La trampa de “Dos acciones de Robotaxi”: Una compaña la flota, otra compaña los servicios premium.

Se dice que si se compran las acciones de Tesla y Alphabet, se está comprando el futuro del transporte. Es un instinto sensato: la tecnología en realidad ya no es algo experimental. Pero estas dos empresas no son la misma cosa. El precio de cada una de ellas refleja lo contrario al hecho de qué empresa realmente utiliza taxis robóticos hoy en día.

Primero, ¿realmente hay alguien que pague?

La forma más clara de distinguir una empresa real de una promesa es ver si las personas pagan por ella, y si hay un número medido de vehículos en circulación. En ese aspecto, Waymo de Alphabet es la operación de taxis robóticos con mayor escala del mundo. A partir de marzo, estaba operando…Aproximadamente 500,000 viajes pagados en las carreteras cada semana, en diez ciudades de Estados Unidos.– Uno aproximadamente diez veces más que en mayo de 2024, con una flota de alrededor de 3,000 vehículos – y había registrado…Más de 20 millones de viajes en total.Es un negocio de transporte que funciona de manera eficiente y genera ingresos, no una prueba de sistema.

El taxi robótico de Tesla, según sus propias declaraciones, es mucho más pequeño en tamaño. En su llamada de resultados de julio, la gerencia reemplazó el término “hiperexponencial” utilizado el año pasado por un tono cauteloso respecto a los problemas regulatorios que enfrenta cada ciudad. Un analista de Barclays dijo claramente que el número de vehículos del servicio es muy limitado.En docenas, no en cientos.En los registros de Texas se mencionan aproximadamente 40 vehículos autorizados. De ellos, solo unos veinte funcionan sin supervisión humana. En total, las millas recorridas por los clientes pagadores son de aproximadamente 2.5 millones. El servicio se limita principalmente a las áreas periféricas. Las estaciones de servicio en las áreas urbanas reportan largos tiempos de espera.

El precio está invertido.

Ahora, asignen un número a cada uno de ellos. Un “multiple prospectivo” es lo que pagamos por una empresa en relación con sus ganancias esperadas durante el próximo año. Cuanto mayor sea ese valor, más del futuro pagamos en dólares actuales. Tesla, la empresa que cuenta con unas docenas de vehículos sin supervisión, se valora aproximadamente 450 veces sus ganancias prospectivas, y unos 130 veces sus ganancias anteriores, antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. Alphabet, la empresa que realmente maneja 500,000 vehículos por semana, se valora aproximadamente 33 veces sus ganancias prospectivas, y unos 23 veces esa misma medida.

La empresa más grande representa un múltiplo de costos mucho menor, aproximadamente catorce veces menos. Unas pocas cientos de veces los ingresos generados por la empresa no son comparables a los ingresos que una fabricante de automóviles obtiene al vender sus vehículos. Por lo tanto, el precio de Tesla es en realidad una expresión de su creencia: el robotaxi, junto con la tecnología de IA y robótica, debe valer miles de millones de dólares, ya que las operaciones reales de la empresa no son ni siquiera cercanas a esa magnitud. El negocio de automóviles que actualmente sostiene las cuentas de la empresa es uno con bajos márgenes de ganancia; los ingresos crecen aproximadamente un 12% al año, y el margen operativo es de casi 5%. Usted está pagando por el futuro de los automóviles, no por el presente.

Esa es la inversión. En Alphabet, el robotaxi representa un rubro que se obtiene por el precio de una empresa que crece un 20% al año; su margen operativo es de aproximadamente un tercio, y genera unos 186 mil millones de dólares en flujos de efectivo operativos al año, con un balance de efectivo neto. Waymo es un proyecto secundario que puede financiarse con los ingresos operativos; eso sin contar las empresas relacionadas con la nube y la IA que ya forman parte del mismo valor. En Tesla, el robotaxi es el punto central de la valoración, mientras que los negocios relacionados con los coches en tiempo presente son simplemente un error de cálculo respecto al precio total.

El robotaxi no es dinero gratuito.

El único problema que merece atención: el robotaxi de Alphabet aún no es rentable. Alphabet informa que esto ocurre dentro de un segmento más amplio, donde se registraron resultados positivos.Perdida operativa de 2.1 mil millones de dólares en el primer trimestre de 2026Y los investigadores independientes estiman que Waymo…Los ingresos anuales se estiman en aproximadamente 355 millones de dólares.El análisis realizado por terceros indica que el costo es de aproximadamente $2 por milla de ingresos, en comparación con una tarifa promedio de alquiler de coches en Estados Unidos, que es un poco más de $2. Es decir, se logra un equilibrio entre costos y ganancias en cada viaje, pero las ganancias reales todavía están lejos. Todo esto depende de lograr que el costo sea de aproximadamente $1 por milla, permitiendo que cada operador supervise muchos vehículos más, y reemplazando los prototipos costosos por vehículos más económicos. El objetivo propio del proyecto es…Un millón de viajes a la semana, hasta el final del año.– Ya se parece a varias previsiones independientes.

Independientemente de todo, el robotaxi puro y sin otros componentes fue el último.Valorada en 126 mil millones de dólares en febrero.Casi 350 veces el ingreso estimado. Se obtiene ese activo dentro de una empresa que cotiza a un precio 33 veces superior al ingreso futuro. La diferencia se debe a que se posee toda la estructura generadora de valor, en lugar de simplemente el “sueño” de esa empresa.

Entonces, ¿qué implica esto para la forma en que se toman las decisiones? Cambia la pregunta. “¿Debería poseer taxis robóticos?” es un “sí” para la mayoría de las personas que creen en esta tecnología. Pero la pregunta que realmente determina el éxito del negocio es más específica: ¿a qué precio estoy pagando por los taxis robóticos, y qué es exactamente lo que debe funcionar bien? Para los líderes, el riesgo es que el costo por milla disminuya demasiado lentamente, y que $126 mil millones sea un valor muy alto para una empresa que aún no ha logrado ser rentable. Para Tesla, la condición es que la flota de vehículos robóticos llegue a una escala real, y que un negocio automotriz que genere un 5% de ganancias pueda tener una valoración de 450 veces mayor. Ambas situaciones son posibles. Pero no son la misma apuesta. Hoy en día, las matemáticas indican que la empresa con taxis robóticos ya en funcionamiento tiene un valor mucho mayor que aquella que aún está esperando a que esa tecnología funcione.