Royce Global Trust (RGT): Una asignación táctica para la exposición a pequeñas empresas a nivel mundial.

Para los asesores institucionales que buscan una cartera de inversiones en pequeñas empresas a nivel mundial, Royce Global Trust (RGT) representa una opción interesante. El fondo está estructurado como un fondo cerrado, con el objetivo principal de invertir en acciones de pequeñas y medianas empresas, tanto en Estados Unidos como en otros países. Por lo general, las acciones incluidas en la cartera tienen un valor de mercado de hasta 10 mil millones de dólares. El valor de mercado promedio de la cartera es de aproximadamente…$3.75 mil millonesSe está dirigido a un segmento del mercado que, con frecuencia, opera en condiciones de mayor volatilidad y con menos atención por parte de los analistas.

La nicho estratégico del fondo se destaca por su rendimiento constante en relación con su indicador de referencia. A fecha de 31 de diciembre de 2025, el valor neto de los activos del fondo había aumentado.24.07% desde el inicio del añoEl rendimiento del fondo ha sido significativamente superior al 19.72% obtenido por el índice MSCI ACWI Small Cap durante el mismo período. Este rendimiento superior se ha mantenido a lo largo de varios años, con el fondo superando al índice de referencia en todos los horizontes temporales, desde trimestres hasta décadas. Esta situación indica que el gestor ha logrado identificar oportunidades de inversión en las pequeñas empresas a nivel mundial. Esta opinión está respaldada por el rendimiento anual promedio del fondo, que ha sido de 7.5%, desde su creación.

Sin embargo, el aspecto más interesante desde una perspectiva institucional es la descuento en el precio de valoración de los activos subyacentes. A pesar de este sólido rendimiento, el fondo sigue cotizando por debajo de su valor neto. A fecha de 31 de enero de 2026, el valor neto del fondo era de $16.34, mientras que su precio en el mercado era de $14.57, lo que representa un descuento del 10.8%. Este descuento persiste, a pesar de que el valor neto del fondo ha registrado una rentabilidad del 30.66% durante el último año, en comparación con el 35.27% obtenido por el mercado. Para un gerente de cartera, esto representa una oportunidad de arbitraje: los activos subyacentes están ganando valor, pero el mercado valora al fondo a un precio significativamente inferior a su valor contable. Este descuento puede considerarse como una forma de garantía de seguridad; de hecho, permite a los inversores comprar la exposición del fondo en pequeñas empresas mundiales a un precio inferior a su valor contable.

Construcción de portafolios y perfil de retornos ajustados por riesgo

Desde el punto de vista de la construcción del portafolio, la misión de RGT permite tener una exposición concentrada en pequeñas empresas a nivel mundial, con un perfil de riesgo-retorno bastante diferente. Las inversiones del fondo se concentran principalmente en dos sectores cíclicos.Las cuentas financieras representan el 30.0%.Y los sectores industriales representan el 25.4%. Esta concentración es, a la vez, un arma de doble filo. Mientras que proporciona una oportunidad táctica para aprovechar la recuperación del sector industrial y financiero mundial, también crea un portafolio con alta volatilidad, susceptible a los ciclos de tipos de interés y a las tendencias manufactureras mundiales. Para un asignador institucional, esto implica tener una convicción clara sobre la teoría relacionada con ese sector, ya que el rendimiento del fondo estará estrechamente vinculado a estos dos segmentos.

Las métricas de valoración refuerzan la naturaleza de alta rentabilidad de esta cartera de acciones. La cartera presenta un coeficiente P/E ponderado de 27.4x y un coeficiente P/B ponderado de 3.4x. Estos valores indican que el mercado está poniendo un precio significativamente alto a estas pequeñas empresas globales. Esto refleja probablemente su potencial de crecimiento, así como las buenas resultados financieros del fondo en los últimos tiempos. Sin embargo, la metodología de cálculo es importante: el coeficiente P/E excluye las acciones con ganancias cero o negativas, lo que significa que el valor estimado puede subestimar la verdadera dispersión de ganancias dentro de la cartera. Esta valuación de alta rentabilidad, combinada con la concentración en un solo sector, establece un alto nivel de expectativas para los retornos futuros.

La liquidez constituye una limitación importante para cualquier tipo de asignación institucional. El fondo realiza operaciones comerciales con…El volumen semanal promedio es de aproximadamente 190,192 acciones.Para un fondo cuyos activos netos son de 107.2 millones de dólares, esto resulta en un mercado de negociación muy limitado. Las transacciones de gran volumen pueden fácilmente alterar los precios, lo que aumenta los costos de implementación y el riesgo de ejecución. Esta falta de liquidez es una característica estructural que debe tenerse en cuenta en cualquier modelo de cartera. Esto podría limitar la adecuación del fondo para estrategias que requieran un reajuste frecuente o una despliegue rápido de capital.

Finalmente, el mandato global implica la necesidad de que el fondo invierta en valores de empresas ubicadas en al menos tres países fuera de los Estados Unidos. Esta diversificación constituye un factor positivo para la exposición al mercado mundial de acciones, pero también implica un riesgo adicional relacionado con las fluctuaciones monetarias. Las fluctuaciones del dólar estadounidense en relación con otras monedas importantes afectarán directamente el valor neto y las ganancias expresados en dólares, independientemente del rendimiento de las acciones en sí. Para un gestor de carteras, esto significa que el retorno total del fondo depende de tres factores: la selección de acciones, la rotación de sectores y las fluctuaciones monetarias.

En resumen, RGT ofrece una estrategia de inversión muy rentable, centrada en pequeñas empresas globales. Sin embargo, esta estrategia implica una valoración elevada, liquidez limitada y un alto riesgo sectorial y monetario. No se trata de una herramienta de diversificación pasiva, sino de un instrumento táctico para aquellos que están dispuestos a asumir estos riesgos, en busca de posibilidades de rendimiento superior.

Asignación de capital y consideraciones estructurales

El descuento constante del 10.8% en relación con el valor patrimonial neto del fondo representa un ejemplo típico de cálculo institucional. Para un asignador táctico, esta diferencia puede considerarse como una margen de seguridad incorporado en el precio del fondo, además de una oportunidad potencial para realizar compras con beneficios. Los activos subyacentes del fondo generan una rentabilidad anual del 30.66%. Sin embargo, el mercado valora este fondo a un precio significativamente inferior al valor contable de los mismos. Este descuento permite a los inversores comprar una cartera concentrada de pequeñas empresas mundiales a un precio inferior al valor contable de dichas empresas. No obstante, esta operación de arbitraje no es libre de riesgos. El descuento depende de la percepción del mercado y de la liquidez del mismo; además, puede aumentar durante períodos de tensión en el mercado o cuando los flujos de capital se vuelven negativos. La pequeña dimensión del fondo y su bajo volumen de transacciones aumentan este riesgo, lo que hace que el descuento sea más vulnerable a las fluctuaciones del mercado.

La escala del fondo es un factor estructural de gran importancia. Con activos netos de tan solo…107.2 millones de dólaresEl portafolio es, por naturaleza, menos diversificado que sus homólogos más grandes. Esta concentración limita la capacidad del fondo para distribuir el riesgo en una amplia gama de acciones de pequeña capitalización. Además, aumenta la influencia del gestor sobre las inversiones individuales. Aunque el asesor cuenta con más de 50 años de experiencia, la pequeña base de activos significa que unas pocas inversiones importantes o una única rotación de sectores puede tener un impacto desproporcionado en el rendimiento del fondo. Para un gestor de portafolios, esto requiere un alto nivel de confianza en la disciplina del gestor y una clara comprensión de que la volatilidad del fondo se verá incrementada debido a su tamaño.

Un saliente externo sigue sin resolverse. El informe anual del fondo para el año 2025 reveló los desarrollos legales relacionados con este asunto.El litigio relacionado con MCSAA ahora está en manos de la Corte Suprema de los Estados Unidos.Aunque el informe señala que el caso está “en espera de resolución”, no detalla las reclamaciones específicas ni los posibles riesgos financieros. Esto crea una incertidumbre regulatoria que puede generar costos y riesgos reputacionales. Para un asignador institucional, este es un factor importante que debe tenerse en cuenta al evaluar la atracción del fondo. El resultado del caso ante la Corte Suprema podría tener consecuencias para las operaciones del fondo o para los costos legales, añadiendo así un nivel adicional de riesgo que no se refleja en las métricas de rendimiento estándar.

En resumen, la estructura de capital de RGT ofrece un punto de entrada atractivo para aquellos que estén dispuestos a aceptar sus inconvenientes inherentes. La prima de descuento proporciona una margen de seguridad tangible, pero este beneficio depende de la falta de liquidez del fondo y de su pequeño tamaño. Estas características, combinadas con los litigios pendientes, generan un portafolio con un alto nivel de riesgo, tanto por parte del gestor como por factores estructurales. En una asignación táctica, es necesario equilibrar el alto valor de mercado del fondo y su exposición concentrada en ciertos sectores, con estas realidades relacionadas con la asignación de capital.

Catalizadores, escenarios y puntos clave de atención

La tesis institucional para RGT se basa en la convergencia de tres variables: el rendimiento del NAV del fondo, la percepción del mercado hacia sus inversiones concentradas y el descuento estructural. El catalizador a corto plazo para reducir este descuento del 10.8% es un cambio en la percepción del mercado, lo que validaría la valoración premium de su cartera de pequeñas empresas globales. Esto podría ser motivado por una mayor confianza del mercado en los sectores financiero e industrial, o por una reducción en el riesgo de liquidez, a medida que los flujos de mercado se estabilicen. Si el mercado comienza a valorar estas pequeñas empresas de manera más favorable, el descuento podría disminuir hasta igualarse, lo que generaría una rentabilidad directa a través de la arbitraje.

El riesgo principal es que este sentimiento pueda revertirse. Si el sector en el que se invierte se aleja de los sectores financieros e industriales, o si ocurre una mayor caída en las pequeñas empresas a nivel mundial, esto ejercerá presión sobre los múltiplos P/E y P/B ya elevados del fondo. Esto podría intensificar la descuento en el valor del fondo, ya que el mercado valorará aún más negativamente su precio de cotización. Además, la escasa liquidez del fondo, con un volumen semanal promedio de solo 190,192 acciones, ampliaría este riesgo. Esto dificultaría la salida de posiciones sin causar grandes impactos en el precio de las acciones durante un período de baja. Por otra parte, cualquier movimiento adverso de las divisas frente al dólar estadounidense podría reducir directamente los retornos obtenidos de las inversiones en países no estadounidenses. Esto agregaría otro factor negativo que está independiente de la selección de las acciones.

El punto clave para cualquier asignación táctica es la resolución del litigio de MCSAA, que actualmente está en manos de la Corte Suprema de los Estados Unidos. Aunque el informe anual señala que el caso “está pendiente”, no detalla los reclamos involucrados. El resultado del juicio podría generar costos significativos o riesgos relacionados con la reputación del fondo, lo que podría llevar a que el descuento se mantenga alto. Los inversores deben monitorear el descuento/prémio del fondo durante los próximos 1-2 trimestres, buscando signos de reducción o aumento. Esto será el indicador más claro de cómo cambia la percepción del mercado. Si el descuento disminuye, eso confirmaría la teoría de que el crecimiento del NAV del fondo está siendo reconocido por los inversores. Por otro lado, si el descuento aumenta, eso indicaría que los riesgos relacionados con el sector, la liquidez o otros factores son superiores a la atracción que ejerce el descuento.