O’Reilly Fell con el sector hoy. Su “boleta de calificación” no cambió nada.

O’Reilly Fell con el sector hoy. Su “boleta de calificación” no ha mejorado en nada.

El comercio minorista de piezas para automóviles tuvo una jornada difícil el jueves. O’Reilly Automotive cayó aproximadamente un 2.3% a una cotización de 89.08 dólares por acción. Hubo muchos otros compañías que también tuvieron bajadas en sus precios: AutoZone bajó alrededor del 4%, Genuine Parts bajó aproximadamente un 1%, y Advance Auto Parts, la empresa responsable de todo este movimiento, cayó más del 20% después de presentar un informe trimestral débil al inicio de la jornada.

La pregunta que más los inversores hacen es si esto representa el comienzo de un problema de demanda en todo el sector. Pero esa no es la pregunta correcta para este valor accionario. La pregunta correcta es aquella que se hace primero durante el proceso de revisión sistemática: ¿Has cambiado el informe de O’Reilly hoy? No ha habido ningún cambio.No hay noticias negativas relacionadas con compañías específicas de O’Reilly.La acción se vendía a precios reducidos, porque un competidor tuvo problemas con la impresión de los productos, y el mercado decidió que la calidad de la impresión era igual para todos.

El informe de ese competidor merece ser leído detenidamente, ya que se trata de un análisis de los precios de toda la mercancía. Advance Auto Parts superó en ingresos ajustados por factores como beneficios, pero aproximadamente $0.31 del valor de la acción provino de…Reembolso de aranceles por un monto no recurrente de 26 millones de dólares.Si se elimina eso, la cuota de ingresos será negativa. Las ventas comparables disminuyeron en un 0.5% en comparación con el año anterior. La estimación para todo el año es inferior a lo esperado por los analistas. Además, los planes relacionados con la apertura de nuevas tiendas también han sido reducidos. Se trata de una empresa que lleva consigo décadas de problemas operativos, y no de una empresa limpia para el mercado posterior al lanzamiento del producto.

La cinta también envió una advertencia que merece un juicio justo. Advance indicó que su canal de ventas “hazlo tú mismo” se debilitó significativamente en las últimas cuatro semanas del trimestre. El contexto macroevidente confirma esta preocupación: el sentimiento del consumidor ha estado por debajo de los niveles históricos relacionados con recesiones, y los precios de los productos han vuelto a superar los 4 dólares por galón. Esas presiones afectan primero a los compradores de nivel bajo y medio; y es precisamente ese tipo de compradores quienes utilizan los productos para hacerlo uno mismo. La señal es real; se trata de una señal sobre la parte más débil de la curva de demanda, y sobre el operador más débil dentro del grupo.

Esta venta de un solo día tampoco es algo sin precedentes para esta acción. Hace unos ocho meses, O’Reilly cayó más del 4% en un día, debido a un informe de la competencia, AutoZone. Esto demuestra cómo actúa este grupo: los informes de las empresas vecinas influyen en los precios de las acciones de las empresas que no tienen ninguna noticia reciente. La reducción de valor de la acción ya ha estado en curso durante meses; la acción había caído casi un 4% en las cinco sesiones anteriores a hoy. En los doce meses anteriores, la acción ha bajado aproximadamente un 13%. Además, está un poco por debajo del pico de valor de 52 semanas, y en el año completo, la acción ha bajado un poco más del 2%.

Los datos más recientes de O’Reilly indican lo contrario a lo que se dice en los informes.

Esa es la tensión en la historia: los datos trimestrales más recientes de O’Reilly contradicen la información del sector que se publicó hoy. Hace tres semanas, él informó sobre el segundo trimestre…Crecimiento de ventas en tiendas comparables del 6.0%Los ingresos aumentaron un 8.1%, hasta los 4.89 mil millones de dólares; el EPS también aumentó un 10%, hasta los 0.86 dólares por acción. Luego, se elevaron las expectativas para todo el año: un crecimiento del 4-6% en comparación con los resultados anteriores, un EPS entre 3.20 y 3.30 dólares por acción, y un flujo de efectivo operativo de entre 3.1 y 3.5 mil millones de dólares. La política de recompra de acciones continuó: hasta la fecha, se han recomprado 2.43 mil millones de dólares de acciones, a un promedio de 91.17 dólares por acción. Además, se recompran otros 632 millones de dólares de acciones, a un promedio de 86.81 dólares por acción, después de finalizar el trimestre. La gerencia compró acciones a un precio de alrededor de 80 dólares por acción, justo el mes pasado. Eso no indica que el equipo de gestión esté perdiendo interés en las acciones.

La única línea realmente positiva en ese informe: las ventas de productos hechos en casa crecieron solo en cifras bajas y numéricamente insignificantes. La dirección dijo que…La intensidad promedio de las entradas fue el factor principal que contribuyó a ello.Cestas más grandes, no más clientes. Esa es la diferencia clave en este caso; volveré sobre ello más adelante.

El factor que determina todo esto: un crecimiento y calidad sólidos, un ratio de valoración elevado, y una dinámica que ha cambiado completamente.

Haga que O’Reilly analice los cinco factores mencionados. El informe actual es igual al que había antes de la publicación de Advance. El crecimiento y la rentabilidad son sus puntos fuertes: los ingresos aumentaron un 8.5% en comparación con el año anterior; el margen bruto fue del 51.6%, el margen operativo del 19.6%, y la tasa de retorno sobre el capital invertido fue del 59%. El flujo de efectivo libre aumentó un 21.7% en comparación con el año anterior, con un margen de efectivo libre del 10.5%. Estas son condiciones económicas excepcionales para el comercio minorista: una máquina que permite la expansión y la recompra de acciones al mismo tiempo.

La seguridad financiera está bien, siempre y cuando se entienda correctamente todo lo relacionado con ella. La deuda neta es de 6.75 mil millones de dólares, frente a 3.29 mil millones de dólares en flujos de efectivo operativos y 2.16 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre. El patrimonio de los accionistas es negativo: aproximadamente -1.8 mil millones de dólares. Pero eso es simplemente un efecto de las compras de acciones realizadas durante años, y no refleja una situación de crisis. No hay dividendos por diseño; cada dólar excedente se reinvierte en acciones y en la apertura de alrededor de 225-235 nuevos negocios al año. A finales de junio, hay aproximadamente 6,700 sucursales en Estados Unidos, México y Canadá.

La valoración es el aspecto débil de la empresa, y es todo el tema en debate. O’Reilly se cotiza a un precio de aproximadamente 18.9 veces su EV/EBITDA: ingresos antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. Se trata de una medida de los ingresos en efectivo, que elimina las distorsiones relacionadas con financiamiento e impuestos. AutoZone, la empresa más cercana, se cotiza a un precio de aproximadamente 13.4 veces ese valor. Genuine Parts, por su parte, se cotiza a un precio de 15.3 veces. Advance, en cambio, se cotiza a menos de 8 veces. En cuanto al ratio precio-ventas, el de O’Reilly es de 3.9 veces, lo cual es aproximadamente un 60% superior al de AutoZone, que es de 2.4 veces. El ratio precio-ingresos actualmente no es una buena medida: los ingresos de Advance están muy bajos, y los de Genuine Parts casi han colapsado debido a las acusaciones contra ellos. Por eso, esos ratios son engañosos. El mercado siempre ha pagado un precio alto por la calidad de las empresas, y hoy en día paga aproximadamente 27 veces los ingresos históricos. Eso también corresponde a lo que se obtiene al dividir el precio actual entre las proyecciones de ingresos del año en curso. Es ese “premium” el que se expone cuando el mercado baja el precio de toda la empresa. Por eso, incluso un día sin noticias puede hacer que O’Reilly pierda hasta un 2%.

El “momentum” es donde realmente ha cambiado la situación del índice de calificación. El gráfico de esta semana muestra ese cambio. La acción ha caído aproximadamente un 13% en el último año; se encuentra por debajo de su media móvil de 200 días, con un RSI de 14 días en un nivel medio de 46. Además, ha estado en declive durante el último mes, ya que el precio máximo en 52 semanas ha disminuido a aproximadamente un 18%. Todo esto no anula la situación operativa del índice; simplemente indica que el apoyo temporal que permitió el crecimiento de la acción ahora ha desaparecido. Los ajustes en las proyecciones indican lo contrario: las expectativas de ingresos aumentaron hace tres semanas, y los ingresos reales fueron superiores a lo esperado. Por eso, el solo grado de momentum no permite considerar esta situación como una oportunidad para vender la acción.

Lo que esto significa para una cartera de valores, no solo para un símbolo bursátil.

La evaluación honesta de hoy: La calificación de O’Reilly no ha cambiado. Su calificación en términos de crecimiento y rentabilidad sigue estando en la parte superior del sector. Su valoración sigue siendo elevada, y su momentum está ahora en estado neutro. Una acción no necesita ser barata para que su calificación sea buena; lo importante es que siga generando ganancias. Hoy se muestran ambas partes de esa frase: la empresa sigue generando ganancias, y el mercado exige pruebas continuas de ello.

El miedo legítimo relacionado con el precio que marca el mercado merece un apartado aparte. Un multiplicador alto implica una ejecución de ventas eficiente. Si el tráfico de clientes que realizan trabajos manuales –es decir, clientes que entran en la empresa, no aquellos que compran productos– se vuelve negativo, el multiplicador disminuye aún más. En ese caso, O’Reilly sería la empresa con el mayor multiplicador en el mercado. Ese es el indicador que hay que vigilar. La cifra específica corresponde a los números de clientes que realizan trabajos manuales en el tercer trimestre. La diferencia entre aquellos clientes que prefieren comprar partes más económicas para reparar sus vehículos, y aquellos que evitan completamente las reparaciones, se refleja en el tráfico antes que en las ventas. El último trimestre de O’Reilly estuvo influenciado por las ventas de boletas, no por el tráfico de clientes. Por lo tanto, el tráfico es donde se manifestará primero el indicador, y allí también se convertirá la preocupación del sector en una problemática específica para O’Reilly.

El posicionamiento se basa en el factor que se analiza. O’Reilly pertenece a la categoría de empresas especializadas en calidad y crecimiento: son empresas capaces de satisfacer las necesidades de los consumidores en todo tipo de circunstancias. Esto se debe a que los automóviles antiguos y las tiendas profesionales continúan buscando repuestos, independientemente del contexto económico.Una flota creciente de vehículos antiguos en las carreteras.Mantiene aumentando esa demanda básica. No genera dividendos, por lo que se trata de una inversión de crecimiento, y no de una inversión con ingresos. Si la situación macroeconómica empeora, la solución es combinar esta inversión con otras inversiones que generen rendimientos, como acciones de REITs. Dejar que una inversión exitosa actúe en todo el sector es el proceso correcto, no abandonar esa posición. El indicador general de AInvest sigue considerando esta acción como una buena inversión, con un puntaje fundamental de 8.0 de 10.

¿Qué cambiaría esa calificación? Sería el tráfico de contenido generado por los usuarios que se realiza en grupo, y que es negativo. O tal vez O’Reilly reduzca las expectativas que había establecido tres semanas atrás en su próximo informe. Hasta que algo así ocurra, el movimiento de hoy consiste simplemente en reajustar el precio de un producto de un competidor defectuoso. Es información útil sobre el sentimiento del mercado, pero no representa un cambio real en la calificación del informe.