Las herramientas de creación de IA de Roblox no pueden resolver el problema de las reservas… todavía.

Roblox abandonó su conferencia anual de desarrolladores en San Jose esta semana, con una serie de anuncios que parecen una verdadera historia de crecimiento: escribe un prompt y obtendrás la nueva aplicación de IA “Build”.Se crea un juego funcional.Un modo sin conexión para jugar en un avión o en un vagón de metro. Además, las mejoras en el motor permiten finalmente…Abrir la plataforma para títulos 2D y de rompecabezas.Cualquiera de estos datos podría ser el tema principal de un titular en una semana normal. Lo que hace difícil leerlos es la cifra que se encuentra junto al nombre de la empresa: Roblox ha perdido aproximadamente dos tercios de su valor durante el último año. Esa cifra refleja el resultado del descenso en las reservas, que comenzó antes de que se pusieran en marcha estas herramientas.

La conferencia y la venta de acciones son dos partes de la misma cuestión. Vale la pena separar el problema a corto plazo de la respuesta a largo plazo antes de decidir qué significa todo esto.

El número de crecimiento que engaña

Roblox informó sobre el segundo trimestre fiscal con un dato que parece contradecir completamente el precio de sus acciones: los ingresos aumentaron un 36% en comparación con el año anterior, hasta alrededor de 1.5 mil millones de dólares. El dato que es importante para la demanda actual es otro: la empresa solo indica una disminución en los ingresos.Las reservas aumentaron un 8%, hasta alcanzar los 1,6 mil millones de dólares.En el extremo inferior de los objetivos de orientación y por debajo de los objetivos internos, se produce una desaceleración.El crecimiento del 42% en el año anterior..

La diferencia entre ambos no es una mezcla de manzanas y naranjas; es el mecanismo por el cual se gestionan los ingresos del negocio. Las reservas se reciben en efectivo cuando los jugadores compran la moneda virtual de la plataforma. Los ingresos son ese efectivo que se reconoce con el tiempo, ya que la moneda se utiliza realmente dentro de los juegos. Por lo tanto, los ingresos de este trimestre son, en gran medida, un reflejo retrasado de lo que los jugadores pagaron en períodos anteriores, mientras que las reservas representan la cantidad real de dinero que están pagando ahora. El “crecimiento” del 36% es, en parte, un reflejo de situaciones pasadas; el 8% es la realidad actual.

Ese beneficio se ha ido reduciendo desde que la dirección cambió deliberadamente el algoritmo de recomendaciones hace meses, para favorecer la retención a largo plazo en lugar de los gastos inmediatos. Este cambio hizo que los jugadores más jóvenes se alejen de los juegos virales que generan altos ingresos en 2025, y opten por juegos más nuevos y “permanentes”.Gana menos ingresos por hora.De juego, y el dolor se concentra en los usuarios estadounidenses menores de 13 años. Además, la verificación de edad más estricta hace que el proceso de registro sea más complicado. El resultado se refleja directamente en las instrucciones proporcionadas por la empresa.Se estima que las reservas para el tercer trimestre serán de entre 1.58 mil millones y 1.65 mil millones de dólares.ContraSe espera que se obtengan aproximadamente 1.77 mil millones de dólares en la calle.– Una disminución del 14% al 18% año tras año.

En la llamada de conferencia, el CFO dijo que la debilidad en cuanto a la monetización era…“Probablemente continuará”.Y la empresa no proporcionó ningún dato para todo el año; tampoco confirmó que 2026 sea un año de crecimiento en absoluto. Se trata de un problema relacionado con la demanda, no con un problema de producto. Los usuarios no se están marchando…Los productos activos diarios aumentaron un 10%, hasta llegar a los 123 millones.Y las horas de actividad subieron a 29 mil millones en el trimestre. La gente está allí; pero gastan menos por hora, ya que el algoritmo y los cambios en cuanto a seguridad hacen que la plataforma se aleje de los juegos que generan más ingresos.

Qué cambios realmente se producen en la conferencia.

Aquí es donde encaja la conferencia de desarrolladores. El “espera” de Roblox nunca ha sido un solo juego en particular; se trata de todo el proceso de creación de contenidos por parte de los creadores, que llenan esas 29 mil millones de horas de uso del juego. La economía de la empresa se basa en ese ciclo de retroalimentación: una creación más barata y fácil genera más y mejores experiencias, lo que a su vez atrae a más jugadores, quienes a su vez pagan a los creadores, y eso financia aún más creaciones. RDC fue un esfuerzo coordinado para expandir ambos extremos de ese ciclo de retroalimentación al mismo tiempo. Las pruebas en el lado de la oferta son reales.

Los creadores ganaron aproximadamente 1,7 mil millones de dólares en los doce meses hasta junio.– Alrededor del 50% – y los números reflejan el efecto de la ampliación del pipeline, en lugar de simplemente pagar más a las mismas personas. La aplicación AI Build, que todavía se encuentra en una versión preliminar en Nueva Zelanda, ya ha producido aproximadamente 9,000 juegos publicados.El 71% de los creadores que lo utilizaron nunca había abierto Roblox Studio.Antes de eso. Esas son las dos figuras que representan toda la conferencia: la creación generativa atrae a personas que no habrían creado nada con los viejos métodos. La nueva distribución sigue la misma lógica: un reproductor web que permite a cualquier persona hacer clic en un enlace.Jugar en el navegador hasta finales del año.Herramientas para distribuir los juegos como aplicaciones independientes en teléfonos y consolas. Además, habrá una cartera de dinero real y una tarjeta de débito que permitirá pagar a los creadores de forma más rápida. Todo esto es mecánico: más superficies para llegar a los jugadores, más y más rápido el flujo de dinero hacia los creadores.

Lo que distingue esta conferencia del problema de los ingresos es el momento en que ocurren. La hostilidad es a corto plazo; la solución está en el largo plazo. Casi todo lo anunciado ocurrirá a finales de 2026 o durante todo el año 2027. El modo “offline”…No se espera que esté completo hasta mediados de 2027.El reproductor web estará disponible a finales de este año; la cartera, más tarde en este mismo año; y la tarjeta, en 2027. Nada de esto está registrado en los estados financieros todavía. Pero, según los cálculos de la propia empresa, existen los medios para que las reservas vuelvan a crecer hasta un porcentaje superior al 20%, no para solucionar los problemas del próximo trimestre.

La sentencia

Por lo tanto, la interpretación honesta es que el mercado no se equivoca en cuanto al horizonte cercano, y la conferencia aún no lo refuta. La caída del 66% del precio de las acciones se debe a una revalorización de los precios de las reservas, así como a un aumento en la oferta y distribución que comenzará a producirse a finales de 2026. Sin embargo, este aumento en la oferta y distribución no puede revertir la desaceleración en la demanda, algo que la gerencia reconoce que persistirá en este trimestre. La diferencia en la valoración –alrededor de $44 por acción, frente a un máximo de $140 en 52 semanas– ya refleja esa desaceleración. Eso significa que el riesgo está parcialmente cubierto.

Pero la convicción sobre esta tesis no debe basarse en el plan de desarrollo del producto; debe basarse en evidencia de que la demanda está aumentando. El único indicador importante es el número de reservas, no los ingresos totales. La señal legítima más temprana es si las reservas del tercer trimestre están cerca del límite superior de las expectativas, y si la empresa está dispuesta, para finales del año, a considerar 2027 como un año de crecimiento. El flujo de creadores, que incluye un aumento en el número de DAU, horas de uso y ganancias de los creadores, es intacto y, probablemente, está mejorando. El sistema de la plataforma funciona bien. El indicador en el panel de control, que actualmente refleja la situación económica, son las reservas. Hasta que ese indicador cambie, la conferencia sigue siendo motivo para seguir vigilando, pero aún no es motivo para cambiar las asignaciones.