Ventas minoristas reales y la forma de la curva de demanda: Evaluación de la resiliencia del consumidor en un ciclo económico desfavorable

Los números fuerón de las ventas al por mayor en noviembre, evidencian una resiliencia. Las ventas han aumentado0.6% en términos mensualesSe recuperó de la caída revisada en octubre y superó la prevision. Esta robustez, impulsada por el recupero en las compras y gastos de vehículos de motor y en otras áreas, reflejó un sólido crecimiento económico en el cuarto trimestre. Sin embargo, la publicación retrasada del reporte (una moratoria de un mes por el cierre histórico del gobierno) redujo su impacto inmediato en el mercado y ocultó la historia más importante debajo de la capa superficial.

La historia más profunda es la de una divergencia aguda entre gasto nominal y real. Los números oficiales no se ajustan a la inflación, lo que significa que captan el aumento de precios como crecimiento. Cuando quitamos la inflación, la imagen se ve drásticamente modificada. Los datos recientes muestran que mientras las ventas nominales se incrementaron,Las ventas minoristas reales disminuyeron un 0.15% en comparación con el mes anterior.aunque el crecimiento anual es del 1,20%. Esta es la evidencia inicial de una desigualdad en la forma de consumir, en donde el encanto del inicio oculta la debilidad subyacente.

El contexto es crítico. La demora del informe implicó que el mercado no vio este mensaje mixto hasta ahora, lo que permitió que la narrativa de un crecimiento de gasto generalizado persistiera. En realidad, los datos revelan una base de consumidores sorpresivamente estresados. Como señaló la Bank of America Securities, la diferencia entre el crecimiento del gasto de hogares de mayores y menores ingresos fue sustancial y persistente durante todo el trimestre. La recuperación nominal probablemente refleja el poder de consumo de hogares más ricos, mientras que el declive real demuestra la presión sobre los consumidores de menores y medianos ingresos que luchan con el costo del vida. Este es el rasgo estructural que define el ciclo actual.

La división K-Shape: gastos más altos vs. más bajos de los ingresos El futuro del salario mínimo: las prácticas del gasto en alimentos y el aumento de la pobreza

Los datos demuestran una división clara y creciente en el comportamiento de los consumidores. Aunque las ventas totales están aumentando, la potencia está concentrada entre hogares de mayor ingreso mientras que los consumidores de bajos ingresos están bajo una fuerte presión. Esta divergencia no es una casualidad estadística; es la característica definitoria del setup económico actual y una respuesta directa al aumento del costo de la vida. La evidencia más llamativa se encuentra en los precios de los alimentos, queAumentó en más del 50% en diciembre, en comparación con los últimos tres años.Para las familias que priorizan el presupuesto, este es un impacto directo en el ingreso de los hogares, lo que obliga a tomar dificiles elecciones y a reducir los gastos de compra.

Este gap está cuantificado por Bank of America Securities. La empresa señala que su indicador “Consumer Prism” muestra que la diferencia entre el crecimiento del gasto de los hogares con ingresos altos y los hogares con ingresos bajos es significativa y persiste durante todo el cuarto trimestre. La empresa destaca que esta división en dos grupos comenzó a finales de 2024 y se ha ampliado a lo largo del año. Esta diferencia se hace más pronunciada en las categorías de bienes y servicios desechables. En otras palabras, los hogares con ingresos más altos continúan gastando, mientras que las condiciones para los hogares con ingresos bajos y medios son cada vez más difíciles.

Esto crea una base frágil para la trayectoria de crecimiento de la economía. El modelo GDPNow de la Fed de Atlanta predice que el PIB aumentó un 5.1% en el cuarto trimestre. Esa proyección positiva se basa en gran medida en el gasto de los consumidores. Sin embargo, este gasto ahora depende de un segmento reducido de la población. Por lo tanto, la sostenibilidad de esta trayectoria de crecimiento es dudosa. Si las presiones relacionadas con el costo de vida persistan o se intensifiquen, la capacidad de gasto de los más ricos podría no ser suficiente para compensar cualquier retracción en el gasto general. El modelo actual asume que la base de consumidores seguirá disminuyendo, lo que hace que las perspectivas sean vulnerables a cualquier tipo de shocks que agraven los presupuestos de los hogares.

Contexto del ciclo económico: Indicadores de atraso y señales de anticipación

Los datos sobre las ventas minoristas deben analizarse en conjunto con otros indicadores económicos para poder determinar la verdadera dirección del ciclo económico. Por un lado, tenemos la fuerza retardada de las ventas minoristas reales; este es uno de los cuatro indicadores clave en los que se basa el Comité de Datación del Ciclo Económico del NBER para determinar si se está en recesión o no.Las ventas minoristas reales disminuyeron un 0.15% en septiembre, en comparación con el mes anterior.Es una señal clara de tensión en el consumo. Sin embargo, estos son los mismos datos que, en su forma nominal, indicaban un rebote en las tendencias económicas. Esta divergencia destaca el desafío que enfrenta el comité: se trata de detectar una debilidad sostenida en múltiples indicadores, y no simplemente el efecto del ruido de un solo mes.

Por otro lado, los indicadores clave muestran señales de alerta. El Índice Económico Principal del Conference Board disminuyó nuevamente en septiembre, marcando una segunda caída consecutiva. Lo que es más preocupante, su tasa de crecimiento a lo largo de los últimos seis meses ha descendido por debajo del nivel previo.Límite del 4,3 por cientoSe trata de un nivel históricamente asociado con un mayor riesgo de recesión. La contracción del índice fue causada por la disminución de las expectativas de los consumidores y las empresas. Esto indica que el impulso observado en las ventas nominales de noviembre podría no ser duradero.

A esto se suma un cambio subrepticio en el desplome de las presiones de precios de los fabricantes. El PPI de la base subió.0.2% en noviembreEl dato, por debajo de los pronósticos y sugiere que la presión inflacionaria se aliviará a nivel de comercialización. Aunque podría aliviar un poco los presupuestos de las familias, no altera el panorama inmediato de un consumidor que tiene problemas. La PPI fría se contrapone con la aparente fortaleza de las ventas en el comercio minorista, lo que confunde las cosas todavía más.

En resumen, se trata de un conflicto entre una fortaleza que es lenta en su desarrollo y una debilidad que es rápida en su manifestación. Las ventas minoristas reales, que son indicadores lentos, muestran que los consumidores están bajo presión. Por otro lado, el LEI, que es un indicador rápido, señala una desaceleración en las actividades económicas. La ligera disminución en los precios de los productores es un factor neutral. Esto crea una situación delicada, donde la economía parece mantenerse estable en el presente, pero los indicadores futuros apuntan a una posible desaceleración. El camino actual es aquel de una resiliencia lenta, en lugar de una resiliencia rápida.

Catalizadores y riesgos: el examen de la sostenibilidad

El camino hacia el aumento del gasto de los consumidores, y por ende, hacia un ciclo económico más amplio, ahora depende de unos pocos factores críticos y riesgos. La resiliencia actual en forma de “K” es un equilibrio frágil, y su sostenibilidad se verá a prueba gracias a la trayectoria de los indicadores clave y a la creciente brecha entre los diferentes grupos de ingresos.

En primer lugar, los inversores deben seguir de cerca a otros indicadores de efecto de retraso que el comité del NBER presta una atención particular. Aunque los ventas minoristas reales han padecido presión, una evaluación completa por parte del comité requerirá que se mire aEmpleo no agrícolay el ingreso real personal (excluyendo recibos de transferencia). Cualquier indicio de desaceleración en el mercado laboral o una caída sostenida en el ingreso real disponibilizado confirmaría el estrés sobre los hogares de bajos y medianos ingresos que se está extendiendo. Esto desafiaría directamente el fundamento de la previsión robusta del Atlanta Fed en el PIB, que asume la continuación de la fortaleza de una base de consumidores estrecha.

En segundo lugar, la señal de alerta proveniente de los indicadores clave ya está activa. El Índice Económico Líder del Conference Board ha disminuido durante dos meses consecutivos. Su tasa de crecimiento a lo largo de seis meses ha caído por debajo del nivel esperado.criterio del 4,3%Históricamente, este índice está relacionado con el riesgo de recesión. Este indicador señala una desaceleración en la actividad económica, debido a la disminución de las expectativas de los consumidores. Un deterioro adicional en esta situación confirmaría la fragilidad del sistema actual. Esto sugiere que el repunte de las ventas puede ser un evento aislado, y no el inicio de una expansión duradera.

El riesgo más importante, sin embargo, es un aumento de la brecha de ingresos. El análisis de la Bank of America muestra la divergencia entre el incremento en el gasto de los más altos y los más bajos ingresos.Sustancial y persistente durante todo el cuarto trimestre.Si las presiones del costo de la vida que están obligando a los hogares de bajos ingresos a sacrificar sus opciones se intensifican, su consumo podría caer aún más. Esto rompería el actual division en K, tirando abajo el sector de consumo y haciendo vulnerable la proyección del crecimiento del PIB impulsado por el consumidor. El modelo actual asume que los ricos podrían seguir gastando, pero la historia muestra que un crecimiento amplio requiere una expansión inclusiva de la poder de compra.

En resumen, la sostenibilidad de esta resiliencia no está garantizada. Depende de si los ingresos reales se mantienen, si las señales clave se estabilizan y si la brecha en los ingresos se mantiene controlada. Por ahora, la situación es una de fortaleza retrasada que oculta debilidades importantes; la vulnerabilidad principal radica en el creciente gap en los ingresos.