Rusia dice que está comprando moneda nuevamente. La cantidad cada vez menor es la verdadera historia.

El ministerio de finanzas de Rusia acaba de anunciar algo que, a primera vista, parece una muestra de fuerza: va a entrar en el mercado monetario y comprar moneda extranjera y oro. Se estima que la cantidad será de aproximadamente 55 mil millones de rublos durante el próximo período. Una superpotencia económica que acumula reservas parece ser lo contrario a un problema.

Pero el problema es este: en las operaciones monetarias de Moscú, el tamaño importa más que la dirección. Y la cifra más reciente te dice algo que un redactor de titulares no podría decir.

¿Qué es realmente la “regla de presupuesto”?

Rusia utiliza un mecanismo fiscal que llama “regla presupuestaria”. El ministerio de finanzas ha establecido un límite para las ventas de petróleo.Aproximadamente $59 por barril de su calidad para la exportación en los Urales.Vender petróleo por encima de esa línea, y los ingresos fiscales adicionales no se gastan.Se canaliza en el Fondo de Riqueza Nacional.El estado es como un “banco soberano”, que utiliza la compra de moneda extranjera –principalmente yuanes chinos– y oro en el mercado interno para financiar sus gastos. Pero si se vende por debajo del valor real, el flujo se invierte: el estado vende sus reservas para cubrir las carencias presupuestarias.

Por eso, este número mensual es útil. Le indica cómo fluye el dinero relacionado con el petróleo: si entra en el “cojín” o si sale de él. Sin necesidad de analizar tablas presupuestarias complejas.

La diferencia es la siguiente: 136 mil millones se convierten en 55 mil millones.

Así que miren el tamaño. En la ventana recién cerrada, el ministerio dijo…Costaría aproximadamente 136 mil millones de rublos.Para el período venidero, aproximadamente 55 mil millones. Eso es una disminución de más de la mitad, después de un año ya tumultuoso: 110 mil millones en mayo, y luego aumentando.208 mil millones en junio, haciendo que sea más fácil123 mil millones en julio.Volvió a alcanzar los 136 mil millones en agosto.

Sigue el precio del petróleo y la serie tiene sentido. El precio del crudo de Urales aumentó.Desde aproximadamente $56 por barril en febrero, hasta algo por encima de $112 en abril.Cuando el conflicto entre EE. UU. y Irán bloqueó el estrecho de Hormuz y afectó la oferta global de petróleo, los altos precios del petróleo significaron grandes ingresos fiscales “sobrantes”, lo cual implicaba grandes compras. Pero los precios disminuyeron rápidamente; en julio, volvieron a situarse en torno a los 60 dólares por barril. Con menos excesos, se realizaron menos compras. Para septiembre, los beneficios obtenidos durante la guerra ya habían desaparecido casi por completo.

Lo que se encuentra debajo de la compra

Las compras también ocultan una situación presupuestaria en dificultad real. En los primeros siete meses de 2026, los ingresos fiscales federales por impuestos sobre petróleo y gas ascendieron a aproximadamente 4.6 billones de rublos, lo cual es aproximadamente un quinto menos que en el mismo período del año anterior.El déficit presupuestario se ha ampliado a aproximadamente 6.5 billones de rublos.– Cerca de duplicar el objetivo anual completo.

Hay un paradojo relacionado con el rupia en todo esto. El presupuesto se elaboró asumiendo que el petróleo valdría 92.2 rupias por dólar. Pero la moneda rusa ha tenido un valor promedio de 76.5 rupias por dólar. Por lo tanto, cada dólar de petróleo se convierte en menos rupias de lo previsto. Una moneda más débil realmente ayuda al presupuesto financiado en rupias; ese es uno de los motivos por los cuales el ministerio sigue comprando moneda y manteniendo el valor del rupia bajo, en lugar de celebrar su fortaleza. Las operaciones monetarias y el déficit son dos aspectos del mismo problema: el estado necesita más rupias de las que puede obtener gracias a sus ingresos por petróleo.

Qué tipo de beneficios reales puede obtener un inversor estadounidense de esto.

Seamos honestos sobre los límites. No se puede comprar una “rebanada” del Fondo de Riqueza Nacional de Rusia; no se trata de una situación en la que sea posible invertir directamente en acciones. Además, ningún portafolio minorista modesto debería basarse en la política de reservas de Moscú. El valor radica en el contexto del régimen, y ese contexto debe ser descrito con honestidad.

En primer lugar, se trata de una lección importante sobre la economía real: la capacidad financiera de un estado productor de recursos naturales depende únicamente del precio de los recursos que extrae de la tierra. El mismo mecanismo que funcionó bien en abril, con precios del petróleo de 112 dólares por barril, ahora no funciona bien cuando los precios son de 60 dólares por barril. Eso es el poder de fijación de precios, o su ausencia, a nivel nacional. Y es precisamente por eso que los productores que pueden generar flujos de efectivo gratuitos en las fases bajas del ciclo económico son quienes tienen éxito, y no aquellos cuyos ingresos dependen de los picos de precios.

En segundo lugar, observen dónde se encuentran los puntos de compra. Rusia…Los reservas ahora están dominadas por yuan y oro.No son dólares, y el oro, en particular, se ha convertido en un elemento estructural clave de su estrategia financiera. La compra de oro por parte de los bancos centrales es una de las pocas fuerzas de demanda duraderas que existen en el mercado del oro. Este comportamiento del régimen económico permite mantener cierta exposición a activos fijos como parte de un plan diversificado de ingresos y ahorros. Es una tesis, no una promesa.

Por último, el indicador de riesgo merece ser mencionado: si este mismo número cambia de “comprar” a “vender neto”, significa que el estado está gastando sus recursos para mantener el presupuesto en funcionamiento. Por ahora, y ante un contexto de disminución en los ingresos por petróleo y un déficit que supera el doble del objetivo establecido, la dirección de las cosas parece más precaria. Esto sirve como recordatorio de que, en la economía real, los recursos se erosionan mucho antes de que se dé cuenta de ello.