El segundo trimestre de RPM: Ventas récord, en línea con las expectativas previstas

La opinión del mercado sobre el segundo trimestre fiscal de RPM fue un ejemplo típico de “vender las noticias”. La empresa logró un volumen de ventas consolidado récord.1.91 mil millonesSe registró un aumento del 3.5% en comparación con el año anterior. Sin embargo, ese aumento se vio completamente eclipsado por una disminución mucho mayor en la rentabilidad. Los beneficios por acción ajustados fueron de 1.20 dólares, lo cual representa una pérdida significativa en comparación con los objetivos establecidos.Estimación de consenso: $1.43Se trata de una disminución del 13.7% en el EPS ajustado, lo cual representa una diferencia demasiado grande como para que los inversores puedan pasarla por alto.

La reacción inmediata fue una caída del precio de las acciones del 4.6% antes del mercado abierto. Esto es una clara señal de que el mercado ya había incorporado en sus cálculos una realidad diferente. En esta situación, es probable que las ventas récord ya fueran previstas desde hace tiempo; incluso podría considerarse como un punto de referencia para el mercado. La verdadera brecha de expectativas se encontraba en los resultados financieros de la empresa. Cuando el número estimado de EPS fue de $1.43 y el valor real fue de $1.20, la situación era simple: la trayectoria de ganancias de la empresa estaba empeorando más rápido de lo que se temía. Esta es la esencia de un cambio en las expectativas de los inversores: ahora están obligados a reevaluar su visión sobre la rentabilidad futura de RPM.

Las pruebas indican por qué la diferencia en el rendimiento de las acciones fue tan significativa. Aunque las ventas aumentaron,El EBIT ajustado disminuyó.Los gastos relacionados con las inversiones de crecimiento y las fusiones y adquisiciones superaron los beneficios obtenidos. Los mayores costos de intereses debido al aumento en la financiación también ejercieron presión sobre los resultados financieros. En otras palabras, el crecimiento en las ventas no se tradujo eficientemente en ganancias. Para una empresa que opera según expectativas de apalancamiento, esa desviación es un claro indicio de problemas. La decepción del mercado no se debió al número de ventas, sino a la calidad de ese crecimiento y al descenso más pronunciado en los resultados financieros que lo siguió.

La máquina de presión marginal: lo que causó la disminución del EPS

La brecha entre las ventas récord y la marcada disminución de los beneficios por acción fue causada por una serie de factores negativos que dificultaron el crecimiento de la empresa. El principal factor responsable de esto fue un aumento en los gastos de ventas, administración y otros gastos operativos. Los comentarios de la dirección también confirman este hecho.Mayor gasto en gastos generales y administrativos relacionados con las iniciativas de crecimiento, los gastos de fusiones y adquisiciones, los costos relacionados con la sanidad, así como las ineficiencias temporales causadas por las fusiones.Los beneficios obtenidos gracias al crecimiento de las ventas y al programa de ahorro de costos de la empresa para el año 2025 superaron directamente los costos relacionados con las inversiones realizadas para impulsar las ventas en el trimestre actual. En otras palabras, las inversiones hechas para fomentar las ventas futuras han tenido un impacto negativo en las cuentas de resultados del trimestre actual.

Las presiones secundarias agravaron aún más el problema. En primer lugar, existían ineficiencias operativas temporales debido a la consolidación continua de las instalaciones de fabricación y almacenamiento. Estos cambios generan fricciones que reducen los márgenes de ganancia a corto plazo. En segundo lugar, los altos costos de intereses derivados del aumento de la financiación para las adquisiciones también contribuyeron a aumentar la presión sobre las empresas. Se trata de un caso típico en el que el crecimiento se financia con deudas, y el costo de esa deuda se refleja en los estados financieros de la empresa.

Los obstáculos en el volumen de ventas también contribuyeron a la reducción de las ganancias. Aunque las ventas crecieron en general,La demanda de productos hechos por el propio usuario es más baja, y los plazos de construcción son más largos.Esto se debe, en parte, a la paralización del gobierno, lo que causó una disminución en las ventas de algunas empresas. Esta baja demanda dificultó la capacidad de las empresas para absorber los costos fijos y los mayores gastos relacionados con los gastos generales y los intereses. El resultado fue un ciclo clásico de reducción de las ganancias: los costos aumentaron más rápidamente que las ventas, y las empresas no pudieron compensar completamente el impacto negativo.

En resumen, es probable que el mercado haya asignado un precio que refleje una situación en la que el crecimiento de las ventas generaría una expansión rentable. Sin embargo, la realidad fue que las inversiones en crecimiento y los factores externos negativos tuvieron un impacto netamente negativo en los resultados financieros de la empresa. Este desajuste es el núcleo del “gap de expectativas”. Las expectativas de la empresa ahora dependen de su capacidad para implementar su nuevo plan de optimización de costos y beneficios, con un presupuesto de 100 millones de dólares. Se espera que este plan genere beneficios a partir del tercer trimestre. Hasta que esos ahorros se materialicen, se espera que la presión sobre las márgenes siga aumentando.

La restauración de la guía y el MAP 3.0: Un puente hacia expectativas más elevadas

La respuesta de la dirección ante esta brecha entre las expectativas es una estrategia que involucra dos aspectos: reducciones inmediatas en los costos y un reajuste de los objetivos futuros. El elemento clave de esta estrategia es el lanzamiento de un nuevo programa anual de optimización de gastos generales y administrativos, por un valor de 100 millones de dólares. Este programa se denomina “MAP 3.0”. Se trata de un reconocimiento directo de que la iniciativa anterior para ahorrar costos, llamada “MAP 2025”, no pudo superar las nuevas necesidades de crecimiento y los gastos relacionados con inversiones y adquisiciones. El plan es muy ambicioso.Se trata de un ahorro de aproximadamente 70 millones de dólares relacionado con el personal, y de 30 millones de dólares en reducciones de gastos discrecionales.El momento es crítico. Se espera que los beneficios se distribuyan en etapas: 5 millones de dólares en el tercer trimestre, 20 millones de dólares adicionales en el cuarto trimestre, y los 75 millones de dólares restantes están destinados para el año fiscal 2027. Este enfoque gradual es una señal positiva; demuestra que la dirección está actuando rápidamente para superar las dificultades, pero también establece expectativas realistas sobre cuándo se logrará la completa solución de los problemas.

El reajuste de las directrices futuras constituye la otra mitad del “puente”. A pesar de la continua debilidad en la demanda de trabajos de construcción y los plazos de entrega, la dirección ahora proyecta que…Se espera un crecimiento de las ventas en niveles de uno o dos dígitos durante el tercer trimestre fiscal. Además, se prevé que el EBIT ajustado aumente a niveles de uno o dos dígitos.Se trata de un cambio claro en comparación con la trayectoria del año anterior. Esto indica que la empresa espera que los nuevos recortes en los costos comiencen a mejorar las márgenes de beneficio antes de finales del año, aunque el crecimiento de las ventas siga siendo moderado. El mercado estará atento para ver si se cumplen estas expectativas, ya que se trata del primer test concreto del plan MAP 3.0.

La adquisición de Kalzip por 150 millones de euros agrega otro elemento a la historia de la empresa. Esto amplía las opciones de productos de RPM, representando un paso estratégico hacia un segmento con mayor crecimiento. Sin embargo, también implica costos a corto plazo relacionados con la integración de los activos, y podría aumentar la carga financiera de la empresa antes de que se logren las sinergias esperadas. Se trata de una inversión clásica para el crecimiento, pero que puede ejercer presión sobre las márgenes de beneficio a corto plazo, incluso mientras la empresa intenta reducir otros costos. Esto destaca la dificultad que enfrenta la empresa en la gestión de su crecimiento: cómo financiar el futuro crecimiento, al mismo tiempo que se resuelve la crisis actual de rentabilidad.

En resumen, estas medidas son un intento por parte de la dirección de cerrar la brecha entre las expectativas y los resultados reales. El plan de reducción de costos por valor de 100 millones de dólares representa una vía concreta para mejorar los resultados financieros, y los beneficios se verán en los próximos trimestres. La nueva orientación estratégica ofrece un objetivo ambicioso que, si se logra, validará el plan. Sin embargo, la credibilidad de este plan depende de su ejecución. El mercado ya ha visto cómo las inversiones en crecimiento afectan negativamente los resultados financieros. Será necesario que las nuevas economías de costos se traduzcan en una aceleración del EBIT, antes de que el mercado pueda considerar que este plan es realmente viable. Por ahora, esta orientación estratégica es solo una previsión esperanzadora, no una garantía.

Catalizadores y riesgos: El camino hacia un nuevo consenso

Las expectativas del mercado ahora dependen de unos pocos factores que puedan influir en el futuro, tanto positivamente como negativamente. El principal factor que puede influir en esto es la ejecución del nuevo programa de optimización anual de los costos y gastos, por valor de 100 millones de dólares, llamado MAP 3.0. La dirección ha establecido un plan claro y gradual para llevar a cabo este programa.5 millones de dólares en beneficios en el tercer trimestre; 20 millones de dólares más en el cuarto trimestre. Los 75 millones de dólares restantes están destinados para el año fiscal 2027.La credibilidad de toda la estrategia de gestión depende de que se logren estos objetivos. Si la empresa puede demostrar que las economías se están produciendo según lo previsto, entonces se verificará el camino hacia una mayor rentabilidad. Se espera que el nivel anual completo no se alcance hasta principios del próximo ejercicio fiscal, pero el progreso constante es el primer paso hacia ese objetivo.

El principal riesgo a corto plazo es si la empresa podrá cumplir con sus propias expectativas optimistas. La dirección está proyectando que…Crecimiento del EBIT ajustado de una cifra positiva hasta una cifra alta durante el tercer trimestre fiscal.Este objetivo se enfrenta a obstáculos debido a las mismas presiones que afectaron al segundo trimestre: una demanda baja por parte de los consumidores, y tiempos de entrega más largos en la construcción de viviendas. Estos problemas estuvieron relacionados, en parte, con el cierre del gobierno.Los ejecutivos dijeron que las tendencias empeoraron a finales de octubre y durante todo noviembre.Y no hay indicios de que esas condiciones de mercado subyacentes hayan cambiado en favor de una situación más favorable. Lograr un crecimiento del EBIT en niveles de uno o dos dígitos durante el tercer trimestre, mientras se sigue enfrentando a estos obstáculos, sería una señal clara de que las reducciones de costos están funcionando más rápido de lo esperado. Si esto no ocurre, es probable que se produzca otra ronda de ajustes en las proyecciones y que la confianza en el cronograma MAP 3.0 se vea afectada negativamente.

Más allá de los resultados financieros, los inversores deben monitorear el flujo de caja y la solidez del balance general de la empresa. La empresa utilizó sus mejoras en las operaciones para reducir una deuda de 127 millones de dólares durante el primer semestre del año, y devolvió 169 millones de dólares a los accionistas. Esta gestión disciplinada de los recursos es una señal positiva de la salud financiera de la empresa. Sin embargo, esto también significa que la empresa está financiando inversiones y adquisiciones, como la transacción de 150 millones de euros para Kalzip, mientras reduce al mismo tiempo los costos. La cuestión es si el flujo de caja generado por las operaciones, que ha mejorado en 66.3 millones de dólares en comparación con el año anterior, puede seguir apoyando tanto la reducción de la deuda como las inversiones estratégicas, sin agotar la liquidez. Si la generación de caja disminuye, será necesario elegir entre el crecimiento y la reducción de la deuda, lo cual pondrá directamente a prueba la sostenibilidad de la nueva estrategia empresarial.

En resumen, el camino a seguir es binario. Para tener éxito, es necesario alcanzar los objetivos de ahorro en gastos generales y administrativos, mientras se maneja la situación de demanda baja. Además, es importante mantener un flujo de caja sólido. El mercado ha reducido sus expectativas; ahora se necesita ver pruebas de que la dirección puede cumplir con sus promesas. Los resultados del tercer trimestre serán el primer punto de control importante.