Aumento de los riesgos fiscales y monetarios en el mercado de bonos de Japón: una advertencia para los inversores con ingresos fijos a nivel mundial

El mercado de bonos gubernamentales de Japón, que siempre ha sido un pilar importante de la estabilidad de los activos de renta fija en el mundo, presenta signos preocupantes de tensión, debido a las presiones fiscales y monetarias que se intensifican. Las últimas dinámicas de subasta, los indicadores de liquidez y el comportamiento de las instituciones muestran que el mercado se encuentra en una situación de incertidumbre, entre la resiliencia y la fragilidad. Para los inversores mundiales, las implicaciones son claras: una posible crisis de liquidez en el mercado de bonos de Japón podría tener efectos que trasciendan sus fronteras.

Resultados de las subastas: señales mixtas, a pesar del aumento de los rendimientos.

Las relaciones entre el precio de oferta y la cantidad de ofertas en las subastas de bonos japoneses durante el tercer trimestre de 2025 muestran una situación compleja. En la subasta de bonos japoneses a 10 años, que tuvo lugar en octubre de 2025, se observó una disminución en la demanda. La relación entre el precio de oferta y la cantidad de ofertas fue de 3.34, lo cual representa una disminución con respecto al valor de 3.92 registrado en septiembre. Esto se debe a que los inversores se mostraron más cautelosos ante el aumento de los rendimientos de los bonos.La posibilidad de un aumento en las tasas del Banco de JapónEsto contrasta marcadamente con la subasta de bonos japoneses que tuvo lugar en diciembre de 2025, que duró 30 años.logró una sólida relación entre la oferta y la cobertura de 4.04El más alto desde mayo de 2019, a pesar de los rendimientos récord. Sin embargo, el concurso de 30 años que se llevará a cabo a principios de enero de 2026Se observó una disminución a 3.31.Estas fluctuaciones subrayan la sensibilidad del mercado a las expectativas cambiantes sobre la política monetaria y la sostenibilidad fiscal.

Liquidez del Mercado Secundario: rayos de luz de fortaleza, continúan debilidades

Aunque el rendimiento en la subasta primaria es mixto, las métricas relacionadas con la liquidez del mercado secundario ofrecen una visión más detallada. En el cuarto trimestre de 2025, el Japan Exchange Group (JPX)…informó de un aumento en la actividad de negociaciónPara el JGB de futuros de 20 años, con volúmenes en julio de 2025 alcanzando 12.099 contratos (120,99 billones de JPY en valor nominal) - el más alto desde que el producto fue relanzado en 2014.Volúmenes de negociación anuales para futuros de bonos japoneses a 20 añosen 2025 ha alcanzado 196.682 contratos, el mayor desde 1988. No obstante, estas ganancias se moderan porbaja participación extranjeraEsto representa solo el 10% del volumen de transacciones en contratos a 20 años, en comparación con más del 70% en contratos a 10 años. Esta disparidad destaca los desafíos que persisten en la atracción de capital global hacia los bonos a plazo más largo.

Los diferenciales de oferta y demanda en el mercado de bonos a término también son una fuente útil para obtener información.Auction de renforcement de la liquidezEl 23 de diciembre de 2025, el spread aceptado promedio fue de 0,050% que refleja las condiciones de mercado secundario. Aunque este es relativamente estrecho, oculta preocupaciones más amplias acerca de la profundidad del mercado, particularmente a medida que continúan las presiones institucionales de vender.

Desempeño institucional insuficiente: Retirada de las compañías aseguradoras y volatilidad del mercado

El riesgo más apremiante reside en el bajo rendimiento de las instituciones, en particular entre los seguros de vida japoneses. Estas instituciones están agotando los bonos del gobierno japonés a un ritmo sin precedentes debido aun brevemente negativo de -1.48 añosque incrementa sus vulnerabilidades ante las tasas de interés. Mientras los aseguradores reducen las posiciones de largo plazo para mitigar las pérdidas de tipo de mercado, incrementando la volatilidad del mercado y reduciendo la liquidez. Este ciclo auto-reforzante se agudiza porLa intensificación de la política monetaria por parte del BOJY la menor ayuda de balance, lo que ha debilitado la capacidad del mercado para absorber ventas en gran escala.

Las consecuencias ya son evidentes. La profundidad del mercado de obligaciones ha disminuido, y la volatilidad ha aumentado, ya que las compañías de seguros están reubicando sus carteras hacia activos de menor duración. Si esta tendencia continúa, podría provocar una espiral de liquidez negativa, donde la caída en la liquidez llevará a un aumento adicional de los rendimientos, lo que obligará a más personas a vender sus activos. Este escenario recuerda a los problemas que ocurrieron en el mercado de bonos del gobierno de EE. UU. en 2018.

Consecuencias para los inversores mundiales

Para los inversores globales que buscan rentabilidad en inversiones de tipo de rendimiento fijo, el mercado de bonos japonés ya no es un refugio seguro. La combinación de las presiones fiscales (envejecimiento de la población, aumento de las relaciones de deuda con el PIB) y el endurecimiento monetario crea una situación peligrosa. El rol reducido del Banco de Japón como comprador de última instancia significa que incluso pequeños shocks pueden provocar grandes fluctuaciones en los precios de los bonos. Además, la baja participación de los inversores extranjeros en los futuros de bonos a plazo indica que los inversores globales aún no están completamente expuestos a este mercado. Pero esto podría cambiar rápidamente si la liquidez disminuye aún más.

Los inversores también deberían prestar atención al eventual riesgo de contagio. Una crisis de liquidez en los bonos JGB podría desestabilizar los mercados globales de bonos, especialmente mientras los bancos centrales de otros lugares se enfrentan a su propia contracción. La estrategia de hedging y la diversificación son fundamentales, pero el lema principal es claro: el mercado de bonos de Japón ya no es una clase de activo pasivo. Exige un mapeo activo.

Conclusión

El mercado de JGBs de Japón colinda con una encrucijada. Mientras que los resultados de la última subasta y las actividades de mercado secundario sugieren cierta resiliencia, los riesgos subyacentes- las deficiencias institucionales, la erosión de la liquidez y la incertidumbre de la política- están creciendo. Para los inversores globales, la lección es sencilla: el complacimento respecto al mercado de bonos de Japón ya no es una opción. A medida que la aceleración de la BOJ continúa y las presiones de ventas por parte de los aseguradores persisten, el próximo capítulo de la sagas fiscal y monetaria de Japón podría redefinir el panorama para los mercados de renta fija en todo el mundo.