El “Oura Seat” de Robinhood no se trata de las comisiones. Se trata de quién obtiene las acciones en la oferta pública inicial.

El titular del artículo parece ser un desafío para Wall Street. Robinhood, la empresa de correduría minorista, asumió por primera vez el papel de agente de seguros de acciones; también participó Oura, la empresa fabricante de dispositivos inteligentes para monitoreo de salud. El director ejecutivo de Robinhood dijo que la empresa tiene la intención de ser “disruptiva”.Banca de inversiónEso significa que el “pequeño” se enfrenta a Goldman Sachs.

Mira más de cerca la oferta; al mismo tiempo, la historia se vuelve más interesante y menos complicada. Robinhood es…Lugar 18º y último en la lista.De los 18 aseguradores que participan en la presentación de Oura. Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan, Allen & Co. y Jefferies ocupan los primeros lugares, y ellos son los que toman parte en el proceso.La mayor parte del trabajo y la mayoría de las tarifas.En el asiento número 18 y último, los costos son mínimos. Este acuerdo no representa una nueva fuente de ingresos para una empresa que vale unos 100 mil millones de dólares. Es simplemente una forma de llegar a algo más.

Ese otro problema es una queja antigua. Durante décadas, las personas que obtienen las acciones de las primeras ofertas públicas son las instituciones, no las personas que compran en el mercado abierto. Los académicos tienen un nombre para este papel de venta minorista:Reclamante residualLa empresa que obtiene las acciones restantes después de que los grandes compradores hayan vendido sus participaciones. Un caso concreto lo ilustra claramente: cuando SpaceX vendió sus acciones, los inversores individuales…Se pidieron aproximadamente 100 mil millones de dólares, y se recibió alrededor del 20% de ese monto.El lanzamiento público de Robinhood en 2021 fue diferente:Se reserva aproximadamente el 25% de sus acciones para sus usuarios, en comparación con una cifra típica cercana al 10%.— Y esa diferencia es el producto.

Esto merece ser analizado con más detalle, porque ayuda a entender qué es en realidad lo que Robinhood está construyendo. En realidad, no se está convirtiendo en una banca de inversión. Está creando un sistema de distribución para las nuevas acciones, dirigido a los usuarios minoristas que ya posee. Además, utiliza su posición como agente de seguros para obtener una mayor parte de cada transacción. Tenev lo expresó claramente: ese rol permite a la empresa…Representar al sector minorista y estar presente en la sala de manera destacada.La empresa no se enfoca tanto en cobrar una comisión, sino más bien en gestionar las asignaciones de clientes. La gestión de estas asignaciones es, en realidad, una forma de hacer que sus propios clientes tengan importancia. El trabajo de underwriting, en efecto, es un gasto de marketing relacionado con la relación con los usuarios.

Existe una verdadera tensión dentro de esa ambición. Esa es la razón por la cual esta historia merece más que simplemente ser un titular de noticias. El proceso tradicional de ofertas públicas funciona de cierta manera por una razón: los agentes financieros venden acciones a precios inferiores a su valor real, en parte como recompensa por la relación que tienen con ellos, y en parte porque esas instituciones son quienes determinan el precio de las acciones. La subida de precios en el primer día de cotización enriquece precisamente a aquellos compradores que el banco desea mantener. Los consumidores, por lo general, compran en ese momento, cuando los precios están altos. Por lo tanto, toda la estructura de incentivos del modelo antiguo va en contra de la estrategia de priorizar a los consumidores que Robinhood promueve. La pregunta honesta es si el 18º lugar de asiento cambiará algo en todo esto… o si tomar ese lugar dentro del consorcio hará que Robinhood se involucre en el mismo juego que pretende destruir.

La forma de saberlo es observar el comportamiento, no presionar. Se está formando una ola de anuncios importantes, con las empresas de IA.Anthropic y OpenAISe espera que las asignaciones se realicen detrás de Oura. Observe qué proporción de cada libro va a los usuarios minoristas de Robinhood. Si las asignaciones permanecen por encima del nivel de ~10% que tenía antes – como ocurrió en la oferta pública inicial de Robinhood en 2021 – entonces se está formando una categoría de productos, y el acceso a la oferta pública para usuarios minoristas es un producto real con una economía sostenible. Si las asignaciones permanecen donde han estado siempre, “disruptivo” fue una descripción adecuada para la notificación, y nada más. Este es un test verificable, y los datos llegarán rápidamente.

La prueba es importante para cualquiera que lea los datos de HOOD al precio actual. La acción se negocia cerca de su máximo histórico en 52 semanas; ha aumentado aproximadamente un 50% en cuatro meses. Su valoración es de aproximadamente 100 mil millones de dólares, y las ganancias futuras son más de 70 veces ese valor. El mercado ya está pagando por la ventaja que ofrece este “un solo punto de venta” para todos los servicios: corretjería, depósitos bancarios…Mercados de prediccionesLos fondos de empresas privadas… El underwriting es una de las partes que sustentan ese fondo. Un puesto de último rango en una sola transacción no justifica la existencia de varios fondos. Eso es una señal de que la historia es real, pero no prueba que el precio esté correctamente establecido. Los números de asignación en las próximas listaciones te dirán qué fondo estás teniendo en cuenta.