La demanda récord no evitó que el oro ni el Bitcoin sufrieran un shock de tipos de interés.

El oro y las criptomonedas cayeron el jueves debido a datos sobre inflación elevada; es el mismo día en que la cantidad de dinero invertido en ellas alcanzó un récord.

Primero, hay que leer el número con atención, porque no es el mismo que indica el titular. Los precios de producción, el índice mayorista, aumentaron un 5.4% en agosto durante el año.Acelerándose de un 4.8% en julio y superando ligeramente el pronóstico del 5.3%., conEl combustible diésel aumentó en un 24%.El índice de precios al consumidor para agosto, el dato que la mayoría de las personas piensa cuando escucha “inflación”, aún está por llegar el viernes. Se espera que sea publicado esa fecha.aproximadamente el 3.4%De todos modos, el mercado se movió en función del número de productores. La rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años subió.4.9%, y los comerciantes de futuros estiman que las posibilidades de un aumento en las tasas de la Reserva Federal en septiembre son cerca del 70%, en comparación con aproximadamente el 62% antes de la publicación..

Por la tarde,El oro spot cayó más del 1%, hacia los 4,358 dólares por onza.Bitcoin también se debilitó. Ambos son activos con rendimiento cero, y la aumentación de las tasas de descuento es su enemigo natural.

Aquí es donde el título deja de tener sentido: la demanda.

Los ETFs de oro recibieron 18 mil millones de dólares en agosto, lo que constituye el segundo mayor flujo mensual registrado.Las propiedades físicas aumentaron en 121 toneladas, alcanzando un valor récord de 4,189 toneladas. Los activos gestionados también aumentaron un 16%, a 615 mil millones de dólares. De estos, aproximadamente 7,9 mil millones de dólares provenían de Europa y 7,7 mil millones de dólares de América del Norte. Además, los inversores ya no tenían que elegir entre oro y bitcoin; compraban ambos.Los fondos de oro y Bitcoin juntos recaudaron 7 mil millones de dólares en un solo período de cinco días, a finales de agosto..

Entonces, la pregunta que un inversor minorista debería plantearse es muy clara: ¿cómo puede ocurrir que 18 mil millones de dólares en demanda fresca y récord terminen con un precio más bajo?

Porque la demanda no es lo mismo que el establecimiento del precio. Los flujos indican quién está comprando, y son un enfoque retroactivo: registran lo que ya ha ocurrido. El precio de mercado se determina por el vendedor en la frontera entre el precio de venta y el precio de interés. La razón del vendedor se refleja en el rendimiento de los activos. Cuando el rendimiento de un bono es cercano al 5%, y la Fed podría aumentar los tipos de interés, todos los activos que no pagan nada mientras esperan –como el oro o las criptomonedas– tienen que bajar de precio para justificar la inversión de capital que podría quedarse en los Tresurios. Más compradores cambian quién es el dueño del metal; pero no cambian la tasa de descuento que determina su precio.

Lo que empeora las cosas para aquellos a quienes se les dijo que el oro y las criptomonedas son dos cosas diferentes es que, en realidad, se han convertido en un único mercado. Los compradores toman tanto el oro como las criptomonedas para enfrentar la misma amenaza: los déficits fiscales y la devaluación del dólar. Por eso, ambos se vieron afectados juntos el jueves. Además, mantener ambos en sus inversiones no permite diversificar el riesgo de tipo de cambio, ya que ese riesgo se concentra en ambos.

Nada relacionado con la situación estructural del mercado se perdió el jueves. Las cantidades de dinero que entran al mercado y las cantidades de activos que se poseen son reales, y reflejan una verdadera reasignación hacia activos físicos. El Bitcoin ha superado al oro en el último mes, y en los últimos 60 días ha aumentado aproximadamente un 23%. Pero el flujo de compras es solo una medida de quién ha comprado ese activo; no representa un límite para el precio. Para cualquier activo que no paga nada mientras espera, el costo de esperar –el rendimiento– es lo que determina el precio. Y ese rendimiento está determinado por la inflación y la Fed, no por el flujo de compras de los ETFs. El jueves fue el momento en que se demostró claramente esto en meses: la demanda fue la más alta desde hace tiempo, y perdió.