El segundo trimestre de RPM: Ventas récord, en línea con las expectativas previstas

La opinión del mercado sobre las resultados financieros de RPM en el segundo trimestre fue un claro ejemplo de “vender noticias”. La empresa logró registrar un número récord de ventas consolidadas.1.91 mil millonesSe registró un aumento del 3.5% en comparación con el año anterior. Sin embargo, ese aumento no logró superar los problemas relacionados con la rentabilidad de la empresa. La utilidad por acción ajustada fue de solo 1.20 dólares, lo cual representa una disminución significativa en comparación con los objetivos establecidos.Estimación de consenso: $1.43Eso representa una disminución del 13.7% en el EPS ajustado, en comparación con el año anterior. Es una diferencia demasiado grande como para que los inversores la pasen por alto.

La reacción inmediata fue una caída del precio de las acciones del 4.6%, lo cual es una clara señal de que el mercado ya había tenido en cuenta una realidad diferente. En este contexto, es probable que las ventas récord ya fueran algo esperado, quizás incluso consideradas como un punto de referencia para el precio de las acciones. La verdadera brecha de expectativas se encontraba en los resultados financieros de la empresa. Cuando el número estimado de EPS fue de $1.43, mientras que el valor real fue de $1.20, la situación era simple: la trayectoria de ganancias de la empresa estaba empeorando más rápido de lo que se temía. Esta es la esencia de un reajuste en las expectativas de los inversores sobre la rentabilidad futura de RPM.

Las pruebas indican por qué la diferencia entre los resultados del EPS fue tan pronunciada. Aunque las ventas aumentaron,El EBIT ajustado disminuyó.Las inversiones en crecimiento y los gastos relacionados con fusiones y adquisiciones superaron los beneficios obtenidos. Los mayores costos de intereses, debido al aumento en la financiación, también ejercieron presión sobre las ganancias. En otras palabras, el crecimiento de las ventas no se tradujo de manera eficiente en ganancias reales. Para una empresa que opera basada en expectativas de apalancamiento, esa desconexión es un claro indicio de problemas. La decepción del mercado no se debió al número de ventas, sino a la calidad de ese crecimiento y a la mayor disminución en las ganancias que siguió a él.

La máquina de presión marginal: lo que causó la disminución del EPS

La brecha entre las ventas récord y la marcada disminución de los beneficios por acción se debió a una serie de factores que dificultaron el crecimiento de la empresa. El principal motivo fue el aumento en los gastos administrativos y generales. Los comentarios de la dirección también confirman este hecho.Mayor gasto en SG&A para iniciativas de crecimiento, gastos relacionados con fusiones y adquisiciones, costos de atención médica, y eficiencias temporales debido a la consolidación de operaciones.Los beneficios obtenidos gracias al crecimiento de las ventas y al programa de ahorro de costos de la empresa para el año 2025 superaron directamente los efectos negativos de dichas inversiones. En otras palabras, las inversiones realizadas para impulsar las ventas futuras tuvieron un impacto negativo en las cuentas de la empresa en este trimestre.

Las presiones secundarias agravaron aún más el problema. En primer lugar, existían ineficiencias operativas temporales debido a la consolidación continua de las instalaciones de fabricación y almacenamiento. Estos cambios generaban fricciones que reducían los márgenes de beneficio en el corto plazo. En segundo lugar, los altos costos de intereses derivados del aumento en la financiación para las adquisiciones también contribuyeron a aumentar la presión sobre las empresas. Se trata de un caso típico en el que el crecimiento se financia con deudas, y el costo de esa deuda se refleja en los estados financieros de la empresa.

Los obstáculos en el volumen de ventas también contribuyeron a la reducción de las ganancias. Aunque las ventas crecieron en general,Se trata de una demanda menor en cuanto a productos de tipo “Do It Yourself” (DIY), y además, los plazos de construcción son más largos.Esto se debe, en parte, a la paralización del gobierno, lo que causó una disminución en las ventas de algunas empresas. Esta baja demanda dificultó el uso de los costos fijos y la capacidad de absorber completamente los mayores gastos de administración, personal y intereses. El resultado fue un ciclo clásico de reducción de las márgenes de beneficio: los costos aumentaron más rápido que las ventas, y la empresa no pudo compensar completamente los efectos negativos.

En resumen, es probable que el mercado haya asignado un precio basado en la expectativa de que el crecimiento de las ventas impulsaría una expansión rentable. Sin embargo, la realidad fue que las inversiones en crecimiento y los factores externos negativos tuvieron un impacto netamente negativo en los resultados financieros de la empresa. Este desajuste constituye el núcleo del problema. La capacidad de la empresa para llevar a cabo su nuevo plan de optimización de costos y gastos, con un presupuesto de 100 millones de dólares, dependerá ahora de su capacidad para implementar ese plan. Se espera que estos ahorros comiencen a dar frutos a partir del tercer trimestre. Hasta que esos ahorros se hagan realidad, se espera que la presión sobre las márgenes siga aumentando.

La restauración de la guía y MAP 3.0: Un puente hacia expectativas más elevadas

La respuesta de la dirección ante esta brecha entre las expectativas es una estrategia doble: reducir los costos de forma inmediata y redefinir los objetivos futuros. Lo más importante de todo es el lanzamiento de un nuevo programa anual de optimización en los costos de gestión y administración, con un presupuesto de 100 millones de dólares. Este programa se denomina “MAP 3.0”. Esto representa una reconocimiento de que la iniciativa anterior para ahorrar costos, llamada “MAP 2025”, no logró superar las nuevas necesidades de crecimiento y los gastos relacionados con fusiones y adquisiciones. El plan es muy ambicioso.Se trata de una economía aproximada de 70 millones de dólares en gastos relacionados con el personal, y de 30 millones de dólares en reducciones de gastos discrecionales.El momento es crítico. Se espera que los beneficios se distribuyan en diferentes etapas: 5 millones de dólares en el tercer trimestre, 20 millones de dólares más en el cuarto trimestre, y los 75 millones de dólares restantes están destinados para el año fiscal 2027. Este enfoque gradual es una señal positiva; demuestra que la dirección está actuando rápidamente para enfrentar las dificultades, pero también establece expectativas realistas sobre cuándo se obtendrán todos los beneficios.

El ajuste de las directrices futuras constituye la otra mitad del “puente”. A pesar de la continua debilidad en la demanda de servicios relacionados con la construcción y los plazos de entrega de los proyectos, la dirección proyecta ahora que…Se espera un crecimiento de las ventas en una cifra única durante el tercer trimestre fiscal. Además, se prevé que el EBIT ajustado aumente a una cifra intermedia o alta durante ese mismo período.Se trata de un cambio claro en comparación con la trayectoria del año anterior. Esto indica que la empresa espera que los nuevos recortes en los costos comiencen a mejorar el margen de ganancias antes de finales de año, aunque el crecimiento de las ventas siga siendo moderado. El mercado estará atento para ver si se cumplen estas expectativas, ya que se trata del primer test concreto del plan MAP 3.0.

La adquisición de Kalzip por 150 millones de euros añade otro capítulo más a la historia de la empresa. Esto amplía las opciones de productos de RPM, lo que constituye un paso estratégico hacia un segmento con mayor crecimiento. Sin embargo, también implica costos a corto plazo relacionados con la integración de los diferentes elementos del negocio. Además, podría aumentar la carga financiera antes de que se logren las sinergias esperadas. Se trata de una inversión destinada al crecimiento, pero que puede ejercer presión sobre las márgenes de ganancia a corto plazo, incluso mientras la empresa intenta reducir otros costos. Esto demuestra cómo la empresa debe manejar esta situación: cómo financiar el crecimiento futuro, mientras se resuelve la crisis actual en términos de rentabilidad.

En resumen, estas medidas son un intento por parte de la dirección de reducir las diferencias entre las expectativas y los hechos reales. El plan de reducción de costos de 100 millones de dólares ofrece una vía concreta para mejorar los resultados financieros, y sus beneficios se harán evidentes en los próximos trimestres. La nueva orientación estratégica representa un objetivo ambicioso que, si se logra, validará el plan. Sin embargo, la credibilidad de este plan depende de su ejecución. El mercado ya ha visto que las inversiones en crecimiento pueden perjudicar los resultados financieros. Será necesario que las nuevas economías de costos se traduzcan en una aceleración de los ingresos antes de que el mercado pueda creer plenamente en la credibilidad de este plan. Por ahora, esta orientación estratégica es solo una previsión esperanzadora, no una garantía.

Catalizadores y riesgos: El camino hacia un nuevo consenso

Las expectativas del mercado ahora dependen de unos pocos factores y riesgos a corto plazo. El principal factor que determina el futuro del mercado es la ejecución del nuevo programa de optimización anual de los costos y gastos, por un valor de 100 millones de dólares. La dirección ha establecido un plan claro y gradual para llevar a cabo este programa.5 millones de dólares en beneficios durante el tercer trimestre; 20 millones de dólares más en el cuarto trimestre. Los 75 millones de dólares restantes están destinados para el ejercicio fiscal 2027.La credibilidad de toda la estrategia de gestión depende del logro de estos objetivos. Si la empresa puede demostrar que las economías se producen como se planeó, entonces se validará el camino hacia una mayor rentabilidad. Se espera que el nivel anual completo no se alcance hasta principios del próximo ejercicio fiscal, pero el progreso constante es una primera prueba importante.

El principal riesgo a corto plazo es si la empresa podrá alcanzar sus propias expectativas optimistas. La dirección de la empresa está proyectando…Crecimiento del EBIT ajustado de uno a dos dígitos durante el tercer trimestre fiscal.Este objetivo se enfrenta a obstáculos causados por las mismas presiones que afectaron al segundo trimestre: una demanda reducida de trabajos hechos en casa y tiempos de entrega más largos en las obras de construcción. Estos problemas están relacionados, en parte, con el cierre del gobierno.Los ejecutivos indicaron que las tendencias empeoraron a finales de octubre y durante todo noviembre.No hay indicios de que esas condiciones de mercado subyacentes hayan cambiado a mejor. Lograr un crecimiento del EBIT de entre uno y dos dígitos en el tercer trimestre, mientras se sigue enfrentando a estos obstáculos, sería una señal clara de que las reducciones de costos están funcionando más rápido de lo esperado. Si esto no ocurre, es probable que se produzcan nuevas revisiones en los objetivos de crecimiento y se erosione la confianza en la cronología de implementación de MAP 3.0.

Más allá de los resultados financieros, los inversores deben monitorear el flujo de caja y la solidez del balance general de la empresa. La empresa utilizó sus mejoras en las operaciones para reducir una deuda de 127 millones de dólares durante el primer semestre del año, y devolvió 169 millones de dólares a los accionistas. Esta capacidad de asignación disciplinada de capital es un indicio positivo de la solidez financiera de la empresa. Sin embargo, esto también significa que la empresa está financiando inversiones y adquisiciones, como la transacción de 150 millones de euros relacionada con Kalzip, mientras reduce al mismo tiempo los costos. La prueba consiste en determinar si el flujo de caja generado por las operaciones, que ha aumentado en 66.3 millones de dólares en comparación con el año anterior, puede seguir apoyando tanto la reducción de la deuda como las inversiones estratégicas, sin que esto afecte negativamente la liquidez de la empresa. Si la generación de caja disminuye, será necesario tomar una decisión difícil entre el crecimiento y la reducción de la deuda, lo cual pondrá directamente a prueba la sostenibilidad de las nuevas estrategias de la empresa.

En resumen, el camino a seguir es binario: el éxito requiere alcanzar los objetivos de ahorro en gastos generales y administrativos, mientras se maneja la situación de demanda reducida, manteniendo al mismo tiempo un flujo de caja sólido. El mercado ha reajustado sus expectativas hacia abajo; ahora es necesario que vean pruebas de que la gerencia puede cumplir con sus promesas. Los resultados del tercer trimestre serán el primer gran punto de control en este proceso.