Mejora las márgenes en el año 2026: Evaluación del equilibrio de mercados para MPC y PSX

La industria de refinación entra en el año 2026 con un equilibrio de mercado bastante delicado. La dinámica principal se debe a una diferencia entre el crecimiento de la demanda y la oferta: la demanda de productos refinados aumenta más rápidamente de lo que el sistema puede producirlos. Esto crea las condiciones para un posible apoyo al margen de beneficios de la industria. La Agencia Internacional de Energía (IEA) prevé que la demanda mundial de petróleo aumentará…850 KB/d en el año 2026Crucialmente, este crecimiento está cambiando. Los productos derivados de la industria petroquímica representarán más de la mitad de las ganancias de este año. Se trata de un cambio significativo en comparación con el año 2025, cuando los combustibles para transporte eran los principales productos comercializados. Este cambio estructural significa que la demanda de productos más ligeros y de mayor valor va en aumento. Esto podría beneficiar a las refinerías que cuenten con las configuraciones adecuadas para aprovechar esta oportunidad.

En el lado de la oferta, la situación no es tan clara. Aunque se espera que el suministro mundial de petróleo aumente en 2.4 millones de barriles diarios para el año 2026, el indicador clave de posibles problemas de escasez de suministro radica en el sector de las refinerías. El volumen total de crudo procesado por las refinerías mundiales disminuyó desde un nivel récord de 86.3 millones de barriles diarios en diciembre, hasta 85.7 millones de barriles diarios en enero. Se prevé que este volumen aumente apenas en 790 mil barriles diarios, hasta llegar a los 84.6 millones de barriles diarios para el año 2026. Esto representa una desaceleración en comparación con el aumento de casi 1 millón de barriles diarios registrado en 2025. Esto indica que la capacidad productiva del sistema está estancándose o incluso disminuyendo. La IEA señala que…El año 2026 estará marcado por una nueva capacidad de refinación, cambios en los flujos comerciales y una demanda desigual de los productos. Todo esto tendrá un impacto significativo en los mercados mundiales.Pero el efecto neto en el rendimiento del sistema sigue siendo un factor desconocido.

Esto genera una posible presión sobre los mercados. El crecimiento de la demanda supera el aumento proyectado en las operaciones de las refinerías. Al mismo tiempo, factores geopolíticos y comerciales contribuyen a la volatilidad en los mercados. Por ejemplo, la autosuficiencia en el suministro de gasolina en regiones clave podría reducir las exportaciones y cambiar los patrones de comercio. En cambio, los riesgos relacionados con el comercio de diésel siguen siendo una fuente constante de perturbaciones en los mercados. En resumen, el equilibrio entre la oferta y la demanda de productos refinados está empeorando. Dado que la demanda de productos petroquímicos de alto valor está aumentando rápidamente, mientras que el crecimiento de la producción de las refinerías se detiene, es probable que el mercado físico de estos productos siga establecido, lo cual constituye un factor importante para los márgenes de beneficio de las refinerías el próximo año.

Posiciones de la empresa en el balance del año 2026

El desequilibrio en los precios de los productos básicos favorece a aquellos que tienen operaciones más eficientes y un enfoque estratégico claro. Tanto Marathon Petroleum como Phillips 66 están bien posicionados en este mercado, pero cada uno utiliza estrategias diferentes para obtener beneficios del mercado en constante ajuste.

La fortaleza de Marathon radica en su disciplina operativa y en la asignación de capital. La empresa logró unUtilización total anual del 94 por ciento.En el año 2025, Marathon demostró su capacidad para operar su enorme sistema en Estados Unidos con una capacidad cercana al límite máximo de rendimiento. Esta eficiencia se tradujo directamente en resultados comerciales positivos: se logró un margen del 105% durante ese año. Esto significa que los márgenes obtenidos por Marathon fueron un 5% más altos que el promedio de la industria, lo cual representa una clara ventaja competitiva. Los resultados financieros respaldaron esta afirmación: Marathon generó…6.8 mil millones en flujo de caja libre durante todo el año.Se devolvieron 4.5 mil millones de dólares a los accionistas a través de operaciones de recompra de acciones. Esta sólida generación de efectivo, impulsada por un buen desempeño operativo, proporciona la capacidad necesaria para obtener retornos de capital y realizar inversiones estratégicas.

Phillips 66 está adoptando un enfoque más específico, utilizando medidas de gestión para mejorar su eficiencia. Una de las decisiones clave fue la paralización de la refinería en Los Ángeles; se trata de una decisión estratégica destinada a optimizar la combinación de activos de la empresa. La dirección espera que esta medida sea efectiva.La prestación anualizada es de 0.30 dólares por barril.En el año 2026, se trata de una medida que permite ahorrar costos de manera significativa. Esto contribuye directamente a mejorar la rentabilidad por barril de producto refinado. La empresa también tiene como objetivo reducir los costos controlables a aproximadamente $5.50 por barril para finales del año 2027. De esta manera, se fortalece aún más su capacidad de operación. Aunque Marathon es una empresa dedicada exclusivamente a la refinación de petróleo, el portafolio diversificado de Phillips 66 en las áreas de refinación, intermedios y química le proporciona una mayor resiliencia, aunque esto distribuye la exposición al sector de refinación de forma más equilibrada.

En resumen, ambas empresas están estructurándose de manera tal que puedan beneficiarse de la dinámica de oferta y demanda en el año 2026. Marathon aprovecha su escala y eficiencia para obtener todos los beneficios posibles, mientras que Phillips 66 utiliza técnicas como el uso selectivo del tiempo en estado de inactividad y objetivos de costos para mejorar su rentabilidad por barril. El importante flujo de efectivo libre de ambas empresas en el año 2025: 6,8 mil millones de dólares para Marathon y 2,7 mil millones de dólares para Phillips 66, les permite tener la flexibilidad financiera necesaria para enfrentar las fluctuaciones del año y seguir devolviendo capital a los accionistas.

Perspectivas para el año 2026: Factores que influyen en las márgenes de ganancia y asignación de capital

El equilibrio de los precios de los productos básicos se ha vuelto más estable, lo que representa un factor positivo para los márgenes de beneficio. Sin embargo, el camino hacia los beneficios en el año 2026 estará determinado por varios factores específicos y las estrategias de las empresas. El inicio de la producción de nuevas capacidades es uno de esos factores a corto plazo. Se espera que PBF Energy logre esto.La unidad de cracking catalítico comenzará a funcionar en la refinería de Martinez, durante la primera semana de marzo.Esta adición aumentará la capacidad de refino a nivel regional. Esto podría reducir las diferencias en los precios en California y, potencialmente, aumentar la volatilidad en los precios regionales, a medida que el mercado se adapte al nuevo suministro.

En términos más generales, la causa constante de volatilidad sigue siendo las perturbaciones geopolíticas que afectan al flujo de crudo. En enero…Las interrupciones en el suministro han afectado negativamente los mercados de petróleo físico.Esto contribuye a un aumento de los precios de referencia en un 10 por barril. Este patrón de interrupciones en las operaciones en regiones como Kazajistán y Venezuela, junto con la creciente tensión política, crea un entorno de inestabilidad que puede amplificar rápidamente las fluctuaciones en los márgenes de beneficio. Para las refinerías, esto significa que los períodos de alta rentabilidad pueden ser seguidos por correciones bruscas, si se reducen las interrupciones en el suministro o si surgen nuevas interrupciones.

La asignación de capital es el punto en el que se pondrán a prueba las diferentes filosofías de las empresas. Marathon Petroleum ha demostrado un rendimiento agresivo con respecto al capital invertido.Se devolverán 4.5 mil millones de dólares a los accionistas a través de retiros de capital en el año 2025.Esta estrategia, respaldada por su enorme flujo de efectivo gratuito, tiene como objetivo aumentar el valor por acción para los inversores que prefieren un crecimiento a través de la reducción del número de acciones en manos de las empresas. En contraste, Phillips 66 ofrece una mayor rentabilidad actual, con un rendimiento de dividendos del 3.04%. Este enfoque proporciona una fuente de ingresos más predecible, lo cual puede ser atractivo para aquellos inversores que buscan una rentabilidad constante.

En resumen, ambas empresas están en una posición favorable para beneficiarse de la dinámica de oferta y demanda que se presentará en 2026. Sin embargo, cada una de ellas convierte ese potencial en retornos para los accionistas de manera diferente. Marathon utiliza sus flujos de efectivo para recomprar acciones, mientras que Phillips 66 prioriza el pago de dividendos más altos. La elección entre estas estrategias dependerá de las preferencias de los inversores: si buscan crecimiento o rentabilidad. Ambas empresas enfrentan el mismo mercado volátil.

Riesgos relacionados con la tesis sobre el equilibrio de las mercancías

La dinámica de oferta y demanda que favorece a los productos refinados no está garantizada. Varias incertidumbres podrían perturbar ese equilibrio y socavar las expectativas de margen para el año 2026.

En primer lugar, existe el riesgo de que el descenso en el volumen de producción de las refinerías sea más pronunciado de lo esperado. Esto podría indicar una disminución en la demanda, en lugar de una escasez de suministros. La IEA señala que…El volumen de producción de las refinerías globales disminuyó, pasando de un nivel récord de 86.3 millones de barriles diarios en diciembre, a 85.7 millones de barriles diarios en enero.Ese descenso se debe a los costos de mantenimiento y a las menores márgenes de beneficio. Si esta tendencia continúa o se acelera, significaría que las refinerías están reduciendo sus producciones debido a las malas condiciones económicas, y no debido a una escasez física de petróleo crudo. Esto causaría una reducción directa en los márgenes de beneficio y invalidaría la teoría de que existe un exceso de capacidad en el mercado. En otras palabras, indicaría que hay una desaceleración en la demanda o un problema estructural relacionado con el exceso de capacidad en el sector.

En segundo lugar, las interrupciones en el comercio de diésel debido a las presiones geopolíticas siguen siendo un riesgo constante para los desequilibrios regionales. El informe de la IEA destaca específicamente este punto.Los riesgos geopolíticos que aún tienen el poder de perturbar los flujos comerciales.Esto no es una cuestión teórica. En enero, las interrupciones en el suministro y los obstáculos para la exportación limitaron los flujos de crudo desde Kazajistán, Rusia y Venezuela. Esto contribuyó a un aumento de los precios del crudo, hasta los 10 dólares por barril. Aunque tales interrupciones pueden causar tensión en los mercados a corto plazo, también generan volatilidad y el potencial de cambios repentinos en los precios. Si las tensiones disminuyen o se abren nuevas rutas comerciales, la afluencia de diésel hacia los mercados clave podría aliviar rápidamente la escasez de crudo en la región y reducir las ganancias de margen.

Finalmente, el riesgo de que la capacidad de refinación aumente más rápido de lo previsto podría reducir la escasez de suministros y los incrementos en las ganancias de las refinerías. La IEA proyecta que el volumen de crudo procesado por las refinerías aumentará en promedio en 790 kilovatios-día, hasta llegar a 84.6 millones de kilos-día en 2026. Esto representa una disminución en comparación con el aumento de casi 1 millón de kilos-día registrado en 2025. Sin embargo, el informe de la IEA señala que la adición de nueva capacidad de refinación podría transformar los mercados mundiales en 2026. Si la capacidad se agrega antes de lo esperado o excede las expectativas, podría proporcionar un mayor respaldo en términos de suministro. Esto ayudaría a reducir la presión sobre los precios del petróleo y limitaría los aumentos en las ganancias de las refinerías, incluso si la demanda general sigue siendo alta.

En resumen, la situación en el año 2026 se reduce a una carrera entre el crecimiento de la demanda y la capacidad de respuesta de la oferta. Aunque el equilibrio actual apunta hacia un escenario favorable, los riesgos como la baja eficiencia de los procesos de producción, los flujos comerciales volátiles y el crecimiento más rápido de la capacidad podrían cambiar rápidamente la situación. Las refinerías deben manejar esta situación con disciplina operativa, ya que el camino hacia los beneficios dependerá de cómo logren gestionar estas incertidumbres.