Los crecientes riesgos de la extralimitación del capital privado en Main Street America

La industria de capital privado (PE), una vez aclamada como un catalizador para la innovación y la eficiencia, se ha convertido cada vez más en una fuente de riesgo sistémico para Main Street America. En 2025, las huellas dactilares del sector son evidentes en el 70% de las grandes quiebras de EE. UU., empresas con más de mil millones de dólares en pasivos, a pesar de que representan solo el 6,5% de la economía. Esta sobrerrepresentación no es una anomalía estadística sino un síntoma de un modelo que prioriza la extracción de beneficios a corto plazo sobre la resiliencia a largo plazo. Para los inversionistas y los formuladores de políticas, las implicaciones son claras: el colapso impulsado por la PE de marcas icónicas como Forever 21, Zips Car Wash y Prospect Medical Holdings está remodelando la exposición al riesgo de manera que exige un escrutinio urgente.

La lógica defectuosa del modelo PE

La estrategia central del capital privado (compras apalancadas) se ha basado durante mucho tiempo en una carga agresiva de deuda para amplificar los rendimientos. Al cargar a las empresas adquiridas con una deuda de alto interés, las empresas de PE fuerzan medidas de reducción de costos que a menudo socavan la innovación y la flexibilidad operativa. Considere Forever 21, que colapsó bajo una carga de deuda de $1.5 mil millones después de ser adquirida en 2020. Su quiebra no solo borró 27.000 puestos de trabajo, sino que también puso de manifiesto cómo la competencia del comercio electrónico y la ingeniería financiera pueden chocar para destruir valor. De manera similar, Prospect Medical Holdings, un sistema hospitalario con 16 instalaciones, se declaró en bancarrota en enero de 2025 después de décadas de extracción de deuda por parte de su antiguo propietario de PE, Leonard Green & Partners. ¿El resultado? Cierre de críticos servicios de salud en comunidades ya afectadas por la desigualdad económica.

Los datos son inequívocos: las compras apalancadas se han convertido en una fuerza desestabilizadora. Un análisis de S&P Global de 2025 encontró que la actividad de salida de capital privado alcanzó un mínimo de dos años en el primer trimestre, ya que las altas tasas de interés y los desajustes de valoración entre compradores y vendedores estancaron las transacciones. Para los socios comanditarios (LP), incluidas las dotaciones universitarias y los fondos de pensiones, esto significa períodos de tenencia prolongados y rendimientos retrasados. La dotación de Harvard, que asigna el 39% de su cartera a capital privado, ahora está lidiando con flujos de efectivo reducidos, una tendencia que podría afectar a la inversión institucional.

Riesgos de los inversores y desafíos de salida

Los riesgos para los inversores se están agravando. Con la tasa de referencia de la Reserva Federal en 5%, el costo del servicio de la deuda para las empresas respaldadas por PE se ha disparado. Esto ha llevado a un aumento en los activos en dificultades, con firmas de capital privado que luchan por vender negocios sobreapalancados con ganancias. ¿El resultado? Una "crisis de liquidez" que obliga a los LP a esperar años por los rendimientos. Mientras tanto, el escrutinio regulatorio se está intensificando. La demanda del Departamento de Justicia contra KKR por violaciones de la Ley HSR y las nuevas reglas de divulgación previas a la fusión de la FTC señalan un cambio hacia una mayor transparencia, pero también mayores costos de cumplimiento para las empresas.

Respuestas de política y escrutinio regulatorio

Los formuladores de políticas están comenzando a actuar. La reciente decisión de la SEC de abrir inversiones de capital privado a inversores minoristas, una medida defendida por el presidente Paul Atkins, ha ampliado el acceso, pero también ha generado preocupaciones sobre la exposición de inversores poco sofisticados a activos volátiles. Mientras tanto, las pruebas de estrés actualizadas de la Reserva Federal, que ahora incluyen severas recesiones inmobiliarias comerciales, tienen como objetivo medir la resistencia de los bancos a los incumplimientos impulsados por la PE. Sin embargo, es posible que estas pruebas no capturen completamente los riesgos interconectados de un sector que ahora administra $8 billones en activos.

Los esfuerzos legislativos también están ganando terreno. El tope propuesto por los senadores Josh Hawley y Bernie Sanders en las tasas de interés de las tarjetas de crédito refleja un escepticismo más amplio sobre las prácticas financieras que exacerban la inestabilidad económica. En el cuidado de la salud, estados como Pensilvania están presionando para restringir la propiedad de PE de los hospitales de la red de seguridad, citando el cierre de las instalaciones de Prospect Medical como una advertencia.

El costo humano y las intervenciones del sector público

El costo humano de la extralimitación de PE no puede ser ignorado. Se han perdido más de 65.000 puestos de trabajo solo en 2025 debido a quiebras respaldadas por capital privado, mientras que las comunidades enfrentan el colapso de los servicios esenciales. La revisión en curso del Instituto Estadounidense de Quiebras de los procedimientos de bancarrota del Subcapítulo V tiene como objetivo agilizar las reorganizaciones para las pequeñas empresas, pero no está claro cómo esto abordará los problemas estructurales creados por la deuda PE.

Los fondos públicos de pensiones, reconociendo su exposición, están adoptando políticas de "mitigación del riesgo de PE". Estos incluyen la desinversión de empresas con malas prácticas laborales y la exigencia de una mayor transparencia en el gobierno de la empresa de cartera. Tales medidas, si bien son incrementales, indican una creciente conciencia de los costos sociales de las insolvencias impulsadas por la EP.

Consejos de inversión: Navegando por la nueva normalidad

Para los inversores, la lección es clara: la diversificación y la diligencia debida ya no son opcionales. Aquí le mostramos cómo abordar el panorama de PE en 2025:

1. Reequilibrar carteras : Reducir la exposición a sectores muy afectados por la extralimitación de PE, como el comercio minorista y la atención médica. Considere asignar a industrias con menor apalancamiento y mayor resiliencia operativa, como energía renovable o tecnología.
2. Transparencia de la demanda : Al invertir en capital privado, priorice las empresas con antecedentes comprobados en la creación de valor, no solo en la extracción de valor. Escrutar las estructuras de deuda y las métricas ESG (Ambiental, Social, de Gobernanza).
3. Supervisar los turnos regulatorios : La política de acceso minorista de la SEC y las reformas antimonopolio de la FTC podrían remodelar la industria. Manténgase informado sobre cómo estos cambios afectan la liquidez y los supuestos de valoración.
4. Cobertura contra el riesgo sistémico : Utilice derivados o bonos a corto plazo para compensar pérdidas potenciales por incumplimientos relacionados con PE.

El modelo de capital privado, que alguna vez fue el favorito de Wall Street, ahora es un arma de doble filo. Si bien puede desbloquear valor en las manos correctas, su trayectoria actual, marcada por el sobreapalancamiento, el retroceso regulatorio y la reacción social, plantea riesgos existenciales tanto para los inversores como para Main Street. El camino a seguir no radica en abandonar el PE por completo, sino en reimaginarlo como una fuerza para el crecimiento sostenible, no como una ganancia a corto plazo a toda costa. Para aquellos que actúan ahora, las recompensas podrían ser sustanciales, pero los riesgos, si se ignoran, serán asumidos por todos.