El “Slack Gauge” de la RBNZ: ¿Cómo la capacidad económica determinará la respuesta al shock del mercado petrolero?

La economía se encuentra en un estado frágil; apenas comienza a recuperarse después de una contracción económica. El PIB aumentó ligeramente.0.2% en el cuarto trimestre de 2025Las expectativas no se cumplieron, y la tasa anual de 1.3% tampoco fue suficiente. Esto ocurre después de…Contracción del 0.5% del PIB en 2024El desempleo sigue siendo elevado, con un porcentaje de 5.4% en el cuarto trimestre de 2025. Se describe la recuperación como insuficiente; se proyecta que el crecimiento acelerará a finales de 2026.

Este contexto ahora se enfrenta a un choque directo proveniente de los mercados energéticos. La guerra en el Medio Oriente ha causado…El precio del crudo de Brent supera los 100 dólares por barril.Por primera vez desde la invasión de Ucrania, los precios del combustible han aumentado en el país. El economista jefe del RBNZ señala que este conflicto es una fuente importante de incertidumbre para las proyecciones de crecimiento “razonable” que se hacen para este año.

La pregunta central para los encargados de la formulación de políticas es: ¿cómo responder a esto?Exceso de capacidad en la economía y un déficit de producción que sigue siendo negativo.El banco central tiene margen para evaluar la presión inflacionaria inmediata. La situación es clara: un crecimiento débil y un alto desempleo constituyen un respaldo contra una crisis de tipo “cost push”. Pero el choque petrolero introduce una volatilidad significativa.

El mecanismo de política: Mirar a través de ella en lugar de reaccionar ante ella.

El marco de trabajo del RBNZ es claro: tiene como objetivo…Disturbios en el descuento que afectan a la inflación; se espera que estos disturbios sean temporales.Este mandato permite que el banco pueda superar las fluctuaciones en los costos energéticos, siempre y cuando considere que esa presión no será duradera. La gobernadora Anna Breman ha declarado explícitamente que…Una interrupción de corta duración y un aumento temporal en los precios del petróleo pueden – y deben – ser considerados desde una perspectiva de política monetaria.Si eso no afecta los resultados de la inflación a medio plazo.

Esta postura está respaldada directamente por los datos económicos actuales. El economista jefe del banco señala que…Sigue habiendo exceso de capacidad en la economía; por lo tanto, el margen de producción sigue siendo negativo.Con una tasa de desempleo del 5.4%, esta capacidad ociosa sirve como un respaldo para la economía. El RBNZ espera que esta capacidad excedente permita que la economía crezca fuertemente este año, sin que esto genere inflación. Por eso, el banco ha mantenido la tasa de referencia de los préstamos bancarios en el 2.25% desde noviembre.

Sin embargo, el gobernador ha emitido una advertencia clara: no descartará ni los aumentos ni las reducciones de las tasas de interés, debido a la incertidumbre actual. La actitud del banco depende de si las presiones inflacionarias se intensifican o no. Como señaló el economista jefe, el comité tendrá que analizar todo esto y determinar qué significa ese contexto para el alcance de los efectos inflacionarios. La próxima reunión, el 8 de abril, será un momento crucial para evaluar este equilibrio. Los mercados ahora asignan una probabilidad de aproximadamente un 60% de que se produzca un aumento de las tasas de interés en mayo.

El catalizador y los puntos clave

El catalizador inmediato es la próxima reunión del Comité de Política Monetaria del RBNZ.8 de abrilEl enfoque de la comisión será analizar los datos económicos para determinar el alcance de los efectos inflacionarios derivados del choque petrolero. Este es el mecanismo que determinará si el banco se mantendrá firme contra la inflación o bien seguirá su posición actual.

El principal riesgo relacionado con la aparición de inflación es la inflación subyacente. El gobernador del banco ha dejado claro que, aunque un aumento temporal en la inflación puede superarse, el comité sigue trabajando en ello.Atentos al riesgo.Esas presiones se extienden cada vez más. Lo importante será monitorear si el reciente aumento en los costos de energía comienza a influir en el crecimiento de los salarios y en el comportamiento relativo a la fijación de precios. El hecho de que se haya superado el objetivo del 3% en el cuarto trimestre ya indica que las presiones son reales.

Un punto de observación secundario, pero importante, es el mercado laboral. La migración de los kiwis hacia Australia ha ayudado a mantener la tasa de desempleo baja, en comparación con lo que podría ocurrir de otra manera. Si esta salida de mano de obra disminuye, como parece estar sucediendo, el mercado laboral podría volverse más competitivo. Esto reduciría la capacidad disponible y aumentaría el riesgo de que las presiones inflacionarias se intensifiquen.