El registro de participaciones cortas no te indica la dirección; simplemente te indica dónde está el punto de equilibrio.

El último informe sobre las posiciones cortas en la NYSE llegó hoy, y el número obtenido es tal que seguramente te detendrá en medio de la lectura. La cantidad total de posiciones cortas en los valores cotizados en la NYSE aumentó.22.1 mil millones de acciones al 31 de agosto: un aumento respecto a los 21.6 mil millones apenas dos semanas antes.Eso no es una noticia que sea atractiva por sí sola. ¿Cuál es el contexto?

La imagen general, según lo analizado por S3 Partners, indica que el interés en las acciones estadounidenses en corto es deUn registro de $2.13 trillones.En total, en la NYSE, los cortos representan…9% de capital libre.Durante la crisis financiera de 2008, ese porcentaje fue de aproximadamente el 5%. Durante la pandemia de 2020, este valor alcanzó casi el 6%. Ahora estamos mucho más allá de ambos valores.

Eso no significa que vaya a ocurrir una crisis. El “short interest” es como un mapa de posiciones, no como una bola de cristal. Indica dónde hay personas que tienen participación en el mercado y que apuestan en contra de algo; también indica hacia dónde debe ir el mercado si tienen razón, o qué tan violento podría ser el cambio de tendencia si se equivocan.

Veamos el sistema de tuberías.

El informe del Grupo NYSE abarca5,898 valores con posiciones cortas activas, con4,712 de ellos ocupan cargos relacionados con al menos 5,000 acciones.La gran mayoría de esa pequeña cantidad de inversión se encuentra en el mercado principal de la NYSE.18.9 mil millones de accionesCon NYSE Arca teniendo 2.1 mil millones y NYSE American 1.1 mil millones. El cambio mensual fue moderado: aproximadamente un 2.5% para el grupo en su conjunto. Pero la tendencia ha sido…Ha ido aumentando constantemente desde febrero..

Esto es lo que la mayoría de los comentarios pasan por alto. El volumen de operaciones en cortos no indica si esas operaciones van a tener éxito. En cambio, indica dónde se encuentran los puntos de presión mecánica del mercado. Cuando el 9% del valor total de las acciones cotizadas en la NYSE está en posesión de quienes realizan operaciones en cortos, eso significa que casi una acción está ya prometida a alguien que necesita comprarla de nuevo. Esas órdenes de compra aún no existen; son una expectativa futura relacionada con la liquidez del mercado, que espera ser activada en el futuro.

Ahora, miren a qué se dirigen los shorts. Los “bears” han hecho una apuesta firme contra las acciones de IA y semiconductores.Los Magnificent Seven, Micron, Broadcom… son algunos de los valores más cortados en cuanto al valor en dólares.Michael Burry, el hombre que se hizo famoso por apostar en contra de la burbuja inmobiliaria de 2008, tiene…Se abrieron y ampliaron posiciones cortas en Nvidia, Applied Materials, Tesla y el iShares Semiconductor ETF.Él también…Compré las acciones de Nvidia para protegerse contra posibles riesgos.Eso indica que está preocupado tanto por una situación de escasez como por una colapso.

Índice de SemiconductoresEn julio, cayó un 10% en una sola semana. Además, bajó más del 20% con respecto al pico de junio, entrando así en un mercado bajista técnico.JPMorgan describió esta medida como parte de un proceso más amplio de reducción de deuda.El 82% de los gestores de fondos encuestados, según Bank of America en julio, consideraron que las acciones de chips globales eran el tipo de activos más complejo para operar en los mercados financieros..

Cuando el mercado de corto plazo más concurrido y el mercado de largo plazo más concentrado son el mismo grupo de acciones, no se logra un consenso. Se produce un estancamiento. Y los estancamientos se resuelven de manera mecánica, no narrativa.

El mercado actual se encuentra en ese punto de resolución. SPY cerró hoy en $757.83, un 0.6% por debajo. Está por debajo de su media móvil de 50 días, que es de $758.25. No es mucho, pero el hecho de que esté por debajo de esa media móvil sí importa. El RSI está en 44, lo cual no indica ni sobreventa ni sobrecompra; está en esa zona intermedia, donde aún no se ha decidido la dirección del mercado. S&P 500 ha subido un 11.1% en términos anuales, pero en los últimos 20 días ha bajado un 1.9%. El S&P 500 con pesos iguales, según RSP, ha bajado un 3.6% durante el mismo período.

Esa divergencia es el resultado de la concentración de capital en acción. El índice ponderado por las acciones grandes está apoyado por un puñado de empresas muy grandes, mientras que las acciones promedio del S&P 500 son quienes realizan el trabajo pesado en el lado negativo. La rentabilidad de RSP en los últimos 120 días es del 10.3%, en comparación con el 14.9% de SPY. El índice con peso igual está rezagado. No se trata de una situación relacionada con la rotación de activos, sino de una situación de concentración de capital. Y la concentración de capital es lo que permite que ocurran situaciones como las “short squeezes”… o, en otras palabras, trampas para los inversores, dependiendo de cómo se miren las cosas.

El mercado de opciones cuenta una historia complementaria. La relación entre volúmenes de puts y call es de 1.33, lo que significa que se negocian más puts que call. El interés en puts y call es de 2.52: por cada call que existe en el portafolio de alguien, hay dos y medio puts. La volatilidad implícita promedio es del 15%, y el mercado se ha estabilizado alrededor del nivel de 7,500 en el índice S&P.

La alta cantidad de opciones “put” abiertas, junto con las posiciones cortas récord, constituye una estructura defensiva muy compleja. Si el mercado se mantiene estable, los compradores de opciones “put” pierden el premio, y ese dinero permanece en el sistema. Pero si el mercado se desestabiliza, los operadores que utilizan estas opciones “put” para protegerse obligan a comprar más, lo que puede amplificar la variación de precios en cualquier dirección. Ese es el mecanismo de “gamma”: no es una predicción, sino simplemente una relación mecánica entre la posición de las opciones y el comportamiento de los precios.

Esa es la parte en la que hay que reconocer las razones, porque el escenario optimista merece ser examinado de manera justa. Sí, todavía podríamos llegar a un nivel más alto.El despliegue de capital en el lado largo es aproximadamente el doble que en las posiciones cortas.Según los datos disponibles, el S&P 500 sigue aumentando en más del 11% este año, y en casi el 15% durante los últimos doce meses. La tasa de rendimiento anual promedio es del 14.9%.La asignación institucional a acciones de EE. UU. llegó al nivel más alto desde diciembre de 2024.El sistema de tuberías no está ajustado adecuadamente; los saldos de reserva son suficientes, los mercados de reposición funcionan bien, y no hay crisis de liquidez en curso.

Pero, ¿realmente quieres participar en el mercado cuando el 9% del valor de las acciones cotizadas en la NYSE está en posición corta, el índice de igual peso está perdiendo fuerza, y la lista de opciones está llena de posiciones de venta? La situación indica que muchas personas están preocupadas. Pero eso no es en sí mismo un signo de trading. Lo importante es medir cuánta presión de venta ya existe, y cuánta presión de compra está esperando, oculta dentro de esas posiciones cortas.

Los nombres que más han tenido bajadas de valor en el Russell 3000 han caído.En promedio, el 15% desde el inicio del año.Mientras que el resto del índice aumentó casi un 21%. El Russell 3000 en sí es…Subió un 9.3% este año.Los pantalones están en algunos lugares correctos, pero en otros no lo están. Eso significa que el mercado aún no ha tomado una decisión.

Lo que el informe sobre las posiciones de short te ofrece no es una dirección clara. Te proporciona una imagen de las posiciones existentes y las consecuencias que podrían ocurrir si el mercado se mueve en alguna dirección. Un volumen de short récord significa un alto potencial de presión negativa si los “bulls” toman el control del mercado; también significa un alto potencial de caída si los short tienen razón. El mercado, con un precio de 757 dólares por SPY, por debajo del promedio de los últimos 50 días, y con más opciones de puts que opciones de call, se encuentra en esa zona indecisa.

La pregunta no es si las posiciones cortas son correctas. La pregunta es qué ocurre cuando 22 mil millones de acciones con posiciones cortas se encuentran con un catalizador que obliga a una resolución de dichas posiciones. No es necesario predecir la dirección del movimiento. Lo importante es entender que las posiciones en ambos lados son tan densas que, sea cual sea el resultado, habrá un movimiento significativo.