Ready Capital, segundo trimestre de 2025: surgieron contradicciones en la valoración de activos, la política de dividendos y los volúmenes de préstamo de la SBA en Portland

Guía:

• Espera un modesto crecimiento de los ingresos en la segunda mitad de 2025 en comparación con el primer trimestre y el segundo trimestre.
• Mantener el nivel actual del dividendo hasta que el perfil de ingresos acredite un incremento.
• Las re-ingresiones de origen en el tercer trimestre se centraron en puentes multiviviendas de alta calidad (LTVs más bajos), con un objetivo de rentabilidades retencionales de alrededor del 13%-15% y un retorno al mercado de los CLO a principios de 2026.
• Aumentar los préstamos SBA 7 (a) a más de $325 millones por trimestre y elevar los objetivos de la DGA a unos $300 millones anuales.
• Usar $221 millones de liquidez generada para financiar nuevas operaciones y reconstruir el margen operativo neto.

Comentario comercial:

* Reposición de portafolios y venta de pre financieras:- Ready Capital concluyó su primera venta de grandes cantidades de$494 millonesen activos de puente multifamiliares heredados, generandobeneficio neto de $85 millones. - La transacción es estratégicamente significativa ya que elimina el 100 % de los préstamos en consorcio del año de cosecha de 2021. - Esta venta fue parte de una estrategia más amplia para reajustar el balance de la compañía, deshaciéndose de activos de baja rentabilidad y reinvertiendo en nuevas concesiones para mejorar la cuota de intereses netos.

• Mejoras de Mercados de Capitales:
• La compañía colapsó 2 de 5 CLOs de propiedades comerciales en ejecución, mejorando las tarifas anticipadas por7%y generando71 millones de dólaresen ingresos.
• Ello ha provocado que haya aumentado casi100 puntos basemejora en el costo del financiamiento.

• Los mejoramientos apuntaban a aumentar la capacidad del almacén y apoyar la generación de préstamos.

• Segmentación y composición del cartera

• La cartera de préstamos del CRE se segmentó en una5.400 millones de dólaresportafolio principal y un$695 millonesportafolio no esencial.
• El portafolio básico fue reducido por8%debido a pagos y liquidaciones, con solo17 préstamostotalizar71 millones de dólarestraspasando a 60 días de inadecuación.

• Esta estrategia de segmentación y reducción se enfocó en retener activos de mayor rendimiento y liquidar los no esenciales para estabilizar el portafolio.

• Crecimiento de la banca de SBA y USDA:

• Las emisiones trimestrales del SBA 7 (a) disminuyeron a$216 millonesdebido a limitaciones de capital.
• Ready Capital anticipa un aumento de volúmenes con la aprobación de la mayor capacidad de bodega de la SBA, con un objetivo mayor de 7,500 millones de dólares.$325 millonespor trimestre.
• Se espera que el crecimiento en el préstamo del SBA y el USDA pueda impulsar los ingresos con un volumen mayor y con un capital mayor que puede asignarse a la producción de préstamos.

Análisis de sentimientos:

Tono general: neutro

• La gerencia ejecutó acciones de situación financiera que "generaron $221 millones en liquidez" y dijo que "esperamos un crecimiento modesto de la rentabilidad en la segunda mitad de 2025", mientras que reporta pérdidas distribuibles y GAAP, y toma nota de los costos de refinanciamiento, lo que indica una perspectiva cautelosa pero constructiva.

Preguntas y respuestas:

• Pregunta de Crispin Elliot Love (Piper Sandler)¿La reingresión de origen en el tercer trimestre significa que las pérdidas de los ingresos distribuibles continúan en el corto plazo y cuándo podrá alcanzar la rentabilidad y estar más cerca de la cobertura del dividendo?
  Respuesta: La dirección espera que en el segundo semestre de 2025 se alcance un punto de equilibrio en los beneficios, impulsado por la venta en masa (-eliminación de la portación = +$0,05/acción), reinversión (+$0,02/acción), reembolso de títulos (+$0,01/acción) y aceleración de SBA/USDA (+$0,05 a $0,07/acción), compensado en parte por mayores costos de refinanciamiento (-$0,03 a $0,05/acción).

• Pregunta de Crispin Elliot Love (Piper Sandler): En cuanto a la venta en masa de los préstamos de puente heredados, ¿quiénes fueron los compradores, cuánto queda por vender, ¿fue toda esta venta en 2021 y cómo se comparó el precio con las marcas anteriores?
  Respuesta: Se vendieron $494 millones de préstamos de puente de viviendas múltiples de la compañía para un operador de viviendas múltiples en asociación con un fondo de aproximadamente $1.500 millones y que representa alrededor del 77% de UPB, eliminando esencialmente la exposición al 100% de los patrocinadores sindicados de 2021; quedan algunas viviendas de 2021 en el portafolio principal.

• Pregunta de Douglas Michael Harter (UBS)¿Qué impulsará el aumento en los volúmenes del SBA y cuándo veremos eso?
  Respuesta: La rampa de SBA depende de las aprobaciones del almacén de SBA y la capacidad de los mercados de capitales (securitizaciones/participaciones); los volúmenes de Q3 deberían permanecer cerca de los de Q2, con una rampa más completa hacia la segunda mitad del año una vez que se hayan resuelto las transacciones adicionales de almacenamiento y de mercados de capitales.

• Pregunta de Douglas Michael Harter (UBS): Dados los gastos más altos sin garantía, ¿tendrán sentido las emisiones sin garantía o dependerán de otras partes de la estructura del capital?
  RespuestaPlan es depender principalmente de emisiones garantizadas para refinanciar la mayoría de vencimientos, con el uso selectivo de emisiones no garantizadas como algo posible pero reconociendo que un costo más alto presionará los ingresos.

• Pregunta de Jade Joseph Rahmani (KBW): ¿Se mantendrá el activo de Portland en $425 millones (o $432 millones) y el coste de mantenimiento de $5,3 millones refleja un trimestre completo; qué es la estimación del tercer trimestre y el capital requerido (incluyendo marketing/ventas/TI)?
  Risposta: El activo se registró inicialmente en $425 mln; la carga negativa de $5.3 mln fue un gran impacto en el trimestre 2 y la administración espera un atractivo parecido a corto plazo que puede reducirse mediante la reducción de los costos de financiamiento y la estabilización; el TI estimado es de unos $150–$200 por metro cuadrado y aún faltan 70.000 metros cuadrados para arrendar.

• Pregunta de Jade Joseph Rahmani (KBW): Dado el gran activo de impuestos diferidos, ¿por qué no suspender el dividendo y asignar capital para el pago de la deuda y las recompras hasta que la estabilidad regrese?
  respuestaLa gerencia y la junta de la compañía prefieren mantener el dividendo actual mientras se monitorea el desempeño de la cartera principal y los progresos hacia la cobertura de ganancias; sólo considerarán suspender el dividendo si el desempeño así lo justifica.

• Pregunta de Randy Binner (B. Riley Securities): ¿En su trayectoria EPS a la cobertura de dividendos se incluyó el retraso de la propiedad de Portland y durante qué periodo de tiempo se asumió eso?
  RespuestaSí, la cuota bróker EPS supone que el déficit de Q2 de Portland continuará en el futuro cercano; se considera cualquier gasto incremental de 'buena noticia' que reduzca el impacto, pero la base incluye el déficit.

• Pregunta de Randy Binner (B. Riley Securities): Aclarar los $85 millones de ingresos netos del préstamo, ¿fue el dinero después de pagar la financiación y re comprar prestamos de las CLO?
  RespuestaSí. Los $85 millones en efectivo se obtuvieron después de usar los ingresos para pagar a ~$308 millones a prestamistas de almacenes y ~$128 millones para reponerse de las deudas de CLOs.

• Pregunta de Randy Binner (B. Riley Securities): Con respecto al muro de vencimiento de 650 millones de dólares en 2026, ¿cuál es el monto neto esperado después de las acciones del trimestre y cómo lo abordará?
  Respuesta: La administración espera abordar las maduraciones de 2026 a través de una combinación de reducciones organicas y adquisiciones, junto con nuevas emisiones garantizadas en vez de refinanciar completamente todo el monto con nueva deuda.

• Pregunta de Christopher Whitbread Patrick Nolan (Ladenburg Thalmann): ¿Fue una adquisición o un legado de acuerdos previos el activo de Portland, y cómo ha evolucionado la estrategia de fusiones y adquisiciones; aumentará la asignación de capital a pequeñas empresas?
  respuesta: Portland tuvo su origen en la fusión de Mosaic; en el futuro, las fusiones y adquisiciones serán oportunistas y solo si son de una gran utilidad, mientras que la gerencia espera seguir asignando capital a las pequeñas empresas con crédito, dado su alto ROE y potencial de crecimiento.