: El inicio retrasado de Salavat y el mantenimiento prolongado de Ufa podría aumentar aún más la capacidad inactiva, amplificando el excedente de crudo. Si bien esto beneficiaría a las acciones, también podría desencadenar un retroceso regulatorio en los mercados globales, lo que complicaría la logística de exportación.

Conclusión: Un paisaje volátil con juegos claros

La ociosidad de la refinación de Rusia es una arma de doble filo para los mercados mundiales del petróleo. Por un lado, crea un viento de cola de corto plazo para las posiciones inversas del petróleo y la renta variable rusa. Por otro lado, las incertidumbres geopolíticas y operativas añaden capas de riesgo. Para los inversores dispuestos a navegar por esta volatilidad, el entorno actual ofrece oportunidades asimétricas:
-Comprar ROPYFpara una exposición a un posible repunte impulsado por el superávit de crudo en las acciones energéticas rusas.
-Considere los ETFs inversos al petróleo(por ejemplo, DUG) como protección para evitar las caídas de precios; pero emparejarlos con stop-loss para mitigar los riesgos geopolíticos.

Puntos de vista clave: supervisar los cronogramas de mantenimiento en Ufa y Salavat, monitorear los volúmenes de exportación del petróleo crudo ruso y estar alerta por signos de renovada tensión geopolítica. En este juego de alto riesgo, la paciencia y el tamaño de la posición serán fundamentales para capitalizar la reorganización de la refinería de Rusia.