Qué significa un valor de activos de 919 mil millones de dólares para el rendimiento del 9% de AllianceBernstein.

Cuando un gestor de activos publica un titular como “Gestionamos 919 mil millones de dólares en agosto”, lo más fácil es simplemente encogerse de hombros: otra información mensual habitual, otro número agradable. Pero si su cartera depende de una rentabilidad cercana a dos dígitos proveniente de esta empresa, ese número mensual es algo importante… Es la parte principal de los ingresos que obtiene la empresa. Y la forma en que se construyó ese registro es más importante que el registro en sí.

AllianceBernstein Holding (NYSE: AB) paga una distribución excepcionalmente alta, aproximadamente el 9% al año, desde los últimos 14 años. La estructura de la empresa explica este volumen: AB Holding es una entidad que debe distribuir prácticamente todo su flujo de efectivo disponible a los tenedores de unidades financieras.A AB Holding se le exige distribuir todo su flujo de efectivo disponible.Lo que gana la empresa en su operación, es lo que el propietario recibe en su mayoría.

Así que el dinero en efectivo comienza con los costos de gestión. AB gestiona fondos institucionales, de venta al público y de patrimonio privado en áreas como acciones, renta fija y alternativas. Se cobran tarifas sobre esos activos. No hay activos bajo gestión, no hay costos, no hay distribución de beneficios. Por eso, el anuncio regular de AUM no es algo insignificante; es una forma de verificar si el dinero que se utiliza para la distribución sigue estando presente.

A finales de agosto, estaba allí en tamaño récord:919 mil millones de dólaresAumentó de 908 mil millones de dólares al mes anterior, siendo el valor más alto registrado por la empresa. Pero el comunicado de prensa también explica cómo se logró ese récord, y que este dato merece ser analizado con escepticismo.La ganancia provino de la apreciación del mercado; esto fue parcialmente contrarrestado por las salidas netas de capital.Los clientes institucionales y de empresas privadas añadieron activos; el canal minorista, en cambio, devolvió algo de ese dinero.

Por qué es importante el conductor

Esto es lo que te dice el conductor. En marzo de este año, AUM disminuyó.$880 mil millones a $839 mil millonesEn un solo mes, esto se debió principalmente a la deprecación del mercado. Más de 40 mil millones de dólares desaparecieron solo debido a las fluctuaciones en las valoraciones, sin que hubiera ninguna decisión por parte de los clientes. Por lo tanto, los registros de agosto se deben en gran medida a los aumentos en el mercado… Es precisamente ese tipo de dinero que puede revertirse tan rápidamente como llegó.

Existe una segunda brecha, más sutil, entre el ingreso por ventas y los ingresos en efectivo. Los activos registrados no se convierten en ingresos por servicios al mismo ritmo. En el segundo trimestre…Las tarifas básicas aumentaron un 7%.Desde el año anterior, mientras que los ingresos netos ajustados aumentaron en un porcentaje más modesto del 5%, esto se debe a que los fondos que entran son destinados a productos pasivos y de renta fija con tarifas bajas. Mientras tanto, los activos que tienen tarifas más altas siguen generando salidas de capital. Un número mayor no permite obtener una parte más pequeña de las tarifas; son las tarifas, y no el número, las que pagan tu distribución.

Nada de esto significa que las ganancias sean inestables hoy. En el segundo trimestre, AB…Ganó $0.82 por unidad ajustado, y pagó exactamente $0.82.– Cobertura completa, y un aumento del 7.9% en comparación con los $0.76 del año anterior. Eso es, en una sola frase, la garantía y el mecanismo de funcionamiento: mientras el sistema de cobro de tarifas siga funcionando, la distribución también seguirá correspondiente a ese monto.

Lo que eso significa para una cartera de ingresos

En cuanto al portafolio de ingresos, lo que realmente significa es que se trata de un flujo real del 9%, proveniente de las tarifas cobradas por los servicios ofrecidos. No se trata de dinero prestado ni de ganancias puntuales. El dinero se distribuye directamente al propietario. Esa es una razón estructural para confiar en la rentabilidad, no solo una cifra publicada en los informes financieros. Si el flujo de ingresos sigue siendo estable, cualquier retroceso del mercado que haga que las acciones bajen, solo te permitirá comprar más ingresos en el futuro, pero a mejores condiciones.

Las condiciones que podrían cambiar la situación son específicas y conocibles: un segundo descenso en el nivel de inversiones al estilo de marzo, lo que hará que el AUM y las comisiones disminuyan; o una combinación de comisiones tan baja que los ingresos dejaran de crecer junto con los activos. La empresa está esforzándose por mantener el “motor” funcionando correctamente: los mercados privados han superado su objetivo de 90 mil millones de dólares antes de tiempo, y se espera que haya una fusión con Corebridge Financial.Añadir otros 100 mil millones de dólares en AUM a lo largo del tiempo..

Así que sí, los registros son reales, y lo mismo ocurre con los ingresos. No estamos simplemente celebrando las cifras totales; estamos comprobando si el sistema que genera esos ingresos sigue funcionando bien. En un sistema de ingresos diversificado, una empresa como esta gana dinero pagando ahora de fuentes seguras. Si los ingresos continúan aumentando, el 9% de los ingresos se obtiene correctamente. Pero si la situación o los mercados cambian, ese es el signo para volver a analizarlo… no las cifras mensuales, sino el sistema que genera esos ingresos.