Reevaluación de la prima de grandes capitales: Un marco de asignación de portafolios para el año 2026

La perspectiva institucional respecto al “premio de las acciones de gran capital” es de suma precaución. La situación actual no solo es costosa, sino que también es estructuralmente anómala desde el punto de vista histórico. El S&P 500…El ratio P/E a 12 meses es de 23.1.A finales de octubre de 2025, el nivel de valoración de este sector está muy por encima de sus propios promedios a largo plazo. Este nivel de valoración es algo que solo ha ocurrido en un puñado de períodos durante los últimos 25 años. No se trata de una burbuja específica de un solo sector. La presión es generalizada: 10 de los 11 sectores que componen el S&P 500 están cotizando por encima de sus promedios P/E a lo largo de los últimos 25 años. Los sectores más afectados son los tecnológicos y los de bienes de consumo discreto. Esta expansión generalizada del nivel de valoración indica que se está pagando un precio excesivo, no solo por algunos sectores atípicos.

Sin embargo, el signo más llamativo es la gran diferencia en la valoración relativa de las acciones de pequeña capitalización. Las acciones de este tipo se negocian a un precio…Descuento del 20% en las acciones de grandes empresas, basado en el ratio P/E.La valoración relativa más baja de este tipo en los últimos 50 años. Esta deslocalización es el resultado de un entorno poderoso y dinámico, que ha favorecido a las empresas más grandes y líquidas, especialmente a las “Magníficas 7”. El resultado es una prima de valor que ha superado ampliamente su rango histórico, creando así una situación ideal para un posible retorno a niveles anteriores.

Esto conduce a la anomalía central: el período de 15 años en el que las acciones de las empresas de gran capitalización tuvieron un rendimiento superior al promedio, y ese período terminó en el año 2025. Aunque el bajo rendimiento del Russell 2000 recientemente es algo notable, lo verdaderamente anormal desde el punto de vista estadístico es la duración prolongada de este período de rendimiento positivo por parte de las acciones de las empresas de gran capitalización.Históricamente, las acciones de pequeña capitalización han superado a las acciones de gran capitalización, con una diferencia promedio del 2.85% anual, desde el año 1927.El dominio de las empresas de gran capitalización generalmente dura en promedio menos de seis años. El período actual de 15 años es el más largo que se ha registrado hasta ahora en términos de liderazgo por parte de las empresas de gran capitalización. Esto representa una clara desviación con respecto al promedio histórico. Para la construcción de carteras de inversiones, esto representa una oportunidad interesante, ya que las valoraciones absolutas de las empresas de gran capitalización son elevadas, mientras que las empresas de pequeña capitalización tienen una descuento relativo extremadamente bajo. Esto indica que el mercado está asignando un precio alto a las empresas de menor capitalización, lo cual sugiere que se trata de una tendencia insostenible. El contexto estructural apunta hacia una reversión del patrón anterior: es probable que el rendimiento históricamente superior de las empresas más pequeñas vuelva a manifestarse en los próximos años.

Impulsores macroeconómicos y dinámicas de rotación sectorial

El argumento institucional en favor de una rotación se basa en una configuración macroeconómica específica. La previsión inicial de Goldman Sachs indica que…El crecimiento del PIB en Estados Unidos fue del 2.7% este año.Se trata de una figura que, aunque sólida, no presenta esa expansión explosiva que normalmente se observa en las letras pequeñas. La proyección más detallada del banco para…Crecimiento del PIB en los Estados Unidos de 2.6%, equivalente a 2026 reales.Esto es consistente con un retorno anual de aproximadamente el 10% para el Russell 2000, en comparación con el 12% para el S&P 500. Esto implica que, en términos de rendimiento macroeconómico puro, la diferencia de retorno entre los valores de gran capitalidad y los demás sigue existiendo. El verdadero catalizador para la rotación de inversiones no es una expansión económica generalizada, sino más bien el cambio estructural en la forma en que se genera esa crecimiento, así como el riesgo inherente a la concentración actual del mercado.

El motor que ha impulsado los resultados de las últimas dos años han sido las principales acciones tecnológicas, que representaron el 53% del rendimiento del índice S&P 500 en 2025. Este dominio de las “Magníficas Siete” se debe, en gran medida, a las inversiones en IA. Sin embargo, esto también ha generado una dependencia peligrosa. Con un ratio P/E del índice S&P 500 de 22, y una concentración de capitalización de mercado sin precedentes, el destino del portafolio está ahora ligado de forma inseparable a unas pocas empresas importantes. Esto crea un escenario en el que, cuando el crecimiento de las ganancias de estas empresas comience a disminuir, todo el mercado podría verse afectado negativamente. El riesgo es que las propias empresas que están impulsando este mercado se conviertan en las primeras en decepcionar a los inversores, lo que llevaría a una búsqueda de otras empresas con mejor calidad.

En este contexto, la opinión general sobre los resultados financieros de las pequeñas empresas presenta una tensión importante. Goldman Sachs señala que las estimaciones de crecimiento del EPS del Russell 2000, de un 61%, parecen “demasiado optimistas”. Aunque este nivel de crecimiento es una razón importante para el buen rendimiento del índice en lo que va de año, también representa un objetivo casi imposible de alcanzar. Para la asignación de capital institucional, esto no es motivo para evitar las pequeñas empresas, sino más bien un requisito de selectividad extrema. La banca destaca que la dispersión de los rendimientos dentro del índice Russell 2000 es más del doble que en el S&P 500, lo que indica que existe una gran oportunidad para obtener ganancias adicionales. La oportunidad no radica en apostar en una cartera amplia, sino en una gestión activa que permita superar la brecha entre las altas expectativas y la realidad de las ejecuciones de miles de empresas pequeñas.

En resumen, se trata de una situación compleja. Los factores macroeconómicos son beneficiosos, pero no transformadores en sí mismos. La estrategia de inversión se basa más en reducir el riesgo y en aprovechar las oportunidades que surgen cuando el mercado se diversifica. Para un portafolio, esto significa invertir en pequeñas empresas con una alta confianza en su rentabilidad, pero solo a través de una selección rigurosa de acciones, y no mediante índices pasivos. El factor estructural que favorece esta estrategia es la necesidad de dispersión de los riesgos; el premio por correr riesgos es la diferencia entre el optimismo generalizado y la trayectoria real de los resultados financieros de las empresas.

Construcción de portafolios: Asignación de capital y retornos ajustados por riesgo

El marco institucional para el año 2026 es claro: una estrategia de apuesta en favor de acciones de pequeña capitalización y factores de valor es la mejor opción para aumentar la diversificación del portafolio y prepararse para una posible reversión de la tendencia del mercado. Las pruebas indican que habrá un traspaso decisivo de capitales. A fecha del 16 de enero…La cotización de las acciones de la lista Russell 2000 ha aumentado un 6.8% en comparación con el año pasado.Esta rotación no es un evento pasajero, sino el culmen de un efecto “muelle”, impulsado por la reducción de la brecha de valorización y por un entorno de tipos de interés estable. Para la construcción de carteras, esto indica un cambio fundamental en la forma en que se manejan los recursos financieros, lo cual requiere una adaptación en la asignación de capital.

El factor estructural que impulsa esta iniciativa es el rendimiento histórico de las acciones de pequeña capitalización. Las acciones de pequeña capitalización han superado a las acciones de gran capitalización, en promedio.El 2.85% anual desde el año 1927.Y esta tendencia de dominación por parte de las empresas de gran capitalización ha sido la más prolongada que se haya registrado hasta ahora. Esto genera una teoría muy interesante sobre el comportamiento de las acciones en términos de retroalimentación media. Sin embargo, la situación actual requiere cierta cautela. Aunque la diferencia en la valoración relativa de las empresas ha disminuido, el cociente P/E del Russell 2000 sigue siendo superior al promedio. Como señala Goldman Sachs…Dadas las valoraciones actuales por encima del promedio, una proyección de crecimiento del PIB del 2.6% sería consistente con un retorno del 10% para el índice de empresas de bajo capitalización.En comparación con el 12% del caso del S&P 500. Esto limita el premio por asumir la volatilidad de las acciones de pequeña capitalización. Es decir, la recompensa por enfrentar esa volatilidad es más modesta que en un entorno donde los valores están muy descontados.

Por lo tanto, la recomendación no consiste en apostar pasivamente en el Russell 2000, sino en adoptar una estrategia activa y basada en la convicción de invertir con un sobrepeso en ciertas acciones. La alta dispersión dentro del universo de las pequeñas empresas –más del doble que la del S&P 500– crea un entorno favorable para las inversiones de tipo “alpha”. La oportunidad radica en encontrar el equilibrio entre el optimismo generalizado y los riesgos de ejecución de las estrategias de inversión. En particular, dado que se proyecta un aumento del 61% en el valor neto por acción para el Russell 2000, esto parece “demasiado optimista”. Para el capital institucional, esto significa orientar el portafolio hacia gestores de pequeñas empresas de calidad, que utilicen un enfoque disciplinado y basado en análisis detallados. El objetivo es aprovechar el impulso estructural de la situación actual, al mismo tiempo que se mitigan los riesgos de pagar precios excesivos por crecimiento en un sector donde los resultados específicos de cada empresa serán los que determinen el rendimiento. La rotación de acciones es real; sin embargo, la ejecución de las estrategias de inversión debe ser selectiva.

Catalizadores, riesgos y lo que hay que vigilar

La tesis de rotación institucional para el año 2026 ya está en marcha, pero su sostenibilidad depende de algunos indicadores clave que reflejen la situación futura del mercado. La primera y más importante prueba es la calidad de los resultados financieros de las empresas de bajo capitalización. El reciente aumento en el valor del índice Russell 2000 ha sido impresionante, pero esto debe ser confirmado por un rendimiento superior a las estimaciones de consenso. Goldman Sachs ya ha señalado esto.Las proyecciones de crecimiento del EPS para el índice Russell 2000 son de un 61%, lo cual se considera “demasiado optimista”.Para que la rotación se mantenga, es necesario que estas expectativas elevadas se cumplan, o, más probablemente, que se normalicen a través de una serie de resultados trimestrales sólidos. Es importante monitorear la dispersión dentro del índice; si la dispersión de altos rendimientos observada por Goldman persiste, eso indicará que los gestores activos están encontrando oportunidades de inversión, lo cual es característico de un mercado sano y dinámico.

El motor macroeconómico sigue siendo fundamental. Las perspectivas son…Acelerar el crecimiento económico de los Estados Unidos y continuar con las políticas de flexibilización por parte de la Reserva Federal.Esto es beneficioso para las pequeñas empresas, pero también representa un arma de doble filo. El principal riesgo es que el ciclo de relajación monetaria del Fed se detenga o se invierta si la inflación vuelve a acelerarse. Esto podría aumentar la liquidez y presionar aún más las cotizaciones de las empresas, afectando de manera desproporcionada al segmento de las pequeñas empresas, que son más volátiles. Por lo tanto, los datos clave que deben observarse son los indicadores de inflación y las comunicaciones del Fed. Cualquier señal de un cambio hacia una postura más restrictiva por parte del Fed sería un gran obstáculo para la teoría de rotación de acciones, independientemente del contexto de los resultados financieros de las empresas.

Sin embargo, el riesgo más importante es que la prima de las acciones de gran capitalización persista por más tiempo del que sugiere la tesis de reversion al promedio. El coeficiente P/E del índice S&P 500 es de 22, y la concentración de las acciones en un puñado de grandes empresas crea una dinámica poderosa que puede durar mucho tiempo. Para un portafolio disciplinado y con una actitud contraria a las tendencias generales, esto significa que se necesita paciencia. La rotación de inversiones podría ser un proceso que dure varios años, y no un evento único. Las pruebas indican que el índice Russell 2000 podría registrar ganancias fuertes al principio del año, pero a lo largo de todo el año 2026, el índice de pequeñas empresas podría ofrecer retornos similares al del índice S&P 500. Esto limita el riesgo a corto plazo. Los institucionales deben mantener una apuesta de sobreponderación, pero lo harán enfocándose en oportunidades de calidad y especiales, en lugar de apostar pasivamente por un rendimiento superior. Los factores que pueden impulsar las inversiones son claros, pero el camino a seguir probablemente sea más complicado de lo que sugiere la rotación inicial.