Qué efecto real tiene el aumento en la tasa de “Gestión de Riesgos” en las acciones con crecimiento

La cifra de la inflación que Wall Street temía durante toda la semana llegó esta mañana. Al inicio del mercado, la mayoría de los participantes simplemente ignoraron el dato. Los precios al consumidor aumentaron un 3.4% en comparación con el año anterior. Pero lo importante para la próxima reunión de la Reserva Federal es el dato relacionado con la inflación “core”, que elimina los costos relacionados con alimentos y energía.La tasa de crecimiento fue del 0.3% en agosto, lo cual supera el 0.2% que esperaban los economistas.Ese simple movimiento empuja a la Fed, en su reunión del 15-16 de septiembre, a realizar su primer aumento de tipos de interés en aproximadamente tres años. Los operadores de futuros ahora…Mejor que la probabilidad de un lanzamiento de moneda en una subida del 25%..

Lo que los titulares no te dicen es qué tipo de caminata sería esta… Y esa distinción es lo que realmente importa para quienes poseen acciones relacionadas con el crecimiento.

La economista de Pimco, Tiffany Wilding, describe los movimientos esperados.“Aumento en la gestión de riesgos”.Y la frase hace un trabajo preciso. No estamos en 2022 otra vez. En aquel momento, la Fed buscaba una economía sobrecalentada, donde el mercado laboral activo contribuía directamente a la inflación de los salarios y, por consiguiente, a los precios. Ahora, según ella, la situación laboral es lo contrario: el crecimiento de los salarios nominales ha disminuido, debido a los cambios demográficos y a la inteligencia artificial. Además, después del ajuste de la productividad, los costos laborales unitarios son moderados. Según ella, el trabajo representa aproximadamente el 75% de los costos de insumos para la mayoría de las empresas, y ese factor no está acelerando.

Entonces, ¿por qué adentrarse en un entorno donde los costos de refrigeración son altos? Porque la otra tarea del Fed es proteger su “ancla inflacionaria”. La inflación ya ha aumentado.Por encima del objetivo del 2% durante 65 meses seguidos.Una caminata por aquí es una forma de “asegurar” la situación: hay que ir paso a paso, para que las expectativas no se desvíen y la credibilidad del banco central pueda mantenerse. No se trata de que la economía esté en auge o necesite ser frenada. El mercado de bonos ya ha valorado gran parte de eso: aproximadamente tres cuartas partes de un punto en los aumentos acumulados, lo que significa que se han eliminado los recortes del año pasado.

Ese es el mecanismo mediante el cual funciona Wall Street. Vale la pena entenderlo claramente, porque es el motivo por el cual esta discusión afecta a tu cartera de acciones. Las acciones se valoran según los ingresos futuros esperados, pero se descontan a la fecha actual aplicando una tasa de interés. Cuando las tasas aumentan, esa tasa de descuento también aumenta, y los ingresos futuros –es decir, los beneficios a largo plazo que constituyen la mayor parte del valor de una empresa en crecimiento– adquieren menos valor hoy en día. Las tasas más altas son como un impuesto sobre el tiempo. Por lo tanto, un aumento en las tasas afecta primero a las acciones de crecimiento con alta valoración, incluso si las empresas están bien estructuradas. Eso no es teoría; es matemática.

El patrón histórico que describe Wilding es instructivo, y contradice el reflejo de pánico. En 1994, Alan Greenspan…Se tomó una medida preventiva: la tasa de fondos federales se aumentó de 3% a 6%.Aunque la inflación medida era baja, se procedió a hacerlo precisamente para evitar que la inflación se extendiera en el futuro. El resultado inmediato fue devastador para los mercados: las bonos sufrieron una caída significativa a principios de 1994. Pero la economía no entró en recesión y la inflación permaneció moderada. La política de estricción monetaria funcionó bien; la recompensa a largo plazo fue uno de los grandes mercados alcistas de la historia. En otras palabras, las medidas de estricción monetaria no han sido, históricamente, causas de caídas del mercado. La disciplina que imponen en las valoraciones y el daño que causan a las ganancias reales son cosas diferentes.

Ahora, la pregunta contraria… honestamente, ha sido puesta a prueba. Las acciones de crecimiento ya han sufrido daños debido precisamente a este miedo: el S&P 500 se está negociando en un estado precario.En su menor multiplicador P/E desde abril de 2025.Los rendimientos de los bonos del Tesoro alcanzaron su nivel más alto desde 2023, ya que los inversores vendieron sus activos antes de la publicación del informe. Por lo tanto, gran parte de la reducción en el valor de los bonos ya está reflejada en los precios. Lo que aún no se ha ajustado es la situación de los costos, lo cual podría justificar un ciclo de aumentos de tipos de interés al estilo de 2022. La aceleración en agosto se debió a los precios del gas, impulsados por nuevos conflictos y por un precio del petróleo cercano a los 86 dólares por barril; se trata de una situación especializada en energía, no de un aumento general en los salarios. Probablemente, el mercado ya ha tenido en cuenta esta situación apocalíptica.

Pero el “contrarior” es una conclusión, no un punto de partida. La interpretación honesta es que el mercado no está equivocado automáticamente en este caso. Si la inestabilidad de la inflación se revela como parte de una aceleración de los salarios, entonces la venta de acciones es justificada y las subidas de precios temidas son la respuesta correcta. La forma de diferenciar ambos casos no es la propia decisión sobre las tasas de interés, sino si los costos laborales y los márgenes de beneficio realmente aumentan en los próximos trimestres. Ese es el indicador importante a vigilar, porque permite distinguir entre una subida de precios debido a riesgos de seguros y una verdadera sobrecalentamiento del mercado.

En resumen, para un inversor que decide qué significa una subida en las tasas de interés por parte del Fed para él: una subida gradual, motivada por la credibilidad del sistema monetario, en un entorno de costos benignos, es un evento relacionado con la valoración y el momento adecuado para invertir, pero no es algo que pueda romper la tesis de inversión. Esto significa que se reduce el valor de las empresas en ese momento, pero sin dañarlas en sí. Es precisamente así que puede ocurrir que la reducción de valor sea mayor de lo necesario. Se recomienda tener paciencia y tomar decisiones de inversión de menor riesgo, en lugar de vender en pánico. También se aconseja tratar la próxima reunión del Fed como algo sin importancia, hasta que los datos sobre el mercado laboral cambien la situación. Después de 1994, los inversores que confundieron una subida en las tasas de interés con una crisis perdieron la mejor oportunidad de inversión del decenio.