La crisis de combustible en Rusia es una historia relacionada con la refinería.

Rusia,Tercer mayor productor de petróleo del mundoSe está imponiendo un racionamiento de la gasolina en las estaciones de servicio de Moscú, y también se ha detenido la venta de diésel en el extranjero. La causa no es una falta de crudo, ya que tiene suficiente. La verdadera razón es que los repetidos ataques de drones ucranianos han destruido una gran parte de sus refinerías. Un país construido para suministrar combustible al mundo ahora ni siquiera puede proveer de combustible para sus propias estaciones de servicio. Lo extraño es que esto afecta mucho más allá de las colas en las estaciones de servicio de Rosneft: la Rusia que representa este nuevo modelo de negocio es el mercado mundial de diésel, y las ganancias que se generan de esta manera fluyen, en gran medida, a los refinerios de Estados Unidos.

El detalle que revela la magnitud de esta inversión es la prohibición de exportaciones.Rusia ha prohibido las exportaciones de gasolina hasta enero de 2027.Y diésel, al menos hasta finales de septiembre. Además, sus exportaciones de productos refinados también han aumentado.Llegó a un mínimo de veinte años atrás, aproximadamente 1.1 millones de barriles al día.. El procesamiento se realizó a un ritmo de aproximadamente 3.8 millones de barriles al día en agosto.Contrario a la norma estival de más de cinco millones, los analistas independientes estiman que las huelgas han reducido aproximadamente un tercio de la capacidad de producción. Un importante exportador de esos combustibles se encuentra con una carencia de recursos; de repente, se ha convertido en un comprador.

Lo que sigue es una lección sobre la diferencia entre el producto bruto y el producto final. El diésel no se encuentra en la tierra; se produce a partir del producto bruto en las refinerías. La distancia entre ambos –la “distancia de conversión”– es el precio que se paga por tener capacidad de conversión cuando el mundo carece de ella. La refinación global ya estaba bajo estrés antes de la operación aérea de Ucrania: millones de barriles al día de capacidad fuera de servicio en Rusia, Oriente Medio y China. Además, se reduce la oferta de diésel en Rusia.El precio del diésel se ha elevado a aproximadamente $100 por barril.Un nivel de precio récord, y más del triple de su valor histórico: el precio del diésel es de casi 180 dólares por barril, mientras que el precio del crudo es de casi 85 dólares por barril. El mercado dejó de cotizar según el precio y comenzó a cotizar según la disponibilidad.

Eso es el precio basado en la escasez. La escasez es un problema de conversión, no un problema relacionado con los barriles. Es también por eso que los precios del petróleo crudo no son un indicador adecuado para determinar lo que actualmente pagan los conductores estadounidenses.Los Estados Unidos no importan diésel ruso directamente.Pero los compradores que quedaron sin barriles rusos compraban los productos de todos los demás, lo que hacía que los precios mundiales subieran con ellos.El precio promedio del diésel en Estados Unidos alcanzó los 5.65 dólares por galón.Durante la semana del 24 de agosto, aumentó en un 52% en un año.La gasolina regular costaba en promedio aproximadamente $4.07.Los inventarios de destilados están aproximadamente un séptimo por debajo de su nivel normal durante los cinco años anteriores, a medida que aumenta la demanda en otoño e invierno.

Los beneficiados son los refinadores que han podido mantener sus plantas en funcionamiento debido a esta escasez. La utilización en Estados Unidos ha sido de casi el 96-98%; los márgenes de ganancia de los productos son altos. Los resultados se reflejan en los números.Marathon, Valero y Phillips 66 obtuvieron 12.6 mil millones de dólares en el segundo trimestre.Solo Valero reportó un beneficio aproximadamente tres veces mayor que lo estimado por los analistas. El EPS fue de $12.54, mientras que la expectativa del mercado era de $10.13. Se trata de una ganancia real, pero se trata de un ingreso proveniente de un activo escaso, y no de una señal de solidez empresarial duradera. Es el tipo de margen que desaparece cuando aumenta la capacidad de producción o cuando disminuye la demanda.

La respuesta del gobierno ruso a sus propias medidas de control muestra cuáles son sus prioridades. En lugar de permitir que los precios internos suban hasta niveles mundiales, prohibió las exportaciones y paga a los refineros una subvención para que vendan productos por un precio inferior al nivel de exportación; esto representa un costo fiscal oculto que se añade a un presupuesto ya limitado.En déficit por seis trillones de rublos.En los primeros cinco meses del año, representó el 2.6% del PIB, en comparación con un objetivo presupuestario anual del 1.6%. En realidad, se está comprando petróleo barato en casa, utilizando dinero que la economía de guerra no cuenta con.

Allí es donde entra en juego el banco central. Ha reconocido que los combustibles no son simplemente un problema relacionado con las bombas de gasolina: sus economistas señalan que el aumento de los precios se debe a…Costos de transporte y producción más altosEn una amplia gama de bienes y servicios… Esa es la razón por la cual la inflación relacionada con los combustibles afecta casi todo lo demás. Aun así, el Banco de Rusia ha seguido reduciendo su tasa principal, a un 14%, confiando en que la situación se normalizará. En septiembre, advirtió lo contrario: el mercado de combustibles, según sus conclusiones sobre las tasas de interés, podría estar en una situación “problemática”.Impacto más duraderoLa inflación es mayor que en el pasado, tanto debido a los costos de transporte como a la psicología de las expectativas.

Ese advertencia revela la presión que enfrenta la institución. En un presupuesto de tiempo de guerra, el banco central es el único actor que intenta mantener la estabilidad económica frente a la inflación. Pero se encuentra en una situación difícil, ya que el estado sigue imprimiendo dinero para aumentar sus gastos. Su “reclamo temporal” es una forma de salida que le permite conciliar las finanzas de guerra con la estabilidad de precios. La crisis de combustible es precisamente el obstáculo que dificulta esto: si el transporte y las expectativas contribuyen al aumento de los costos, el banco central tendrá que elegir entre defender su credibilidad con tasas de interés más altas o acomodarse a un estado fiscal que gasta más de lo necesario. Cuanto más tiempo duren las interrupciones en las refinerías, más se empuja al propio banco central de Rusia hacia una situación difícil.

Para el inversor estadounidense, lo importante es entender la estructura del problema, no las noticias sobre la guerra de otros. Este episodio nos enseña que el dolor que se siente en las estaciones de petróleo está determinado por la capacidad de refinación, y no por las noticias sobre el precio del petróleo. Además, una escasez de capacidad de conversión significa que alguien con esa capacidad puede aprovecharse de la situación. Esos beneficios son reales y enormes ahora; pero también son una forma de “renta” por los cortes en el suministro. La variable que determina cuánto tiempo durarán es la competencia entre los drones ucranianos y los equipos de reparación rusos… Y, además, la recuperación de la capacidad de refinación en el Golfo. Leer la “crack”, no el “crash”, es la lección honesta. Una economía de guerra que mata a sus propias refinerías, en realidad, exporta su margen de beneficio a sus enemigos. Es difícil imaginar una ilustración más clara de la ineficiencia que subyace en este sistema.