La iniciación de RBC: Evaluando el camino de Lilly hacia la liderazgo en el mercado de obesidad

La decisión de RBC Capital de otorgarle a Eli Lilly una calificación de “Outperform” y un objetivo de precio de 1,250 dólares es una clara indicación de que la empresa está en camino hacia el liderazgo en el mercado relacionado con la obesidad. La tesis de la firma se basa en la creencia de que las expectativas actuales del mercado, según las estimaciones de consenso, están fundamentalmente subvaluadas. La empresa sostiene que estas estimaciones “subvaloran materialmente” el potencial de crecimiento futuro de Eli Lilly, especialmente teniendo en cuenta los factores que podrían transformar la situación en el futuro. Este panorama crea una oportunidad interesante para los inversores a largo plazo.

El pilar de la convicción de RBC es el mayor margen de competitividad que tiene Lilly. Los datos clínicos recientes han sido un golpe decisivo para los productos de Novo Nordisk. En una prueba directa, el medicamento Zepbound de Lilly demostró una eficacia superior; los pacientes lograron mejorar significativamente sus resultados.Reducción del 25.5% en el peso corporalEn comparación con el resultado obtenido por Novo con su producto CagriSema, que fue del 23%. Este resultado incluso superó algunos de los resultados obtenidos por Lilly en anteriores pruebas. Esto ha generado serias dudas sobre la capacidad de Novo para recuperarse. Los resultados de la prueba fueron tan negativos que las acciones de Novo cayeron un 16%, mientras que las acciones de Lilly aumentaron un 5%. Esta reacción del mercado es una manifestación directa del cambio en el equilibrio de poder entre las dos empresas.

Los analistas consideran este momento como un punto de inflexión importante. Evan Seigerman, de BMO Capital, señaló que Novo ya ha “desilusionado a los inversores en dos ocasiones” en poco más de un año. Esto dificulta que Novo pueda recuperar la confianza de los inversores. Los datos sugieren que el mercado probablemente se concentrará en el portafolio de Lilly, lo que dejará a Novo sin muchas opciones para competir, aparte del precio. Para RBC, no se trata simplemente de ver quién supera al otro en términos de eficacia de los medicamentos; se trata de asegurarse una posición dominante en un mercado que aún está en sus primeras etapas de adopción. El objetivo de precios de la empresa implica una expansión significativa de su valor, ya que se espera que el negocio de Lilly continúe ganando cuota de mercado y fomentando el crecimiento de ingresos hasta el año 2030.

El TAM escalable: Motores de crecimiento y ventaja competitiva

El enorme tamaño de esta oportunidad es lo que hace que la ejecución actual de Lilly sea tan interesante. Se proyecta que el mercado mundial de los medicamentos para la pérdida de peso que contienen GLP-1 crezca en el futuro.De 13.84 mil millones en el año 2024, a 48.84 mil millones para el año 2030.Se está expandiendo a una tasa compuesta anual del 18.54%. No se trata simplemente de una empresa farmacéutica de nicho; se trata de una tendencia secular, impulsada por el aumento de las tasas de obesidad y por la alta eficacia clínica de sus productos. La trayectoria del mercado indica que Lilly ya está capturando una cuota significativa de este mercado, y eso ocurre a un ritmo cada vez más rápido.

Sin embargo, incluso esta estimación conservadora representa un límite, no un tope. Los analistas están reajustando las posibilidades de crecimiento del mercado. Morgan Stanley cree ahora que el mercado podría alcanzar…150 mil millones para el año 2035Mientras que Goldman Sachs, aunque es más conservadora, todavía realiza pronósticos al respecto.95 mil millones para el año 2030.La divergencia en las cifras refleja la incertidumbre en cuanto a las tasas de adopción y el poder de fijación de precios. Pero hay un consenso claro: el mercado está lejos de estar saturado. El factor clave para el crecimiento más allá de los Estados Unidos es la aceleración de la adopción de estos medicamentos. Se estima que la población mundial susceptible a recibir estos medicamentos podría aumentar en un 11%, en comparación con las actuales tasas del 3% en América y apenas el 1% en otros lugares.

El rendimiento actual de Lilly es una reflección directa de su capacidad para operar en este mercado en constante expansión. En el cuarto trimestre de 2025, los ingresos aumentaron significativamente.El 43% corresponde a los 19.3 mil millones de dólares.Todo esto se debe al crecimiento en volumen de las ventas, causado por Mounjaro y Zepbound. No se trata de aumentos en los precios o de ventas puntuales; se trata de expandir la producción y la distribución para satisfacer la creciente demanda. Las proyecciones de la empresa para el año 2026 indican que los ingresos podrían alcanzar entre 80 mil millones y 83 mil millones de dólares, lo que implica otro año de crecimiento excepcional. Esta capacidad de ejecución, combinada con una mayor ventaja clínica, permite a Lilly obtener una participación desproporcionada en la expansión del mercado. El camino hacia la liderazgo en el mercado de la obesidad está determinado por estos dos factores: un mercado muy grande y en constante crecimiento, y la capacidad operativa para expandirse dentro de ese mercado.

Herramientas financieras: Resiliencia de las márgenes y factores que impulsan el crecimiento

El crecimiento explosivo de los ingresos se está traduciendo en una fortaleza financiera tangible. Sin embargo, para lograr una rentabilidad sostenible, es necesario superar algunas dificultades. En el cuarto trimestre, el margen bruto de Lilly, en porcentaje de los ingresos, fue…83.2%Se trata de una cifra que se ha mantenido constante desde el trimestre anterior. Esta consistencia es notable, teniendo en cuenta la disminución del 5% en los precios reales. Esto indica que la capacidad de fijación de precios y la eficiencia operativa de la empresa están ayudando a proteger sus resultados financieros. La resiliencia de las margens, gracias al buen equilibrio entre los productos ofrecidos y los costos de producción reducidos, sugiere un modelo de negocio escalable que puede soportar cierta erosión en los precios.

Este recurso financiero es fundamental para sostener la trayectoria de crecimiento agresivo de la empresa. La proyección de ingresos para el año 2026, que oscila entre 80 mil millones y 83 mil millones de dólares, indica otro año de crecimiento excepcional. El aumento medio representa un incremento del orden del uno por ciento en comparación con el año anterior. Esta proyección demuestra la confianza de la dirección en su capacidad para seguir expandiendo la producción y la distribución, a fin de satisfacer la demanda. Sin embargo, el camino hacia el futuro no está libre de obstáculos. La reciente disminución del 5% en los precios reales y una tasa impositiva más alta destacan los obstáculos comerciales y regulatorios que enfrentará la empresa a medida que aumente la volumen de negocios.

Sin embargo, los verdaderos catalizadores para el fortalecimiento financiero futuro se encuentran en las nuevas tecnologías que están en desarrollo. Las solicitudes regulatorias relacionadas con orforglipron, un candidato oral para GLP-1, están avanzando en los mercados clave. La empresa ya ha solicitado la aprobación de su producto para el tratamiento de la obesidad en la FDA y en Japón. Además, también ha presentado solicitudes para su uso en el tratamiento de la obesidad y la diabetes tipo 2 en la Unión Europea. Una posible aprobación en el año 2026 sería un hito importante, ya que ofrecería una alternativa oral más conveniente a los tratamientos por inyección, y ampliaría significativamente la población de pacientes a quienes se puede tratar. No se trata de una esperanza lejana; se trata de un acontecimiento regulatorio a corto plazo que podría acelerar el crecimiento de la empresa y fortalecer aún más su posición como líder en este campo. El progreso de la empresa en este área, incluyendo los datos positivos obtenidos en la fase 3 de estudios clínicos, proporciona una guía clara para capturar la próxima ola de expansión del mercado.

Catalizadores, riesgos y trayectoria de penetración en el mercado

La tesis de crecimiento de Lilly se basa en una serie de factores que pueden influir positivamente en el futuro, así como en la capacidad de la empresa para enfrentar los importantes riesgos comerciales. El hito más importante a corto plazo es la obtención de la aprobación regulatoria para orforglipron, el candidato oral para el GLP-1. La empresa ya ha solicitado la aprobación del FDA y en Japón. Además, también ha solicitado la aprobación tanto para la obesidad como para la diabetes de tipo 2 en la UE. Una posible aprobación en 2026 sería un gran catalizador, ya que ofrecería una alternativa oral conveniente que podría ampliar significativamente el número de pacientes a quienes se puede tratar, además de acelerar la adopción de este tratamiento.

Los datos clínicos relacionados con las terapias combinadas también son un punto de observación importante. Los resultados positivos obtenidos en la fase 3 para el uso conjunto de Taltz y Zepbound en la artritis psoriásica y la obesidad, así como para el uso de Retatrutide en la osteoartritis de rodilla, podrían ampliar el alcance terapéutico del portfolio de productos de Lilly y generar nuevas fuentes de ingresos además del mercado principal de pérdida de peso.

Sin embargo, el camino hacia una dominación sostenible no está exento de problemas. El principal riesgo radica en la persistencia del paciente en seguir con el tratamiento. Los costos y la pérdida de la cobertura de seguro son las principales razones para abandonar el tratamiento.El 60-64% de los casos…Esto crea una vulnerabilidad fundamental: incluso con un medicamento de mejor calidad, el crecimiento de la empresa depende de que los pacientes continúen recibiendo tratamiento. La reciente disminución del 5% en los precios reales y las previsiones de Goldman Sachs de una pérdida anual del 7% en los precios, destacan la presión comercial que pondrá a prueba tanto la adherencia de los pacientes como la rentabilidad futura de la empresa.

El punto clave para la trayectoria general del mercado es el ritmo de adopción internacional de estos medicamentos. Aunque las dinámicas de precios en los Estados Unidos son un obstáculo, el potencial de mayor penetración fuera de los Estados Unidos es lo que compensa esa situación. Morgan Stanley señala que la adopción de estos medicamentos probablemente se acelerará, de manera similar a los cambios tecnológicos estructurales. Se espera que la población mundial susceptible a utilizar estos medicamentos alcance el 11% de la población total. El verdadero catalizador para que el mercado avance hacia estimaciones más altas de TAM es…150 mil millones de dólares en picos, para el año 2035.La velocidad y escala de este aumento global dependerán de las previsiones. Para Lilly, el éxito en los mercados internacionales será crucial para llevar el mercado hacia su potencial máximo y mantener la trayectoria de crecimiento exponencial que implica su guía de ingresos para el año 2026.