La pregunta de los 375 millones de dólares en recurrencia: ¿A dónde va el dinero antes de que llegue la droga?

Las acciones de Recursion Pharmaceuticals son…Unos 90% en bajada respecto a su punto máximo.El precio de la acción ha bajado desde un máximo de 7.18 dólares en 52 semanas hasta un rango de baja, cercano a los 3 dólares. Cualquier titular sobre esta acción plantea inmediatamente la misma pregunta: ¿Es este valor de la acción lo suficientemente bajo como para ser considerado atractivo?

La respuesta depende de lo que realmente estés midiendo.

Según las métricas estándar de valoración, Recursion parece ser extremadamente sobrevalorado. La empresa cotiza a un ratio precio/ventas de aproximadamente 35 veces, y sus ingresos en el último trimestre fueron apenas unos 7 millones de dólares. Su ratio P/E es negativo, ya que la empresa no tiene ganancias. Según cualquier criterio convencional, esta acción está muy sobrevalorada.

Pero esos múltiplos son engañosos. Implican que se está comprando una empresa que genera ingresos y, teóricamente, podría ser rentable. Pero Recursion no es así. Se está comprando una opción sobre si su plataforma de descubrimiento de medicamentos basada en IA puede producir un medicamento aprobado por las autoridades. Y el tiempo para ejercer esa opción se mide en trimestres, no en múltiplos.

Este es el número que realmente importa: La recursión ha consumido 354 millones de dólares en flujo de caja libre durante los últimos 12 meses. Según su último estado de cuentas, la empresa posee aproximadamente 546 millones de dólares en efectivo y 300 millones de dólares en deuda, lo que deja una posición neta de caja de unos 532 millones de dólares. Según las tasas actuales de consumo, la dirección dice que…La pista se extenderá hasta principios de 2028.Eso es aproximadamente 18 meses.

Dieciocho meses para demostrar que el concepto de una plataforma valorada en miles de millones de dólares funciona.

El negocio que realmente estás comprando

Recursion se autodenomina una empresa “TechBio” – una puente entre la inteligencia artificial y el descubrimiento de medicamentos. Su activo principal es el Sistema Operativo Recursion, que permite realizar hasta 2 millones de experimentos por semana en laboratorios automatizados, generando un conjunto de datos propietario de más de 50 petabytes. La idea es simple: utilizar la inteligencia artificial para encontrar nuevos objetivos terapéuticos, diseñar moléculas que puedan alcanzar esos objetivos y probarlas a una escala que las biotecnologías tradicionales no pueden igualar.

La compañía se fusionó con otra empresa especializada en el descubrimiento de medicamentos basados en IA, Exscientia, en noviembre de 2024. La fusión tenía como objetivo integrar los procesos de evaluación a escala biológica con el diseño químico preciso, creando así un proceso de producción completo. También se esperaba que esto permitiera reducir los costos… Y eso es uno de los pocos aspectos que confirman los informes financieros. La dirección redujo la estimación de los gastos operativos en efectivo para todo el año 2026 en 15 millones de dólares, lo que hace que el nuevo objetivo sea de aproximadamente 375 millones de dólares. Eso es aproximadamente un 40% menos que los niveles de gasto en 2024.

Las reducciones en los costos son reales. Las ganancias, no.

Se informó sobre recursividad.$7.7 millones en ingresos para el segundo trimestre de 2026La pérdida neta disminuyó drásticamente, de aproximadamente 19 millones de dólares el año anterior. La pérdida neta se redujo a unos 131 millones de dólares, pero eso se debe a que la disminución en los ingresos fue compensada por menores gastos. No significa que la empresa esté acercándose a la rentabilidad. En el segundo trimestre, Recursion sufrió pérdidas.$0.25 por acción; faltan las estimaciones consensuadas de $0.24..

El único activo que es realmente importante

Para una empresa que gasta 375 millones de dólares al año, sin producir ningún producto comercial, todos los activos relacionados con sus procesos de producción son, teóricamente, importantes. En la práctica, solo uno de ellos tiene suficiente importancia para influir en la narrativa empresarial: REC-4881, un medicamento para una condición rara llamada poliposis adenomatosa familiar.

La FAP obliga a los pacientes a desarrollar miles de pólipos precancerosos en su tracto digestivo. El tratamiento estándar es una cirugía invasiva intensiva: la colectomía. La mayoría de los pacientes sometense a esta cirugía cuando tienen entre los diez y veinte años. No existe ningún tratamiento farmacológico aprobado para tratar esta enfermedad.

REC-4881 es un inhibidor de MEK1/2. Recursion afirma que su plataforma de IA logra identificar este tipo de inhibidores analizando cómo se comportan las células cuando existe la mutación genética subyacente. En un estudio de fase 1b/2 con 12 pacientes de 55 años o más, el medicamento…La carga total de polipos se redujo en un promedio del 43% después de tres meses de tratamiento.Esto es lo que llamó la atención:Después de que los pacientes dejaron de tomar el medicamento, la reducción mediana aumentó a 53% doce semanas después. El 82% de los pacientes logró mantener algún nivel de reducción de los polipos.En comparación, el competidor más cercano en el área de desarrollo mostró una reducción media del 17% al 29% durante 12 meses de tratamiento continuo; no se registraron efectos secundarios del tratamiento.

Los datos son alentadores. Pero existen consideraciones importantes que deben tenerse en cuenta. El grupo de pacientes de la Fase 2 era muy pequeño: solo 12 pacientes que podían ser evaluados en términos de eficacia, y todos eran adultos mayores. Los planes de recurrencia son ampliar el estudio para incluir pacientes de 18 años en adelante. Esa es la área donde existe una verdadera necesidad clínica, ya que los pacientes más jóvenes son aquellos que deben someterse a cirugías que pueden cambiar sus vidas. La seguridad a largo plazo también es una cuestión abierta: si el medicamento puede prevenir el cáncer en pacientes jóvenes, esos pacientes tendrán que tomarlo durante años, no meses.

La compañía cuenta con las designaciones “Fast Track” y “Orphan Drug” otorgadas por la FDA. Comenzó a colaborar con esta agencia en la primera mitad de 2026 para definir un posible camino para su registro, y espera recibir información actualizada en la segunda mitad del año. Se prevé que se presente una nueva información el 2 de noviembre de 2026, en una importante conferencia sobre cáncer gastrointestinal.

Si REC-4881 se mueve hacia adelante de manera suave, eso representaría el primer ciclo completo de validación del sistema operativo Recursion. Esto demostraría que la empresa puede pasar de los conocimientos biológicos obtenidos mediante inteligencia artificial a candidatos para medicamentos que puedan tener efectos beneficiosos en los pacientes. Es precisamente ese resultado lo que los inversores han estado esperando.

Si se detiene, la credibilidad de la plataforma se ve afectada, y el gasto anual de 375 millones de dólares comienza a parecer como el de una empresa que todavía está buscando su primer producto real.

El margen de maniobra de la asociación

La recursividad no es algo que se puede hacer de forma independiente. La empresa ha recibido más de 500 millones de dólares en pagos anticipados y por hitos, gracias a las alianzas con empresas farmacéuticas como Sanofi, Roche y Genentech. El potencial de obtener pagos adicionales por hitos en todo el portafolio de alianzas supera los 20 mil millones de dólares. Sin embargo, esos números asumen que los resultados clínicos sean exitosos en varios programas, la mayoría de los cuales todavía se encuentran en fase inicial de desarrollo.

Solo la colaboración con Sanofi ha generado…134 millones de dólares en pagos hasta ahora, en relación con los cinco hitos alcanzados.Con hitos a corto plazo adicionales esperados en los próximos 12 a 18 meses. En el segundo trimestre…Genentech convirtió el primer objetivo en el campo de la neurociencia de esta colaboración en un programa conjunto de descubrimientos preliminares.Lo que la recursividad describió como evidencia de que su plataforma puede generar objetivos nuevos y validados desde el punto de vista biológico.

Estas asociaciones cumplen dos funciones: extienden el tiempo disponible para generar ingresos y proporcionan validación por parte de terceros. Pero no reemplazan la necesidad de un éxito en el flujo de negocios controlado por la empresa propia. Los hitos relacionados con las asociaciones se producen poco a poco; no alcanzan los niveles de ingresos necesarios para convertir una inversión de 375 millones de dólares en un negocio sostenible. Las asociaciones simplemente proporcionan tiempo, pero no un camino hacia la rentabilidad.

Lo que realmente mide la diferencia de valoración

El título del artículo de la competencia: “¿Es demasiado grande la brecha en la valoración?”, lo presenta como un problema relacionado con números. Pero no es así.

La brecha de valor no se refiere a cuánto vale Recursion y a qué precio se negocia. La brecha de valor es la diferencia entre lo que el mercado está dispuesto a pagar por una empresa en el área de descubrimiento de fármacos para inteligencia artificial, y lo que la empresa debe ofrecer para justificar ese precio.

Con un valor de mercado de 1.9 mil millones de dólares, Recursion está cotizado como si su plataforma ya hubiera demostrado que puede superar a los métodos tradicionales de descubrimiento de medicamentos. Pero la empresa no ha logrado eso. Ninguna empresa de descubrimiento de medicamentos basada en IA lo ha hecho. REC-4881 es el punto más cercano en el que cualquiera de ellas ha llegado para presentar pruebas clínicas. Los datos son prometedores, pero todavía están en una etapa inicial.

El precio de las acciones cuenta una historia sobre cuánto tiempo el mercado está dispuesto a dar a Recursion.Después de los resultados del segundo trimestre, las acciones aumentaron aproximadamente un 11% inicialmente.Esto sugiere que algunos inversores apuestan por los hitos técnicos que se avecinan, y no por los aspectos financieros del negocio. Pero la tendencia general sigue siendo negativa. La acción ha bajado aproximadamente un 22% en el último año, y un 11% desde el inicio del año. Mientras tanto, el mercado en general ha ganado un 13%.

La verdadera cuestión de inversión

La recursión presenta una situación binaria que es más cruel de lo que sugiere una discusión típica sobre valoraciones. Por un lado: una plataforma que podría realmente acelerar el descubrimiento de medicamentos; un candidato clave que muestra signos alentadores en una necesidad médica no satisfecha; y grandes compañías farmacéuticas dispuestas a pagar cientos de millones para tener acceso a esa plataforma.

Por otro lado, se trata de una empresa que gasta 375 millones de dólares al año; no tiene productos aprobados, no tiene ingresos significativos, y solo le quedan 18 meses antes de que necesite obtener más capital. La última vez que una empresa de biotecnología como esta se quedó sin fondos, el resultado fue la dilución de las acciones: se emitieron nuevas acciones a precios bajos, lo que redujo permanentemente las participaciones de los accionistas existentes.

El mercado valora a Recursion no según el lugar en el que se encuentra la empresa, sino según hacia dónde podría ir. Eso es lo que se está comprando. La pregunta para los inversores es si los próximos hitos –la actualización regulatoria REC-4881 para el segundo semestre de 2026, los resultados de los datos para noviembre, el lanzamiento del ensayo REC-7735 y el progreso del programa de socios– llegarán a tiempo y de manera suficiente para justificar una valoración de mercado de 1.9 mil millones de dólares antes de que expire el plazo de tiempo disponible para recibir ese dinero.

Si la plataforma cumple con lo prometido, el precio actual podría parecer una oferta especial. Pero si no lo hace, las cifras en efectivo no se ven afectadas por la historia relacionada con la inteligencia artificial.