Ventas minoristas: Las máscaras de la Miss Masks y los REITs experimentan un repunte gracias a los repos de sus activos.

La economía de los Estados Unidos se encuentra en una encrucijada. Los datos sobre las ventas minoristas en diciembre de 2025 muestran un descenso del 0.1% mensual, lo que contradice las expectativas. Esto indica un marcado ralentecimiento en el gasto de los consumidores. Este declive, causado por la disminución de la demanda de bienes de gran valor y por el frágil mercado laboral, ha obligado a los inversores a reconsiderar su asignación de capital entre los diferentes sectores. Mientras tanto, los cambios en las regulaciones de los mercados de capital, especialmente en lo que respecta a las transacciones de recompra, están creando nuevas oportunidades para los REIT relacionados con hipotecas. Estas dos fuerzas –la débil demanda de los consumidores y los flujos de capital en constante cambio– se combinan para convertir a los REIT relacionados con hipotecas en un destino interesante para la reasignación de capital.

El declive del sector minorista: una advertencia a nivel macroeconómico

El gasto de los consumidores, que representa más de dos tercios del PIB de los Estados Unidos, ha disminuido significativamente. El informe de ventas minoristas de diciembre, al excluir categorías volátiles como los automóviles y la gasolina, registró una caída de 0.4 puntos porcentuales en comparación con las expectativas. Esto ocurre después de que se revisara a la baja los datos de noviembre. En resumen, parece que el sector de los consumidores está luchando por mantener su ritmo de crecimiento. El informe de ventas minoristas de la National Retail Federation, que utiliza datos de transacciones en tiempo real, indicó un aumento mensual del 1.26% en diciembre. Sin embargo, este aumento se concentró en categorías como la ropa y los artículos deportivos. En cambio, las categorías relacionadas con la electrónica, los muebles y los accesorios para el hogar, que son sensibles a los cambios en los precios, experimentaron una disminución, lo que refleja una actitud cautelosa en la economía en general.

Las causas raízas son múltiples. Los aranceles han aumentado el costo de los bienes importados, mientras que el crecimiento de los salarios se ha estancado en los hogares de bajos y medios ingresos. La recuperación en forma de “K” observada en este período, donde las personas con altos patrimonios siguen gastando en forma intensiva (debido al aumento de los precios de las viviendas y del mercado de valores), contrasta claramente con las dificultades que enfrenta la población en general. Con una tasa de ahorro en su nivel más bajo en tres años, del 3.5%, los consumidores están cada vez más agotados. La política monetaria de la Reserva Federal hasta mediados de 2026, que depende de los datos sobre inflación y mercado laboral, también genera incertidumbre.

Central Clearing y Mortgage REIT Renaissance

Mientras que los inversores minoristas se retiran, los REITs relacionados con hipotecas ganan cada vez más importancia como refugio para el capital. Este cambio se debe a los cambios regulatorios en el mercado de recompra. La norma emitida por la SEC en 2023, que se extiende hasta 2027, exige que las transacciones de recompra garantizadas por bonos del Tesoro de EE. UU. sean procesadas de manera centralizada. Para agosto de 2025, el 45% de las actividades diarias de recompra ya estaban procesadas de forma centralizada. Se estima que, si esta norma se implementara completamente, el 77% de las transacciones estarían procesadas de esa manera.

La compensación centralizada reduce el riesgo de contraparte, ya que se crea un intermediario central entre los prestamistas y los prestatarios. Para los REIT hipotecarios, que dependen en gran medida del financiamiento mediante colocaciones para obtener fondos para valores respaldados por hipotecas, esto significa una mejor eficiencia en el balance general de las instituciones. El ratio de apalancamiento complementario, una medida regulatoria importante, también se beneficia de estas mejoras en la eficiencia de los procesos financieros. Por ejemplo, en un escenario hipotético en el que no existiera la compensación centralizada, los principales bancos podrían haber reducido sus posiciones no compensadas en 207 mil millones de dólares. Esto significaría un aumento de 34.5 mil millones de dólares en la capacidad del balance general de cada institución. Los REIT hipotecarios, que operan con márgenes muy bajos, también pueden beneficiarse de estas ventajas, lo que les permite aprovechar mejor su capital sin incumplir los umbrales regulatorios.

Reasignación estratégica: ¿Por qué los REITs de hipotecas?

La interacción entre la débil demanda minorista y las condiciones regulatorias favorables hace que los REITs hipotecarios sean un sector atractivo para la reasignación de recursos. He aquí por qué:

1. Ganancias en la eficiencia del capitalLa compensación centralizada permite que los REITs hipotecarios puedan manejar más posiciones de recompra, lo que reduce las necesidades de capital y libera liquidez. Esto es crucial en un entorno de baja crecimiento, donde cada dólar de apalancamiento es importante.
2. Impulsos regulatoriosLas reformas regulatorias bancarias de 2025 han hecho que las reglas relacionadas con el capital sean más transparentes y tengan en cuenta los riesgos. Esto, a su vez, ha aumentado la confianza de los inversores en los REITs relacionados con bienes raíces comerciales y hipotecarios. Además, la mayor liquidez del mercado de bienes raíces comerciales y hipotecarios también contribuye a este efecto.
3. Oportunidades de arbitraje de rendimientosCon las tasas de rentabilidad del tesoro cercanas al 4.2%, y los diferenciales entre los precios de los MBS en aumento, los REITs hipotecarios pueden aprovechar la brecha entre los costos de endeudamiento y las rentabilidades de los activos. La reciente pausa en las tasas de interés por parte de la Fed contribuye a estabilizar esta situación de arbitraje.

Sin embargo, los riesgos persisten. Los REITs relacionados con hipotecas son sensibles a la volatilidad de las tasas de interés y a los riesgos relacionados con el pago anticipado de los préstamos. Los inversores deben dar prioridad a aquellos REITs que cuenten con balances sólidos, colaterales diversificadas y una gestión activa de los riesgos.

Implicaciones relacionadas con las inversiones

Las bajas en las ventas minoristas de diciembre resaltan un cambio estructural en el comportamiento de los consumidores. Es probable que el gasto en bienes de gran valor siga siendo bajo. Para los inversores, esto significa que deben reubicar su capital lejos de las acciones de las empresas minoristas cíclicas y hacia sectores que no se ven afectados por la debilidad del consumo. Los REITs relacionados con hipotecas, gracias a las reformas regulatorias y al aumento en la eficiencia del capital, ofrecen una combinación única de rendimiento y resiliencia.

Consideren las siguientes estrategias:
- Rotación del sectorSe debe reducir la exposición a productos minoristas discrecionales (por ejemplo, muebles, electrónica), y aumentar las asignaciones para los REITs relacionados con hipotecas.
- Diversificación de ETFsUtilice fondos cotizados especializados en REITs para acceder a este sector, evitando así una concentración excesiva en unas pocas empresas.
- Monitoreo activoEs necesario monitorear la liquidez del mercado de repos y los cambios en el SLR. Estos factores influyen directamente en el rendimiento de los REITs relacionados con hipotecas.

En resumen, la combinación de las débiles ventas minoristas y las reformas en el sector de la compensación de capitales está transformando los flujos de capital. Los REITs relacionados con hipotecas, que antes eran pasados por alto, ahora pueden beneficiarse de un entorno financiero más eficiente y regulado. Para los inversores que buscan rendimiento y estabilidad en una economía en declive, este sector merece una atención más detallada.