El banco central de Rusia está reduciendo los tipos de interés para enfrentar un nuevo aumento en la inflación.

¿Sabe usted qué es lo que me asusta más que el riesgo de poseer acciones? Es la derrota gradual, día tras día, de aquellos que se creían que el dinero en efectivo y los bonos seguros los protegerían. Rusia ha dado a los inversores una demostración en vivo de cómo ocurre esa derrota… Y eso indica algo que el mercado se niega a valorar.

Aquí está el titular: Los precios al consumidor en Rusia aumentaron.6.33% en comparación con el año anterior, en agosto.De 5.98% en julio. Por sí solo, eso significa una reaceleración en un mes; apenas vale la pena reunirse para discutirlo. Pero miremos la segunda derivada que está debajo de ese valor: la inflación real, el indicador preferido del banco, aumentó a…5.22% en julio, frente a 5.02% en junio.La presión de precios subyacente está volviendo a aumentar, y eso es muy importante, debido a lo que la banqueta central estaba haciendo en el mismo momento.

El banco está provocando una reaceleración.

En 2025, el banco central de Rusia luchaba contra la inflación con la tasa política más alta de su historia moderna: el 21%. Se trata de una respuesta a nivel de guerra ante un aumento de precios causado por esa situación. Desde entonces, la tasa de interés ha disminuido constantemente: hasta el 14.25% en junio de 2026.14% el 24 de julio; una reducción que sorprendió a los analistas.Y eso es lo que realmente define el núcleo de la historia. El Banco de Rusia reduce los costos de préstamo, justo cuando la inflación aumenta. El economista jefe de Sberbank también espera…La tasa se reducirá al 13.5% antes de que termine el año.Un banco central que se mueve en la dirección opuesta a sus problemas de precios no es un fallo en su funcionamiento; es una respuesta a una pregunta diferente.

Es una cuestión fiscal. Los gastos militares de Rusia alcanzaron aproximadamente16 billones de rublos en 2025, aproximadamente el 7,5% del PIB.Y la defensa sigue siendo la partida más grande en el presupuesto de 2026, incluso cuando el déficit no se cumple con los objetivos planificados. Un estado que mantiene ese tipo de déficit en guerra no quiere gastar dinero costoso; las altas tasas de interés aumentan el costo de financiar los proyectos a los que está adicto. Por lo tanto, la presión se dirige en una dirección: la reducción en julio ocurrió debido a la fuerte presión política sobre el banco central, quien admitió eso.La normalización fiscal no se ha logrado.Y ese crecimiento podría ser prácticamente estable este año. Al relajar las restricciones para apoyar el sistema fiscal, es precisamente así que las necesidades de financiación del gobierno superan los objetivos formales de inflación.

Lo sorprendente es cuán bajo todavía debe bajar la tasa de interés real. Con una tasa de interés clave del 14% y una inflación del 6.33%, un ahorrador que guarda dinero en rublos sigue ganando aproximadamente un 7.7% en términos reales. Es un resultado muy positivo. El banco tiene margen para seguir reduciendo las tasas, y así lo pretende. Esta dirección, y no el nivel actual, es el signo de que se está iniciando un ciclo de relajación económica debido a la inflación en aumento. Es la forma más clara de lo que los economistas llaman “dominancia fiscal”. Y Rusia es el laboratorio extremo de esto: guerra, sanciones, un cuenta de capital cerrado y controles de capital todo esto reduce la disciplina del mercado, que de otro modo obligaría a una mayor restricción monetaria.

Por qué un número ruso es una lección que se puede retener.

Ahora, hay que hacer una advertencia honesta, porque es importante. Rusia no es los Estados Unidos, y yo no estoy trazando una relación entre su rublo y tu dólar. Rusia es un caso extremo y distorsionado; es el extremo de una escala, no el punto medio. Pero precisamente por eso, es valioso para los inversores minoristas estadounidenses: es un experimento controlado sobre lo que ocurre cuando las necesidades de gasto del estado superan la estabilidad de precios. Observe la secuencia: la inflación disminuye, los bancos relajan sus políticas para financiar el sistema fiscal, y la inflación se acelera nuevamente antes de que la relajación termine. Los bancos en sí mismos ahora predicen…Inflación del 6.0–7.0% para el año 2026Está claramente por encima de cualquier “objetivo” y es aceptado sin problemas.

Esa secuencia es el mecanismo del cual he hablado durante años, bajo el título de “inflación controlada”. La inflación estructuralmente superior al objetivo se convierte en una realidad manejable, no un accidente, una vez que las necesidades fiscales dominan. Se manifiesta de manera leve en muchas economías desarrolladas: el gasto financiado con déficits, la envejecimiento de la población, la transición energética y los costos de las cadenas de suministro todos apuntan hacia la misma dirección. Rusia simplemente mostró este resultado en su forma más extrema.

Si se sigue el mecanismo correcto, las consecuencias del portafolio son directas. El activo que más puede sobrevivir a un gobierno que devalúa silenciosamente su moneda no es aquel con un cupón fijo; sino aquel que tiene poder de precio, es decir, los flujos de efectivo de la economía real, que pueden aumentar los precios a través de un ciclo económico, y así permitir que sus dividendos crezcan más rápido que la inflación erosiona el valor del dinero en el que se pagan esos dividendos. Los activos fijos y los productores relacionados con materias primas se encuentran del mismo lado en el mercado. Los bonos nominales de larga duración y el efectivo inactivo, en cambio, se encuentran en el lado incorrecto: sus cupones y rendimientos son precisamente los números que un régimen fiscal dominante erosiona.

Ese es el punto clave que se puede aprender. No se trata de buscar la maximización del rendimiento, sino de utilizar un filtro antes de llegar a ese objetivo. Los ganadores en un mundo de inflación alta todavía necesitan tener un balance que pueda sobrevivir a la transición; además, los ingresos deben provenir de flujos de efectivo libres, y no de préstamos. También es importante tener la capacidad de distribuir costos sin perder clientes. El banco central de Rusia espera que el sistema fiscal pueda seguir funcionando mientras se gestiona la inflación. Creo que la lección global para tu propio portafolio es lo contrario: no arriesgues tus ingresos de jubilación en la esperanza de que alguien proteja el poder adquisitivo de tu dinero. Debes valorar ese riesgo y comprar empresas que determinan sus propios precios.