La cadena Robinhood está transfiriendo un 150% más de ETH… Pero ese no es el número real que importa.

Una empresa de corretaje que lanzara su propio blockchain podría ser la futura forma de las finanzas… o simplemente ser una estratagema de marketing. Quiero respetar ambas interpretaciones. Así que comencemos con el título del artículo. A principios de septiembre, la cantidad de Ethereum que pasó de la red principal a la cadena de Robinhood superó los 700 millones de dólares. Además, el ritmo de esos depósitos aumentó aproximadamente un 150% en un mes.Datos provenientes de Token Terminal.Es una red en la cadena de bloques realmente interesante. Apenas han pasado dos meses desde su lanzamiento.Lanzamiento el 1 de julio.

Pero antes de interpretar todo esto como una señal relacionada con la acción de Robinhood, vale la pena distinguir entre lo que un puente mide y lo que un bróker recopila. No son lo mismo. Y ese espacio entre ellos es donde realmente se encuentra la historia que queremos contar.

Lo que hace y no hace el aumento del 150%

Un puente es el mecanismo que permite transferir activos de una red a otra. En este caso, los poseedores de Ethereum envían ETH a la cadena Robinhood Chain. Allí, ese ETH se convierte en un “pool de dinero” que las nuevas aplicaciones descentralizadas pueden utilizar para pedir préstamos, comerciar y prestar dinero. La cadena Robinhood Chain es…Capa 2 construida sobre Arbitrum.Utiliza ETH como su token de gas nativo. Su objetivo no es el comercio criptográfico en general, sino más bien los activos del mundo real que pueden ser tokenizados: acciones, ETFs y activos privados.Se puede comerciar las 24 horas del día, los 7 días de la semana, a través de la carteña de Robinhood en más de 120 países..

Por lo tanto, un aumento del 150% en la cantidad de ETH que se encuentra en la cadena nueva es un indicador clave para algo específico: la liquidez dentro de esa cadena. Más ETH en el pool significa que el ecosistema de intercambios descentralizados puede ser más profundo, y las aplicaciones que los usuarios utilizan pueden funcionar correctamente. El valor total de la red, en términos de activos bloqueados, ha crecido rápidamente: desde unos pocos millones de dólares al momento de su lanzamiento, hasta aproximadamente 700 millones a 1 mil millones de dólares al final de agosto, dependiendo del indicador utilizado. Además, el volumen diario de transacciones en dichas aplicaciones ha superado los 1 mil millones de dólares a 1.6 mil millones de dólares durante ese mismo período.

Nada de eso es algo trivial. Según Standard Chartered, se trata del crecimiento más rápido en el ámbito de las cadenas de bloques que han visto hasta ahora. La magnitud de la actividad en la red, impulsada por el comercio minorista, es real. Pero aquí es donde quiero frenar el análisis, porque ninguno de estos números corresponde directamente a los ingresos de Robinhood.

La cadena es popular, pero el negocio de cripto se está desacelerando.

Ahora, creo que la cantidad es más importante que el gráfico de conexión entre las diferentes partes. En el segundo trimestre, los ingresos relacionados con criptomonedas de Robinhood…Cayó un 38% año tras año, a aproximadamente 100 millones de dólares.El volumen de transacciones relacionadas con criptomonedas en su aplicación principal disminuyó un 35%. Esto ocurrió en el mismo trimestre en el que la empresa registró ingresos totales récord de 1.31 mil millones de dólares, un aumento del 32%, impulsado principalmente por opciones, mercados de predicción y acciones, no por criptomonedas.

Por lo tanto, existe una verdadera tensión en los datos. La cadena blockchain está llena de actividad, mientras que las empresas tradicionales de comercio criptográfico basadas en aplicaciones están en declive. Estos dos fenómenos no son contradictorios; la cadena blockchain representa una apuesta que va más allá de los ingresos actuales. Pero eso significa que el auge de la cadena blockchain financia las perspectivas futuras, y no los ingresos actuales.

Se puede ver directamente la magnitud de ese vacío. La cadena Robinhood recogió aproximadamente5 millones de dólares en cargos acumulados en su primer mes y más.Y, en un día de pico, a principios de septiembre,Aproximadamente $4.5 millones en tarifas para usuarios.Con una base de ingresos trimestral de 1.31 mil millones de dólares, eso es simplemente un error de redondeo. La cadena es una inversión de tipo “venture capital” que la empresa está realizando en este momento. Fue lanzada un día después de que finalizara el segundo trimestre, por lo que no generó ningún ingreso separado en esos resultados.

Eso no es una desestimación. Es una aclaración sobre lo que significa ese aumento del 150%. Se trata de una medida relacionada con la construcción de ecosistemas, calculada como si se tratara de un impulso en los ingresos. En fin, HOOD opera con un valor de mercado de aproximadamente 105 mil millones de dólares.P/E cercano a 54.– Una valoración que asume que habrá un gran crecimiento futuro, seguramente se materializará en algún lugar.

Sigue los rieles, no la retórica.

Entonces, la pregunta estructural no es “¿está creciendo la cadena?”. Claramente, sí lo está. La cuestión es quién captura ese valor, y si Robinhood puede convertir ese impulso en un negocio que pueda mantenerse a largo plazo.

En primer lugar: la Robinhood Chain mantiene la mayor parte de las economías relacionadas con las transacciones – los costos que los usuarios pagan por transferencias, operaciones comerciales y interacciones con la aplicación. Bajo el Programa de Expansión de Arbitrum…La participación fluye hacia el ecosistema Arbitrum.La capa de liquidación, Ethereum, gana principalmente comisiones por la disponibilidad de datos, en lugar de una parte de los ingresos. Por lo tanto, las comisiones de la cadena son, en gran medida, responsabilidad de Robinhood. Pero en una cadena construida sobre un marco propio de otra empresa, con aplicaciones basadas en criptomonedas como Uniswap, Morpho Lending y Perp Traders, Robinhood no posee ese marco. El verdadero “barrera” de Robinhood es su distribución: 27-28 millones de clientes financiados y la relación con los clientes, no el costo de liquidación, que cualquier otra capa 2 competitiva podría igualar.

Eso apunta al segundo y más difícil problema. En este momento, una parte significativa de las actividades y tarifas de la cadena provienen de actividades especulativas: tokens de meme, operaciones en DEX, bots. Es así como una nueva cadena se desarrolla rápidamente. Pero ese tipo de actividad desaparece con el tiempo. La versión duradera de esta teoría es que Robinhood convierte a sus millones de clientes en personas que utilizan la cadena como medio para acceder a acciones y activos del mundo real – actividad recurrente y confiable, relacionada con inversiones reales, y no con especulación en criptomonedas. El “puente de 150% de ETH” no demuestra esa conversión; solo demuestra que la especulación funciona.

Honestamente, esto es como una apuesta con un premio real y una forma de fracaso real. Si la escala de Robinhood convierte esa cadena en un sistema para la gestión continua de tokens de acciones para sus clientes minoristas, entonces las comisiones, así como los suscriptores de Gold y los volúmenes de operaciones que vienen con eso, podrían ser significativos algún día. Pero si la actividad sigue siendo especulativa, esa cadena se convertirá en otra “capa 2” sin contenido real. El aumento del 150% puede verse como un punto en el gráfico, pero no como una empresa con valor comercial real.

Para un principiante que intenta incluir HOOD en su portafolio, lo más importante es rechazar la posibilidad de que haya desequilibrio entre “el impulso en la red” y los ingresos reales. Hay que observar si esa liquidez creciente se convierte en usuarios que compran acciones tokenizadas y poseen activos del mundo real. Eso es el paso de una red interesante a una fuente de ingresos real. El puente es la promesa; la declaración de ingresos es la prueba. En este momento, están tomando direcciones diferentes.