Una aumento de tipos de interés que en realidad es una apuesta en favor de las palabras del Fed.

El banco central de Estados Unidos decide el martes si…Aumentar las tasas de interés por primera vez en tres años.Lo extraño es que la decisión ahora parece depender de un dato sobre la inflación que llegó casi exactamente como se había pronosticado.El índice de precios al consumidor aumentó un 0,4% en agosto respecto al mes anterior, lo que hace que la inflación anual sea del 3,4%.aproximadamente en el lugar donde ha estado desde hace un año. Sin embargo, la publicación del informe, realizada el viernes, aumentó las posibilidades de una subida de tipos de interés durante la reunión de la Reserva Federal del 15-16 de septiembre: la probabilidad presente en los mercados de futuros…Dentro de dos quintas partes de la semana pasada.Cruzó el 60% la semana pasada.Cerca del 70% a mediados de semana.Y se acercó a los ochenta y años, mientras los traders procesaban los detalles. El hecho de que se esperara que esa publicación cambiara la situación económica hacia una certeza casi total sugiere que hay algo más en juego que simplemente las condiciones económicas. Los inversores apuestan por las palabras de Kevin Warsh, el nuevo presidente del Fed.

Las expectativas del mercado se fortalecieron únicamente debido a lo que había dentro de la información revelada. Si se eliminan los sectores de alimentos y energía…El índice “core” aumentó un 0.3%, más que los esperados por los economistas.Incluso cuando su ritmo anual disminuyó a 2.4%. El número principal se infló casi por completo debido a…La energía aumentó un 16.3% en el año, mientras que la gasolina aumentó un 27.4%.La energía en esa altitud es un golpe de suministro, no una tendencia de inflación: es el resultado de una guerra en Oriente Medio.Hizo que el precio del crudo de Brent superara los 100 dólares por barril.Y además, hay un auge en las inversiones en inteligencia artificial que pone a prueba la capacidad de la economía para producir bienes. La inflación básica, el indicador que el propio Banco Central considera más importante, está disminuyendo hacia su objetivo. Según los datos, no es un momento en el que sea necesario adoptar políticas más estrictas.

Sin embargo, el mercado no está votando sobre los datos. Está votando si el Sr. Warsh puede permitirse quedarse quieto.

El prisionero de su propia promesa

El señor Warsh asumió el cargo este año como sucesor elegido a mano de Jerome Powell. En sus primeros cien días, se ha esforzado por asegurar que la inflación permanezca por encima del objetivo establecido, y que los precios…Debería ser el principal objetivo del banco central.Y que la culpa de los aumentos prolongados en los precios recae en la institución que él dirige ahora. Su discurso en Jackson Hole, a finales de agosto, expresó ese credo de manera muy contundente.La responsabilidad por los 65 meses de inflación sostenida y elevada.“Señaló que eso está en línea con las decisiones de la banco central. Y allí es donde debe estar”. Es una observación sorprendente para un presidente quien desea obtener dinero más barato. Con esto, la política se convierte en una cuestión de honor institucional: al declarar que “tenemos trabajo que hacer”, el señor Warsh tiene dificultades para quedarse quieto cuando los titulares informan sobre situaciones delicadas.

La aritmética que se lleva a cabo dentro del edificio refuerza esa presión. En su reunión de julio, el comité…Mantuvo su rango de alcance objetivo en el 3.50-3.75%, donde ha estado desde diciembre, por 9-3 votos.Tres presidentes regionales discrepunden en favor de un aumento inmediato. En las actas se menciona que muchos otros funcionarios sostienen que sería necesario aplicar medidas más estrictas si la inflación persiste. El primer aumento de tasas de interés sería el primero por parte de la Fed desde julio de 2023. El Sr. Warsh, además, ha eliminado intencionadamente los factores que antes ayudaban a estabilizar estas decisiones. Ha eliminado también la costumbre de la Fed de dar indicaciones anticipadas sobre las políticas monetarias, considerando que la precisión en las previsiones sigue siendo “solo una aspiración”. También advierte que los compromisos informales pueden crear problemas.Problema de los espejos en el salónEn ese contexto, los mercados y el banco central refuerzan las expectativas mutuas. La consecuencia es que, sin ninguna referencia en la que basarse, cada punto de datos altera violentamente las expectativas. Es precisamente esa volatilidad la que se observa en los mercados… Y es precisamente por eso que una sola decisión del banco central puede cambiar completamente las probabilidades.

¿Qué puede y no puede hacer un cuarto de punto?

Una caminata es un medio más débil de lo que sus patrocinadores imaginan. Un descuento del 25% no serviría para reducir el precio del petróleo, que se relaciona con una guerra y no con una tasa de política monetaria. Sin embargo, sí podría ralentizar una economía que está cerca del pleno empleo.El desempleo es del 4.1%, y la inversión empresarial aumenta a una tasa anual de aproximadamente el 9%.En gran medida, todo esto se refiere al desarrollo de la IA. Este es el error clásico de intentar luchar contra un shock en el suministro con medidas dirigidas a la demanda… Es una situación dolorosa, y las medidas tomadas son inadecuadas para el problema en cuestión. El contraargumento merece ser tomado en consideración: un aumento moderado ahora representa una forma de seguro económico contra una espiral de precios y salarios, si los costos de energía afectan las expectativas. Además, la credibilidad del Fed ha sido gravemente afectada por más de cinco años de inflación por encima del objetivo. Eso es lo que realmente compra el mercado… Y no todos los analistas profesionales están convencidos de ello. En una encuesta publicada por Reuters esta semana…La mayoría de los 93 economistas… y 11 de los 22 corredores de bolsa.— Se sigue esperando que la banca central mantenga su posición.

El riesgo institucional también se reduce de otra manera. Al subir las tasas de interés debido a un choque en el suministro causado por una guerra…Semanas antes de las elecciones de mitad de períodoContra la voluntad del presidente que lo nombró, el señor Warsh se mostrará en contra de sus órdenes, con el fin de mejorar su propia reputación. El señor Trump ha dicho que el presidente será…Hacer lo que tiene que hacer.Incluso cuando insiste en que las tarifas son “demasiado altas”, una aumentación de los mismos podría enfurecer a la Casa Blanca y revivir las sospechas de compromiso político que el nombramiento del señor Warsh pretendía disipar. En cambio, si se mantiene en su posición actual, parece que traiciona el estándar que estableció en sus primeros cien días en el cargo.

Cualquiera de las dos opciones implica costos. Si se opta por aumentar los tipos de interés, el Fed tendrá que luchar con herramientas relacionadas con la demanda y también enfrentarse al presidente. Si se opta por no hacerlo, existe el riesgo de confirmar las dudas que ya existen: dudas plantadas recientemente por su propio presidente, quien sostiene que las palabras del banco central no valen tanto como parece. La fiebre del mercado es una medida de cuán profundas son estas dudas. El cambio de tipos de interés del martes, si ocurre, será recordado más como un acto que decide el banco central priorizar su reputación sobre la aritmética de los precios, que como un paso contra la inflación. La verdad incómoda es que ninguna de las dos opciones restaura mucho.