El riesgo asociado a las operaciones de Roubini: una perspectiva de un analista de flujos sobre las reservas y la liquidez de las stablecoins

Nouriel Roubini, el escéptico de Wall Street conocido como “Dr. Doom”, ha calificado la ley GENIUS como un “decreto imprudente e insensato”. Su crítica principal se centra en una vulnerabilidad sistémica: el riesgo de que ocurra un evento de rescate masivo en las stablecoins. Argumenta que el hecho de que la ley no otorgue a las stablecoins los beneficios necesarios para ser consideradas como instituciones financieras de último recurso o que proporcionen seguro de depósitos, crea una situación peligrosa para quienes puedan sentir pánico.Todo lo que se necesita para provocar pánico y desencadenar una huida de los clientes de los bancos es que unos pocos individuos incompetentes en estados estadounidenses de tipo “pseudo-libertario” inviertan incorrectamente sus activos o depositen sus fondos en instituciones débiles.Especuló al respecto.

Según Roubini, el principal defecto estructural radica en que la Ley GENIUS define de manera explícita qué tipos de stablecoins pueden ser utilizadas como formas de pago permitidas.No se consideran valores mobiliarios según la legislación sobre valores.Esta clasificación podría hacer que los titulares de stablecoins queden fuera de los marcos de protección para los inversores y del control regulatorio que se aplican a los instrumentos financieros tradicionales. Esto significa que aquellos que deseen canjear sus stablecoins por dólares durante una crisis no tendrán los mismos recursos o medidas de protección que los depositantes en un banco.

La análisis de Roubini considera esto como un problema de estabilidad política y financiera. La política de requisitos de reserva uno a uno y las condiciones de redención establecidas en el proyecto de ley tienen como objetivo garantizar la estabilidad del sistema bancario. Sin embargo, Roubini sostiene que la ausencia de una red de seguridad formal y la posibilidad de que los pagos de intereses sobre las stablecoins se vean afectados podrían socavar los cimientos del sistema bancario. Según él, el riesgo es que la pérdida de confianza en un único emisor o en una entidad regulada de manera deficiente pueda provocar una crisis de liquidez en todo el mercado de stablecoins.

Flujos actuales de stablecoins: un mercado de más de 300 mil millones de dólares, además de la utilidad que ofrecen en la cadena de bloques.

El mercado de las stablecoins constituye una capa profunda y líquida del sistema financiero mundial. Su capitalización total supera…300 mil millonesEsto no se trata simplemente de la comercialización de combustible; se trata de algo que está integrado en el comercio real y en los flujos transfronterizos. La escala de la actividad en la cadena de bloques es impresionante. El Reino Unido, por ejemplo, recibe…217 mil millones de dólares en valor de criptomonedas dentro de la cadena.En un período de 12 meses reciente, este número resalta el papel que desempeña como capa de asentamiento principal para las transacciones profesionales y minoristas.

Las métricas de adopción muestran que las monedas estables están pasando de ser herramientas especulativas a convertirse en instrumentos financieros de importancia. Un estudio mundial reciente reveló que…Aproximadamente el 35% de los ingresos anuales de los freelancers y vendedores se paga ahora en stablecoins.Esta integración en los flujos comerciales mundiales constituye una señal poderosa de adopción de estos tokens. Esto significa que estos tokens se integran directamente en las fuentes de ingresos y en el trabajo internacional, alejándolos de las áreas relacionadas con el comercio de criptomonedas.

Esta herramienta va más allá de su función de pago. El mismo estudio reveló que los titulares de este activo destinan aproximadamente un tercio de sus ahorros a las criptomonedas y las stablecoins. Esto indica un cambio fundamental hacia el uso de estos activos para la preservación de la riqueza y la gestión financiera diaria. Esta doble función, como medio de pago y como instrumento de ahorro, crea un flujo de liquidez rápido y resistente, lo cual es fundamental para el funcionamiento del ecosistema en su conjunto.

Aberturas regulatorias y precedentes históricos

La defensa principal del GENIUS Act contra una posible quiebra es…100% de respaldo en forma de reservas, con activos líquidos como dólares estadounidenses o bonos del gobierno a corto plazo.Se trata de un intento estructural para reducir el riesgo de una crisis de liquidez. El objetivo es asegurar que cada stablecoin tenga un equivalente en dólares, representado por valores seguros y comerciables. Además, la ley exige que se haga una divulgación pública mensual de la composición de las reservas, con el fin de fomentar la transparencia y la confianza.

Sin embargo, la historia demuestra que incluso el dinero emitido por entidades privadas, aunque esté completamente respaldado por el estado, puede verse afectado por la inflación cuando la confianza en él disminuye. La Ley GENIUS establece una clara analogía con este fenómeno.Nótarios nacionalesEsas monedas circularon desde el año 1863 hasta el 1935. Esas monedas estaban respaldadas por valores del Tesoro de los Estados Unidos, al igual que las stablecoins de hoy en día. Pero, a pesar de eso, estas monedas también sufrieron periódicamente de crisis y corridas bancarias. Este precedente histórico destaca una vulnerabilidad importante: el riesgo no radica solo en el respaldo financiero de las monedas, sino también en la psicología de sus poseedores y en la velocidad con la que la pérdida de confianza puede provocar la recompra masiva de las monedas.

El vacío regulatorio que Roubini señala es el mismo que existió antes de la aprobación de la Ley GENIUS. Durante años, las stablecoins operaron sin un marco regulatorio claro y unificado, lo que creó un entorno “desprevenido” para los riesgos sistémicos. La aprobación de esta ley tenía como objetivo cerrar ese vacío, pero deja sin resolver una cuestión crucial en materia de seguridad. Al establecer explícitamente que las stablecoins permitidas son…No se consideran valores seguros según la legislación sobre valores.La ley potencialmente excluye a estas personas de las principales protecciones y supervisión que brinda el sistema de inversión. Esto crea una vulnerabilidad estructural, ya que los titulares de los activos no cuentan con ningún tipo de protección o seguro para sus depósitos. Por lo tanto, se encuentran en una situación más vulnerable durante una crisis.