La propuesta de tokenización de Robinhood es real… pero el múltiplo de 72x ya se ha pagado por ello.

El miércoles, Vlad Tenev, cofundador y CEO de Robinhood, subió al escenario en la conferencia tecnológica de Goldman Sachs. Los analistas de ese mismo banco habían pasado todo el día anterior allí.Aumentar la meta de precio del accionista— y expresó la ventaja central de la empresa en una sola frase:La tokenización será el futuro de cómo se manejan no solo las acciones estadounidenses.Pero cualquier activo se negocia en el futuro.

La afirmación es importante. La cifra que se acompaña a ella es lo que realmente importa. La acción que estaba vendiendo ha aumentado aproximadamente un 54% en los últimos cuatro meses. Ahora, su precio representa aproximadamente 72 veces los ingresos esperados para el próximo año. Para una primera visión, ese margen representa todo el contenido del artículo: una empresa que realmente ha cambiado, con un precio que ya indica que hay esperanzas en la parte de la historia que aún no se ha reflejado en las cifras.

El motor realmente se cambió.

Lo importante que hay que entender primero es que Robinhood ya no es la empresa para la cual el mercado pagaba principalmente. Durante dos años, gran parte del valor de las acciones de Robinhood se midió en términos de los precios de las criptomonedas. Ahora esa relación está disminuyendo: los ingresos provenientes de las criptomonedas han disminuido.47% en el primer trimestre.Este año, se obtienen otros 38% en el segundo período, hasta llegar a los 100 millones de dólares. Es la categoría de comercio más pequeña entre las principales categorías comerciales de la empresa.

Algo más tomó el control en un cuarto de hora. En el segundo cuarto, el negocio de mercados de predicciones de Robinhood – donde los clientes apuestan sobre los resultados de eventos del mundo real, como elecciones, resultados deportivos y datos económicos – ganó…156 millones de dólares, más de diez veces más.Hace un año, esa cifra era mayor que tanto su negocio relacionado con criptomonedas como su negocio de trading de acciones (129 millones de dólares). Ahora, es uno de los 13 negocios que generan al menos 100 millones de dólares al año.

¿Por qué eso es más importante de lo que parece? Las condiciones económicas son diferentes. Un bróker tradicional gana una comisión cuando un cliente realiza una transacción, y asume el riesgo si se encuentra en el otro lado de esa transacción. En cambio, un contrato de eventos paga a la empresa una comisión por cada contrato que se ejecuta, sin riesgo de inventario ni exposición a las fluctuaciones del activo subyacente. Los ingresos son más estables, y no dependen de los ciclos altos y bajos del mercado de criptomonedas.

El crecimiento de los ingresos se aceleró considerablemente. El aumento de los ingresos casi se duplicó: pasó del 15% en el primer trimestre al 32% en el segundo trimestre. Los ingresos netos también aumentaron significativamente, pasando de un incremento del 3% a un aumento del 48%. Al final del trimestre, los ingresos netos fueron…573 millones de dólaresEse no es un negocio lento y estable; es algo que ha cambiado de forma, y lo hizo recientemente. La reevaluación del término “cripto beta” hacia una plataforma financiera más amplia se logra gracias a esos números. Eso es algo real.

El precio ya está pagando por lo que vendrá después.

Es aquí donde el multiplicador de valor se aplica. “72 veces los ingresos futuros” significa que los inversores pagan aproximadamente $72 por cada $1 que la empresa espera ganar el próximo año. En comparación con el crecimiento de la empresa: los ingresos aumentan aproximadamente un tercio al año, y las ganancias también aumentan un poco más rápido. El multiplicador no es absurdo para una empresa en crecimiento y diversificada. Pero tampoco es muy bajo, y eso deja poco espacio para que la empresa se detenga en su desarrollo.

El reciente aumento en el valor de la acción es una señal clara. Gran parte de ese aumento no se debió a los resultados financieros; los resultados del segundo trimestre fueron realmente buenos, y luego vino un pequeño descenso.OtoñoNo es una punta. El movimiento agudo, incluyendo…Un aumento de casi el 15% en un solo día.A principios de septiembre, se analizó la nueva situación: el blockchain propio de Robinhood, lanzado en julio; en algunos días, este sistema genera varios millones de dólares en comisiones. Además, Tenev insiste en que la tokenización – convertir acciones y otros activos en tokens digitales que se negocian en una cadena– será implementada pronto.

Ese es el concepto que aún no se refleja en el estado de resultados. Los ingresos por comisiones del blockchain son reales, pero pequeños. No está claro cuánto de ese dinero realmente llega a los libros contables de Robinhood. Los modelos de venta que proyectan cientos de millones de dólares provenientes de esa cadena dependen de una suposición: ¿qué parte de esos ingresos netos recibe Robinhood? Eso no ha sido confirmado por nadie. Un día al principio de septiembre, las acciones subieron casi un 15%, en gran medida debido a la expectativa de esos ingresos. Pero antes de que se anunciara el monto exacto de esos ingresos, las acciones ya habían subido. Esa es la diferencia entre un cambio en las operaciones comerciales y una situación en la que los múltiplos financieros siguen creciendo.

El trimestre que debe demostrarlo.

La próxima prueba real es la fecha de entrega. El informe del tercer trimestre de Robinhood, que debe ser entregado a finales de octubre, será…El primer trimestre en el que se podrán observar los ingresos por tarifas relacionadas con la blockchain.En sus resultados oficiales… Si los ingresos de la red se materializan y una parte significativa de ellos llega a manos de Robinhood, entonces la relación de 72x puede considerarse como un precio adecuado para un motor más grande y eficiente. Pero si es muy pequeño, o que proviene principalmente de fuentes que no forman parte del estado de resultados de Robinhood, entonces gran parte de los beneficios recientes debe explicarse por sí solo por el negocio de mercados predictivos.

La línea de mercados de predicciones es la parte que puede influir en el precio de las acciones en este momento. Además, existe un factor positivo que podría ayudar a mejorar los precios de las acciones durante el otoño: la temporada de fútbol suele aumentar el volumen de transacciones relacionadas con contratos de acciones. Pero sigue siendo una sola línea dentro de una empresa cuya valoración en el mercado se basa en una categoría independiente.

Entonces, ¿qué cambios realmente ocurre en la apariencia de Communacopia? Cambia la “historia”, pero no las cifras financieras. Tenev utilizó el escenario de Goldman Sachs para trasladar la conversación de un negocio que ha expandido sus actividades fuera del ámbito de las criptomonedas, hacia uno que está a punto de convertirse en líder en la tokenización. El mercado ahora paga por esto, en parte, con un multiple de 72x. La diversificación es real, y el crecimiento también lo es. Pero el precio ha superado las pruebas necesarias, y esas pruebas están programadas para finales de octubre. Hasta entonces, Robinhood no es una acción barata para comprar en un trimestre sólido. Es una empresa cuya valoración ya respalda la historia relacionada con la tokenización. El próximo informe será cuando la acción pueda justificar ese voto.