La caída en las ganancias de Rusia es una lección práctica sobre cómo mueren los dividendos.

Los beneficios de las empresas rusas han disminuido un 13.3% en comparación con el año anterior, según los últimos datos de Rosstat sobre el sector empresarial del país, según informó moomoo. Estos datos son como la mayoría de los datos rusos en estos momentos: precisos, oficiales y sombríos.

Para quienes observan la tendencia, el número para un período único parece casi misericordioso en comparación con lo que ocurrió anteriormente. Ganancias corporativasCayó un 3.9% durante todo el año 2025.Entonces…En enero-febrero de 2026, la cantidad se redujo un 33.1% respecto al año anterior, hasta los 3.35 billones de rublos.Es la caída más pronunciada hasta ahora en este período de contracción económica. El 13,3% representa una desaceleración del proceso de caída, pero no su fin.

¿Por qué los beneficios están desapareciendo?

El mecanismo merece ser explicado detalladamente, porque es precisamente esa combinación la que destruye el dividendo, antes de que algo más pueda hacerlo.

Tres factores están afectando a las empresas rusas al mismo tiempo. La tasa de interés oficial del banco central ha permanecido en niveles elevados para combatir la inflación; por lo tanto, los préstamos que antes eran baratos ahora implican intereses muy altos. El estado también ha aumentado los impuestos en toda la economía, obteniendo así una mayor parte del flujo de caja que queda. Además, las sanciones han reducido los ingresos provenientes del petróleo y el gas, que antes eran suficientes para sostener todo el sistema económico. Por otro lado, los hogares, debido a la situación difícil e incertidumbre, dejaron de gastar dinero de manera que la demanda interna se detuviera.

Si se suman esos tres factores, las ganancias operativas se ven afectadas desde ambos lados: por los costos relacionados con la mantención de la deuda, y por la parte que el gobierno reclama. Este patrón se observa en cada empresa por separado.La empresa minorista Magnit pasó de tener un beneficio de aproximadamente 50 mil millones de rublos en 2024 a una pérdida neta en 2025. Las gastos financieros netos se triplicaron, alcanzando los 82.3 mil millones de rublos. Esto hizo que los beneficios operativos no pudieran compensar las deudas netas que superaban el billón de rublos.La empresa fabricante de camiones KamAZ pasó de tener un beneficio mínimo a una pérdida de 43 mil millones de rúbles. La empresa siderúrgica MMK pasó de tener un beneficio de 80 mil millones de rúbles a una pérdida, ya que los ingresos disminuyeron. El beneficio neto de Severstal desapareció casi por completo en el primer trimestre, y su flujo de efectivo libre se volvió negativo en 40 mil millones de rúbles.

El accionista asume el primer costo.

Un indicio de un balanceo estresado es el hecho de que los elementos del balance se reduzcan primero. Los consejos de administración rusos han demostrado que la dividendo es lo primero que se elimina.

PhosAgro, una empresa productora de fertilizantes que se encuentra en una posición importante dentro de la cadena de valor, logró aumentar sus ganancias en un 35% en el año 2025. Sin embargo, en el primer trimestre de 2026, su beneficio neto se redujo a niveles insignificantes, y canceló los dividendos finales del año.A lo largo del mercado, los incumplimientos de obligaciones aumentaron considerablemente.164 entre 16 entidades para mediados de junio de 2026.Aumentó de solo 26 en tres emisores, el año anterior.Más del 45% de las empresas terminaron la primera mitad del año operando con pérdidas.. Aproximadamente dos tercios de las mayores empresas de Rusia informaron una disminución significativa en sus ganancias o pérdidas totales durante la primera mitad de 2026..

Un rendimiento declarado no significa nada si los flujos de efectivo que lo sustentan son consumidos por intereses y impuestos antes de que el pago se realice. Eso es todo en una sola frase.

¿Qué debería hacer un inversor estadounidense con esto?

Es necesario que la columna sea honesta con ustedes: casi con toda seguridad no pueden ser dueños de estas empresas, y no deberían intentarlo. Las acciones rusas están sujetas a sanciones; los custodios extranjeros han bloqueado su acceso en gran medida. Además, el índice de la Bolsa de Moscú ha caído un 9% desde el inicio del año. Esto no es una oportunidad para comprar valores durante una economía en crisis. No se trata de un negocio viable.

Sin embargo, se trata de una prueba de estrés real y extrema para las tres cosas que verifico antes de confiar en cualquier acción que paga dividendos, incluso aquellas que se encuentran en mi propio portafolio.

• Poder de fijación de precios.¿Puede la empresa aumentar los precios mediante la inflación y un ciclo económico débil, sin perder clientes? Las empresas rusas, en gran medida, no pudieron mantener sus volúmenes de ventas cuando los precios subieron y la demanda se detuvo; su poder de fijación de precios llegó rápidamente a su límite.
• Flujo de efectivo libre que realmente financia los pagos.Después de los intereses y los impuestos, ¿realmente queda dinero para enviar a los accionistas? Magnit, KamAZ, MMK y Severstal muestran cómo sucede cuando ese margen de seguridad desaparece: los pagos a los accionistas se detienen, e incluso las ganancias recuperadas posteriormente no logran reponer rápidamente los ingresos interrumpidos.
• Un estado de cuentas que logra sobrevivir a un shock en las tasas de interés.La deuda es barata e indolora en un mundo con tasas bajas; pero es letal en este caso. El mismo dólar de apalancamiento que puede generar dividendos cuando el dinero está libre de costos, puede anular esos dividendos cuando el costo del capital aumenta.

La lección incómoda que podemos aprender de Rusia es que estos tres pilares fallan al mismo tiempo, por la misma razón: los costos relacionados con el dinero y las exigencias del estado en cuanto a los flujos de efectivo aumentaron, mientras que la demanda disminuyó. Cuando esto ocurre, tratar de obtener el mayor rendimiento actual no solo es poco atractivo, sino que también significa que un rendimiento del 10% se convierte en un cheque anulado.

No creo que a los inversores estadounidenses se les pague para que posean las empresas con mayor exposición al riesgo, mayores rendimientos y menor poder de precio que puedan encontrar. La experiencia rusa es un recordatorio de por qué eso ocurre. Cuando se analizan las acciones de ingresos, la pregunta importante no es “¿cuál es el rendimiento?”, sino “¿quién tiene primero derecho sobre los fondos de la empresa, y ¿qué pasa con mis dividendos si el banco y los impuestos se llevan más de ellos?” En una economía en la que esa proporción sigue aumentando, la opción más segura es aquella empresa que puede aumentar su precio sin perder a sus clientes. Porque eso es lo que realmente permite que se paguen los dividendos, cuando todo lo demás se vuelve difícil.