El caso positivo de Republic Bancorp ha pasado al banco principal: su informe del segundo trimestre “mixto” explica por qué.

Republic Bancorp parece ser una acción sobre la cual el mercado ya ha tomado una decisión. Las acciones han subido aproximadamente un 40% desde el inicio del año, pero cotizan unos pocos dólares por debajo de su punto más alto en 52 semanas. Luego, el banco tuvo un segundo trimestre en el que, a primera vista, parecía que todo se estancaba: los ingresos netos aumentaron solo un 4%.32.9 millones de dólares, es decir, 1.68 dólares por acción.Después de un primer cuarto muy intenso. Para quienes ven el video, “mixto” es la palabra adecuada.

Divida la empresa en dos partes, y así el asunto dejará de ser confuso y se convertirá en una historia.

Dos motores, que se mueven en direcciones opuestas.

Republic Bancorp en realidad es dos empresas que operan bajo una misma marca bancaria. Core Bank: una empresa de banca tradicional, además de un departamento dedicado a préstamos para almacenes. Por su parte, Republic Processing Group se encarga de las operaciones más complejas: créditos para consumidores bajo marcas privadas, procesamiento de pagos comerciales y productos bancarios relacionados con reembolsos fiscales.

En el segundo trimestre, esas dos divisiones se movieron en direcciones opuestas. Los ingresos netos de Core Bank aumentaron un 22%, hasta llegar a los 22.8 millones de dólares, gracias a los ingresos por intereses netos, que aumentaron un 7%, hasta alcanzar los 64.1 millones de dólares. En cambio, los ingresos por comisiones disminuyeron, pasando de 12.8 millones de dólares el año anterior a 10.1 millones de dólares.6.4 millones de dólares, pagos por 1.9 millones de dólares, devoluciones de impuestos por 1.7 millones de dólaresEso es lo que se denomina “mezclado”. El titular refleja una transferencia de responsabilidades, no una división del trabajo.

El caso del toro se trasladó a la mitad más aburrida.

El motor que realmente está en funcionamiento ahora es aquel que la mayoría de las informaciones no han mencionado. El margen de interés neto de Republic aumentó al 4.02%, desde el 3.72% del año anterior. La dirección atribuye esa mejoría principalmente a una disminución de 49 puntos básicos en los costos de sus pasivos a intereses. Junto con una reducción en los préstamos obtenidos de los bancos federales, la empresa gana más dinero con un mismo volumen de préstamos, pero con financiación más barata. Las depósitos se mantuvieron estables…$5.55 mil millones contra $7.06 mil millones en activosA medida que la financiación total disminuía.

Ese es el mecanismo que subyace en el comportamiento del 40% de las inversiones. Durante años, Republic se presentó como una empresa especializada en finanzas para consumidores, con un perfil similar al de un banquero: con aspectos temporales y volátiles, y con muchos gastos en marketing y condiciones de crédito. El mercado valoró ese riesgo. Pero los últimos trimestres muestran un modelo más simple y estable: un banco con financiación barata que expande sus márgenes de interés, a medida que los costos disminuyen.

Las viejas normas relacionadas con las historias de crédito son la razón para ser cautelosos, no para alejarse de ellas. Los costos relacionados con las soluciones de crédito aumentaron a 6.4 millones de dólares en gastos netos, desde aproximadamente 5.0 millones de dólares. Esto se debe al crecimiento en la gestión de los productos de línea de crédito, lo cual implica “necesidades de provisión mucho más altas”. Los costos de marketing también aumentaron. Los beneficios relacionados con los reembolsos fiscales y los pagos son estacionales y pequeños. Todo esto no rompe la situación, siempre y cuando el banco mantenga su capacidad de generar crédito.

El riesgo es que la solución esté hecha a medias.

La verdadera tensión es que la parte fácil del proceso de reevaluación ya podría haberse completado. Nada de esto es una oferta nueva o atractiva; el mercado ha notado que la situación del banco se está mejorando. Pero la valoración sigue dejando espacio para oportunidades de compra: con un ratio entre ganancias futuras y activos de aproximadamente 12, y un precio-activos cercano al 1.6, además de un informe de AInvest que indica que el banco sigue en estado “Hold”, el lado vendedor aún no ha aceptado completamente esta nueva situación. El dividendo, pagado durante 24 años consecutivos, y con un rendimiento cercano al 2%, es la prueba silenciosa de que la capacidad de generar ganancias real es algo real, y no solo una ilusión temporal.

En el caso de un negocio de préstamos, el flujo de caja libre no es la medida adecuada para evaluar la situación financiera. La verdadera medida importante son los ingresos por intereses netos y los beneficios que generan. Por lo tanto, la decisión depende de un resultado concreto, y no del momento en que se producen esos resultados. Todo permanecerá estable si el banco sigue aumentando sus ingresos por intereses netos, siempre y cuando los costos de financiación se mantengan bajos y el balance del banco sea saludable. Pero todo cambiará si el aumento de las márgenes se invierte: si los costos de financiación aumentan nuevamente, o si las tasas de interés de los préstamos disminuyen más rápido que los depósitos recibidos. O también si los costos de crédito de las tarjetas aumentan más rápido que el crecimiento del negocio.

El segundo trimestre no eliminó completamente el caso de riesgo; simplemente aclaró dónde realmente se encuentra ese caso de riesgo. El próximo movimiento del precio de las acciones probablemente te dirá menos que esa línea de margen.