El leu de Rumanía: el precio de mantener la calma

Pocos mercados monetarios son adecuados para aquellos que prefieren observar con paciencia. La moneda rumana, el leu, que la banca central mantiene dentro de un rango estrecho año tras año, ha sido uno de los mercados más estables. Por eso, fue un choque cuando, en los días siguientes a la caída del gobierno a principios de mayo de 2026, el leu se devaluó.Aproximadamente un uno por ciento en un solo día, hasta un mínimo récord en comparación con el euro.Es un movimiento casi inédito para una moneda que, por lo general, se mueve lentamente. Una encuesta de Reuters espera que la situación mejore aún más durante el próximo año. La pregunta interesante no es cuánto, sino por qué una moneda que parece ser gestionada de manera tan silenciosa sigue cayendo en valor, y quiénes son los que terminan pagando las consecuencias.

La causa inmediata fue política. Rumania ha tenido uno de los déficits presupuestarios más grandes de la Unión Europea.Cerca del 9% del PIB en 2024Y ha estado sujeto al “procedimiento de déficit excesivo” de la UE desde 2020, obligado a…Plan de siete años para reducir la diferencia a menos del 3% de la producción.El plan es profundamente impopular, ya que implica impuestos más altos para las familias que ya sufren la inflación. En abril, los Socialdemócratas abandonaron la coalición gobernante. En mayo, el parlamento destituyó al primer ministro proeuropeo, Ilie Bolojan.En un voto de desconfianzaSe perdieron semanas en un estado de estancamiento, antes de que se formara una nueva coalición. Con ello, se perdió también el tiempo y, según los inversores, también la voluntad de seguir reduciendo las inversiones. Esta parálisis también pone en riesgo miles de millones de euros del dinero destinado a la recuperación de la UE.

El Banco Nacional de Rumania (BNR) es quien mantiene el control, y lucha en dos frentes. Para controlar los precios, tiene…Mantiene su tasa de política monetaria en el 6.5% desde agosto de 2024.Y en agosto, también…Aumentó su pronóstico sobre la inflación al final del año a un 6.1%.Más de lo esperado. Para estabilizar el tipo de cambio, ha vendido reservas.Más de 1 mil millones de euros en marzo, ySe estima que en abril se trataron entre 1,5 y 2 mil millones de euros.Cuando la crisis estaba en su punto más grave. La situación se estabilizó solo después de que toda esa fuerza militar se hubiera utilizado.

¿Por qué defenderse tanto? Oficialmente, el BNR lleva a cabo una “operación de flotación gestionada”, por lo que la tasa de cambio debería ser algo indiferente. Pero en realidad no es así, porque los rumanos están excepcionalmente expuestos al euro. Según el FMI, las familias mantienen…Aproximadamente el 35% de sus depósitos está en moneda extranjera.Y una parte significativa de los préstamos corporativos también se realizan en euros. Una devaluación brusca transferiría, de forma silenciosa, riqueza de quienes guardan leu hacia aquellos que toman préstamos en euros. Esto aumentaría la inflación importada, que es algo que el BNR ya está luchando contra. Además, elevaría los costos de servicio de una gran deuda pública, y haría que los bancos tengan más dificultades para pagar sus préstamos. Por lo tanto, esta política implica ganadores y perdedores claros: los perdedores son, en gran medida, las personas que pagan por la inflación. Por eso, el BNR considera cualquier fluctuación diaria como una emergencia.

Desde este punto de vista, la previsión de Reuters sobre un descenso moderado no es una recomendación técnica sobre las tasas de interés. Es más bien una apuesta de que Rumania no tendrá la voluntad de superar una contracción fiscal de siete años, y que la moneda soportará parte de la carga que su política política no puede manejar. Incluso esta previsión moderada ya resulta optimista: en diciembre de 2025, el mismo sondeo…El valor de Leu aumentó aproximadamente un 1% durante el próximo año.Hacia las 5.14 en euros. Para septiembre, ya había bajado por debajo de ese valor, a aproximadamente 5.25. La previsión más suave no se cumplió debido a las condiciones políticas de la primavera. En agosto, el leu tuvo que pagar un precio mucho más alto, cuando Rumania…Se evitó una degradación en la calificación de inversión desde el último nivel.Solo porque el déficit presupuestario se redujo más de lo esperado. Fitch y S&P Global siguen considerando al país como estable.En BBB-mínimo, con una perspectiva negativa.Ambos advierten que la inestabilidad política amenaza el camino hacia el déficit después de 2026. La reducción es real. Pero si logra superar los tiempos buenos y las elecciones que se acercan, eso es otra cuestión.

A pesar de su aparente inestabilidad, el leu ofrece una lección útil sobre cómo manejar una moneda “estable”. Su calma no es un veredicto del mercado sobre los fundamentos económicos de Rumania; es más bien un “buffer” que la banco central adquiere con reservas que no puede reponer indefinidamente, y con tasas de interés que agotan a la economía, que ya se espera que disminuya este año. Un gobierno que realmente implemente el plan de déficit podría estabilizar la moneda sin intervenciones interminables. Otro período de parálisis haría que ese “buffer” se agotara, y obligaría a la depreciación de la moneda, algo que el BNR ha estado negándose a hacer durante meses. La dirección del leu no es más que una predicción económica, sino una medida de si la política en Rumania puede cumplir sus promesas.