El impuesto sobre el petróleo en Rusia aumenta debido a la guerra con Irán. Pero el verdadero riesgo es el agrandamiento de la brecha de descuento en los precios del petróleo.

La guerra en Irán es el tema principal en las noticias financieras de hoy. A solo nueve días de los ataques de EE. UU. e Israel, los precios mundiales del petróleo han aumentado significativamente. El precio del petróleo crudo Brent se ha duplicado en comparación con hace dos semanas. Esto ha llevado a que el precio del petróleo en Rusia también haya aumentado.6,105 rublos por barrilEs un nivel que supera el objetivo presupuestario establecido para enero de 2025, por primera vez desde ese mes. La atención del mercado es alta, pero el precio nominal sigue siendo importante. Lo realmente importante es la reducción en los precios del petróleo que Rusia todavía enfrenta.

El catalizador para este fenómeno es evidente. El conflicto ha provocado un aumento significativo en la demanda de petróleo y gas ruso, lo que ha impulsado las exportaciones, que hasta ahora se habían visto afectadas por las sanciones. Esto ha llevado el precio del crudo de los Urales a más de 70 dólares por barril. Además, esto ha hecho que el nivel de los impuestos sobre el petróleo superara el objetivo establecido en el presupuesto, que era de 5,440 rublos. Por un momento, parece que la guerra está generando beneficios fiscales, lo que podría eliminar el déficit que se ha acumulado durante el último año.

Pero la situación es más compleja que una simple subida en los precios. Aunque el precio imponible ha aumentado, la realidad para los ingresos rusos sigue siendo incierta, debido a la persistencia de descuentos en los precios. Mientras que los indicadores mundiales siguen aumentando…El petróleo ruso se cotiza a un precio inferior al del referente internacional, el Brent.La descuento promedio por barril fue de 26.50 dólares en febrero. Este descuento persiste debido a las sanciones occidentales y al límite de precios impuesto por la UE. Estos factores obligan a Rusia a vender su petróleo a precios inferiores al costo de producción. La guerra puede haber ayudado a bajar los precios, pero no ha eliminado las responsabilidades fundamentales que asocian al petróleo ruso.

En resumen, la guerra con Irán es un factor importante que contribuye al aumento de los precios del petróleo. Pero para Rusia, las medidas de alivio fiscal son parciales y precarias. El aumento en los impuestos es una señal positiva, pero también es un indicador retardado que no refleja la presión inmediata que supone vender el petróleo a un precio reducido. El precio oficial es lo que el mercado está buscando, pero lo realmente importante son las diferencias entre el precio de referencia y la realidad real de las ventas.

La desconexión entre los precios más altos y la cantidad de efectivo disponible: ¿Por qué los precios más elevados no equivalen a más dinero?

El mercado se fija en el precio nominal, pero lo importante para el presupuesto de Rusia es la creciente diferencia entre el precio real y el precio nominal. A pesar de que el marco impositivo aumenta, la cantidad real de dinero que llega al tesoro se reduce debido a la persistente diferencia entre los precios del crudo Urals y los precios del crudo Brent. Esta desconexión es una vulnerabilidad crítica que la guerra con Irán no ha podido resolver. Los datos lo demuestran. En febrero, a pesar de un ligero aumento en los precios del crudo Urals…Los ingresos relacionados con el petróleo y los gases disminuyeron un 44% en comparación con el año anterior, hasta alcanzar los 423,3 mil millones de rublos.Este colapso ocurrió incluso mientras el precio promedio de los Urales aumentaba. La causa del problema es el descuento aplicado a los productos. Según los cálculos de Reuters, el descuento promedio en febrero fue…$26.50 por barrilDatos más recientes muestran que la brecha entre los precios de las acciones en los Urales se está ampliando aún más. Las acciones de los Urales cotizan con un descuento de aproximadamente…$28 por barrilSe trata de una rebaja en los precios del petróleo, que es el resultado directo de las sanciones impuestas por Occidente y del límite de precios establecido por la Unión Europea. Estos factores obligan a Rusia a vender su petróleo a un precio inferior al de costo, con el fin de encontrar compradores.

En resumen, el precio fiscal es una cifra teórica, mientras que el precio de venta descuentado representa la realidad financiera. Los ingresos del gobierno por barril se determinan según el precio de mercado descuentado, no según el precio base más alto. Esto significa que, incluso con los precios mundiales en aumento, las entradas reales en el presupuesto siguen siendo mucho inferiores a lo que indica el precio fiscal. La guerra puede haber elevado el precio base, pero no ha eliminado las responsabilidades fundamentales que hacen que el petróleo ruso se venda a un precio reducido. El déficit presupuestario se debe a esta desconexión entre el precio del petróleo y los ingresos del gobierno.

La realidad fiscal: la presión por el déficit persiste, a pesar de lo que se dice en los titulares.

El aumento en el precio de los productos es una señal positiva, pero eso no ha cambiado la tendencia negativa del déficit. El presupuesto federal sigue sufriendo grandes presiones.Déficit de 3.45 billones de rublos (43.70 mil millones de dólares), o sea, el 1.5% del PIB, en los meses de enero y febrero.Este déficit se debe directamente a la caída de los ingresos reales por petróleo y gas.El 44% en comparación con el año anterior; lo que equivale a 432,3 mil millones de rublos en febrero.Es posible que la guerra haya eliminado los impuestos, pero no ha resuelto el problema fundamental: los flujos de efectivo provenientes de las exportaciones descuentadas siguen siendo demasiado bajos para cubrir los gastos.

Teóricamente, si los precios se mantienen altos durante un período prolongado, podría eliminarse el déficit. El presupuesto asumió como referencia un nivel de precios determinado.$59 por barrilEl petróleo crudo de los Urales ahora cotiza por encima de los 70 dólares por barril. Si este margen de beneficio se mantiene y el volumen de exportaciones vuelve a aumentar, las medidas de alivio fiscal podrían ser significativas. Sin embargo, la situación actual hace que ese escenario sea poco probable. El Kremlin está recurriendo a…Aumentos de impuestos y gasto deficitarioPara cerrar esa brecha, es necesario tener una señal clara de que la situación no es aún manejable. Este no es un camino sostenible; se trata de una medida temporal que simplemente retrasa el momento en que sea necesario tomar alguna acción concreta.

En resumen, la presión por el déficit persiste, ya que los efectos de la guerra son ambivalentes. Aunque han aumentado la demanda y elevado los precios en los Urales, también han intensificado los riesgos geopolíticos y la volatilidad del mercado. El reciente aumento de precios es solo un indicador tardío, no una solución al problema. Para que el presupuesto se estabilice, Rusia necesita no solo precios más altos, sino también una solución para los descuentos y un retorno a exportaciones estables y de alto volumen. Hasta entonces, el déficit seguirá siendo el principal problema fiscal.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que observar a continuación

La guerra en Irán ha provocado un aumento significativo en los costos. Pero el camino hacia una verdadera mejora fiscal es bastante limitado. Las variables clave ahora son la diferencia de precios entre los productos de Uralia y el petróleo del Golfo, la duración de la guerra y los volúmenes de exportación. Es necesario vigilar estos factores de cerca para ver si lo que se anuncia se convierte en una realidad sostenible.

En primer lugar, el descuento es un factor decisivo. El aumento reciente en el marco impositivo es un indicador de retraso en la aplicación de las medidas fiscales. La verdadera prueba consiste en determinar si…Descuento significativo de aproximadamente $28 por barril.Si esto continua o se intensifica, el presupuesto seguirá sufriendo presiones debido a las ventas con descuentos. Este descuento es el resultado directo de las sanciones y del límite de precios impuesto por la UE, que aún no se ha levantado. Cualquier disminución en las tensiones geopolíticas podría hacer que este límite se altere aún más, lo que afectaría negativamente los flujos de efectivo de Rusia.

En segundo lugar, es necesario monitorear la duración de la guerra y su impacto en el suministro mundial. El aumento actual en los precios es una reacción a la crisis, pero…El asesor Kirill Tremasov señaló que el banco central no espera que este aumento sea de larga duración.La situación es incierta.Exención de obligaciones durante 30 días en EE. UU., lo que permite a la India continuar comprando petróleo ruso.Es solo un alivio temporal. Si la crisis en el Golfo de Ormuz se intensifica, los precios podrían seguir siendo altos. Pero cualquier tipo de alivio podría llevar a una reversión brusca en las condiciones del mercado. La atención del mercado se centra en este ciclo de noticias, pero las perspectivas fiscales dependen de si esto será un cambio sostenido o simplemente un aumento repentino de los precios.

Por último, hay que tener en cuenta los volúmenes de exportación. Los precios más altos son beneficiosos, pero Rusia necesita compradores. La reciente disminución en las compras desde la India, debido a la presión de Estados Unidos, ha obligado a Rusia a reducir los precios para atraer la demanda. Cualquier otra caída en las exportaciones por vía marítima socavaría las perspectivas fiscales del país, independientemente del precio de referencia. Los ingresos del gobierno por barril se determinan según el precio de mercado descontado, no según el precio de referencia. La situación es precaria: es un tema de gran interés, con un alto volumen de búsquedas, pero el elemento clave en la situación presupuestaria sigue siendo el descuento constante.