El poder de Rusia en la fijación de precios del petróleo se derrumba, ya que las sanciones han causado una disminución en el precio del petróleo, hasta los 28 dólares por barril.

Los ingresos por exportaciones de combustibles fósiles de Rusia han alcanzado un nuevo mínimo, lo que constituye una clara señal del cambio en el ciclo macroeconómico de los mercados energéticos. En enero, los ingresos diarios provenientes de todos los combustibles fósiles descendieron hasta un nivel muy bajo.464 millones de eurosEsto marca el punto más débil desde el inicio de la invasión en gran escala de Ucrania. No se trata de una situación relacionada con una disminución en las cantidades de petróleo exportado, sino más bien de un choque grave en los precios del petróleo. Aunque las cantidades totales de petróleo exportado realmente…Ha aumentado un 6% en comparación con el año anterior.El impacto en los ingresos fue devastador: Rusia ganó un 18% menos por las ventas de petróleo, debido a los descuentos muy bajos aplicados en esas ventas.

El factor principal que impulsa este fenómeno es la diferencia de precios entre los diferentes productos. A principios de febrero, el precio del petróleo crudo de Uralia era muy alto.Se registra un descuento de 28 dólares por barril en comparación con el precio del Brent.Esto no es un fenómeno temporal; se trata de un cambio estructural en el ciclo de los productos relacionados con las sanciones. Las sanciones y la fragmentación del mercado están haciendo que una importante fuente de suministro pierda su importancia. La descuento es tan grande que, incluso con volúmenes más altos, los ingresos no son suficientes para compensar los costos asociados a las sanciones y a las dificultades logísticas. Esta dinámica destaca una vulnerabilidad crítica: el mercado ahora tiene en cuenta el costo de cumplir con las sanciones y las dificultades logísticas, y ese costo se transmite directamente al vendedor.

El efecto del volumen de negocios sirve para compensar la disminución de los ingresos, pero no logra revertarla completamente. Los datos muestran que, aunque el volumen de petróleo aumentó, los ingresos provenientes de las exportaciones por vía marítima sí disminuyeron en un 6% mensualmente. Esta diferencia entre el volumen y los ingresos es característica de un ciclo de precios en situación de crisis. Esto significa que el mercado está absorbiendo más barriles rusos, pero a un precio muy bajo, lo que reduce el total de ganancias. Esto crea un equilibrio frágil: cualquier aumento adicional en el volumen de negocios probablemente intensifique esa desventaja, mientras que cualquier intento de mantener los precios estables puede llevar a pérdidas en volumen.

Visto a través de un objetivo macroscópico, este colapso representa una prueba de la eficacia del régimen de sanciones. El hecho de que los volúmenes de comercio sigan aumentando, aunque a un ritmo más lento, indica que los flujos comerciales se están adaptando a las nuevas condiciones. Sin embargo, los ingresos diarios en niveles muy bajos sugieren que la presión económica está aumentando. En el contexto del ciclo de los productos básicos, esto demuestra cómo las fracturas geopolíticas pueden crear zonas de descuento permanente, convirtiendo a un importante proveedor en una fuente de precios más bajos. El ciclo macroeconómico está pasando de un estado de volúmenes limitados a uno de poder de fijación de precios limitado.

Sanciones, la Flota Sombra y la nueva estructura comercial

Las sanciones financieras ya no son simplemente un riesgo que se menciona en los titulares de los periódicos. En realidad, están afectando activamente el flujo de comercio del petróleo ruso. Los últimos pasos tomados, especialmente por Estados Unidos y el Reino Unido, tienen como objetivo atacar a los bancos e instituciones financieras que han permitido este tipo de flujos comerciales a lo largo de los años. El resultado es una clara penalización económica para Rusia. La acción del Reino Unido, una semana antes de que Estados Unidos tomara medidas similares…Se aumentó el descuento sobre el precio del crudo ruso, de aproximadamente 3 dólares por barril, a 8 dólares por barril.Esto no tiene que ver con detener los barcos; se trata de hacer que la transacción sea más costosa y más arriesgada para todos los involucrados. Ese riesgo se traslada directamente al vendedor.

Esta presión financiera está obligando a un cambio significativo en los sectores de transporte y seguros. La red de seguridad tradicional de Occidente se está desgastando rápidamente. En enero, los petroleros asegurados por el International Group of P&I Clubs solo transportaron…El 20% de las exportaciones de petróleo crudoEl resto se mueve dentro de la “flota de sombra”, un grupo de barcos más antiguos, que a menudo no están asegurados según las normas occidentales. Estos barcos operan en la zona gris de las regulaciones. Esta estructura alternativa es menos eficiente y más costosa; además, genera más obstáculos para el comercio, lo que reduce aún más los ingresos de Rusia. Las sanciones logran desviar el comercio desde los canales más seguros y caros, hacia aquellos canales más riesgosos y menos rentables.

La reorientación del comercio ahora es un patrón claro, aunque desigual. China es la principal beneficiaria de este proceso.Las importaciones por mar de petróleo crudo de calidad Urals se duplicaron en enero.Se registran altas en las importaciones. Sin embargo, incluso aquí, el flujo de mercancías es caótico. Las importaciones de la India disminuyeron un 12% en enero, a pesar de un aumento del 4% en el volumen total de importaciones. Esta disminución se debe a una interrupción en las actividades de una importante refinería. Este fenómeno demuestra cómo las sanciones están fragmentando el mercado, llevando a que los volúmenes de importaciones se dirijan hacia los compradores más disciplinados, mientras que en otros lugares se genera volatilidad en el mercado.

En resumen, se está estableciendo una nueva estructura de exportación, menos eficiente. El mercado se está adaptando, pero a un costo elevado. La participación de los principales exportadores estatales rusos en las exportaciones de petróleo por vía marítima ha disminuido de un 75% a solo un 19% en un año. En su lugar, han surgido nuevos intermediarios y operadores que actúan como “ombligo” de la red de exportación. Se trata de un cambio estructural, no de una perturbación temporal. Esto representa una limitación importante: Rusia puede seguir exportando petróleo, pero solo a través de un camino más complejo, costoso y con menor rentabilidad. Para el ciclo macroeconómico, esto significa que las sanciones están logrando su objetivo: debilitar el poder de precios de Rusia y reducir sus ingresos, a pesar de que los volúmenes de exportación siguen siendo altos.

Volatilidad geopolítica frente al ciclo de los productos básicos

Los recientes conflictos en el Medio Oriente han provocado un aumento repentino y temporal en los precios de los productos petroleros. Sin embargo, este aumento no modifica la tendencia general de los ingresos de Rusia. La guerra causó que el precio del crudo Brent aumentara significativamente.De 71 dólares por barril el 27 de febrero, a 94 dólares por barril el 9 de marzo.Esta volatilidad, causada por el alto riesgo asociado al Estrecho de Ormuz, ha generado una anomalía temporal en el mercado ruso. De forma sorprendente, el petróleo crudo de Uralia ahora se vende a un precio superior al de el Brent en los puertos indios. En solo dos semanas, el precio del petróleo crudo de Uralia ha aumentado de aproximadamente 45 dólares por barril a 76 dólares por barril.

Sin embargo, este aumento en los precios es un fenómeno cíclico, no una cambio estructural en la situación del mercado. El principal riesgo para los precios del petróleo sigue siendo el cierre prolongado del Estrecho de Ormuz, que es un punto clave en el transporte mundial de petróleo. Aunque el estrecho no está bloqueado físicamente, la amenaza de ataques y la cancelación de las coberturas de seguros han hecho que la mayoría de los buques petroleros eviten pasar por ese lugar. Esto ha causado que parte de la producción regional se detenga. Esta interrupción en el suministro es la causa de los actuales precios altos. Sin embargo, el ciclo macroeconómico general indica lo contrario: el mercado espera que la producción mundial de petróleo supere la demanda durante el período previsto, lo que llevará a un aumento de los inventarios, lo cual eventualmente afectará los precios. El modelo proyecta que el precio del Brent caiga a unos 70 dólares por barril en el cuarto trimestre de 2026.

Para Rusia, el impacto de la guerra se ve complicado por los altos costos de transporte. Los comerciantes señalan que varios barcos ya están operando a un precio fijo.22-23 millones de dólares provenientes de los puertos del Mar Báltico de Rusia, destinados a la India.Los precios son casi el doble en comparación con los de principios de febrero. Este aumento en los costos, junto con la fragilidad del precio del producto, significa que los beneficios económicos se están reduciendo debido a las mayores dificultades logísticas. En resumen, los shocks geopolíticos causan fluctuaciones de precios a corto plazo, pero el ciclo de precios de los productos básicos está determinado por factores a largo plazo, como el equilibrio entre oferta y demanda y los flujos comerciales estructurales. El precio actual del producto Urals es simplemente una característica temporal de un momento geopolítico volátil; no representa ningún signo de que la gran diferencia de precio entre este producto y el Brent esté desapareciendo.

Vista a futuro: Escenarios para el año 2026 y el contexto macroeconómico

La trayectoria de los ingresos petroleros de Rusia en el año 2026 depende de la interacción entre tres factores: la persistencia de las sanciones, la resiliencia de la demanda mundial y el ciclo de precios de los productos básicos. La predicción de J.P. Morgan presenta un panorama claro. El banco prevé que…La media del precio del crudo de Brent será de aproximadamente 60 dólares por barril en el año 2026.Se trata de un nivel de precios basado en factores fundamentales relacionados con la oferta y la demanda, los cuales sugieren que habrá excedentes significativos de petróleo más adelante en el año. Esta perspectiva negativa para los precios es el punto de apoyo crucial para los ingresos de Rusia.

Frente a este mínimo de 60 dólares por barril, el descuento actual en los Urales es sostenible. Es un récord.Un descuento de $28 por barril, en comparación con el precio del Brent.Es una función de la nueva estructura comercial, que resulta costosa. Si el precio de Brent se estabiliza cerca de los 60 dólares, ese descuento se traduce en un precio de los productos rusos de alrededor de 32 dólares. A ese nivel, los ingresos por las exportaciones rusas siguen siendo bajos, pero el mercado ha encontrado un nuevo equilibrio. Lo importante es el nivel de descuento en sí. Si este aumenta aún más, eso presionará directamente el presupuesto del Kremlin, ya que los ingresos provenientes del petróleo y el gas disminuyeron en un 24% en 2025.

Esto plantea una serie de posibles resultados. Bajo sanciones estrictas, que probablemente profundizarán las reducciones en los precios y restringirán el comercio, los ingresos por petróleo de Rusia podrían disminuir a 82 mil millones de dólares en el año 2026. Este escenario supone que los conflictos comerciales y las sanciones continuarán o incluso se intensificarán. Por el otro lado, si las sanciones se relajan o los compradores encuentran nuevas formas de eludir el sistema, la reducción en los precios podría disminuir. En ese caso, los ingresos podrían mantenerse cerca de los 129 mil millones de dólares durante ese año.

En resumen, el contexto macroeconómico define los límites. El ciclo de los precios de los productos básicos, con su excedente proyectado, establece un límite para los precios del petróleo y, por lo tanto, una base para la tasa de descuento aplicada al petróleo. La volatilidad geopolítica, como el reciente conflicto en Oriente Medio, genera ruido temporal, pero no cambia la trayectoria a largo plazo. Para Rusia, la situación futura implica ingresos limitados. Los flujos comerciales han adaptado sus esquemas, pero el costo que se enfrenta es el reajuste permanente de la calificación del petróleo como un producto básico de bajo valor. Por lo tanto, el rango de resultados para el año 2026 depende de cuán efectivamente el régimen de sanciones pueda mantener esa tasa de descuento en un mercado donde se espera que los precios bajen.