Los retornos recientes son un indicador atrasado. El ciclo de liquidez, en cambio, es un indicador más preciso.

Los resultados recientes son un indicador retrasado. El ciclo de liquidez es el que predice las tendencias futuras.

La Fed de Cleveland hizo algo raro: preguntó a miles de hogares estadounidenses, repetidamente, qué realmente hacen con las criptomonedas. El hallazgo que ahora se difunde es que los inversores se mueven por los resultados recientes de Bitcoin. Si les muestran una serie de resultados positivos en el pasado, quieren más criptomonedas; si les muestran una serie de resultados negativos, se alejan de ellas. En sí mismo, este es otro dato que respeta la opinión de aquellos que sostienen que las criptomonedas son un fenómeno basado en el sesgo de recienteidad y en emociones personales.

Guarde ese pensamiento, porque el mismo instinto está operando en el mercado ahora mismo. El precio de Bitcoin ha aumentado aproximadamente un 20% en un mes, y las medidas de miedo y codicia han cambiado hacia la codicia. Sin embargo, la conclusión que la mayoría de los lectores sacarán de este estudio —que las criptomonedas son una tontería— es, en mi opinión, lo opuesto al punto de vista útil. Lo que el estudio realmente documenta es…quéLos inversores variables se aferran a eso. Y es el que está atrasado en su evolución.

Lo que el estudio realmente encontró

El artículo: “¿Realmente entiendes lo que son las criptomonedas, amigo? Las criptomonedas en la finanzas domésticas”, de Cleveland.También se distribuyó como un documento de trabajo de NBER.– Describe una base de propietarios que se puede reconocer en cualquier encuesta macro sobre esta generación: jóvenes, hombres, más libertarios que la media. Esperan rendimientos mucho mayores de los que los no propietarios creen que vendrán. Además, perciben que la clase de activos es relativamente segura. Luego viene el experimento: cuando los investigadores les proporcionan a las personas información sobre los rendimientos históricos de las criptomonedas…Las propiedades deseadas aumentaron, y las compras reales también ocurrieron..

El hallazgo que no forma parte de los titulares principales es el más estructural. Las fluctuaciones en el precio de Bitcoin afectan directamente la cantidad que los poseedores de criptomonedas gastan en bienes duraderos: lavadoras, automóviles y refrigeradores. El efecto sobre la riqueza se transmite desde el registro de Bitcoin hacia el consumo real. Sea cual sea su opinión sobre este activo, se trata de un canal de transmisión en la economía real. En los datos, la criptomoneda ya funciona como una herramienta macroeconómica.

Lo interesante es lo que la encuesta no puede ver.

La tentación es interpretar todo esto como una confirmación de que las criptomonedas son simplemente un instrumento especulativo para los jugadores. Pero eso confunde el tema abordado en la encuesta: las expectativas de los hogares, con lo que realmente impulsa el valor de los activos. Piense primero en el problema de la información. Bitcoin no paga bonos, ni dividendos, ni ningún tipo de ingresos. No hay flujos de efectivo descuentados que puedan servir como base para las expectativas de los hogares. Para un hogar, la única información fundamental que existe es la historia de precios de Bitcoin. Por supuesto, ellos extrapolan esa información. El estudio describe el único herramienta que tiene un inversor minorista, pero no prueba que esa herramienta sea una ilusión.

Lo que ninguna encuesta domiciliaria puede medir es la variable independiente. El factor que impulsa este tipo de activos no son los rendimientos recientes. Se trata del total de los balances de los bancos centrales, la oferta monetaria y la creación de crédito: el ciclo de liquidez global. Ese es el marco que ha funcionado mejor en este caso: el ISM implícito del Bitcoin sigue el ISM real, y la tendencia en la liquidez neta de la Fed – que representa el balance de la Fed menos el Conto General del Tesoro y la facilidad de restitución inversa.La medida que el profesional utiliza para determinar los fondos realmente disponibles en los mercados de riesgo.Ha descrito los activos de riesgo en general, y los activos digitales en particular. El precio es la manifestación visible de un factor invisible. La multitud observa esa manifestación. Lo importante es lo que hace ese factor invisible.

El mercado está llevando a cabo el experimento del Fed en tiempo real.

Y ahora, tenemos una prueba en vivo. Primero, miren el video:

Así que la historia no es “crypto-ruido”. La historia es algo así como “crypto que ha bajado un 40% con respecto a su punto más alto, y luego ha caído más del 20% en un mes”. Hoy, el precio se sitúa en aproximadamente $77,000, frente a un mínimo de 52 semanas de casi $57,800 y un máximo de casi $125,500. El indicador de la temporada de los altcoins se sitúa en 31, con una dominancia de Bitcoin cercana al 60%. Eso indica que la liquidez se está moviendo hacia los activos más líquidos primero, no algo que sea simplemente un aumento excesivo de precios. La rotación de activos en el mercado físico ha aumentado enormemente: las entradas totales en el mayor par de BTC han superado los $1.3 mil millones, y luego $1.6 mil millones, en días consecutivos este mes. Sin embargo, las corrientes netas siguen siendo mixtas. Es precisamente eso lo que los hogares de la Fed de Cleveland esperan ver en cuanto a “retornos recientes”. Los participantes en el estudio están mostrando sus resultados en tiempo real.

Pero lo que la encuesta no puede decirle es esto: algo que determinará si los participantes en este negocio recibirán su paga. El ciclo de liquidez que domina todo este proceso está cambiando en dirección constructiva. La Fed, al haber ampliado su balance,…De aproximadamente 800 mil millones de dólares en 2005 a alrededor de 6.5 billones de dólares.— de un 6% a un 21% del PIB — según diciembre de 2025.Las reservas habían disminuido a niveles eficientes y adecuados.Y la escorrentía de varios años ha estado disminuyendo desde entonces.

La tasa de fondos se ha mantenido en el rango del 3.50%–3.75% durante el verano.El US M2 estableció un nuevo récord de 23.2 billones de dólares en junio.Y la cantidad total de dinero en el sistema monetario de las cuatro principales bancos centrales eraAumentó un 8.1% en comparación con el mismo mes del año anterior.La liquidez global está aumentando. Ese es el indicador principal.

Ahora, mira la geometría. Los que buscan ganancias rápidas intentan aprovechar un ciclo de liquidez en expansión, en un periodo de 20 días. Es las mejores condiciones posibles para quienes buscan ganancias rápidas. Y ese es exactamente el motivo por el cual su estrategia es frágil. Su horizonte temporal es de dos días. El horizonte del ciclo de liquidez, en cambio, es de cuatro meses. En el momento en que el ciclo de liquidez se detiene durante una semana, el mismo factor que los empujó hacia adelante también los empujará de vuelta hacia atrás.

Por eso, los extremos emocionales son el signo que se puede intercambiar, no el contenido en sí.

Esto me lleva a preguntarme por qué este estudio, si se le analiza correctamente, refuerza el marco contrario en lugar de criticar a las criptomonedas. El sesgo de recienteidad es un indicador retrasado. Le dice qué hizo la “multitud” con el último movimiento; no dice nada sobre lo que podría suceder en el próximo movimiento. Los extremos de sentimiento solo son útiles como información para el marco contrario cuando un indicador líder los confirma.

La demostración más clara fue en el cuarto trimestre de 2022: literalmente, todos estaban en posición bajista, ya que los rendimientos recientes eran aterradores. La lógica de la recencia indicaba que era mejor no tocar el riesgo. El ciclo de liquidez global alcanzó su punto más bajo en octubre de 2022, un mes antes del rebote que siguió. La tendencia de la masa de inversores fue incorrecta precisamente en el momento más importante… Pero también era correcta durante la mayor parte del tiempo restante. Por eso, esa tendencia se mantuvo.

La verdadera conclusión es que este estudio es una advertencia, no una justificación. Una base de consumo familiar que se extrapola en un 20% mensual es el mismo “combustible” que se evapora en cuanto los ingresos por M2 disminuyen. Es cierto. Por eso, no se puede basar las operaciones en la recencia del tiempo. La base de extrapolación solo se valora cuando el indicador principal lo respalda; si el crecimiento del dinero mundial se detiene y el balance del Fed sigue reduciéndose, entonces la situación se vuelve igual de peligrosa en la otra dirección.

Entonces, ¿qué dice el lente macro que hay que vigilar? Los datos podrían romper esta predicción si el M2 global aumenta, si la Fed continúa reduciendo su balance, o si los sistemas de restitución y los cuentas del Tesoro comienzan a eliminar liquidez del sistema. Destaco una diferencia clara: la posición de los hogares se mide con un retraso en el tiempo; la encuesta se publica según su propio calendario, y el experimento en el laboratorio también tiene un retraso en sus resultados.DeseadoSe trata de las participaciones en las empresas, no necesariamente de los miles de millones que se negocian realmente este mes. Sin embargo, según la información que tengo, el indicador principal y la posición de mercado no están en conflicto, como ocurría en los puntos más altos anteriores.

No deje que este estudio le haga creer que las criptomonedas son controladas por los resultados recientes de sus valoraciones. Ese es el conjunto de información que la gente tiene, pero no el mecanismo real que gobierna el mercado. El mecanismo real es la liquidez. La liquidez, en este momento, es lo que hace que una masa de personas que busca los resultados recientes parezca inteligente, siempre y cuando continúe existiendo. Las criptomonedas son algo macroscópico, y lo macroscópico es, en realidad, parte de las criptomonedas. La gente mira los resultados de las valoraciones, y esos resultados siempre siguen a la liquidez. Si maneja bien la liquidez, entonces maneja bien las criptomonedas.