Realty Income y AbbVie: Una evaluación de la calidad de los dividendos y del margen de seguridad por parte de un inversor de valor

Para el inversor disciplinado, un dividendo no es simplemente un pago trimestral. Es una manifestación tangible de la fortaleza económica de una empresa, y constituye un componente clave del retorno total de una inversión. Sin embargo, lo verdaderamente atractivo de una acción con dividendos no radica en su rendimiento nominal, sino en la solidez de la empresa que puede sostener ese rendimiento. Esto requiere superar las fluctuaciones del mercado para evaluar la calidad del flujo de caja y la solidez competitiva de la empresa.

El objetivo principal es comprar una empresa a un precio inferior a su valor intrínseco. El hecho de que la empresa haya realizado pagos constantes durante años es uno de los signos más fiables de que la empresa posee tanto la disciplina financiera necesaria como la capacidad para generar ingresos de manera sostenible, lo cual es fundamental para poder distribuir dividendos. Como se ha mencionado anteriormente…Empresas que han estado pagando dividendos durante al menos 5 a 10 años.Se demuestra una trayectoria que no puede ser fácilmente falsificada. Este enfoque en la calidad está en línea con la filosofía de valor: es más seguro tener una empresa que genera ingresos de manera regular, en lugar de buscar altas rentabilidades en una empresa que podría estar enfrentando dificultades. En este sentido, los dividendos sirven como una fuente de ingresos que acelera el retorno sobre la inversión inicial, lo cual constituye un factor importante de seguridad.

Este concepto de retorno sobre la inversión es muy útil. Obliga a realizar un cálculo del peor escenario posible: si el precio de las acciones nunca aumenta, ¿cuánto tiempo llevaría para que los dividendos devuelvan el capital inicial?Los dividendos no solo pueden proporcionar ingresos, sino que también pueden acelerar el retorno sobre la inversión.Por ejemplo, una acción con un rendimiento del 3% necesitaría aproximadamente 33 años para recuperar la inversión inicial, solo gracias a los dividendos. Pero ese período se reduce significativamente cuando hay un crecimiento moderado en los dividendos. Este marco ayuda a los inversores a establecer sus expectativas y a comprender el perfil de riesgo de una cartera de inversiones.

En última instancia, la estrategia implica equilibrar los aspectos relacionados con el crecimiento y las características de valor de una empresa. El candidato ideal es aquel que tenga la capacidad demostrada de generar efectivo, que haya historial de aumento de sus dividendos y que cuente con un modelo de negocio capaz de generar crecimiento en el valor de la empresa a largo plazo.Las acciones que pagan dividendos tienden a reducir el riesgo para los inversores, en comparación con aquellas que no pagan dividendos.Históricamente, han demostrado la capacidad de reducir la volatilidad de los activos en los que invierten. Ofrecen una medida de seguridad, ya que los dividendos suelen ser más estables que las ganancias del negocio. Para el inversor paciente, esta combinación de calidad, consistencia y margen de seguridad constituye la base para un portafolio resistente a las fluctuaciones del mercado.

Ingresos por propiedades: Evaluando la solidez del negocio y la disciplina en la adquisición de activos.

Realty Income presenta una propuesta de valor clásica: un rendimiento alto y confiable, respaldado por un modelo de negocio diseñado para garantizar la estabilidad. El rendimiento del dividendo de la empresa, que alcanza el 5.5%, se basa en un fuerte apoyo económico, proveniente de dos pilares fundamentales: su estructura de arrendamiento triple neto y su enfoque en inquilinos minoristas que son considerados “defensivos”.La estructura de arrendamiento con triple neto impone la carga de todo el riesgo operativo y los costos al inquilino.Mientras que el portafolio de propiedades de la empresa, que supera las 15,600 unidades, está compuesto principalmente por negocios orientados al servicio y resistentes a las crisis económicas. Esta estructura permite que Realty Income mantenga un flujo de ingresos constante y recurrentes. De esta manera, la empresa ha podido seguir pagando dividendos mensuales durante 667 meses consecutivos, lo cual demuestra la solidez de sus flujos de efectivo.

Sin embargo, la fuerza de este “foso defensivo” está directamente relacionada con la disciplina con la que la empresa se desarrolla. Las adquisiciones son el principal motor para la expansión, pero también representan un riesgo importante. Como señala un análisis, se necesita un volumen cada vez mayor de adquisiciones atractivas, ajustadas en función del riesgo, para lograr un crecimiento significativo en el valor para los accionistas. El desafío consiste en evitar pagar precios excesivos por activos, a medida que aumenta la competencia por estos bienes defensivos. Esto requiere un proceso de asignación de capital que priorice la calidad sobre la cantidad, asegurando así que cada compra fortalezca, y no debilite, las características defensivas del portafolio.

Desde el punto de vista de la valoración, el precio actual ofrece un margen de seguridad potencial. Las acciones se negocian a un precio…Precio forward P/E: 22Se trata de una cifra que está ligeramente por debajo del promedio de los últimos cinco años. Esto sugiere que el mercado podría no reflejar un crecimiento significativo en el futuro. Por lo tanto, existe la posibilidad de que la estrategia de adquisición de la empresa tenga éxito y permita que las acciones de la empresa crezcan significativamente. El alto nivel de ocupación, del 98.7%, y los altos índices de cobertura de inquilinos constituyen una base sólida para este crecimiento. Pero la prueba definitiva será si Realty Income puede seguir encontrando activos a precios justos, manteniendo así su perfil defensivo.

En resumen, el “moat” de Realty Income es real, pero no es algo que se logra de forma automática. Se trata de un “moat” que debe ser defendido activamente, a través de una asignación disciplinada del capital. Para el inversor que busca valor real, una rentabilidad del 5.5% constituye un punto de entrada interesante. Pero la tesis de inversión depende de la capacidad de la empresa para manejar las compras y adquisiciones, sin sacrificar esa estabilidad que hace que los dividendos sean tan fiables.

AbbVie: Valuación y la transición en los pipelines de desarrollo de productos

Los resultados financieros recientes de AbbVie presentan un caso típico de transición. Aunque el beneficio por acción ajustado disminuyó en un 38%, los segmentos centrales de la empresa en las áreas de inmunología y neurociencia están mostrando un crecimiento sólido: el segmento de inmunología aumentó en un 11.2% operativamente, mientras que el de neurociencia aumentó en un 19.6%. Esta diferencia es crucial. Significa que las bases para los flujos de efectivo futuros siguen intactas y continúan expandiéndose, lo cual respeta la capacidad de la empresa para financiar sus dividendos. De hecho, la dirección anunció recientemente un aumento del 5.5% en los pagos trimestrales, lo cual demuestra claramente la confianza en la sostenibilidad de sus ingresos.

Sin embargo, el entusiasmo reciente del mercado ya ha incorporado una parte significativa de este futuro en los precios de las acciones.El 28.9% de las inversiones han generado un retorno durante el último año.Y su precio actual, cercano a los 220 dólares, indica que gran parte del optimismo relacionado con la transición por medio de tuberías está reflejado en el valor de las acciones. Esto reduce la margen de seguridad para los nuevos inversores. Los modelos de valoración destacan claramente esta tensión. Mientras que un análisis basado en flujos de efectivo descuentados sugiere una descuento significativo, otro modelo, basado en la fórmula de Peter Lynch, calcula un valor justo de solo 10.87 dólares por acción. Con el precio de las acciones alrededor de los 214 dólares, esto implica una posible pérdida de más del 94% si las hipótesis de crecimiento no se cumplen. Esta sobrevaloración es una señal de alerta, ya que indica que el mercado está asignando un precio casi perfecto para la empresa.

Por lo tanto, el riesgo no radica en que los flujos de caja de AbbVie desaparezcan, sino en que esos flujos de caja podrían no crecer lo suficiente como para justificar el precio actual de la acción. La transición hacia Humira y el lanzamiento de nuevos activos relacionados con las tuberías son los factores clave que deben contribuir al crecimiento de la empresa. Si estos esfuerzos fracasan o se retrasan, la acción podría enfrentarse a una presión descendente significativa. Para el inversor de valor, la lección es la paciencia y el escepticismo. El dividendo está respaldado por un negocio sólido, pero el reciente aumento del precio de la acción ha dejado poco margen para errores. El margen de seguridad es reducido, y la tesis de inversión ahora depende completamente del éxito en la gestión de esta compleja y riesgosa transición.

Asignación y catalizadores de tipo prospectivo

Para un inversor disciplinado, la asignación de capital entre estas dos empresas debe reflejar sus distintos perfiles de riesgo y retorno. Un portafolio de 1,000 dólares estaría bien servido si se invirtiera una mayor cantidad de dinero en Realty Income, dado que este tiene un rendimiento más alto y estable, además de contar con una posición defensiva en el mercado.Rendimiento del 5.5%La historia de pagos continuos constituye una fuente de ingresos tangible, lo cual se ajusta a las preferencias de los inversores que buscan la preservación del capital. Este debe ser el activo principal del portafolio, ya que proporciona un flujo de ingresos confiable, mientras que el mercado procesa las perspectivas más amplias. La posición más pequeña y más especulativa en AbbVie podría servir como una oportunidad de crecimiento, con el objetivo de aprovechar la transición exitosa de sus productos en el mercado. Este equilibrio entre el flujo de caja constante de una acción de valor y el potencial de crecimiento de una acción de crecimiento es un pilar fundamental de un portafolio resistente, como se destaca en las pruebas disponibles.

Los factores clave que influyen en cada empresa son claros, pero representan diferentes tipos de riesgos. En el caso de Realty Income, el principal punto de atención es el entorno macroeconómico, en particular las tasas de interés. Como REIT, su costo de capital y la valoración de sus propiedades están relacionados con los costos de financiamiento.Entorno macroeconómicoEs un momento de transición, donde las ganancias generadas por la IA ayudan a mantener la posición de liderazgo de EE. UU. Pero el ritmo del cambio sigue siendo incierto. Cualquier aumento sostenido en las tasas de interés podría reducir la brecha de adquisiciones de la empresa y afectar su trayectoria de crecimiento. De forma más inmediata, el ritmo y la calidad de sus adquisiciones son cruciales. El crecimiento de la empresa se basa en la compra de activos, pero esto también conlleva el riesgo de excesos o de pagar demasiado por propiedades defensivas. Como señala un análisis,Las adquisiciones continúan impulsando el crecimiento de Realty Income.Pero la empresa debe mantener su disciplina, para evitar que se diluya ese “margen de beneficio” que es lo que sustenta sus dividendos.

Para AbbVie, los catalizadores son, en realidad, la ejecución de sus proyectos en marcha. Los resultados financieros recientes muestran una marcada diferencia: mientras que las ganancias generales han disminuido, los segmentos relacionados con la inmunología y la neurociencia están creciendo significativamente. La capacidad de la empresa para financiar sus dividendos y generar valor futuro depende del éxito en la lanzamiento y comercialización de nuevos medicamentos, así como de la transición sin problemas hacia la eliminación de las limitaciones relacionadas con las patentas de Humira. Las pruebas demuestran que…Los ingresos netos de Humira fueron de 993 millones de dólares.En el último trimestre, hubo una disminución significativa con respecto al punto más alto alcanzado anteriormente. Esto destaca la urgencia de la transición que se está llevando a cabo por parte de la empresa. Los inversores deben vigilar estos lanzamientos para determinar si la empresa puede mantener su crecimiento y sus flujos de efectivo.El 28.9% de las inversiones ha generado un retorno durante el último año.Se sugiere que gran parte de este optimismo ya está incorporado en los precios de las acciones, lo que deja poco margen para errores. Cualquier retraso o bajo rendimiento en las actividades previstas podría amenazar directamente la sostenibilidad del crecimiento de los dividendos.

En resumen, ambas inversiones requieren paciencia, pero por razones diferentes. La tesis de Realty Income depende de la disciplina con la que los administradores asignen el capital en un entorno donde las tasas de interés están en constante cambio. La tesis de AbbVie, por su parte, depende de la ejecución impecable de una transición compleja en el sector de productos biofarmacéuticos. Para el inversor de valor, lo más importante es aprovechar la calidad reconocida de Realty Income, utilizando una participación menor en AbbVie para tener acceso a este negocio de crecimiento rápido. El margen de seguridad en este último caso es reducido, por lo que los indicadores relacionados con las tasas de interés y la ejecución de los proyectos son aún más importantes.