RAVE vs. GTIM: una lente histórica de la resiliencia de la franquicia vs. el vuelto operativo

La actual turbulencia en el sector de los restaurantes no es única. Resuena en caídas cíclicas pasadas donde las presiones de gasto de consumo y las fricciones operativas crearon una situación volátil. El año 2025 fue definido por esta interrupción, con el crecimiento de franquicias que no iba a la par de sus objetivos.Objetivo de 20.000 unidadesdebido a la incertidumbre económica y las altas tasas de interés. Este entorno refleja la resiliencia de los activos vistos en crisis previas. En el curso de laCrisis financiera 2008-2009Y con la pandemia de 2019-2020, los modelos de franquicias con menor intensidad de capital demostraron ser más estables que los portafolios con operaciones intensivas. El patrón es estructural: cuando disminuye el tráfico de consumidores, la carga de los costos fijos pesa más en aquellas compañías que poseen y operan sus propios comercios.

Mirando hacia adelante, el sector está preparado para un cambio. El año 2026 se está presentando como un «año de estabilidad» después de la inestabilidad del 2025, con la expectativa de mejoras en el sentimiento del consumidor y el alivio de los costos de entrada. Esto marca el escenario para una clara divergencia en el desempeño. El paralelo histórico sugiere que modelos con menos apalancamiento operacional, como la plataforma de franquicias de RAVE, demostrarán mayor resiliencia durante periodos de cautela del consumidor. Por el contrario, los portafolios construidos sobre operaciones directas, como los de GTIM, tienen el perfil de mayor riesgo y mayor recompensa de los giros operativos pasados, donde el éxito depende de la navegación por la reducción de márgenes y el descenso de tráfico. El próximo año pondrá a prueba cuál modelo está mejor posicionado para un clima económico más estable, aunque todavía desafiante.

Modelo mecánico: Royalties de franquicias vs. ejecución en nivel de tienda

El desempeño reciente de RAVE y GTIM ilustra de manera contundente las mecánicas financieras de dos modelos de restaurantes distintos. RAVE opera principalmente como un franquiciador, lo que le permite participar en las tendencias de ventas a nivel de todo el sistema a través de los porcentajes de comisión, manteniendo al mismo tiempo la necesidad de capital a un nivel bajo y limitando la exposición de costos directos a nivel de restaurantes. Esta estructura ligera de activos garantiza la flexibilidad y ayuda a proteger la rentabilidad en un entorno volátil. Por el contrario, GTIM ofrece un portafolio de marcas y operaciones intensivas que abarca, en primer lugar, QSR (restaurantes de comida rápida a domicilio) y, en segundo lugar, una comida ligera a nivel de restaurantes no formales con un servicio completo. Esta combinación genera una mayor posibilidad de ingresos, pero incrementa la sensibilidad ante la ejecución a nivel de establecimientos, la volatilidad del tráfico y la inflación laboral.

Los resultados recientes refuerzan esta diferencia estructural. La marca Pizza Inn de RAVE tuvo un fuerte impulso, con ventas interiores comparables en el mercado que aumentaron6,3% en el cuarto trimestre fiscal de 2025, impulsada por promociones de valor. Este desempeño alimenta de forma directa la corriente de retribuciones del franquiciador sin que la empresa tenga que abonar los costos subyacentes. En marcado contraste, las dos marcas de GTIM se enfrentaron a una presión importante, conLas ventas de las mismas tiendas de good times y de bad daddy cayeron 6,6% y 4,6% respectivamente en ese mismo trimestreLas finanzas de la compañía reflejan esta presión operativa, con una pérdida neta en el trimestre y un EBITDA ajustado negativo.

Visto a través de una lupa histórica, este diferenciador es un reflejo de ciclos pasados en los que los modelos con pocos activos resultaron más resistentes durante el periodos de desaceleración económica. La configuración actual pone a prueba dicha tesis. El modelo de RAVE se ha diseñado para la escalabilidad y la protección de márgenes, mientras que el de GTIM se basa en un restablecimiento operativo exitoso. Los resultados de las acciones reflejan esto: RAVE se ha recuperado un 22% durante el último año, mientras que GTIM está en declive un 53%. Lo que importa es una clara compensación entre un flujo de efectivo predecible basado en los royaltys y el potencial de mayor riesgo y mayor recompensa de recuperar tiendas propias con bajo desempeño.

Valuación y sentimiento del mercado: precios del riesgo

El mercado está fijando precios de estos dos modelos de restaurantes con lentes distintos. El RAVE tiene un ratio de valor contable de ventas de2.9x, un premio por encima de su propio promedio de cinco años de 1,9x. Esta evaluación refleja la confianza de los inversores en su modelo de fraccionamiento de activos y de franquicias, que ha generado una subida del 22,2% durante el último año. El premio es una apuesta por la resiliencia y el crecimiento escalable, lo que refleja cómo los mercados históricamente han recompensado los flujos de efectivo predecibles en tiempos inciertos.

Compare eso con GTIM, cuyo stock cotiza con una relación EV/S de 0,1x, por debajo de su rango histórico. Ese descuento profundo indica una profunda dificultad y un potencial trampa de valor. La caída del 52,6% del stock durante el último año subraya el escepticismo del mercado acerca de su modelo de marca doble que requiere mucha operación y su capacidad para estabilizar el tráfico y las márgenes. La valoración es una clara advertencia de que la empresa lucha para sobrevivir.

En términos estructurales, la divergencia es una prueba clásica de la durabilidad del modelo de negocio. La tarifa de RAVE es cara, pero está respaldada por un perfil de rentabilidad más limpio y una mayor flexibilidad de los estados financieros. La aparente baratija de GTIM es una trampa si el restablecimiento de operaciones no es exitoso. El mercado no está valorando el crecimiento aquí; está evaluando el riesgo. RAVE está pagando por un modelo resiliente, mientras que GTIM está siendo castigado por uno fallido.

Catalizadores y riesgos para 2026: El Test de la recuperación

El panorama futuro tanto para RAVE como para GTIM gira en torno a un único catalizador compartido: la estabilización en el entorno del consumidor y de los costos. Después de un año de perturbación, la industria está mirando hacia el futuro para2026 como "el año de la estabilidad".La esperanza principal es que al disminuir los costos de entrada y hacer que el consumidor prevea más, los operadores puedan recuperar sus márgenes. Esto significa una prueba clara para el modelo de cada compañía. El riesgo es que si esta estabilidad no se materializa, ambas bolsas enfrentarán una presión renovada.

La tesis de RAVE se basa en un modelo impulsado por franquicias que debería beneficiarse de un panorama operativo más estable.plataforma con poco activo y dirigida por franquiciasproporciona flexibilidad y protege la rentabilidad. El punto clave de vigilancia es si sus promociones de valor para Pizza Inn pueden incrementar la atracción y generar tráfico. Sin embargo, las acciones se cotizan con un incremento, con un ratio EV/S de 2,9X por encima de su mediana histórica. El pago por este crecimiento supone que su expansión y los esfuerzos de marketing de franquicias tendrán éxito. Una posibilidad de catalizador reglamentario relacionado es laAmerican Franchise Actque, si pasa, reduciría la responsabilidad del franquiciador y podría respaldar el atractivo a largo plazo de este modelo.

La trayectoria de GTIM es más operativa. Su cartera de marcas es sensible a la ejecución del nivel de tienda y la gestión ha enfatizado quemejora secuencial de ventas en tiendas existentesEs necesario para justificar cualquier recuperación. Los resultados recientes de la empresa demuestran la debilidad, con ventas en tiendas mantenidas que bajaron significativamente el último trimestre. El riesgo es que no se cumpla su reinicio operativo, dejándolo vulnerable a los mismos vientos de resistencia de los consumidores y costos que afligieron al sector en 2025. Su valoración barata, con un EV/S de 0,1X, precios en un gran escrutinio acerca de su capacidad para cambiar las cosas.

En otras palabras, 2026 es un año de validación. Para RAVE, es sobre probar que su valoración premiada se justifica por el crecimiento de la franquicia. Para GTIM, es sobre demostrar que sus correcciones operativas pueden traducirse en un verdadero mejoramiento de las ventas. El «año de estabilidad» compartido proporciona la pista de aterrizaje, pero la ejecución será el test.