El auge de los bonos de defensa europea: ¿una nueva clase de activos para el crecimiento ajustado al riesgo ?

El mercado de bonos de defensa europeo está emergiendo como una clase de activos convincente pero compleja para los inversores que navegan en un continente impulsado por el rearmamiento. El aumento del gasto en defensa al 1,9% del PIB en 2024 y la proyección de que alcance el 3,5% para 2035[1], el giro estratégico de la UE hacia la seguridad ha creado un terreno fértil para la renta fija vinculada a la defensa. No obstante, el caso de inversión depende del equilibrio entre la urgencia geopolítica y la prudencia fiscal, ya que los gobiernos enfrentan prioridades que son contradictorias, como la mitigación climática y el bienestar social.

Gasto en defensa: un catalizador para la emisión de bonos

El aumento del gasto en defensa de la UE, impulsado por la invasión rusa de Ucrania y el objetivo del 5% del PIB de la OTAN para 2035, ha desbloqueado una nueva flexibilidad fiscal de la Comisión Europea.Preparación 2030El paquete permite a los estados miembros asignar un 1,5% adicional del PIB a la defensa, mientras que iniciativas como los 150.000 millones de eurosAcción de Seguridad para Europa (SAFE)instrumento que permita la contratación conjunta[2] El plan de defensa de Alemania de 650 mil millones de euros y el objetivo de Polonia de 4,7% del PIB ilustran la magnitud del compromiso[3]. Estos esfuerzos no se refieren simplemente a la preparación militar, sino también a la remodelación de la base industrial de Europa, con un 30% de los presupuestos de defensa de 2024 asignados a la formación de capital para equipos e I+D[4].

Estructuración del mercado de bonos de defensa

de EuronextEtiqueta europea de bonos de defensaha proporcionado un marco para la clasificación de los bonos de financiamiento de los proyectos de defensa, como los sistemas de misiles y la infraestructura cibernética. Estos bonos, denominados "European Defence Bonds (EDBs)" (Bono de defensa europeos), son instrumentos de renta fija con ingresos vinculados a objetivos estratégicos.[5]. Los 70.000 millones de euros previstos por la Comisión Europea en bonos de la UE para 2025 subrayan el respaldo institucional para esta clase de activos[6]. Sin embargo, el mercado sigue siendo incipiente, con una transparencia limitada en las tasas de cupón y los vencimientos. Los inversores deben examinar si una sólida calificación crediticia de la UE puede compensar riesgos tales como la fragmentación de los procesos de contratación y la dependencia de proveedores estadounidenses (el 64% de las importaciones militares de la UE en 2024)[7].

Dinámica del mercado y apetito de los inversores

El mercado de bonos de 2025 ha demostrado resiliencia a pesar del incremento de los rendimientos. El rendimiento del bono alemán de 10 años subió al 2,75% en medio de compromisos fiscales ampliados, mientras que los recortes de tasas del BCE han respaldado los bonos de más corto plazo.[8]. Los bonos de defensa, alineados con la estabilidad geopolítica, pueden atraer inversionistas institucionales que buscan rendimientos en un entorno de bajo crecimiento. El mercado de alto rendimiento del EUR, por ejemplo, ofrece un rendimiento del 5,36% al peor desde junio de 2025, superando a sus contrapartes estadounidenses cuando se cubre en euros.[9]. Sin embargo, el éxito de la industria depende del mantenimiento de la disciplina fiscal. El gasto de defensa de la UE de 800 000 millones de euros para 2029 podría sobrecargar los presupuestos, en especial si se pierden las prioridades de las inversiones sociales y climáticas[10].

Riesgos y la ruta a seguir

Aunque el caso de la inversión es sólido, los desafíos persisten, la fragmentación de la industria de defensa de la UE y la dependencia de proveedores extranjeros resalta las vulnerabilidades.[11] Además, cumplir con el objetivo de un 5% del PBI de la OTAN requeriría 613.000 millones de euros adicionales anualmente de los miembros de la UE, desviando fondos a los programas sociales y verdes.[14] Mecanismos de endeudamiento colectivo como el propuestoMecanismo Europeo de Defensa (EDM)podría mitigar estos riesgos mediante la puesta en común de recursos y la reducción de cargas fiscales individuales[13].

Para los inversores, la clave está en la diversificación. Los bonos de defensa deberían complementar, no reemplazar, las asignaciones tradicionales de renta fija. Su potencial de crecimiento ajustado a riesgo es mayor en un escenario en el que subsisten las tensiones geopolíticas y se fortalece la coordinación fiscal de la UE. Sin embargo, un cambio repentino en la política monetaria o una desaceleración en el gasto en defensa podría erosionar las rentabilidades.

Conclusión

Los bonos de defensa europeos representan una nueva clase de activos que nació de la necesidad y la oportunidad. A medida que la UE navega entre dos mandatos de seguridad y sostenibilidad, estos instrumentos ofrecen un puente entre las prioridades estratégicas y los mercados de capitales. Sin embargo, su viabilidad a largo plazo dependerá de la capacidad de la UE para equilibrar la modernización de la defensa con la responsabilidad fiscal, una prueba que definiría el rumbo económico y político del continente en la década de 2030.

Fuente:
[1] La defensa de la UE en números - Consilium.europa.eu
[2] Impacto económico de un mayor gasto en defensa – Comunidad Europea
Compartiendo la carga: cómo Polonia y Alemania están cambiando los gastos de defensa europeos
[4] Presupuestos de defensa de los estados miembros de la UE - Comité de Reflexión del PE
[5] Bonos europeos de defensa: ¿pueden los mercados de capitales financiar la seguridad de Europa? - Blanco y estuche
[6] La Comisión Europea emitirá €70.000 millones en bonos de la UE - Comisión Europea
[7] El gasto europeo en defensa se disparó pero el clima y los cuidados siguen siendo inasequibles - Nueva Fundación de Economía
]8] Qué significa militarizar Europa para sus mercados de bonos - SSGA
[9] ¿Por qué ahora? El caso del rendimiento europeo alto - Morgan Stanley
[10] Aspectos fiscales del gasto europeo en defensa - Banco Central Europeo
[11] El impacto económico de un mayor gasto en defensa - Comisión Europea
[12] El gasto de defensa europeo aumenta en exponencial, pero los cuidados sanitarios y el clima siguen sin ser accesibles - New Economics Foundation
[13] Gastar más en defensa sin afectar el gasto social - LSE Europp Blog