Aumentos de tipos de interés para una inflación que la Fed no puede controlar

Las acciones bajaron por cuarto día consecutivo.El 10 de septiembre, el precio del petróleo crudo superó los 100 dólares por barril, y la rentabilidad…Los bonos del Tesoro a 10 años alcanzaron el 4.90%.Un nivel alto a largo plazo. El S&P 500Cerrado a las 7,591.70Por la tarde, la herramienta FedWatch de CME indicó que las posibilidades de que la Reserva Federal aumente la tasa de referencia en un punto cuarto en la reunión de la próxima semana eran…aproximadamente el 65%. La última vez que la Fed aumentó las tasas fue en julio de 2023.Un mercado que durante años había asumido que el próximo movimiento sería negativo, ahora establece precios en dirección opuesta. La causa de esto no es una economía próspera, sino una guerra.

El problema es que este tipo de inflación en particular no es el tipo adecuado para que una banco central lo controle mediante tasas de interés. La presión proviene de los recursos energéticos: un conflicto creciente entre Estados Unidos e Irán ha afectado negativamente al transporte marítimo a través del Estrecho de Ormuz. Además, Arabia Saudita produce petróleo en cantidades significativas.El nivel más bajo desde 1990.Goldman Sachs, un banco, advierte que más ataques en el Golfo y el Mar Rojo podrían ocurrir.Empuja el precio del crudo de Brent hacia los $120 por barril.Los aumentos de tipos de interés actúan como un amortiguador de la demanda: hacen que el préstamo sea más costoso, lo que hace que los gastos y los precios disminuyan. Pero no pueden extraer petróleo de un barril, reabrir una ruta marítima o terminar una guerra. Ajustar las tasas de interés en respuesta a un shock en la oferta es similar a luchar contra un incendio cortando el agua que alimenta el fuego… porque el agua se vuelve más cara.

Entonces, ¿por qué los mercados se preparan para una subida de precios? Porque el nuevo presidente de la Fed dice que está listo para implementar esa subida.Kevin Warsh fue nombrado en mayo por un presidente.Quienes querían tarifas más bajas, han pasado sus primeros meses insistiendo en…El objetivo de inflación del 2%En Jackson Hole, a finales de agosto, él…Leyó el informe de manera más pesimista que en su primera reunión., yEl 3 de septiembre, advirtió que es posible que las tasas tengan que aumentar.Si la inflación subyacente no logra volver al objetivo establecido. El comitéSe llevó a cabo en julio, con una votación de 9-3.Manteniendo la tasa de fondos federales en…3.50-3.75%Los tres disidentes querían una aumento. Los mercados están investigando si el Sr. Warsh realmente significa lo que dice.

En otras palabras, los sobresaltos cardíacos son una apuesta por la credibilidad, no una apuesta sobre los datos. La diferencia entre los precios de mercado y lo que se considera “profesional” es considerable. En una encuesta de Reuters, una semana antes de la reunión…Aproximadamente siete de cada diez economistas (65 de 93).Se esperaba que la Fed permaneciera indiferente en septiembre: una cifra menor que los nueve casos en el mes anterior, pero aún así, una mayoría.Los mercados esperan dos aumentos de precios hasta marzo de 2027.La inflación ha…Se ha superado el objetivo del 2% durante más de cinco años.Y, según los economistas, la mayoría de ellos…No volverá a ocuparse de ello antes del año 2028.El señor WarshRechazo a guiar los mercadosUna ruptura deliberada con las convenciones tradicionales deja a los inversores sin saber qué esperar. Su suposición es que un presidente firme y agresivo, al mirar hacia el precio del petróleo en $100, hará que las condiciones se vuelvan más estrictas.

La política hace que el examen sea más específico. Un presidente que eligió personalmente al señor Warsh…Ha amenazado con imponer restricciones comerciales, a menos que el Fed reduzca las tasas de interés.Y ha reflexionado sobre ello.Los precios del petróleo probablemente no bajarán hasta después de las elecciones de mitad de mandato.El halcón que eligió se dirige en otra dirección. En un momento como este, la pregunta importante no es si el señor Warsh desafía al señor Trump, sino si una Fed independiente puede defender sus objetivos, a costa de que el país no corra el riesgo de perderlo. Una subida de tasas de interés causada por un shock del mercado petrolero tiene como objetivo mantener las expectativas de inflación estables; no es el comienzo de un ciclo de ajuste prolongado. Si la guerra se relaja, entonces también se reducirá la necesidad de una segunda subida de tasas.

Para el inversor, existen dos factores que causan daños, y son difíciles de entender. El primero es la tasa de descuento. Cuando los rendimientos a largo plazo aumentan hasta alcanzar el 5%, el valor de las ganancias obtenidas en el futuro disminuye considerablemente. Por eso, las acciones relacionadas con el crecimiento y la tecnología, así como las acciones pequeñas cuyos flujos de efectivo son los más bajos en la actualidad, se han visto afectadas más duramente.La energía y la salud fueron los únicos sectores que crecieron en el último mes.El segundo factor es el flujo de caja: los altos costos energéticos afectan a los consumidores y a las empresas que les venden productos, mientras que los productores se aprovechan de esta situación para obtener beneficios excesivos. Una caída en el índice general, con aumento en los sectores relacionados con la energía y los bienes defensivos, es señal de una preocupación por la inflación causada por problemas de oferta, y no de una caída general causada por un colapso real en la demanda.

Lo que podría convertir un miedo en una situación positiva es el informe sobre los precios de consumo del viernes, correspondiente al mes de agosto. Se trata del último dato importante antes de la reunión.Los economistas encuestados por Reuters esperan un aumento mensual del 0.4%.Y observen la lectura del núcleo, para detectar si la “shock energético” está penetrando en todo lo demás. Un núcleo caliente convierte el miedo en políticas concretas. Un núcleo benigno, por su parte, permitiría que un presidente que se niega a guiar los mercados mantenga en silencio sus acciones sin problemas.

Nada de esto indica al inversor novato si debe comprar o vender algo. Pero sí ofrece una forma de analizar la situación. Una subida de tasas que ocurra la próxima semana sería, en el fondo, una señal de las expectativas del mercado: que el banco central aumentará las tasas de manera que no pueda ganar esa guerra, en lugar de permitir que un desequilibrio de cinco años se convierta en algo permanente. Los temores del mercado son el precio que hay que pagar por ver a una institución defender su reputación con un instrumento que no puede tocar el problema real. La tarea del inversor es distinguir ese acto de defensa de un verdadero ciclo de endurecimiento de tasas, y recordar que el petróleo, y no el Fed, es la variable que decidirá cuál de los dos será el caso.