El dilema de la Reserva Federal: los shocks energéticos ponen a prueba la paciencia de las políticas monetarias.

El Banco de Reserva de Nueva Zelanda se enfrenta a un dilema clásico: sus herramientas están siendo sometidas a pruebas por fuerzas que no pueden controlar completamente. La tensión central es evidente. Como lo ha dicho el economista en jefe, Paul Conway…La política monetaria por sí sola no resolverá la crisis de precios en Nueva Zelanda.Puede crear las condiciones necesarias para la estabilidad, pero no puede generar directamente prosperidad o crecimiento estructural. Este es el principal limitante. Las acciones y declaraciones recientes de la Banca revelan que su liderazgo es plenamente consciente de estos límites.

Un ejemplo clásico es su enfoque en la inflación. La RBNZ ha tomado medidas explícitas al respecto.“Analizó una incrementación en la inflación administrativa”.Esto contribuyó en 0.6 a 0.7 puntos porcentuales al aumento del IPC del 3.1% registrado en el año 2025. Se trata de una decisión política intencionada, ya que se reconoce que algunos de los factores que causan inflación son temporales y no están motivados por la demanda interna. Sin embargo, este hecho demuestra la dificultad que implica manejar situaciones como esta. Cuando una parte significativa de la inflación está causada por shocks externos o por precios regulados, el principal instrumento utilizado por el banco central para controlar la inflación, es decir, la tasa oficial de interés, tiene un efecto directo limitado. Su capacidad para gestionar la situación está siendo puesta a prueba debido a la naturaleza de los factores que causan la inflación.

El reciente comentario de la gobernadora Anna Breman subraya esta postura moderada y contenida. Ella enfatizó la necesidad de…Evaluación “equilibrada” y medida de los efectos de las crisis globales.Se señalan tres tipos distintos de impactos que merecen atención. Este enfoque cuidadoso indica que el banco no está apresurándose a emitir juicios. Está esperando para ver si los picos de precios a corto plazo, como los que ocurrieron durante la crisis en Oriente Medio, llevarán a algún resultado concreto.Efectos de la segunda rondaEn cuanto a las expectativas de inflación y el crecimiento a medio plazo, como señaló Breman, el impacto máximo de la política monetaria sobre la inflación se produce en un período de seis a nueve trimestres. Actuar de forma precipitada frente a un shock temporal solo servirá para frenar el crecimiento, sin resolver el problema inmediato.

En resumen, la dirección del RBNZ reconoce públicamente los límites de su poder. Están indicando que, aunque responderán a las presiones inflacionarias persistentes, no pueden encontrar soluciones para la crisis relacionada con el costo de vida, que tiene origen en problemas estructurales o shocks externos relacionados con la energía. Las tasas actuales de retención de políticas monetarias son estables, y ciertos aumentos en los precios también se deben a este reconocimiento por parte de los responsables de las decisiones monetarias.

La necesidad de reformas estructurales: lecciones de ciclos pasados

Las limitaciones monetarias del RBNZ destacan un desafío más profundo y de largo plazo. La economía de Nueva Zelanda ha estado atrapada en una situación de baja productividad durante décadas. Este es el motivo principal por el cual los ingresos promedio siguen estando por debajo del promedio de la OCDE. Como señala un análisis reciente:El crecimiento de la productividad sigue siendo relativamente bajo.Se trata de una tendencia a largo plazo que ha causado confusión entre los economistas. No se trata de un problema nuevo; se trata de una situación estructural que no puede resolverse solo con políticas monetarias. Las autoridades bancarias están atadas no solo por las crisis externas, sino también por este vacío fundamental en el rendimiento económico.

Esto sienta las bases para un cambio importante en las políticas. La reciente creación de…Ministerio Autónomo de RegulaciónSe trata de un intento directo por superar las barreras institucionales que podrían obstaculizar el crecimiento económico. Al centralizar la supervisión y concentrarse en la calidad de las regulaciones y en la gestión responsable de los recursos, el gobierno indica que las reformas deben dirigirse a los sistemas que rigen las actividades empresariales y las inversiones. Se espera que un organismo dedicado pueda lograr ese tipo de mejoras sistémicas necesarias para aumentar la productividad.

La historia ofrece un modelo claro de cómo podrían ser tales reformas. Los cambios económicos más significativos en Nueva Zelanda, como el paquete de medidas económicas implementado en los años 80, lograron su objetivo mediante la eliminación de distorsiones en el mercado y barreras regulatorias. No se trató de hacer ajustes menores; se procedió a reestructurar el entorno económico. El esfuerzo actual por mejorar las regulaciones refleja esa misma ambición de aquel entonces. La lección que se puede extraer es que para lograr progresos significativos se necesitan soluciones estructurales, en lugar de ajustes graduales. El Ministerio de Regulaciones es el nuevo vehículo para llevar a cabo ese objetivo, con el fin de reducir la brecha entre las intenciones políticas y el rendimiento económico.

Catalizadores y riesgos: El camino a seguir

La prueba inmediata de la actitud cautelosa del RBNZ es el impacto de los altos precios mundiales de la energía en la inflación interna. Como advirtió el gobernador Breman,Aumento de los precios del petróleo y del diésel.Estos factores son el principal motivo de un aumento repentino en la inflación a corto plazo. La política monetaria del Banco depende de que esta situación sea breve. Si el impacto se prolonga, el riesgo de efectos secundarios en las expectativas de inflación a medio plazo y en los costos generales se vuelve real. En ese caso, la obligación de anticipación del Banco haría necesario reconsiderar su política monetaria, incluso si eso disminuyera el crecimiento económico. El tiempo para tomar esa decisión es limitado, ya que los instrumentos utilizados por el Banco tardan entre seis y nueve trimestres en alcanzar su punto máximo.

Un riesgo paralelo es que la incertidumbre en sí no desaparezca. El economista jefe, Paul Conway, señaló que el impacto causado por los eventos mundiales en la confianza de las personas…Se desvanecerá a medida que las empresas se acostumbren a una situación de mayor inciertoidad en las políticas económicas.Pero si este ajuste lleva más tiempo del esperado, podría prolongar la cautela en las actividades comerciales y la reticencia de los hogares a invertir. Esto socavaría directamente la recuperación económica que el RBNZ intenta fomentar, creando un ciclo autoperpetuante de baja demanda y crecimiento lento. La reciente reducción de las tasas de interés por parte del banco fue en parte destinada a estimular la actividad económica, pero su efecto será limitado si la actitud general de los ciudadanos sigue siendo negativa.

La respuesta del gobierno destaca el desafío que implica proporcionar ayuda a personas de todo tipo.Un paquete de apoyo de $50 por semana para familias que trabajan.Se trata de una medida temporal y dirigida específicamente al objetivo de contrarrestar el aumento de los precios del combustible. Con un costo de hasta 373 millones de dólares, esta medida no constituye, en realidad, una forma de compensación generalizada por los altos costos de vida. Este enfoque limitado evita las presiones inflacionarias que podrían surgir de una ayuda universal. Sin embargo, su alcance limitado destaca la dificultad de abordar de manera efectiva la situación de crisis económica sin provocar aún más aumentos de precios. Esto demuestra claramente que los instrumentos políticos disponibles son limitados para enfrentar este problema.

Visto desde una perspectiva histórica, la respuesta es más específica que en las crisis petroleras anteriores. A diferencia de los controles de precios de gran alcance que se aplicaron en la década de 1970, las medidas actuales son más focalizadas y temporales. La estrategia del RBNZ de enfrentar este aumento temporal en los precios, junto con el apoyo dirigido por el gobierno, refleja un enfoque político más sofisticado, aunque también más restrictivo. El camino a seguir ahora depende de la duración del shock energético y de la velocidad con la que la incertidumbre desaparezca. Tanto para el banco central como para el gobierno, la oportunidad para tomar medidas efectivas y sin generar inflación está disminuyendo.