Al fuego: Analizando el desencuentro de la vez en coincidencia de las acciones y los metales preciosos

El mercado está experimentando una corrección pronunciada en dos activos que tradicionalmente se consideran refugios seguros. Los futuros de acciones han bajado, ya que los inversores esperan los datos económicos clave y los resultados financieros de las empresas. Por su parte, los metales preciosos han perdido una buena parte de sus ganancias recientes. Este movimiento simultáneo plantea la pregunta de si estamos presenciando un fenómeno coordinado de reducción del riesgo, o si se trata de correcciones independientes.

El catalizador inmediato para los precios de las acciones es una actitud de espera. Los futuros sobre las acciones cayeron el lunes por la noche: los futuros del Dow Jones bajaron en 65 puntos, mientras que los futuros del S&P 500 y del Nasdaq 100 cayeron en un 0.2% y un 0.3%, respectivamente. La atención se centra principalmente en el informe sobre el índice de precios al consumidor, del cual se espera que indique una inflación anual del 2.7%. También hay que tener en cuenta los resultados financieros de bancos importantes como JPMorgan, quienes comienzan la temporada de informes trimestrales. El mercado está evaluando si el reciente impulso deflacionario puede continuar.

Sin embargo, la caída de los metales es más dramática y sigue una tendencia anual histórica. El oro y la plata cayeron significativamente después de haber alcanzado niveles récord. El lunes, los futuros de plata bajaron un 8.7%, marcando el peor día para este tipo de valores desde 2021. En cambio, los futuros de oro cayeron un 4.5%. Esta drástica reversión se produce después de que el valor de la plata se duplicara en el último año, mientras que el oro alcanzó un nivel sin precedentes, superando los 4,620 dólares. La caída parece ser motivada por razones de liquidación de ganancias y factores técnicos. Entre ellos, la Comisión de Bolsa y Valores de Chicago aumentó las condiciones de margen aplicables a los futuros de plata, lo que obligó a los operadores que utilizaban apalancamiento a vender sus posiciones.

La pregunta clave es si estos son movimientos independientes o parte de un cambio más amplio en la situación del mercado. La caída de los metales se produce después de un año de rendimiento excepcional, gracias a las compras realizadas por los bancos centrales y al debilitamiento del dólar. En cambio, el retroceso del mercado de acciones está relacionado con la espera de información sobre la inflación y los resultados financieros de las empresas. Aunque ambos movimientos reflejan una reacción del mercado ante las ganancias recientes, sus mecanismos son diferentes: uno es un ajuste técnico y especulativo, mientras que el otro se basa en un análisis de datos fundamentales. La situación actual implica una mayor sensibilidad del mercado; por lo tanto, cualquier retroceso de los metales podría ser un indicio de una reevaluación de los riesgos si los datos no son positivos.

Motores divergentes: La búsqueda de beneficios frente al riesgo político

La caída en los metales preciosos es un caso clásico de fuerzas técnicas que superan una historia fundamental sólida. El desencadenante inmediato fue la subida de los requisitos de margen de la Chicago Mercantile Exchange (CMX) para los futuros de oro y plata, un movimiento diseñado para gestionar la volatilidad. Esto forzó a los inversores con acciones con capital de riesgo a reducir sus posiciones, provocando un fuerte y auto-reinforcing descenso. La caída es un resultado directo del tope de ganancias después de una subida anual histórica, con plata que subió casi un 150% y oro de más del 64%. En este sentido, la debilidad de los metales es un reset técnico, no una rechazo de su historia a largo plazo.

No obstante, el caso a largo plazo sigue siendo sólido. Ese avance fue impulsado por una combinación de factores de apoyo: la debilidad del dólar de EE.UU., el robusto aumento de compras por parte de los bancos centrales, y una perspectiva política tolerante. El reporte en diciembre del Índice de Precios al Consumo que mantuvo la inflación nominal en 2.7% reforzó que el riesgo de endurecimiento de la política a corto plazo ha disminuido. Este debería haber sido un fuerte impulso para los metales, ya que reduce las rentabilidades reales y un dólar débil atrae a los inversores. No obstante, la postura de riesgo que se ha desarrollado en el proceso de "Vender a los EE.UU." ha demostrado ser lo suficientemente potente para superar ese apoyo de política, al menos por ahora.

Por el contrario, las acciones enfrentan un obstáculo más fundamental y políticamente delicado. Esta debilidad se debe a una tendencia de venta en el mercado, provocada por la investigación criminal contra el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, así como por la incertidumbre sobre los resultados financieros de las bancos y las posibles limitaciones en las tasas de interés de las tarjetas de crédito. Esta situación plantea cuestiones relacionadas con la independencia de las instituciones estadounidenses, y podría llevar a un aumento del riesgo asociado a las inversiones en activos estadounidenses. La reacción del mercado es evidente: una caída brusca en las acciones de los bancos y un movimiento errático del índice S&P 500. Esto demuestra que se trata de un riesgo político real, y no simplemente de una corrección técnica.

La divergencia es clara. En el caso de los metales, la caída es un efecto técnico, causado por la reducción de las posiciones al contango, que ha hecho que los factores favorables relacionados con las políticas gubernamentales queden eclipsados temporalmente. En el caso de las acciones, la presión se debe a una reevaluación fundamental del riesgo de los activos en Estados Unidos. Incluso una inflación baja no es suficiente para compensar la incertidumbre política. Parece que el retroceso de los metales podría ser más limitado, mientras que la vulnerabilidad del mercado de acciones ante este tema “Venda América” podría continuar hasta que la incertidumbre política se resuelva.

Impacto Financiero y Consecuencias para el Portafolio

La liquidación de las acciones ha redefinido el entorno para los inversores, pero las vulnerabilidades subyacentes siguen existiendo. En cuanto a los metales preciosos, la fuerte corrección ha llevado a que sus valoraciones bajen desde niveles récord. Sin embargo, todavía se encuentran por encima de los niveles históricos. Esto hace que estos activos sean especialmente sensibles a cualquier cambio en el apetito de riesgo de los inversores. La recuperación de los metales se basó en un contexto político favorable, con el dólar en declive y las compras realizadas por las bancos centrales. Aunque esa base no se ha roto, la volatilidad reciente muestra cuán rápidamente los sentimientos de los inversores pueden cambiar. Un portafolio que incluya una gran cantidad de metales enfrenta ahora un mayor riesgo de fluctuaciones, ya que estos activos probablemente seguirán siendo un indicador del estrés financiero mundial.

En cuanto a las acciones, el retracción de los precios desde niveles récord significa que las valoraciones de las empresas están muy extendidas en todas las regiones principales. Goldman Sachs Research pronostica un aumento del 11% en los valores mundiales para el año 2026. Pero esa perspectiva depende casi exclusivamente del crecimiento de los ingresos de las empresas, y no del aumento adicional de sus valoraciones. En otras palabras, hay poco margen de error en el mercado. La predicción implica que cualquier contratiempo en los resultados de las empresas o cualquier retraso en las medidas de apoyo del banco central podrían desestabilizar rápidamente el mercado alcista. Esto hace que el proceso de selección de acciones y la rotación entre diferentes sectores se vuelva crucial durante este año, ya que el aumento generalizado de los precios de las acciones en los últimos años probablemente dará paso a un avance más irregular.

Lo que se puede concluir claramente es que la diversificación no solo es una buena idea, sino que también constituye una necesidad. La caída de precios de los valores resalta los riesgos que implica la concentración en un único grupo de acciones. El año pasado, la diversificación geográfica fue un factor clave para obtener rendimientos positivos, ya que los mercados no estadounidenses superaron las expectativas. Se espera que esta tendencia continúe, con las valoraciones de las empresas ajustadas según el crecimiento convergiendo a nivel mundial. Los inversores deben buscar oportunidades en mercados emergentes, así como en una combinación de acciones de crecimiento y acciones de valor. El objetivo es construir un portafolio que pueda enfrentar la volatilidad tanto en los mercados tradicionales como en los mercados de capitales, convirtiendo así la actual turbulencia del mercado en una oportunidad para obtener rendimientos más sostenibles.

Catalizadores y escenarios: qué ver

La actual turbulencia del mercado se encuentra en una cantidad de eventos en vías de llegar que determinarán si este es un recorte temporal o si es el inicio de una tendencia más amplia. El catalizador inmediato es la publicación del informe del índice de precios al consumo de diciembre, que está programada para el martes. Los economistas esperan una publicación de los datos principales2.7%En línea con la reciente desinflación. En el caso de las acciones, una publicación que apoye la narrativa de la doblece podría establecer una pauta, pero el mercado ya está tomando en consideración una estrategia de espera y ver. En el caso de los metales preciosos, los datos son un martillo de doble filo. Un resultado más frío de lo esperado podría fortalecer el impulso político para el oro y la plata, pero ahora el mercado se enfoca en el peso político y geopolítico que ha reprimido este soporte fundamental.

La resolución de la investigación criminal contra el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, es un riesgo político importante que debe ser monitoreado. Esta narrativa, que cuestiona la independencia de las instituciones estadounidenses, ha contribuido a la tendencia de venta de acciones en Estados Unidos. Cualquier escalada en este conflicto o cualquier indicio de falta de progreso podría intensificar la tendencia de rechazo a los activos estadounidenses, lo que afectaría negativamente a los metales. Por otro lado, una resolución rápida podría ayudar a restaurar la confianza en la estabilidad de los activos estadounidenses.

Las tensiones geopolíticas son otra variable crítica. La anuncio de un 25% de tarifa para cualquier país que haga negocios con Irán por parte del presidente de EE.UU. introduce una nueva capa de incertidumbre. Esto podría interrumpir las corrientes comerciales globales y los mercados de energía, actuando como un potencial golpe inflacionario y un riesgo para las valoraciones de las acciones. Para los metales preciosos, un desarrollo como este podría ser un viento favorable, ya que la demanda de tesoros protegidos normalmente se acelera durante los desencuentros geopolíticos. El mercado verá cualquier señal de escalada.

Sin embargo, el factor determinante de todos los activos de riesgo es la política monetaria de la Fed. Actualmente, los futuros precios indican que habrá dos reducciones del 0.25% en las tasas de interés a partir de junio. Esta expectativa es fundamental para la valoración tanto de las acciones como del oro. En el caso de las acciones, esto respeta la predicción de rendimientos basados en ganancias, sin que sea necesario un mayor aumento en la valuación de las acciones. En cuanto a los metales, una disminución en los rendimientos reales constituye un factor estructural que apoya el mercado. La reacción del mercado ante los datos del IPC y las investigaciones de Powell pondrán a prueba la resistencia de este tipo de precios bajistas. Si cualquiera de estos eventos sugiere un retraso en las medidas de apoyo monetario, podría provocar una reevaluación más severa de los activos de riesgo en general.

La conclusión es que las próximas semanas tendrán un impacto en la confianza del mercado. El reporte del IPC da una idea de la desinflación, mientras que la investigación de Powell y las tarifas del Irán son pura sensación y políticas. El camino hacia descuentos del FED es el último verdadero arbitro. Los inversores deben estar atentos para ver un cambio en el equilibrio entre estas fuerzas. Un cese sostenido por encima de los últimos mínimos tanto en los valores como en los metales, señalaría un cambio hacia una tendencia de riesgo-reducción, mientras que una recuperación con datos que lo apoyen podría marcar esta como una corrección aislada.