Reddit: La venta masiva después de la inclusión en el S&P 500 es algo mecánico… Pero el multiplicador futuro todavía exige pruebas.

Reddit: La venta masiva después de la inclusión en el S&P 500 es algo mecánico… Pero el multiplicador futuro todavía requiere pruebas.

La caída en el valor de las acciones de Reddit durante los últimos cinco días de operaciones no se debe a problemas en los principios fundamentales del negocio. Se trata de los mecanismos predecibles que ocurren cuando termina la compra masiva de acciones por parte de los índices. Sin embargo, esta caída no ha generado oportunidades de compra baratas. El ratio P/E futuro de Reddit es de 128 veces los ingresos. Incluso si los ingresos crecen al 60% y las ganancias aumentan, ese ratio requiere una ejecución impecable durante los próximos dos años.

La diferencia entre el precio actual de la acción y el precio objetivo consensuado por los analistas, que es de aproximadamente $215, es ahora lo suficientemente grande como para hacer que mantener una posición en estos niveles sea interesante para los inversores pacientes. Pero eso solo si se puede tolerar la disminución en el tráfico de búsqueda en Google, así como la alta valoración futura de la empresa.

¿Qué acabó de pasar?

El 13 de agosto, S&P Dow Jones Indices anunció que Reddit se uniría al S&P 500 a partir del 18 de agosto, reemplazando…Comunidades de AvalonBayLas noticias provocaron una ola de compras de acciones relacionadas con los índices bursátiles. Las acciones subieron aproximadamente un 13% al día siguiente, ya que las fondos que siguen los índices estaban listos para adquirir esas acciones. J.P. Morgan estimó que los fondos pasivos tendrían que comprar esas acciones.Aproximadamente 16.7 millones de acciones de Reddit.– Casi tres veces el volumen diario promedio de la empresa desde su oferta pública inicial en marzo de 2024.

Una vez que se cerró la ventana de reequilibrio, la demanda forzada desapareció. Las acciones recuperaron sus ganancias, y cayeron.Aproximadamente el 7.7% el 17 de agosto.y derramarMás del 11% durante la sesión de trading del lunes a martes.A medida que la presión de compra mecánica disminuía. Durante el período de cinco días desde el pico del 14 de agosto, la acción ha bajado un 13.9%.

Ese es un comportamiento típico en las transacciones de inclusión en el índice. La analista de Stephens, Melissa Roberts, ha documentado que los nuevos miembros del S&P 500 tienden a superar los rendimientos desde el momento en que se anuncia su inclusión en el índice, con los mayores movimientos ocurriendo justo después de esa noticia. Pero, posteriormente, su rendimiento está ligeramente por debajo del rendimiento del índice general, en aproximadamente un 2% durante los tres meses siguientes. El momento adecuado para tomar ganancias siempre está presente.

La historia empresarial sigue intacta.

La caída en las ventas no tiene nada que ver con fallos en los resultados financieros. Los resultados del segundo trimestre de Reddit, reportados el 30 de julio, fueron muy buenos en todos los aspectos. IngresosAumentó un 61% interanual, hasta los 805 millones de dólares., mucho más alto que la estimación consensuada de 730 millones de dólares. Eso representa el octavo trimestre consecutivo en el que el crecimiento de ingresos supera el 60%. El EPS diluido fue de 1.25 dólares, superando las expectativas.La estimación de 95 centavosEl EBITDA ajustado – ingresos antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, que sirve como indicador aproximado de los ingresos en efectivo – alcanzó los 343 millones de dólares, con un margen del 43%. Este valor representa un aumento del 106% en comparación con el año anterior.

El margen bruto aumentó al 91.3%, un incremento de 50 puntos básicos en comparación con el año anterior. El flujo de efectivo libre alcanzó los 261 millones de dólares, lo que representa un aumento del 135%. La empresa terminó el trimestre con 2.79 mil millones de dólares en efectivo y sin ningún tipo de deuda.

El crecimiento de los usuarios sigue siendo sólido. Los usuarios únicos activos diariamente aumentaron un 18% en comparación con el año anterior, hasta llegar a los 130.3 millones. Los usuarios únicos activos semanalmente superaron la marca de los 500 millones, con 514.6 millones de usuarios activos semanalmente, lo que representa un aumento del 24%. Los usuarios activos diarios en el ámbito internacional aumentaron un 28%, mientras que en los Estados Unidos aumentaron un 6%. El ingreso promedio por usuario aumentó un 36% a nivel global, hasta los 6.18 dólares por usuario; en los Estados Unidos, el ARPU aumentó un 51%, hasta los 11.85 dólares por usuario.

La guía de gestión para el tercer trimestre indica que los ingresos serán de entre 860 y 870 millones de dólares, y el EBITDA ajustado, entre 385 y 395 millones de dólares. Estos valores también superaron las expectativas de los analistas.

En resumen, el motor operativo está funcionando correctamente. La caída en las ventas no se debe a la capacidad de generar ganancias.

El obstáculo de Google es real.

Lo que realmente es un problema grave no es el fin de la inclusión en el S&P 500. Es el problema relacionado con el tráfico de búsquedas, algo que el CEO Steve Huffman describió como “inestable” durante la llamada informativa.

La implementación de los “AI Overviews” por parte de Google ha cambiado fundamentalmente la forma en que los usuarios de búsqueda interactúan con el contenido. Mientras que el modelo tradicional de “10 enlaces azules” incentivaba el tráfico hacia los sitios web de origen, los resúmenes generados por IA responden directamente a las preguntas en la página de resultados de búsqueda. Un estudio de Pew Research encontró que, cuando existen los AI Overviews, los usuarios siguen haciendo clic en los resultados de búsqueda tradicionales.Solo el 8% de las veces, en comparación con el 15%.Sin ellos. El tráfico orgánico hacia los principales editores ha disminuido significativamente: Business Insider registró una caída de más del 85%, USA Today aproximadamente un 50%, y CNN alrededor del 25, entre junio de 2025 y junio de 2026.

Reddit no está inmune a esto. Huffman dijo a CNBC que las “AI Overviews” de Google son…Aún no se ha generado un valor positivo similar.Hacia el antiguo ecosistema de Blue-Link. Reddit y varios otros editores importantes están considerando restringir el acceso de Google a su contenido, ya que la renovación de los licencias –un acuerdo por valor de aproximadamente 60 millones de dólares al año– se encuentra en fase de negociación. La empresa busca lo que Huffman llamó un “acuerdo win-win”, pero ha reconocido que aún no ha encontrado uno.

Esto es importante, ya que las referencias de búsqueda han sido históricamente un canal clave para adquirir usuarios. Si el tráfico proveniente de estas referencias continúa disminuyendo, Reddit tendrá que dirigir más recursos hacia la adquisición directa a través de su aplicación y las recomendaciones de contenido. Esto podría presionar la estructura de costos baja, lo que hace que su perfil de márgenes sea muy atractivo. Los gastos de capital fueron solo de 1.1 millones de dólares en el último trimestre; eso es notable, pero también indica que la empresa aún no está construyendo una infraestructura adecuada para compensar la disminución en las búsquedas.

Los ingresos por licencias de datos provenientes de Google y OpenAI aumentaron un 24%, alcanzando los 43 millones de dólares en el último trimestre. Pero las licencias representan solo una pequeña parte del total de ingresos. La pregunta importante es si la búsqueda impulsada por IA reducirá permanentemente el flujo de usuarios orgánicos que alimenta el modelo de publicidad de Reddit.

Valoración: El múltiplo no está a favor de ustedes.

Aquí es donde el caso de inversión se vuelve complicado. El P/E de la acción es de 34 veces los ingresos de los últimos doce meses. Esto parece manejable si se considera el crecimiento del ingreso del 61% y los márgenes EBITDA del 43%. La relación PEG, que ajusta el P/E en función del índice de crecimiento, es de solo 0.34. En apariencia, eso parece una buena oportunidad para invertir.

Pero el P/E de futuro es de 128 veces. Ese es el número que importa si se mantiene la acción durante el próximo ciclo de resultados. Significa que el mercado ya ha calculado años de rendimiento perfecto: crecimiento continuo del 60% en los ingresos, expansión de las márgenes, adquisición de usuarios sin colapso en el tráfico de búsqueda, y una renovación fluida de los derechos de licencia de Google. Cualquiera de estas suposiciones que no se cumpla podría presionar el valor de la acción.

El valor empresarial de 26.7 mil millones de dólares corresponde a un multiplicador de 9.6x en comparación con las ventas recientes, y a un multiplicador de 32.7x en comparación con el EV/EBITDA. En comparación con Meta, que domina el mercado de publicidad en redes sociales y genera mucha más flujo de efectivo libre, los multiplicadores de Reddit son elevados. Incluso en comparación con plataformas de publicidad en Internet más pequeñas, el precio establecido es muy agresivo.

El precio actual de $153 está aproximadamente un 35% por debajo del objetivo de precios promedio de los analistas.$215De los 33 analistas encuestados, 21 consideran que la acción es “buena”, 11 la consideran “mantenerse en ese nivel” y uno la considera “baja”. Ese consenso de analistas implica un potencial de aumento significativo de precios. Pero las proyecciones de precio hechas por los optimistas suelen asumir que la trayectoria actual de crecimiento continúa sin interrupciones. Además, son lentos en ajustar sus proyecciones hacia valores más bajos cuando el factor que impide el crecimiento es estructural, y no cíclico.

La imagen de riesgo/recompensa

La disminución del 14% en los últimos cinco días no ha convertido a Reddit en una acción barata. Pero sí ha permitido una entrada más limpia que la que ocurrió en el punto máximo después de la inclusión de Reddit en el índice; en ese momento, las compras mecánicas ya habían hecho todo el trabajo. Un inversor que compre hoy no está pagando el “premium” relacionado con los eventos del índice.

El caso de “bull” se basa en tres puntos clave: (1) el negocio de publicidad continúa creciendo al 60%, ya que los anunciantes de marcas expanden su uso de la plataforma; (2) la empresa logra convertir el tráfico web en uso directo de la aplicación a un ritmo suficiente para evitar la disminución del tráfico por referencias de búsqueda; (3) la renovación de las licencias de Google ofrece condiciones aceptables, sin provocar una guerra más amplia en el tráfico. Las previsiones para el tercer trimestre, que superaron las expectativas, indican que la gerencia está confiada en todos estos aspectos.

La situación es más simple: el multiplicador futuro de 128x deja casi ningún margen para errores. Si las referencias de búsqueda en Google siguen empeorando, si la renovación de licencias fracasa, o si el crecimiento de usuarios disminuye por debajo del 15%, las acciones se verán afectadas tanto por la compresión del multiplicador como por la falta de crecimiento. Con un precio de 42% por debajo del máximo diario de septiembre de 2025, que era de 283 dólares, no se trata de acciones que se muevan según expectativas perfectas… Pero la valoración futura todavía exige que cumplan con esas expectativas.

Calificación: Mantenerlo en espera – Esperar a que haya una entrada limpia o una solución al tráfico.

Clasificaría a Reddit como una empresa en “Hold” a niveles actuales. La historia de crecimiento es real; las ganancias son cada vez mayores, y la generación de efectivo es impresionante para una empresa que se hizo pública hace menos de dos años. La reciente caída de precios es meramente mecánica, no algo fundamental.

Pero el ratio P/E de 128x es demasiado alto. No se puede ignorar algo así, incluso cuando los resultados financieros son muy buenos. Una acción que está valorizada de manera perfecta merece tener una razón para creer que nada irá mal. La cuestión relacionada con el tráfico de búsqueda en Google es el problema abierto.

Una perspectiva más convincente podría surgir de uno de dos caminos: una caída más profunda hacia el rango de $120-$130, donde la diferencia entre la valoración actual y los objetivos de los analistas se vuelve más atractiva; o bien, una señal clara de que la gerencia ha resuelto la situación relacionada con las licencias de Google, y que el tráfico directo compensa la disminución del tráfico por referidos. Las indicaciones para el tercer trimestre y el informe de resultados del tercer trimestre, que se espera que se publique a principios o mediados de octubre, serán la primera prueba real de si el tráfico de búsqueda se ha estabilizado o sigue disminuyendo.

Hasta entonces, la relación riesgo/recompensa de $153 está orientada lo suficiente hacia la paciencia. El negocio está creciendo rápidamente. Pero esa relación de riesgo/recompensa está en contra de usted. Espere a que el precio baje o a que se resuelva la pregunta relacionada con la búsqueda.