El regreso de la oferta de acciones: ¿Por qué SpaceX, OpenAI y las iniciativas relacionadas con el capital de IA podrían convertirse en un obstáculo para el mercado?

Durante la mayor parte de las últimas dos décadas, una de las fuerzas más poderosas, pero al mismo tiempo poco valoradas, que apoyaban a los mercados accionarios en Estados Unidos no tenía nada que ver con las ganancias, los tipos de interés o el crecimiento económico.

Era una forma de suministro.

Más específicamente, la falta de eso.

Según lo que se ha informado recientemente…Financial Times Informes que citan datos de Goldman Sachs, netoSe espera que el suministro de acciones en los Estados Unidos se mantenga prácticamente estable en el año 2026, después de haber disminuido cada año desde el año 2003.Puede que esto no suene particularmente dramático, pero representa un cambio significativo en uno de los factores estructurales más importantes del mercado.

Durante años, las corporaciones han estado retirando acciones del mercado a través de la recompra de sus propias acciones, fusiones, adquisiciones y privatizaciones.Los inversores siempre tuvieron menos acciones para comprar, mientras que el flujo de capital hacia los valores continuó aumentando.Ese desequilibrio ayudó a mantener las valoraciones de las empresas y a amplificar las subidas de precios en el mercado.

Ahora, la dinámica está cambiando.

AUna ola masiva de emisiones de acciones está comenzando a surgir, justo cuando los bancos centrales están endureciendo sus políticas monetarias.El endeudamiento del Tesoro está aumentando rápidamente, y los inversores ya están enfrentándose a valoraciones elevadas en el sector de la tecnología y la inteligencia artificial.

El ejemplo perfecto de este cambio es SpaceX.

Se espera que la empresa fije el precio de su oferta pública esta semana en 135 dólares por acción. De esta manera, recaudará aproximadamente 75 mil millones de dólares, y su valoración será de alrededor de 1,75 billones de dólares.Incluso antes de que la empresa comience a operar, se informa que la demanda institucional ha superado los 250 mil millones de dólares. Esto significa que la oferta solicitada para esta transacción es casi cuatro veces mayor que lo necesario para llevarla a cabo.

A primera vista, la fuerte demanda parece indicar un contexto positivo.

Sin embargo, las leyes del mercado narran una historia mucho más compleja.

Cada dólar que se asigna a SpaceX es un dinero que no puede ser invertido en otro lugar al mismo tiempo. Los grandes inversores institucionales operan bajo presupuestos de riesgo fijos y restricciones en sus carteras de inversiones. Si se asignan miles de millones de dólares a una nueva salida al mercado, ese dinero suele provenir de la venta de activos ya existentes.

Esto crea lo que los estrategas de mercado a veces denominan “vacío de capital”.

El problema se hace aún más evidente cuando las ofertas públicas de acciones se concentran en el sector tecnológico.

SpaceX no llega solo.

Se espera que OpenAI intente cotizar en bolsa algún día. Anthropic sigue siendo un posible candidato para la salida a bolsa. Según los informes, SK Hynix podría buscar una cotización en Estados Unidos ya este año. Mientras tanto, las empresas públicas existentes están recaudando capital a un ritmo cada vez más rápido.

Super Micro Computer Inc. (SMCI) acaba de anunciar una financiación de aproximadamente 7 mil millones de dólares en forma de acciones y fondos relacionados con las acciones. Según los informes, Alphabet Inc. (GOOGL) y Meta Platforms, Inc. (META), podrían considerar la posibilidad de realizar aumentos significativos en sus inversiones para apoyar sus iniciativas relacionadas con la inteligencia artificial. Oracle Corporation (ORCL), por su parte, sigue buscando formas alternativas de financiamiento para sostener su expansión en el área de infraestructura en la nube.

En conjunto, esto representa un aumento significativo en la oferta de acciones.

El momento es importante.

Históricamente, los períodos de emisión significativa de activos suelen coincidir con picos del mercado, y no con mínimos.

Un ejemplo destacado ocurrió durante la burbuja tecnológica de finales de la década de 1990.A medida que las valoraciones aumentaban y el entusiasmo de los inversores se tornaba extremo, las empresas se apresuraron a emitir acciones y poner sus nuevos negocios al mercado. El calendario de ofertas públicas de acciones se intensificó en 1999 y principios del año 2000, justo cuando Nasdaq estaba en su punto más alto.

La lógica de la argumentación era sencilla.

Los equipos de gestión y los inversores privados reconocieron que las valoraciones eran elevadas y buscaron la forma de convertirlas en dinero.

El mismo fenómeno ocurrió durante algunas etapas del auge de SPAC en los años 2020 y 2021.La emisión de certificados acabó superando la demanda de los inversores. Esto contribuyó a una disminución significativa en el rendimiento de los mismos, una vez que comenzó a reducirse la liquidez del mercado.

Eso no significa que el entorno de hoy sea idéntico al del pasado.

El ciclo de inversión en inteligencia artificial parece estar respaldado por una demanda real, ingresos reales y requisitos de infraestructura genuinos. Sin embargo, la historia del mercado demuestra que la oferta también es un factor importante.

Incluso las temáticas de inversión más sólidas pueden enfrentar dificultades cuando demasiados títulos financieros llegan al mercado al mismo tiempo..

El desafío va más allá de las acciones.

Los inversores también se enfrentan a un aumento significativo en la demanda de fuentes de capital competidoras..

Se espera que el Banco Central Europeo aumente las tasas de interés esta semana. Los mercados continúan anticipando otro alza en las tasas de la Reserva Federal este año.Los subastas de la Tesorería siguen siendo importantes, ya que el gobierno de los Estados Unidos tiene que financiar sus crecientes déficits. Esta semana se programa la emisión de nuevos bonos a 10 y 30 años.

Cada uno de esos desarrollos compite por los fondos de los inversores.

Los tipos de interés más altos aumentan la atracción de los ingresos fijos. La emisión de bonos por parte del gobierno absorbe la liquidez. La política de ajuste monetario aplicada por los bancos centrales reduce la cantidad de capital disponible para apoyar los activos financieros.

El resultado es un entorno de mercado en el que la liquidez se vuelve cada vez más importante.

Los datos de SIFMA ilustran esta tendencia general. La emisión total de deuda en los Estados Unidos sigue aumentando, ya que gobiernos y empresas necesitan financiar requisitos de capital cada vez mayores. Al mismo tiempo, los proyectos relacionados con la inteligencia artificial requieren niveles de inversión sin precedentes.

Oracle, que informará esta noche, nos proporciona un ejemplo útil.

La empresa se encuentra en el centro del debate sobre la financiación relacionada con la inteligencia artificial. Está a la vez entre los principales beneficiarios de esta industria y uno de sus principales acreedores. Las obligaciones de Oracle para cumplir con sus compromisos superan los 500 mil millones de dólares, lo que refleja una gran demanda en el futuro de servicios relacionados con la nube y la inteligencia artificial. Sin embargo, satisfacer esa demanda requiere grandes inversiones de capital y arreglos financieros cada vez más creativos.

Lo importante no es necesariamente si existe una demanda.

La cuestión es si los mercados de capitales podrán seguir financiando la infraestructura necesaria, sin causar problemas en otras áreas.

Aquí es donde la salida a bolsa de SpaceX se vuelve especialmente importante.

La empresa sirve, de hecho, como un caso de prueba para evaluar el interés de los inversores.

¿Podrán los mercados absorber uno de los mayores emisiones de acciones de la historia, al mismo tiempo que financian la infraestructura relacionada con la inteligencia artificial, apoyan las emisiones secundarias, contribuyen a financiar los déficits gubernamentales y mantienen valores de capital elevados?

Por ahora, parece que la respuesta es sí.

Pero los mercados comienzan a mostrar signos de tensión.

Las acciones relacionadas con la tecnología han tenido dificultades recientemente, a pesar de que las tendencias generales son favorables para los resultados financieros. Las empresas del sector de semiconductores han experimentado una mayor actividad de reventa de acciones. La volatilidad ha aumentado. El Índice de Correlación Implícita a Un Mes del CBOE llegó recientemente a niveles extremos de apoyo al mercado alcista, antes de que se invirtiera significativamente.

Estos desarrollos podrían ser indicadores tempranos de que los inversores están volviéndose más selectivos en sus decisiones.

La nueva regla de entrada rápida adoptada por Nasdaq añade otro elemento complicado. Bajo el nuevo marco, las grandes empresas pueden ingresar en los principales índices mucho más rápidamente que antes. Si SpaceX logra una rápida inclusión en el Nasdaq-100, los fondos pasivos podrían convertirse en compradores obligados cuando los valores de las empresas estén altos, lo que generaría otro nivel de demanda. Al mismo tiempo, esto aumentaría los riesgos de concentración del mercado.

El gráfico que se presenta a continuación destaca esta preocupación. Una empresa puede pasar de la cotización en bolsa a la posesión pasiva de acciones de un índice en cuestión de días. Esto hace que cientos de miles de millones de dólares en activos referenciados queden expuestos, independientemente de su valoración actual.

Eso podría generar apoyo a corto plazo..

No elimina los riesgos a largo plazo.

En última instancia, la mayor pregunta que enfrentan los inversores es si la demanda puede seguir creciendo más rápido que la oferta.

Durante años, el reducido número de acciones y las operaciones de recompra agresivas fueron un factor positivo para los valores mobiliarios. Pero ese factor positivo está desapareciendo. En su lugar, hay un mercado que debe afrontar simultáneamente la necesidad de absorber nuevas emisiones de acciones, ofertas secundarias, emisiones de deuda y enormes requisitos de financiación para proyectos de infraestructura.

La ola de desarrollo de la inteligencia artificial sigue vigente. El crecimiento económico continúa siendo sólido. Los resultados financieros de las empresas siguen aumentando.

Pero las mecánicas del mercado también son importantes.

A medida que avance el año 2026, los inversores podrían descubrir que el mayor desafío que enfrentan las acciones no es la demanda de inteligencia artificial, sino más bien la creciente cantidad de capital necesario para financiarla.