El retroceso del 26% de Robinhood es un nuevo reajuste de calificación, no una oportunidad para comprar en momentos de caída.

Robinhood ha caído aproximadamente un 1.7% hoy, por debajo de los $113. Esto es un poco menos de la marca de $153.86 que alcanzó este verano. Es algo extraño, ya que el bróker en línea acaba de reportar su mejor trimestre como compañía pública: ingresos récord de $1.31 mil millones en el segundo trimestre, un aumento del 32% en comparación con el año anterior.Los ingresos por acción aumentaron un 48%, a $0.62.Superó los aproximadamente $0.42 que los analistas esperaban.

Precio en descenso, ganancias en aumento… El instinto del mercado retail sugiere comprar. Pero Robinhood no es una empresa que sufre constantemente bajadas de precios. Aquí es donde surge el error: las acciones nunca fueron tan baratas. El mercado pasó el verano calificando nuevamente a la empresa según esa historia que se cuenta sobre ella. La caída de precios se debe a esa historia, no a problemas fundamentales en la empresa. Si vale la pena invertir en esta empresa, depende de un número que la empresa aún no ha revelado.

El trimestre récord revela un cambio real en la mezcla de productos.

El ritmo es genuino, y también lo es la diversificación. Los depósitos netos alcanzaron un récord de 21.7 mil millones de dólares; Robinhood Gold superó los 4.8 millones de suscriptores. La gerencia ahora puede señalar…13 líneas de negocio, cada una generando más de 100 millones de dólares en ingresos anuales.Lo que antes era lo que movía las acciones, es decir, el comercio de criptomonedas, ahora es solo una parte cada vez menor del mercado.Los ingresos por transacciones de criptomonedas disminuyeron un 38% en comparación con el año anterior, a 100 millones de dólares.Y representa aproximadamente el 13% de la base de transacciones. Sin embargo, los ingresos totales aumentaron un 32%.

El crecimiento se dirigió a otros sectores. Los ingresos por opciones aumentaron un 29%, a 342 millones de dólares; los ingresos por valores bursátiles aumentaron un 95%, a 129 millones de dólares. Además, los “contratos relacionados con eventos” – es decir, los mercados de predicción – aumentaron más de diez veces.$156 millones, convirtiéndose en la transacción más grande de todos.Por primera vez. Es una verdadera recompresión, no un número simplificado.

Sin embargo, hay dos factores que afectan negativamente la imagen de la empresa. Primero, los resultados netos aumentaron en aproximadamente $0.14 por acción debido a un evento puntual relacionado con la disolución de un fondo de inversión. Por lo tanto, los ingresos “limpios” fueron de aproximadamente $0.48 por acción. Aún así, es un mejor resultado que antes, pero sigue siendo modesto. En segundo lugar, y esto es más importante, las líneas de negocio que ahora generan ingresos son jóvenes y volátiles, además de no estar completamente probadas.

El movimiento de las acciones es una reevaluación, no un reflejo de los resultados anteriores.

El 53% aproximadamente de los resultados en cuatro meses, con un valor de 154 dólares, no puede ser explicado únicamente por los datos históricos. Se trata de una historia de valoración, además de tener una narrativa relacionada con ella. Robinhood lanzó Chain, una cadena de bloques de Ethereum Layer-2; su actividad en la cadena de bloques ha crecido rápidamente.Aproximadamente 4.3 millones de dólares al día en ingresos por redes.En un ritmo que se aproxima a los 1.57 mil millones de dólares anuales, lo cual representa aproximadamente el 30% de los ingresos anuales de la empresa. Además, hay un valor total de aproximadamente 801 millones de dólares en activos bloqueados.

Ese es el margen que el mercado logró superar durante la subida de precios a principios de septiembre: las acciones subieron aproximadamente un 15% en un día, según los datos de la cadena de negociaciones. Pero poseer una cadena de negociaciones y gravar cada transacción con impuestos no significa necesariamente que esos impuestos se registren como ingresos. En una plataforma sin restricciones, que ya ha tenido que lidiar con una ola de tokens fraudulentos apenas una semana después del lanzamiento, la tasa de captura es realmente desconocida. La empresa también tiene conflictos en este aspecto: es al mismo tiempo bróker y operador de la cadena de negociaciones. Hasta que Robinhood revele qué proporción de esa actividad se registra en sus estados financieros, todo ese valor premium queda en el aire.

La puerta de valoración falla en una compra contraria.

La acción ha disminuido un cuarto de su nivel máximo, mientras que los beneficios han aumentado un 48%. Es el caso típico de “agotamiento de ventas, pero fundamentos intactos”. Pero este tipo de señales contrarian solo se dan cuando el multiplicador de valoración se comprima hacia los niveles del mercado, lo que obliga a los vendedores a asumir la responsabilidad de demostrar que no hay problemas. Pero eso no es lo que ocurrió aquí. A unos 113 dólares, Robinhood sigue teniendo un multiplicador de ventas de aproximadamente 20 veces y un multiplicador de beneficios entre 45 y 50 veces. Es un multiplicador elevado para una empresa cuyos ingresos dependen del volumen y del clima del comercio minorista, los ciclos de criptomonedas y las especulaciones autónomas. El multiplicador nunca se comprimió; simplemente el precio bajó desde su nivel máximo. La acción todavía está por encima de su promedio de 50 días, cerca de 103 dólares, dentro de lo que parece ser una tendencia ascendente.

Por lo tanto, la carga de la prueba recae sobre los compradores, no sobre los vendedores. El caso negativo aquí no se refiere a una empresa en declive que esté a punto de colapsar… Es simplemente el hecho de pagar un monto enorme por ingresos cuya durabilidad y viabilidad no están verificadas. La señal emitida por el servicio AInvest sigue considerando las acciones como valiosas para comprarlas, pero eso es solo una interpretación, no una valoración real. Además, esa interpretación no responde a la pregunta sobre la viabilidad de la empresa.

¿Qué realmente cambiaría la situación?

La evidencia decisiva llega con el informe del tercer trimestre, que se espera que sea presentado a finales de octubre. ¿Se convertirá la actividad en cadenas de blockchain de Chain en ingresos reales? ¿El volumen de criptomonedas dejará de disminuir? ¿Puede el auge relacionado con los contratos funcionar como una tendencia duradera, o será como lo ocurrió con la manía de las memecoin hace un año? Hasta que se obtengan esas respuestas, todo lo que está más allá de los fundamentos reales es meramente narrativo, y el mercado paga un precio especial por ello.

Esto no es una orden forzada para actuar de manera contraria a la tendencia. No voy a tratar a un gráfico en caída como algo negociable. En estos niveles, el mercado valora un crecimiento rápido, sostenible y diversificado; y no ha demostrado estar equivocado. La retracción del precio elimina algunos riesgos, pero no crea entradas seguras como lo haría una verdadera capitulación. Ahora, lo importante es esperar hasta que se presente el número de compra adecuado… No se trata de seguir el patrón del gráfico rojo para decidir si comprar o no.